投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币66.56元 [1] 核心观点总结 - 公司锂电涂布模头市占率领先，有望受益于下游产能利用率提升 [5] - 储能、固态电池、泛半导体、机器人等新业务订单放量可期，或贡献新增量 [5][9] - 尽管短期业绩承压，但看好公司长期发展潜力 [5][9] 季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收3.87亿元，同比下降43.11%，环比增长215.84% [5][6] - 2025年第三季度归母净亏损1195.32万元，同比下降52.33%，环比亏损收窄58.94% [5] - 2025年前三季度累计营收9.47亿元，同比下降8.05%；累计归母净亏损3546.66万元，同比下降155.28% [5] - 第三季度毛利率为24.15%，同比提升10.72个百分点，环比下降1.02个百分点 [6] - 业绩同比承压主要系核心部件盈利下滑与新业务前期投入较大所致 [5] 业务板块分析 - **储能业务**：第三季度营收同比下滑主要因交付节奏延期，但盈利能力有所改善 [6] - **固态电池**：公司加大对干法电极、固态电解质成膜等技术研发投入，已实现产品出货并有多台订单案例，正与多家客户持续对接 [7] - **钙钛矿业务**：受光伏产业链压力影响，行业扩产节奏放缓，新增订单主要集中在中小尺寸实验设备及叠层涂布设备 [8] - **显示面板业务**：设备在下游客户验证顺利，首次获得某面板客户CF工序段实验线订单 [8] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至-0.32亿元、1.84亿元、2.28亿元（前值为1.67亿元、2.18亿元、2.35亿元） [9][12] - 下调2025-2027年营业收入预测至17.26亿元、20.94亿元、24.19亿元（前值为22.30亿元、27.59亿元、30.80亿元） [12][13] - 下调涂布应用类业务2025-2027年收入预测至5.16亿元、6.84亿元、9.09亿元，毛利率预测下调至29.91%、32.67%、37.59% [12][13] - 上调2025-2027年研发费用率预测至9.5%、7.3%、6.8% [12][13] - 基于公司市场地位及新业务潜力，给予2026年52倍市盈率估值 [9]

三季度财务业绩 - 25年第三季度实现营收3.87亿元，同比下滑43.11%，环比增长215.84% [1][2] - 25年第三季度归母净利润为-1195.32万元，同比下滑52.33%，环比改善58.94% [1] - 25年前三季度累计营收9.47亿元，同比下滑8.05%，累计归母净利润为-3546.66万元，同比下滑155.28% [1] - 第三季度毛利率为24.15%，同比提升10.72个百分点，环比下降1.02个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 第三季度营收同比下滑主要系储能业务交付节奏延期所致，环比大幅增长主要因二季度储能业务营收基数较低以及涂布应用类业务修复 [2] - 毛利率同比改善主要系储能业务类盈利能力改善，环比微降主要因储能业务营收占比提升 [2] - 业绩同比承压主要系核心部件盈利下滑与新业务前期投入较大 [1] - 公司保持新业务开发投入，第三季度研发费用为0.4亿元，同比增长21.87%，环比下降6.09% [2] 新业务进展与展望 - 公司在固态电池领域加大对干法电极、固态电解质成膜等工艺技术的研发投入，已实现相应产品出货，并持续推进全固态实验室筹建 [3] - 针对固态电解质成膜，公司涂布设备已有多台订单案例，且与多家客户持续对接中 [3] - 钙钛矿行业因光伏产业链经营承压导致扩产节奏放缓，公司新增订单主要集中在中小尺寸实验设备及叠层涂布设备 [4] - 公司面板设备在下游客户验证顺利，基于与头部客户的首台量产型订单验证，拓展了多家面板客户，并首次获得某面板客户CF工序段实验线订单 [4] 市场地位与盈利预测 - 公司锂电涂布模头市占率领先，有望受益于下游产能利用率提升 [1][5] - 储能、固态电池、泛半导体、机器人等业务或贡献新增量 [1] - 盈利预测下调，预计25-27年归母净利润分别为-0.32亿元、1.84亿元、2.28亿元，对应EPS为-0.22元、1.28元、1.58元 [5] - 基于公司市场地位及新业务订单放量预期，给予26年52倍PE估值，目标价66.56元 [5]