行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [2][5][99] 核心观点 - 2026年1月为政策过渡期，新能源渗透率短暂承压，预计1月为阶段性低点 [1][5][15] - 市场正从强政策刺激过渡至依靠产品力与常态化消费节奏的新阶段 [5][16] - 看好具备差异化产品力的高端化厂商以及加大出海布局的自主车企 [5][16][99] 本周观点总结 - **市场整体预测**：据乘联分会预计，2026年1月我国狭义乘用车零售销量约180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [5][15] - **新能源市场预测**：2026年1月新能源零售销量预计约80万辆，同比下降40.2%，环比增长7.5% [5][15] - **核心影响因素**：新能源汽车购置税补贴由全额免征调整为减半征收，叠加1月天气寒冷、年前首购用户价格敏感需求占优，导致消费者观望情绪较重 [5][15] - **看好方向**：一是产品受补贴变化影响较小的高端化厂商；二是通过海外高增长和高毛利实现业绩修复的出海自主车企 [5][16] 行业动态总结 - **行业要闻**： - **电动化**：2025年末中国每百户家庭家用汽车拥有量达52.9辆，比上年末增加1.7辆 [17] - **电动化**：五部门计划到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [18] - **电动化**：吉利控股发布2030战略目标，计划全球销量突破650万辆、营收超1万亿元，新能源车型销量占比目标75%，海外销量占比超三分之一 [19] - **智能化**：奇瑞汽车入股自动驾驶芯片设计公司新芯航途 [19] - **智能化**：小鹏汽车用汽车标准研发的ET1版本机器人落地 [20] - **智能化**：特斯拉Robotaxi在全美车队规模达200辆 [21] - **智能化**：轻舟智航基于地平线单征程6M芯片的城市NOA方案量产上车，首发搭载理想L系列 [22] - **智能化**：广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2正式交付 [23] - **出海**：广汽品牌携三款车型登陆新西兰市场 [23] - **出海**：德国计划将增程及插混车型纳入电动汽车购车补贴范围 [24] - **上市车型**：上周新上市重点车型包括吉利银河V900（MPV，插混，售价30.98-36.98万元）、一汽奔腾悦意03（SUV，纯电，售价10.99万元）、长安Lumin（微型车，纯电，售价4.69万元） [25] 本周行情总结 - **板块表现**：2026年1月19日至1月23日，申万汽车板块涨幅为+2.51%，跑赢沪深300指数（-0.62%）3.13个百分点 [5][27] - **子板块涨跌幅**：乘用车板块-1.60%，商用车板块+3.69%，汽车零部件板块+3.85%，汽车服务板块+5.18% [5][27] - **个股表现**：本周231只个股上涨，59只下跌，涨跌幅前五为：新坐标（+36.30%）、铁流股份（+32.97%）、潍柴重机（+27.97%）、敏实集团（+25.33%）、联诚精密（+24.75%） [28][32] - **板块估值**：截至2026年1月23日，申万汽车板块PE（TTM）为31.1倍，较上周环比上涨，子板块PE分别为：乘用车25.6倍、商用车34.4倍、汽车零部件32.4倍、汽车服务60.7倍 [5][33] 数据跟踪总结 - **月度数据（2025年12月）**： - **整体汽车**：销量327.22万辆，同比下降6.20%，环比增长5.20% [36] - **乘用车批发**：销量278.90万辆，同比下降9.24%，环比下降6.97% [36] - **乘用车零售**：销量226.10万辆，同比下降14.15%，环比增长1.60% [5][36] - **新能源乘用车批发**：销量156.30万辆，同比增长3.37%，环比下降8.38%，批发渗透率56.0%，同比提升6.83个百分点 [45] - **新能源乘用车零售**：销量133.70万辆，同比增长2.68%，环比增长1.23%，零售渗透率59.1%，同比提升9.69个百分点 [5][45] - **厂商排名（批发）**：前三位为比亚迪汽车（41.5万辆，同比-18.6%）、吉利汽车（23.7万辆，同比+12.7%）、奇瑞汽车（23.5万辆，同比-19.1%），前十厂商合计市占率58.8% [42][43] - **新能源厂商排名（批发）**：前三位为比亚迪汽车（41.5万辆）、吉利汽车（15.4万辆，同比+38.7%）、特斯拉中国（9.7万辆，同比+3.6%） [52][56] - **智能驾驶渗透率**：2025年11月，L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量76.03万辆，渗透率达37.96% [5][55] - **经销商库存**：2025年12月汽车经销商综合库存系数为1.31，同比下降14.91%，环比下降16.56% [56] - **客车销量**：客车销量6.39万辆，同比增长5.49%，环比增长20.11%；大中型客车销量2.13万辆，同比下降14.67%，环比增长51.81% [64] - **重卡销量**：重卡销量10.27万辆，同比增长21.98%，环比下降9.31% [70] - **天然气重卡销量**：2025年11月销量1.94万辆，同比增长70.18%，环比下降8.06% [73] - **新能源重卡销量**：2025年11月销量2.79万辆，同比增长179.00%，环比增长38.81% [73] - **乘用车出口**：出口销量64.13万辆，同比增长50.49%，环比增长2.83%；其中新能源乘用车出口29.43万辆，同比增长135.94%，环比增长0.22% [79] - **大中型客车出口**：出口销量1.42万辆，同比增长71.35%，环比增长69.08% [86] - **重卡出口**：出口销量4.30万辆，同比增长54.22%，环比增长21.07% [86] - **周度数据（1月12-18日）**： - **乘用车零售**：销量35.1万辆，同比下降24%，较上月同期下降31% [5][93] - **乘用车批发**：销量35.9万辆，同比下降29%，较上月同期下降30% [93] - **新能源车零售**：销量19.5万辆，同比增长7%，较上月同期下降34%，周度零售渗透率55.6% [5][98] - **新能源车批发**：销量18.1万辆，同比下降15%，较上月同期下降40%，周度批发渗透率50.4% [98] 投资建议总结 - **行业观点**：维持行业“推荐”评级，看好后续高端化与全球化自主厂商表现 [5][99] - **个股关注方向**： - **处于强势新品周期的车企**：长城汽车、赛力斯、上汽集团、小鹏汽车-W等 [6][99] - **强势主机厂供应链及高景气赛道标的**：隆盛科技、均胜电子、德赛西威、华阳集团、贝斯特、北特科技、三花智控、拓普集团、银轮股份、伯特利等 [6][99] - **受益于行业景气复苏的商用车龙头**：潍柴动力、宇通客车等 [6][99]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 9月乘用车销量创新高，新能源车渗透率持续提升至57.8% [2][3] - 反内卷浪潮推动市场趋于稳定，以旧换新补贴政策导致区域销量增速分化 [5] - 预计2025年全年国内乘用车和新能源车零售销量将分别达到2500万辆和1400万辆，渗透率为56% [5] 乘用车与新能源车市场表现 - 9月乘用车零售销量224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0% [3] - 9月乘用车批发销量280.3万辆，同比增长12.4%，环比增长13.0% [3] - 9月新能源车零售销量129.6万辆，同比增长15.4%，环比增长16.2%，零售渗透率达57.8%，同比提升5个百分点 [3] - 2025年前9个月累计乘用车零售销量1700.5万辆，同比增长9.2%；累计新能源车零售销量886.6万辆，同比增长24.4% [3] - 9月新能源车批发销量中，纯电、插混和增程车型销量分别为94.7万辆、42.4万辆和12.9万辆，占比分别为63%、28%和9% [3] - 9月乘用车出口52.8万辆，同比增长20.7%，环比增长5.7%；新能源乘用车出口21.1万辆，同比增长96.5%，环比增长3.9% [3] - 9月乘用车行业总体库存增长7万辆，而去年同期为下降12万辆；1-9月行业总体库存下降23万辆，去年同期下降91万辆 [3] 动力电池市场数据 - 9月国内动力和储能电池合计销量146.5GWh，同比增长42.2%，环比增长9.0% [4] - 9月动力电池销量110.5GWh，同比增长75.5%，环比增长11.8%；储能和其他电池销量36.0GWh，同比增长36.1%，环比增长1.0% [4] - 1-9月中国动力和其他电池累计销量1067.2GWh，同比增长55.8% [4] - 9月我国动力和储能电池出口26.7GWh，同比增长28.3%，环比增长18.2%；其中动力电池出口17.6GWh，同比增长50.9%，环比增长17.1%；储能电池出口9.1GWh，同比下降0.5%，环比增长20.3% [4] - 9月动力电池装车量76.0GWh，同比增长39.5%，环比增长21.6% [4] - 9月三元电池装车量13.8GWh，同比增长5.2%，环比增长26.5%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，同比增长50.4%，环比增长20.5% [4] - 9月新能源汽车平均带电量55.0KWh，环比增长2.0%；纯电车型和插电混动车型带电量分别为56.2KWh（环比下降0.4%）和29.4KWh（环比增长6.1%） [4] 市场竞争与政策环境 - 反内卷浪潮下，9月有23款车型降价，少于去年同期的36款，市场促销活动趋于平缓 [5] - 9月新能源车促销力度维持在10.2%的中高位水平，较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点 [5][6] - 各省以旧换新补贴政策差异化导致区域销量增速分化，部分区域8月销量同比增长11%以上，而京津等区域下滑超10%，但9月分化情况有所改善 [5] 重点车型与电池企业排名 - 2025年9月新能源车零售销量排行前三位为：五菱宏光Mini EV（51,743辆）、Model Y（51,173辆）、星愿（48,080辆） [15] - 2025年9月动力电池装机量排行前两位为：宁德时代（32.51GWh，占比42.81%）、比亚迪（16GWh，占比21.07%） [23]