报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司业绩短期见底，资本开支回暖叠加海外市场拓展将助力业绩修复 [6] - 公司在固态电池核心设备领域布局多元且持续落地，干法电极技术取得协同突破 [6] - 固态电池与干法电极技术在太空领域有应用前景 [6] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为156.75百万股，流通股本为130.04百万股，当前市价为73.22元，总市值为11,477.29百万元，流通市值为9,521.34百万元 [1] - 根据2025年业绩预告，预计全年归母净利润为5800万元至6800万元，较上年同期下降57.98%-64.16% [6] - 分析师预测公司2025-2027年营业收入分别为952百万元、1,133百万元、1,349百万元，对应增长率分别为-10%、19%、19% [4] - 分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为65百万元、120百万元、182百万元，对应增长率分别为-60%、86%、52% [4] - 分析师预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.77元、1.16元 [4] - 分析师预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为169.5倍、90.9倍、59.9倍 [4] 业绩下滑原因分析 - 受锂电行业需求放缓、市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长、前期订单价格承压等因素影响，公司毛利出现下滑 [6] - 研发与市场拓展投入加大推高了期间费用 [6] - 对减值存货计提了跌价准备 [6] 未来业绩驱动与修复因素 - 国内锂电资本开支见底回升 [6] - 公司海外市场拓展已初见成效 [6] - 公司凭借扎实业务基础已斩获充足在手订单，展现出较强发展韧性 [6] 固态电池与干法电极技术布局 - 公司在固态电池核心设备领域已形成多元产品布局，关键设备进展落地验证 [6] - 锂带压延设备可稳定制备3-20μm超薄锂膜，满足固态电池对锂金属负极的核心需求，已交付客户以加快推进量产化进程 [6] - 等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，正在加快验证测试 [6] - 固态电解质转印设备同样完成客户交付 [6] - 清研纳科推出国内首台高速宽幅固态干法电极设备，已向国内头部主机厂及太空电源相关院所交付 [6] - 公司在河北总部建设-60度露点高标准固态电池实验室，计划近期投入使用，将为固态电池关键设备提供完善的测试验证平台 [6] 新技术应用前景 - 太空的恶劣工作环境对锂电池提出了宽温域、长寿命、耐辐射、高安全性等更高要求，固态电池的性能优势可以更好满足这一场景需求 [6] - NASA计划于2028年将采用无溶剂干法加工的高性能固态电池应用于空间站/火星探测器等关键项目 [6] 公司定位与成长空间 - 公司是锂电辊压设备行业龙头 [6] - 公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间 [6]

泸州老窖 - 2024年境外营业收入约为1.86亿元，占总营业收入的0.60% [1][14] 四川双马 - 公司通过直投和投资孵化器平台布局生物医药科创领域，专注于肿瘤、自身免疫、代谢、神经系统疾病等多个疾病领域的创新药孵化 [2][15] - 旗下深圳健元在多肽原料药方面布局了司美格鲁肽、利拉鲁肽、替尔泊肽等多个品种，核心原料药已通过中国、美国、欧洲、韩国等多国注册备案，产品远销美国、巴西、印度、西班牙等国际市场 [2][15] - 旗下深圳健元生产的美容肽原料及复配液体美容肽产品共计百余种，并与多家全球头部化妆品企业建立战略合作，产品应用于其高端护肤系列 [3][16] 中密控股 - 公司的高速机械密封产品已应用于商业航天领域，用于密封液体运载火箭发动机中的推进剂介质 [4][17] - 公司已获得少量液体运载火箭领域的商业应用订单，但该部分业务产生的营业收入在公司整体营收中占比较低 [4][17] - 公司尚未发现大飞机领域有明显的机械密封市场需求，但会持续关注该领域 [5][18] 金石亚药 - 公司真空镀膜设备目前暂未涉及太空光伏设备制造领域 [6][19] 厚普股份 - 公司在天然气应用领域和氢能应用领域均具有分布式能源项目经验 [7][20] 智明达 - 公司正在研发基于太空能源和散热优势的抗辐照大算力平台，该技术目前尚在研发阶段 [8][21] - 公司产品目前未涉及6G网络业务 [8][21] - 公司已中标重庆星网网络系统研究院有限公司的“宽带通信灵活双工终端模拟器硬件项目”，该项目属于星网卫星地面站相关配套项目 [9][22] 科新机电 - 公司主业为能源及化工领域提供压力容器过程装备，将密切关注新能源领域发展机遇，但未明确等静压设备已用于固态电池厂家 [10][23] - 公司目前主营业务聚焦于高端重型过程装备，尚未涉足人形机器人精密丝杠这一细分赛道 [11][24] 四川九洲 - 公司智能终端产品中，Wi-Fi路由器已布局海外市场并实现销售，摄像头产品目前主要聚焦国内市场 [12][25] - 控股子公司九洲空管已在东台、建德、长春、深圳、凉山、绵阳等多个试点城市中标低空新基建等项目，相关订单业绩将按项目实施进度逐步兑现 [12][25]

文章核心观点 - 固态电池技术因应新兴领域对高能量密度和高安全性的需求而发展，预计2026~2027年进入中试高峰，2030年前后规模化量产，并将率先带动上游设备环节的投资机会 [1] 行业趋势与驱动因素 - 低空经济、人形机器人、储能电站等新兴领域要求电池兼具高于400Wh/kg的高能量密度和高安全性 [1] - 当前液态锂电池技术已进入成熟期，能量密度接近理论上限，行业竞争焦点从单纯追求能量密度转向兼顾安全性、成本与循环寿命 [1] - 固态电池通过固态电解质替代液态电解液，从本质上提升安全性，能量密度潜力可达500Wh/kg以上 [1] - 政策层面明确支持固态电池的基础研究与产业化 [1] 固态电池产业化进程 - 固态电池预计2026~2027年进入中试高峰，2030年前后规模化量产 [1] 产业链投资机会 - 设备环节将率先受益，因生产工艺与传统液态电池差异显著，需新增干法电极、电解质复合、等静压等专用设备 [1] - 单GWh设备投资额将显著提升 [1] - 干法电极设备、等静压设备是设备环节最显性变化环节 [1] - 后道工序的高温高压化成分容设备需求也将提升 [1] 相关金融产品 - 机械ETF（516960）在1月23日盘中涨超2.3% [1] - 该ETF跟踪细分机械指数（000812），该指数聚焦于机械设备行业，涵盖专用设备、通用机械等子领域 [2] - 指数选取行业内具有较高市场占有率和技术优势的上市公司证券作为样本，以反映机械设备领域优质企业的整体表现 [2] - 指数风格偏向成长与价值平衡，适合关注高端制造和产业升级趋势的投资者 [2]

行业阶段与政策驱动 - 全固态电池产业已从单纯的技术研发阶段，迈向工程化验证的关键期，行业正迎来产业化的突破期 [1] - 工业和信息化部在2026年度工作会议中明确提出，要加快突破全固态电池技术，以提升产业链供应链自主可控能力 [1] - 在政策与市场的双重催化下，产业链各环节企业从材料研发到电芯制造、整机装配均已展开实质性布局 [1] 产业链企业技术进展与规划 - **材料与电解质**：万润新能在聚合物、氧化物、硫化物等不同路线固态电解质方面布局研发，部分型号已向客户进行小批量送样测试 [1]；天赐材料的百吨级硫化锂及固态电解质中试线预计于2026年下半年完成产线建设 [1]；恩捷股份的固态电解质10吨级产线已经投产 [1] - **整车应用与验证**：广汽集团正在推进全固态电池与旗下新能源车型的匹配开发，目标2026年启动小批量装车验证，2027年开展小范围应用和示范运行，2028年至2030年形成规模化商业化应用 [2]；中国一汽研发总院自主研发的首个全固态电池包已于2025年12月31日装载于红旗天工06车型试制下线，迈入实车测试新阶段 [2] - **行业共识**：头部企业提出的“2027年小范围应用，2030年前后规模化”计划，被业内视为一个积极且务实的行业共识，为材料、工艺、设备的成熟留出了必要的迭代周期 [2] 设备环节的市场机遇与关键参与者 - **产业重心转移**：当前全固态电池产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键 [2] - **新增工艺与市场规模**：全固态电池在制造工艺上新增了等静压、胶框印刷等环节，据浙商证券研究所测算，到2030年仅等静压设备在固态电池领域的新增市场规模就有望达到66亿元，约占固态电池设备总价值的13% [3] - **核心设备提供商**：先导智能、利元亨是全固态电池设备的重要提供商，均已打通全固态电池量产的全线工艺环节 [3]；璞泰来积极布局等静压设备等后段重要设备，纳科诺尔的等静压设备已完成设计并进入验证测试阶段 [3] - **战略合作与订单价值**：利元亨已与瑞典Quintus Technologies AB公司签署战略合作协议，聚焦固态电池等静压装备展开联合开发 [4]；利元亨为某头部车企提供的全固态电池整线设备已交付，获得头部客户订单的战略价值远超订单金额本身，意味着其技术路径、工程方案和整线能力获得了产业前沿力量的高度认可 [4] - **设备企业角色演变**：未来2至3年，设备企业最大的机会是成为客户从“0到1”实现产业化破局的“共同开发者和工艺赋能者”，为全新的制造需求提供成套经验证的解决方案 [4]

政策与市场双重催化 - 工业和信息化部在节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议中提出，要加快突破全固态电池等技术 [1][2] - 政策支持与头部企业布局，正对全固态电池产业发展形成“双重催化” [1] - 在政策与市场的双重催化下，产业链各环节企业从材料研发到电芯制造，再到整机装配均已展开实质性布局 [2] 产业链企业技术进展与规划 - 广汽集团全固态电池中试线已顺利建成并投产，比亚迪正在进行GWh级别的全固态电池设备招标 [1] - 万润新能在聚合物、氧化物、硫化物等不同路线固态电解质方面布局研发，部分型号已向客户进行小批量送样测试 [2] - 天赐材料百吨级硫化锂及固态电解质中试线预计于2026年下半年完成产线建设 [2] - 恩捷股份固态电解质10吨级产线已经投产 [2] - 广汽集团正推进全固态电池与旗下新能源车型的匹配开发，目标2026年启动小批量装车验证，2027年开展小范围应用和示范运行，2028年至2030年形成规模化商业化应用 [3] - 中国一汽研发总院自主研发的首个全固态电池包装载于红旗天工06车型试制下线，标志着其全固态电池技术正式迈入实车测试新阶段 [3] 产业化阶段与行业共识 - 全固态电池企业陆续开展中试线建设，意味着产业已从单纯的技术研发阶段，迈向全固态电池工程化验证的关键期 [1] - 全固态电池行业正迎来产业化的突破期 [2] - 头部企业提出的“2027年小范围应用，2030年前后规模化”的计划，被业内认为是一个积极且务实的行业共识，为材料、工艺、设备的成熟留出了必要的迭代周期 [3] 设备环节机遇与市场空间 - 全固态电池行业产业化的加速推进，带动设备端企业积极“备战” [4] - 当前全固态电池产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键 [4] - 全固态电池在制造工艺上新增了等静压、胶框印刷等环节，据测算，到2030年仅等静压设备在固态电池领域的新增市场规模就有望达到66亿元，约占固态电池设备总价值的13% [4] - 先导智能、利元亨是全固态电池设备的重要提供商，均已打通全固态电池量产的全线工艺环节 [4] - 璞泰来积极布局等静压设备等后段重要设备，纳科诺尔的等静压设备已完成设计并进入验证测试阶段 [4] - 利元亨已与瑞典Quintus Technologies AB公司签署战略合作协议，将聚焦固态电池等静压装备展开联合开发与深度创新 [4] 设备企业的战略角色与订单价值 - 在全固态电池行业正陆续开启设备招标的情况下，获得头部客户的订单，其战略价值远超订单金额本身，意味着设备厂的技术路径、工程方案和整线能力获得了产业最前沿力量的高度认可 [5] - 利元亨为某头部车企提供的全固态电池整线设备已交付 [5] - 未来2至3年，设备企业最大的机会是成为客户从“0到1”实现产业化破局的“共同开发者和工艺赋能者”，为全新的制造需求提供成套经验证的解决方案 [5]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [5] 报告核心观点 - 报告认为，纳科诺尔作为干法电极智能装备引领者，其干法电极设备已成功交付太空电源相关院所，并在固态电池核心设备领域取得多项技术突破 [5][6] - 随着锂带压延设备进入量产化交付、等静压设备加速高压验证测试以及固态电解质转印设备为客户创新提供支撑，公司有望深度参与全球固态电池产业化进程，成为新能源产业链升级的重要推动者 [6] - 公司通过设立海南区域总部实现全球化战略布局，并计划近期启用河北总部的固态电池实验室，这将有助于提升其国际市场竞争力与技术研发实力，在新能源设备领域抢占先机 [6] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.59亿元、2.30亿元，当前股价对应的市盈率分别为115倍、72倍、50倍 [6][7] 公司业务与技术进展 - **干法电极设备业务**：公司已为国内外几十家电池与整车企业提供干法电极设备，支持应用于动力电池、固态电池、储能及一次电池等多个场景，其设备在航空电池领域已成功出货交付太空电源相关院所 [6] - **固态电池核心设备进展**： - **锂带压延设备**：可将锂带轧制成3-20μm厚度的超薄锂膜，并精确覆合于铜箔表面形成锂金属负极，该设备已交付客户以加快推进量产化进程 [6] - **等静压设备**：采用液态加压方式，设计压力达600MPa，是解决全固态电池中固-固界面接触的关键设备，目前正在加快验证测试 [6] - **固态电解质转印设备**：已成功交付客户，用于实现固态电解质膜与负极极片的精准覆合，提升离子导通率与界面稳定性，为产业链前沿创新提供关键支撑 [6] 公司战略与布局 - **全球化战略**：公司在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司作为区域总部，承载全球销售中心、国际贸易结算中心及国际售后服务中心三大核心功能，旨在高效对接全球需求并构建全球快速响应服务网络 [6] - **研发能力建设**：公司在河北总部建设的-60度露点高标准固态电池实验室计划近期投入使用，该实验室将为固态电池关键生产设备提供验证平台，有望加速推进相关设备产业化应用 [6] 财务数据与预测 - **基本数据**：截至2026年01月14日，公司收盘价为72.73元，总市值为11,400.48百万元，流通市值为9,457.62百万元，总股本为156.75百万股，资产负债率为53.32%，每股净资产为6.81元/股 [3] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为946百万元、1,220百万元、1,550百万元，同比增长率分别为-10.16%、28.90%、27.02% [7] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为99百万元、159百万元、230百万元，同比增长率分别为-38.95%、60.93%、44.60% [7] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.63元/股、1.01元/股、1.47元/股 [7] - **盈利能力指标**： - **毛利率**：预计2025-2027年分别为20.17%、21.44%、23.16% [8] - **净利率**：预计2025-2027年分别为10.44%、13.03%、14.83% [8] - **净资产收益率**：预计2025-2027年分别为8.71%、12.46%、15.50% [7][8] - **估值倍数**：基于当前股价，预计2025-2027年市盈率分别为115.40倍、71.71倍、49.59倍，市销率分别为12.05倍、9.34倍、7.36倍 [7][9]

市场总览 - 1月13日上证指数下跌0.64%，沪深300下跌0.6%，科创50下跌2.8%，中证1000下跌1.84%，创业板指下跌1.96%，恒生指数上涨0.9% [4][5] - 1月13日表现最好的行业是石油石化（+1.62%）、医药生物（+1.21%）、有色金属（+0.91%）、传媒（+0.67%）、银行（+0.65%），表现最差的行业是国防军工（-5.5%）、电子（-3.3%）、通信（-2.88%）、计算机（-1.92%）、建筑材料（-1.87%） [4][5] - 1月13日全A总成交额为36988亿元，南下资金净流入12.96亿港元 [4][5] 重要观点（固收） - 报告维持前期观点，认为同业存单利率或仍将“上下两难” [6] - 市场对于同业存单利率走势的看法更加乐观，但报告观点较前期无变化 [6] - 报告将重点分析人民币汇率升值对银行间资金面的影响，以及2026年1月份信贷“开门红”的程度 [6] 重要点评（机械设备行业） - 固态电池产业化进程加速，等静压设备作为核心增量环节，用于解决“固-固”界面阻抗难题 [7] - 等静压设备是固态电池的核心增量环节，预计到2030年其市场规模将超过60亿元 [7] - 投资机会在于关注等静压技术突破和订单落地的核心设备公司，催化剂包括工信部政策审查、成本下降及订单落地等 [7]

公司主营业务与产品 - 公司主营产品为非标金属压力容器 [1] - 公司产品尚未直接应用在航天火箭的燃料储运领域 [1] 新产品研发与市场前景 - 公司高度重视等静压设备的市场需求与应用前景 [1] - 目前等静压设备正处于研究开发阶段 [1] - 后续市场开拓受技术转化、客户需求、行业环境等多重因素影响 [1]

公司主营业务 - 公司主业为非标金属压力容器产品的研发、设计、制造、销售及相关技术服务 [1] 新业务研发进展 - 公司重视等静压设备在固态电池生产中的市场需求与应用前景 [1] - 目前该类产品正处于研究开发阶段 [1]

等静压技术原理与分类 - 等静压成型技术核心原理为帕斯卡原理，高压容器中的粉体在各个方向上受到的压力是均匀和大小一致的 [1] - 等静压设备分为热等静压、温等静压和冷等静压 [1] - 在固态电池应用中，温等静压相比冷等静压可通过升温提升材料电导率，相比热等静压成本更低且能达到更高压力值，因此目前更适配固态电池应用 [1] 等静压设备在固态电池生产中的价值与壁垒 - 引入等静压工艺可精准控制电极密度、厚度及孔隙率等关键参数，使电极和电解质材料紧密结合，优化界面接触，降低内部电阻，提高离子电导率和机械强度 [2] - 该工艺可减少固态电池生产工序，降低生产成本 [2] - 设备核心壁垒在于钢丝预应力缠绕结构的搭建、高压密封与超高压容器的匹配以及安全认证与资质的考量 [2] - 当前应用于量产存在难点：一次升压、保压、卸压循环可能长达数十分钟，难以实现连续性生产；需通过提升腔体大小或改变设备节拍等方式来降低成本 [2] - 在固态电池应用中，较难使用辊压设备或后道加压化成设备替代等静压设备 [1] 全球市场竞争格局与主要厂商 - 海外等静压机企业经验较丰富，主要以瑞典Quintus Technologies和韩国Hana Technology公司为代表 [3] - 国内企业紧随其后积极布局，目前已有成功研发的厂商 [1] - 已成功研发的国内厂商包括四川力能（荣旗科技持股20%）、川西机器（中航机载子公司）、先导智能 [3] - 利元亨、纳科诺尔、利通科技、锡装股份等均有望进入等静压设备赛道 [3] - 建议重点关注先导智能(300450.SZ)、荣旗股份、纳科诺尔(920522.BJ)等厂商情况 [1][3]