报告核心信息 - 报告公司：纳科诺尔（920522.BJ）[4] - 投资评级：增持（维持）[4] - 报告日期：2026年02月04日[4] - 股价与市值：截至2026年2月3日，公司市价为73.22元，总市值为11，477.29百万元，流通市值为9，521.34百万元[1] 核心观点与业绩预测 - 核心观点：公司业绩短期见底，资本开支回暖叠加海外市场拓展将助力业绩修复，同时公司在固态电池及干法电极技术领域的前瞻布局已取得关键进展，未来成长空间广阔[6] - 2025年业绩预告：预计2025年全年归母净利润为58.0百万元至68.0百万元，较上年同期下降57.98%-64.16%[6] - 盈利预测调整：报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为65.0百万元（前值187.0百万元）、120.0百万元（前值220.0百万元）、182.0百万元[6] - 营收与利润预测： - 营业收入：预计2025-2027年分别为952.0百万元、1，133.0百万元、1，349.0百万元，同比增长率分别为-9.6%、19.0%、19.1%[4][8] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为65.0百万元、120.0百万元、182.0百万元，同比增长率分别为-60.1%、86.4%、51.7%[4][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41元、0.77元、1.16元[4][8] - 估值水平：基于预测净利润，对应2025-2027年市盈率分别为169.5倍、90.9倍、59.9倍[4] 业务与财务分析 - 2025年业绩下滑原因：受锂电行业需求放缓、市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长、前期订单价格承压导致毛利下滑，叠加研发与市场拓展投入加大推高期间费用，以及对减值存货计提跌价准备[6] - 业绩修复驱动力：国内锂电资本开支见底回升，公司海外市场拓展初见成效，凭借扎实业务基础已斩获充足在手订单[6] - 固态电池设备布局：公司已形成多元产品布局，关键设备进展落地[6] - 锂带压延设备：可稳定制备3-20μm超薄锂膜，满足固态电池对锂金属负极需求，已交付客户以推进量产[6] - 等静压设备：采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正在加快验证测试[6] - 固态电解质转印设备：已完成客户交付[6] - 干法电极技术：公司旗下清研纳科推出国内首台高速宽幅固态干法电极设备，已向国内头部主机厂及太空电源相关院所交付[6] - 研发投入：公司在河北总部建设-60度露点高标准固态电池实验室，计划近期投入使用，为关键设备提供测试验证平台[6] - 太空领域应用前景：太空恶劣环境对锂电池提出更高要求，固态电池性能优势可更好满足该场景需求，NASA计划于2028年将固态电池应用于空间站/火星探测器等项目[6] - 财务比率预测： - 毛利率：预计2025-2027年分别为21.2%、22.9%、25.6%[8] - 净利率：预计2025-2027年分别为6.8%、10.6%、13.5%[8] - 净资产收益率：预计2025-2027年分别为5.7%、9.8%、13.1%[8]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司业绩短期见底，资本开支回暖叠加海外市场拓展将助力业绩修复 [6] - 公司在固态电池核心设备领域布局多元且持续落地，干法电极技术取得协同突破 [6] - 固态电池与干法电极技术在太空领域有应用前景 [6] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为156.75百万股，流通股本为130.04百万股，当前市价为73.22元，总市值为11,477.29百万元，流通市值为9,521.34百万元 [1] - 根据2025年业绩预告，预计全年归母净利润为5800万元至6800万元，较上年同期下降57.98%-64.16% [6] - 分析师预测公司2025-2027年营业收入分别为952百万元、1,133百万元、1,349百万元，对应增长率分别为-10%、19%、19% [4] - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为65百万元、120百万元、182百万元，对应增长率分别为-60%、86%、52% [4] - 分析师预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.77元、1.16元 [4] - 分析师预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为169.5倍、90.9倍、59.9倍 [4] 业绩下滑原因分析 - 受锂电行业需求放缓、市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长、前期订单价格承压等因素影响，公司毛利出现下滑 [6] - 研发与市场拓展投入加大推高了期间费用 [6] - 对减值存货计提了跌价准备 [6] 未来业绩驱动与修复因素 - 国内锂电资本开支见底回升 [6] - 公司海外市场拓展已初见成效 [6] - 公司凭借扎实业务基础已斩获充足在手订单，展现出较强发展韧性 [6] 固态电池与干法电极技术布局 - 公司在固态电池核心设备领域已形成多元产品布局，关键设备进展落地验证 [6] - 锂带压延设备可稳定制备3-20μm超薄锂膜，满足固态电池对锂金属负极的核心需求，已交付客户以加快推进量产化进程 [6] - 等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正在加快验证测试 [6] - 固态电解质转印设备同样完成客户交付 [6] - 清研纳科推出国内首台高速宽幅固态干法电极设备，已向国内头部主机厂及太空电源相关院所交付 [6] - 公司在河北总部建设-60度露点高标准固态电池实验室，计划近期投入使用，将为固态电池关键设备提供完善的测试验证平台 [6] 新技术应用前景 - 太空的恶劣工作环境对锂电池提出了宽温域、长寿命、耐辐射、高安全性等更高要求，固态电池的性能优势可以更好满足这一场景需求 [6] - NASA计划于2028年将采用无溶剂干法加工的高性能固态电池应用于空间站/火星探测器等关键项目 [6] 公司定位与成长空间 - 公司是锂电辊压设备行业龙头 [6] - 公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间 [6]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [5] 报告核心观点 - 报告认为，纳科诺尔作为干法电极智能装备引领者，其干法电极设备已成功交付太空电源相关院所，并在固态电池核心设备领域取得多项技术突破 [5][6] - 随着锂带压延设备进入量产化交付、等静压设备加速高压验证测试以及固态电解质转印设备为客户创新提供支撑，公司有望深度参与全球固态电池产业化进程，成为新能源产业链升级的重要推动者 [6] - 公司通过设立海南区域总部实现全球化战略布局，并计划近期启用河北总部的固态电池实验室，这将有助于提升其国际市场竞争力与技术研发实力，在新能源设备领域抢占先机 [6] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.59亿元、2.30亿元，当前股价对应的市盈率分别为115倍、72倍、50倍 [6][7] 公司业务与技术进展 - **干法电极设备业务**：公司已为国内外几十家电池与整车企业提供干法电极设备，支持应用于动力电池、固态电池、储能及一次电池等多个场景，其设备在航空电池领域已成功出货交付太空电源相关院所 [6] - **固态电池核心设备进展**： - **锂带压延设备**：可将锂带轧制成3-20μm厚度的超薄锂膜，并精确覆合于铜箔表面形成锂金属负极，该设备已交付客户以加快推进量产化进程 [6] - **等静压设备**：采用液态加压方式，设计压力达600MPa，是解决全固态电池中固-固界面接触的关键设备，目前正在加快验证测试 [6] - **固态电解质转印设备**：已成功交付客户，用于实现固态电解质膜与负极极片的精准覆合，提升离子导通率与界面稳定性，为产业链前沿创新提供关键支撑 [6] 公司战略与布局 - **全球化战略**：公司在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司作为区域总部，承载全球销售中心、国际贸易结算中心及国际售后服务中心三大核心功能，旨在高效对接全球需求并构建全球快速响应服务网络 [6] - **研发能力建设**：公司在河北总部建设的-60度露点高标准固态电池实验室计划近期投入使用，该实验室将为固态电池关键生产设备提供验证平台，有望加速推进相关设备产业化应用 [6] 财务数据与预测 - **基本数据**：截至2026年01月14日，公司收盘价为72.73元，总市值为11,400.48百万元，流通市值为9,457.62百万元，总股本为156.75百万股，资产负债率为53.32%，每股净资产为6.81元/股 [3] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为946百万元、1,220百万元、1,550百万元，同比增长率分别为-10.16%、28.90%、27.02% [7] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为99百万元、159百万元、230百万元，同比增长率分别为-38.95%、60.93%、44.60% [7] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.63元/股、1.01元/股、1.47元/股 [7] - **盈利能力指标**： - **毛利率**：预计2025-2027年分别为20.17%、21.44%、23.16% [8] - **净利率**：预计2025-2027年分别为10.44%、13.03%、14.83% [8] - **净资产收益率**：预计2025-2027年分别为8.71%、12.46%、15.50% [7][8] - **估值倍数**：基于当前股价，预计2025-2027年市盈率分别为115.40倍、71.71倍、49.59倍，市销率分别为12.05倍、9.34倍、7.36倍 [7][9]