报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告对有色金属行业的海外季报进行分析，涵盖公司 2025Q2 生产经营情况、生产情况说明、财务业绩、项目进展等内容，并给出“推荐”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025Q2 生产经营情况 产量 - 2025Q2 锆英砂产量 3.69 万吨，环比增 6%，同比减 21% [1] - 锆英石精矿(ZIC)产量 4.17 万吨，环比增 129%，同比增 186% [1] - 金红石产量 1.34 万吨，环比减 40%，同比减 43% [1] - 合成金红石产量 5.77 万吨，环比增 4%，同比几乎持平，SR2 工厂满负荷运行 [1] - 锆/金红石/合成金红石（Z/R/SR）合计产量 14.97 万吨，环比增 15%，同比增 5% [1] - 钛铁矿产量 9.46 万吨，环比减 2%，同比减 22% [1] 销量 - 2025Q2 锆英砂销量 4.89 万吨，环比增 2%，同比减 18% [2] - 锆英石精矿(ZIC)销量 4.2 万吨，环比增 116%，同比增 194% [2] - 金红石销量 0.53 万吨，环比减 65%，同比减 63% [2] - 合成金红石销量 3.65 万吨，环比增 8%，同比减 25% [2] - Z/R/SR 销量 13.27 万吨，环比增 14%，同比减 3% [2] - 钛铁矿销量 1.95 万吨，环比增 93%，同比减 46% [2] 实现价格 - 2025Q2 锆英砂加权平均价格为 1,692 美元/吨，与第一季度及预期一致 [3] - 合成金红石的加权平均实现价格为 1,147 美元/吨，略高于第一季度 [3] - 金红石实现价格（不含 HyTi）为 1,496 美元/吨，较第一季度下跌约 3% [3] 生产情况说明 - 南澳大利亚州的 Jacinth - Ambrosia 矿生产 6.8 万吨重矿物精矿（HMC），略高于第一季度的 6.6 万吨 [4] - 第二季度处理 HMC 总量 20.1 万吨，Nangulu 矿物分选厂处理 12.4 万吨，生产出 7.9 万吨锆石和 1.3 万吨金红石，SR2 选矿厂生产 5.8 万吨合成金红石，窑炉满负荷运行 [6] 2025Q2 财务业绩情况 - 2025Q2，Z/R/SR 收入 2.8 亿澳元，环比增 16%，同比减 11% [7] - 钛铁矿及其他收入 1800 万澳元，环比几乎持平，同比减 25% [7] - 合计矿砂收入 2.98 亿澳元，环比增 15%，同比减 12% [7] - 2025H1 公司资本支出 4.02 亿澳元，矿砂业务支出 2.23 亿澳元，Eneabba 稀土精炼厂支出 1.79 亿澳元 [7] - 2025H1 从 Deterra Royalties 获股息 950 万澳元 [7] - 截至 2025 年 6 月 30 日，集团净债务 5.02 亿澳元，矿砂业务净债务 1.64 亿澳元，稀土业务无追索权净债务 3.38 亿澳元 [7] 项目进展更新 西澳大利亚州，Eneabba - ILUKA 针对 Eneabba 稀土精炼厂提供系列利用方案，股权内部收益率（IRR）介于 35% 至 51%，反映与澳政府战略合作关系 [8] - 2025Q2 现场作业量增加，完成设施区域交接，非工艺基础设施建设进入最后准备阶段，实验室建设进行中，设备运抵现场准备安装 [9] - 截至目前，Eneabba 稀土精炼厂累计资本支出 5.7 亿澳元 [9] 新南威尔士州，Balranald - Balranald 是富含金红石的关键矿产开发项目，通过新颖地下采矿技术开发，2023 年 2 月获最终投资决定批准 [11] - 2025Q2 建设工作安全按计划推进，采矿和开发钻机完成组装，选矿厂模块架设完成，1 号采场采场开拓工作开始，项目按计划 2025 年下半年调试 [11] 维多利亚州，Wimmera - Wimmera 开发项目涉及开采和选矿细粒重矿砂矿体，潜在长期供应稀土和锆石 [12] - 初步可行性研究（PFS）2023 年初完成，董事会 2023 年 2 月批准为最终可行性研究（DFS）提供 3000 万澳元资金，DFS 继续推进，支持环境影响声明（EES）的研究进行中，详细工程设计已开始 [12]