公司产量数据 - 2024年锆英砂产量为36865.73吨 [1] - 2024年钛精矿（不含金红石）产量为53476.53吨 [1] 生产经营计划 - 2025年生产经营计划将根据市场行情及下游需求等因素动态安排确定 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达61.79亿元，同比增长13.62% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元，同比大幅增长650.09% [2] - 基本每股收益为0.215元/股，上年同期为-0.0391元/股 [2] - 总资产增长18.14%至183.14亿元，净资产增长19.71%至104.55亿元 [2] 业务运营与战略布局 - 公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工及锆钛矿选矿业务，产品包括稀土氧化物、稀土金属、锆英砂、钛精矿等 [3] - 经营模式涵盖国内外双重布局，参股冕里稀土、美国MP公司、澳大利亚ETM公司等国内外矿企 [4] - 成立非洲中心加强资源整合，推动收购Peak稀土公司100%股权，并完成江阴加华、淄博加华并购项目 [6] - 锆钛业务年处理能力200万吨，坦桑尼亚Fungoni项目已产出近2万吨毛矿，预计9月达10万吨年产能 [6] 技术创新与产能建设 - 报告期内获得16项专利及软件著作权授权，牵头实施省级重大科技项目 [7] - 全南新资源完成高纯氧化镱生产线改造，晨光稀土金属工厂技改提升反应转化率与收率 [7] - 在建项目包括晨光年产12,000吨稀土金属智能化技改项目（一期已投产）及乐山盛和1.5万吨/年抛光粉项目 [10] 现金流与负债情况 - 经营活动现金流量净额同比下降72.62%至1.16亿元，因加大稀土原料采购力度 [8] - 总负债增长14.09%至66.78亿元，应付票据大幅增长451.98%至3.36亿元 [9] - 境外资产占比25.52%，主要分布于新加坡、越南等地的子公司 [9] 行业环境与市场地位 - 稀土是战略性矿产资源，广泛应用于新能源、军工、电子信息等领域，中国为全球最大生产与出口国 [5] - 锆钛资源需求增长，但中国依赖进口，公司通过海外矿权储备增强资源保障能力 [5][6] - 稀土产品价格回升带动营收增长，公司通过成本管控及产业链协同应对市场波动 [6][11] 公司治理与股东回报 - 董事会及管理层完成换届，修订公司章程及制度以强化合规管理 [7][12] - 拟每股派发现金红利0.05元（含税），分红比例占半年度净利润23.25% [1][12] - 控股股东综合研究所持股14.06%，股东承诺维持其控股地位且不形成一致行动关系 [11][14]

军工新材料 - 电解钴价格本周26.50万元/吨，环比上涨6.9% [3] - 电解钴和钴粉价格比值为0.95，环比上升4.5% [3] - 电解钴和硫酸钴价格比值为5.15，环比上升6.2% [3] - 碳纤维价格本周83.8元/千克，环比持平，毛利-8.24元/千克 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价本周677美元/吨，环比下跌4.51% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.32、7.02和6.52万元/吨，环比分别上涨7.9%、6.95%和8.2% [4] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低，可能反映锂电景气度相对工业领域减弱 [4] - 硫酸钴价格本周5.08万元/吨，环比上涨2.01% [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.27、11.10万元/吨，环比分别持平和上涨0.4% [4] - 氧化镨钕价格本周531.15元/公斤，环比上涨3.5% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周4.94美元/千克，环比持平 [5] - EVA价格本周10,100元/吨，环比下跌0.5%，处于2013年来较低位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、150元/千克、9000元/千克、13950元/吨、14012.5元/吨，环比分别持平、持平、持平、下跌0.5%和平 [6] - 2025年6月铀价59.58美元/磅，环比上涨4.0% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周20.75万元/吨，环比上涨2.47% [7] - 钴酸锂价格本周175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格本周5,400.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,755.00、2,575.00、2,675.00元/千克，环比分别下跌1.7%、持平和持平 [7] - 二氧化锗价格本周9,800元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为312.00、1,865.00、1,305.00元/克，环比分别下跌6.3%、上涨9.4%和上涨5.7% [8]

政策背景与市场动态 - 2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，旨在发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用 [2] - 2024年首次披露的上市公司重大资产重组项目达130家，交易规模达3,554.89亿元 [2] *ST亚振战略转型 - 公司于2025年4月17日公告控制权变更，家居行业老兵迎来矿业资本域潇集团入主 [2] - 2025年8月2日公告拟出资5,545万元收购广西锆业51%股权，布局锆钛选矿业务 [2] - 广西锆业建设产能60万吨/年，2025年1-5月实现主营业务收入1.27亿元，满产后营收有望进一步扩大 [2] 域潇集团资源与产业链优势 - 集团手握莫桑比克1亿吨锆钛矿资源储备，业务覆盖24个大型项目，涉及采矿、物流、深加工等多领域 [3] - 集团净资产规模突破百亿元，控股上海域潇稀土并投资澳大利亚北方矿业公司，形成"资源控制+资本运作"双轮驱动 [4] 锆钛矿行业格局与需求 - 锆钛矿为战略性关键矿产资源，广泛应用于高端制造、航空航天等领域，全球储量分布不均 [3] - 中国锆矿储量占比不足1%，进口依赖度超90%，钛矿进口依赖度长期维持在50%以上 [3] - 2024年中国进口锆矿砂及精矿177.06万吨（同比+13.78%），进口钛矿砂及精矿504.90万吨（同比+18.75%） [4] 转型模式与估值重构 - "矿业资本+上市公司"模式推动*ST亚振从传统家居制造向资源型平台转型 [3][4] - "资源+制造+资本"三维联动模式有望打破传统制造业市盈率天花板，对标稀有金属产业链估值体系 [5]

公司股权收购 - *ST亚振拟以5544.9万元收购海南锆钛持有的广西锆业51%股权 [2] - 公司主营业务为中高端家具业务，近年来受房地产市场调整、原材料价格波动等因素影响面临增长瓶颈 [2] - 公司控股股东于5月30日将29.99996%股份以每股5.68元转让给吴涛及其一致行动人，实际控制人变更为吴涛 [2] - 吴涛为域潇集团法定代表人，该集团注册资本2亿元，净资产超100亿元，主营锆钛、稀土等矿产资源开采 [2] 收购标的分析 - 广西锆业主营锆钛选矿业务，建设产能60万吨/年 [3] - 公司从境外进口锆钛毛矿进行分选，产出锆英砂、钛精矿等产品 [3] - 2024年处于建设期无收入，2025年1-5月实现主营业务收入1.27亿元 [3] - 业绩承诺期为2025-2027年，三年累计净利润不低于6500万元 [3] 交易战略意义 - 交易旨在顺应国家战略产业发展趋势，保护股东利益 [3] - 通过拓展至锆钛选矿领域改善经营状况，提升盈利能力 [3] - 实现主营业务适度多元化布局，分散经营风险 [3]

公司控制权变更与战略动向 - 公司控股股东于2024年5月由上海亚振投资有限公司变更为吴涛，实际控制人由高伟、户美云、高银楠变更为吴涛 [1] - 控制权变更后，公司进行首笔重大资产收购，拟以5544.90万元现金收购广西锆业科技有限公司51%股权 [1] - 收购公告发布后首个交易日，公司股票价格一字涨停，报收于24.86元/股 [1] 收购交易核心条款 - 收购标的为广西锆业51%股权，交易价格5544.90万元，基于标的公司全部权益价值评估值1.09亿元 [1] - 交易价格相比标的资产账面价值的增值率为3.44% [1] - 交易对方海南锆钛资源控股集团有限公司承诺，广西锆业2025年至2027年累计净利润不低于6500万元 [3] 公司原有业务与财务状况 - 公司主要从事中高端家具业务，近年来受房地产市场深度调整、原材料价格波动等因素影响，行业面临增长瓶颈 [1] - 2024年公司营业收入为2.02亿元，归属于上市公司股东的净利润为-1.17亿元 [2] - 2025年第一季度公司营业收入为4067.57万元，归属于上市公司股东的净利润为-2131.38万元 [2] 标的公司业务与财务状况 - 广西锆业主要从事锆钛选矿业务，从境外进口锆钛毛矿进行分选，产出锆英砂、钛精矿等产品 [2] - 2024年广西锆业处于建设期，未形成业务收入 [2] - 2025年1月至5月，广西锆业实现主营业务收入1.27亿元，净利润为-2506.75万元 [2] 收购的战略意义与行业背景 - 交易完成后，公司业务将拓展至锆钛选矿领域，寻求新的发展机遇以应对业绩增长压力 [2] - 锆英砂价格在2024年末触底反弹，若标的公司产能爬坡顺利，未来有机会贡献正向现金流 [3] - 此次收购被市场解读为具有保壳意义，标的公司目前仍处于亏损状态 [3]

交易概述 - 公司拟以现金方式收购海南锆钛持有的广西锆业51%股权，交易价格为5,544.8985万元 [1] - 交易价格以评估基准日2025年5月31日广西锆业全部权益价值的评估值10,872.35万元为基础，相比标的资产账面价值增值率为3.44% [2] - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，尚需股东大会批准 [1] 交易背景 - 公司主营中高端家具业务，近年受房地产市场调整、原材料价格波动等因素影响面临增长瓶颈 [3] - 标的公司主要从事锆钛选矿业务，行业发展良好，2025年1-5月实现主营业务收入12,731.50万元 [8] - 交易旨在拓展业务至锆钛选矿领域，改善经营情况并提升盈利能力，实现多元化战略布局 [3] 标的公司情况 - 广西锆业主要从事锆钛选矿业务，建设产能60万吨/年，产品包括锆英砂、钛精矿、独居石、金红石等 [8] - 2025年1-5月主营业务收入构成：锆英砂2,939.48万元、钛精矿6,874.51万元、独居石2,342.46万元、金红石575.04万元 [9] - 2024年中国进口锆矿砂及其精矿177.06万吨，同比增长13.78%；进口钛矿砂及其精矿504.90万吨，同比增长18.75% [9] 财务数据 - 截至2025年5月31日，标的公司资产总额27,187.45万元，负债总额16,676.90万元，净资产10,510.55万元 [10] - 2025年1-5月营业收入12,889.67万元，净利润-2,506.75万元 [10] - 标的公司处于运营初期，受产能未完全释放及固定折旧摊销金额较大影响，盈利规模尚未体现 [10] 评估情况 - 采用资产基础法评估值为10,872.35万元，增值率3.44%；收益法评估值为11,127.22万元，差异率2.34% [12][16] - 最终选用资产基础法评估结果作为结论，主要因标的公司处于初创阶段，历史业绩不稳定，收益法预测存在不确定性 [13] 交易条款 - 支付安排：分两期支付，交割后30日内支付3,000万元，180日内支付2,544.8985万元 [20] - 业绩承诺：2025-2027年累计净利润不低于6,500万元，若未按期交割则顺延至2026-2028年 [21] - 管理层安排：交割后3名董事由公司提名，总经理由转让方提名，董事长和财务总监由公司提名 [24]

核心观点 - 新疆库拜盆地发现超大型锆矿 潜在锆石矿物储量超200万吨 相当于中国全部已知锆资源的四倍 将彻底改写全球锆供应格局 [1][4][6] - 中国锆资源储量从全球占比不足1%跃升为资源大国 显著缓解锆矿安全"卡脖子"问题 [4][5][17] - 新矿为陆相沉积盆地型锆矿 突破传统海岸砂矿找矿理论 属稀有地质事件 [7][8][9] - 锆资源广泛应用于军工 航天 核电 半导体 陶瓷及新兴半固态电池领域 每GW半固态电池消耗30吨氧化锆 [3][10][19] - 新矿开采条件优越 储量大 开采运输选矿简单成本低 且环境生态影响较小 [11][12][13] 资源储量与全球地位 - 中国原锆资源储量仅50万吨 占全球不到1% 但消费全球一半以上锆资源 [4][5] - 新疆新矿潜在锆石矿物超200万吨 使中国锆资源总量实现历史性跃升 [1][4] - 全球锆矿储量大头长期由澳大利亚 南非等少数国家控制 [4][16] - 2025年二季度中国锆矿砂进口锐减近半 国内现货价格高位震荡 [14] 战略意义与产业影响 - 锆是军工导弹发动机 航天热防护罩 核电站海绵锆零件的关键材料 [10][25] - 半固态电池等新技术推升需求 每GW消耗30吨氧化锆 2027年全球锆英砂需求或比现在高一倍不止 [3][19] - 新矿发现增强中国在价格谈判和技术迭代中的主动权 或刺激深加工路线发展 [16][22] - 中国在稀土 锂 钴等战略矿产持续突破 形成"查缺补漏"的坚定资源策略 [17][26] 地质特征与开发前景 - 新矿位于新疆库拜盆地 属古河湖相砂矿 颠覆传统海岸找矿认知 [6][7][8] - 陆相沉积盆地开采条件优于海岸砂矿 环境生态争议小且人烟稀少 [11][13] - 储量大 开采运输选矿简单成本低 具备超大规模开发现实前景 [11][12] 市场需求与全球博弈 - 中国年消费全球一半以上锆资源 进口依赖度高 供货商涨价或断供即冲击军工 核电 半导体等行业 [5][21] - 新矿发现引发全球锆英砂博弈进入快进键 澳大利亚 南非等主产地警惕中国变量带来的供需冲击 [16][22] - 2025年二季度中国锆矿砂进口锐减近半 国外供应商趁势上调报价 [14]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告对有色金属行业的海外季报进行分析，涵盖公司 2025Q2 生产经营情况、生产情况说明、财务业绩、项目进展等内容，并给出“推荐”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025Q2 生产经营情况 产量 - 2025Q2 锆英砂产量 3.69 万吨，环比增 6%，同比减 21% [1] - 锆英石精矿(ZIC)产量 4.17 万吨，环比增 129%，同比增 186% [1] - 金红石产量 1.34 万吨，环比减 40%，同比减 43% [1] - 合成金红石产量 5.77 万吨，环比增 4%，同比几乎持平，SR2 工厂满负荷运行 [1] - 锆/金红石/合成金红石（Z/R/SR）合计产量 14.97 万吨，环比增 15%，同比增 5% [1] - 钛铁矿产量 9.46 万吨，环比减 2%，同比减 22% [1] 销量 - 2025Q2 锆英砂销量 4.89 万吨，环比增 2%，同比减 18% [2] - 锆英石精矿(ZIC)销量 4.2 万吨，环比增 116%，同比增 194% [2] - 金红石销量 0.53 万吨，环比减 65%，同比减 63% [2] - 合成金红石销量 3.65 万吨，环比增 8%，同比减 25% [2] - Z/R/SR 销量 13.27 万吨，环比增 14%，同比减 3% [2] - 钛铁矿销量 1.95 万吨，环比增 93%，同比减 46% [2] 实现价格 - 2025Q2 锆英砂加权平均价格为 1,692 美元/吨，与第一季度及预期一致 [3] - 合成金红石的加权平均实现价格为 1,147 美元/吨，略高于第一季度 [3] - 金红石实现价格（不含 HyTi）为 1,496 美元/吨，较第一季度下跌约 3% [3] 生产情况说明 - 南澳大利亚州的 Jacinth - Ambrosia 矿生产 6.8 万吨重矿物精矿（HMC），略高于第一季度的 6.6 万吨 [4] - 第二季度处理 HMC 总量 20.1 万吨，Nangulu 矿物分选厂处理 12.4 万吨，生产出 7.9 万吨锆石和 1.3 万吨金红石，SR2 选矿厂生产 5.8 万吨合成金红石，窑炉满负荷运行 [6] 2025Q2 财务业绩情况 - 2025Q2，Z/R/SR 收入 2.8 亿澳元，环比增 16%，同比减 11% [7] - 钛铁矿及其他收入 1800 万澳元，环比几乎持平，同比减 25% [7] - 合计矿砂收入 2.98 亿澳元，环比增 15%，同比减 12% [7] - 2025H1 公司资本支出 4.02 亿澳元，矿砂业务支出 2.23 亿澳元，Eneabba 稀土精炼厂支出 1.79 亿澳元 [7] - 2025H1 从 Deterra Royalties 获股息 950 万澳元 [7] - 截至 2025 年 6 月 30 日，集团净债务 5.02 亿澳元，矿砂业务净债务 1.64 亿澳元，稀土业务无追索权净债务 3.38 亿澳元 [7] 项目进展更新 西澳大利亚州，Eneabba - ILUKA 针对 Eneabba 稀土精炼厂提供系列利用方案，股权内部收益率（IRR）介于 35% 至 51%，反映与澳政府战略合作关系 [8] - 2025Q2 现场作业量增加，完成设施区域交接，非工艺基础设施建设进入最后准备阶段，实验室建设进行中，设备运抵现场准备安装 [9] - 截至目前，Eneabba 稀土精炼厂累计资本支出 5.7 亿澳元 [9] 新南威尔士州，Balranald - Balranald 是富含金红石的关键矿产开发项目，通过新颖地下采矿技术开发，2023 年 2 月获最终投资决定批准 [11] - 2025Q2 建设工作安全按计划推进，采矿和开发钻机完成组装，选矿厂模块架设完成，1 号采场采场开拓工作开始，项目按计划 2025 年下半年调试 [11] 维多利亚州，Wimmera - Wimmera 开发项目涉及开采和选矿细粒重矿砂矿体，潜在长期供应稀土和锆石 [12] - 初步可行性研究（PFS）2023 年初完成，董事会 2023 年 2 月批准为最终可行性研究（DFS）提供 3000 万澳元资金，DFS 继续推进，支持环境影响声明（EES）的研究进行中，详细工程设计已开始 [12]

军工新材料 - 电解钴价格23.60万元/吨，环比持平，电解钴与钴粉价格比值0.93，环比+0.1%，电解钴与硫酸钴价格比值5.02，环比+1.4% [3] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.56元/千克 [3] - 铍价格本周持平 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价540美元/吨，环比-0.92% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.06、5.98和5.96万元/吨，环比-0.1%、+1.21%和-2.3%，电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [4] - 硫酸钴价格4.77万元/吨，环比持平 [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.03、10.48万元/吨，环比+0%、-0.7% [4] - 氧化镨钕价格444.11元/公斤，环比+0.8% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.25美元/千克，环比-0.7% [5] - EVA价格10,450元/吨，环比持平，处于2013年来较高位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、155元/千克、9000元/千克、14225元/吨、14012.5元/吨，环比+0%、-1.6%、+0%、-1.4%、+0% [6] - 2025年5月铀价57.31美元/磅，环比+8.8% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18.65万元/吨，环比持平，钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格5,600.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,865.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比-0.5%、+0%、+0% [7] - 二氧化锗价格9,900元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7]