行业整体现状与困境 - 国内葡萄酒行业龙头企业张裕2025年业绩预告显示，净利润同比大幅下滑75%到82% [2] - 行业在反复探底数年后，仍未找到反弹的支点，龙头企业业绩大幅下滑折射出行业整体尴尬处境 [2] - 2025年国内葡萄酒市场需求仍显不足，导致企业营业收入出现较大幅度下滑，中高端产品销售大幅下滑削弱了盈利能力 [5] - 中国海关数据显示，2025年全年葡萄酒进口总量约为2.1亿升，同比下降26.7%，进口总额约为14.2亿美元，同比下降10.9% [5] - 行业从业者普遍感到生意难做，有酒商反映其公司销售额在6年里减少了近一半，从2019年的约3100万元跌至2025年的1500万元 [4][5] 市场下滑的具体表现与原因 - 消费趋于理性谨慎，消费者减少了葡萄酒等非刚需产品的支出 [5] - 2025年国内反腐工作持续深入，影响了瞄准聚餐场景的葡萄酒消费 [5] - 张裕2024年营收为32.8亿元，与2019年的50.3亿元相比，减少34.8% [5] - 传统促销手段如品酒会、客户晚宴、酒庄游及增加低价新品、与即时零售平台合作等，在2025年未能有效拉动业绩回升 [5] - 2升及以下瓶装酒进口量约1.3亿升，同比下降19.6%，进口金额为12.9亿美元，下降10.3% [5] 行业新趋势与增长萌芽 - 在深度调整多年后，2025年越来越多葡萄酒企业开始寻找新的增长方向 [6] - 新崛起的葡萄酒企业代表西鸽集团2025年全年销售收入实现超过10%的增长，并计划在2026年新开业3家酒庄，逆势加码产能 [6] - 2025年，大型酒庄和酒企选择重新回归大众化思路，推出年轻化、高质价比的大众产品 [8] - 西鸽集团的百元系列大单品N18截至2025年底销售额超过2600万元，张裕定价40元到60元的“小甜水”长尾猫在多个电商销量榜单中名列前茅 [8] - 在抖音等内容电商平台，百元价位的葡萄酒销量最好，印证了通过高质价比产品降低消费者接触门槛的策略 [8] 新兴渠道与营销模式 - 部分中小酒庄试水社交内容电商，例如宁夏类人首酒庄通过抖音发布860条作品，销量突破22万单，跻身抖音品牌葡萄酒榜前十 [9] - 拓展内容直播业务旨在通过新渠道扩大销售，抵御市场收缩，维持企业正常的资金周转与营收平衡 [9] - 类人首酒庄网店中大部分葡萄酒产品单价在百元以下，旨在让普通消费者先喝起来，构建行业塔基 [9] 消费群体与市场结构变化 - 年轻消费者（Z世代）崛起带来新机会，2025年Z世代法定饮酒人群的饮酒参与率为73%，高于2023年的66% [9] - 在Z世代的饮酒种类中，葡萄酒仅次于啤酒，位列第二 [9] - 在部分即时零售平台上，2025年一些新锐高性价比红葡萄酒和白葡萄酒品牌的总销量排名超过传统老牌强势品牌，体现了消费者代际更替带来的市场变化 [10] - 市场出现Z世代和女性消费者崛起、葡萄酒健康化与年轻化并进、白葡萄酒快速增长、即时零售葡萄酒销售提速等积极信号 [10] - 行业观点认为，大众化更应争取中等收入群体的关注，而非迷信绝对低价，因为中国低价位酒饮市场以白酒为主，消费者更关注“买醉”的效率和成本 [8]

行业整体现状与困境 - 国内葡萄酒行业持续探底多年，仍未找到反弹支点，龙头企业张裕2025年净利润同比大幅下滑75%到82% [3][4] - 2025年国内葡萄酒市场需求仍显不足，导致企业营业收入同比出现较大幅度下滑，中高端产品销售大幅下滑削弱了盈利能力 [9] - 进口数据亦反映市场萎缩，2025年中国葡萄酒进口总量约为2.1亿升，同比下降26.7%，进口总额约为14.2亿美元，同比下降10.9% [9] - 行业面临消费趋于理性谨慎、非刚需产品支出减少以及特定消费场景受限等多重挑战 [9] 传统渠道与企业的困境 - 酒商经历长期业绩下滑，例如某区域代理商在6年里销售额少了近一半，从2019年的约3100万元跌至2025年的1500万元 [8] - 尽管企业加大市场投入，如举办品酒会、客户晚宴、提供酒庄游、增加低价新品、与即时零售平台合作，但仍未能有效拉动业绩回升 [8] - 张裕营收从2019年的50.3亿元减少至2024年的32.8亿元，降幅达34.8% [9] - 行业从业者普遍感到生意难做，市场氛围低迷 [10] 行业新增长点与战略转型 - 部分企业开始寻求新增长路径，例如西鸽集团2025年全年销售收入实现超过10%的增长，并计划在2026年新开业3家酒庄，逆势加码产能 [12] - 增长得益于完善的渠道网络、品牌建设、产业链前端投入带来的产品品质提升，以及更贴近市场的产品定位和定价策略 [12] - 行业正尝试通过推出高质价比的年轻化、大众化产品来改变消费者认知并降低消费门槛 [13] - 例如，西鸽的百元系列大单品N18截至2025年底销售额超过2600万元，张裕定价40元到60元的“小甜水”长尾猫在多个电商销量榜单中名列前茅 [13] 新兴渠道与营销模式 - 部分中小酒庄积极试水社交内容电商，例如宁夏类人首酒庄通过抖音运营，已发布860条作品，销量突破22万单，跻身抖音品牌葡萄酒榜前十 [15] - 拓展内容直播业务旨在扩大销售、抵御市场收缩、维持企业正常的资金周转与营收平衡 [15] - 电商渠道产品单价多在百元以下，旨在让普通消费者先喝起来，但强调低价不等于低质，未来增长需回归“质量过硬” [15] 消费市场新趋势与机遇 - 年轻消费者（Z世代）崛起带来新机会，2025年Z世代法定饮酒人群的饮酒参与率为73%，高于2023年的66%，葡萄酒在饮酒种类中位列第二 [16] - 消费者代际更替带来市场新变化，在部分即时零售平台上，2025年一些新锐高性价比葡萄酒品牌的总销量排名超过传统老牌强势品牌 [16] - 市场出现Z世代和女性消费者崛起、葡萄酒健康化与年轻化并进、白葡萄酒快速增长、即时零售葡萄酒销售提速等积极信号 [16] - 行业观点认为，大众化应争取中等收入群体，而非迷信绝对低价，需考虑与白酒在同等价位下酒精含量的成本差异 [14]

公司公告核心内容 - 张裕A、张裕B发布公告，为回馈股东并提升“长尾猫”产品认知度，将面向股东开展活动 [1] - 活动面向2025年11月26日收市后在册的股东 [1] - 活动时间为2026年1月27日至2月10日 [1] 活动具体形式与规则 - 活动包括大转盘抽奖和视频发布激励两种形式 [1] - 大转盘抽奖保证100%中奖 [1] - 视频发布激励根据视频的点赞、评论量及话题排名设定奖项等级 [1] - 公司将通过小程序和精准消息触达股东 [1] 奖项设置与发放 - 大转盘抽奖设有五个等级的兑奖券 [1] - 视频发布激励设有三个等级的奖项 [1] - 奖品包括长尾猫产品礼品卡等 [1] - 视频发布激励的奖品将在活动结束后15个工作日内审核发放 [1]

业绩归因 - 去年业绩不佳存在三大外因：消费形势"断崖式"不友好导致葡萄酒消费保守 消费场景"断崖式"萎缩较五年前大幅下降 渠道推动力"断崖式"减弱因白酒价格倒挂传导压力至葡萄酒领域 [1] - 三大内因包括：产品创新不足未满足消费者口感需求 渠道创新不足应对变化能力有限 营销作为有限导致销售费用投入不足且效率不高 [1] 市场形势 - 10家葡萄酒上市公司去年合计营收45亿元净利润1.8亿元较2022年亏损收窄但部分头部企业十年累计亏损严重 [1] - 已公布一季报的5家公司葡萄酒业务销售额体量低 按一季度占全年3成保守估计全年营收将下降19% [1] - 行业下滑严重导致772家葡萄酒企业倒闭超万家企业处于异常状态 线上四大平台与线下争夺战致成交单价下降 [1] 今年展望 - 预算目标为营收不低于34亿元较去年32.77亿元增长 预计毛利率维持在61%单瓶交割价格约46元 [2] - 局部市场突破措施：对龙谕酒庄酒、解百纳中档酒和白兰地选定特定城市开展"歼灭战" [2] - 营销提升计划：与定位和数字化公司合作聚焦酒庄酒品牌建设 推进数字化转型明确"拉新、复购、裂变"三个关键动作 [2] - 品类创新方向：发力面向年轻人的小萄、长尾猫等产品 推动葡萄酒消费普及运动 利用收购产能发展起泡酒等新品类 [2] 未来预期 - 行业短期不乐观但长期随着消费者对优雅健康生活追求仍有机会 关键在于唤醒消费提升营销能力补齐短板 [3] - 管理层强调关联交易合规 对百亿目标坚持 商标问题持续优化 [3]

分组1：去年业绩差原因 外因 - 消费形势“断崖式”不友好，葡萄酒消费到临界点后断崖式下滑，下半年尤甚 [1] - 消费场景“断崖式”萎缩，面子和里子不足，与五年前比，白酒消费打对折（53%），葡萄酒对折又对折（26%），啤酒仅降7% [2] - 渠道推动力“断崖式”减弱，白酒价格倒挂使经销商承压，挤压葡萄酒业务 [2] 内因 - 产品创新不足，张裕去年提供的酒多数未达“喝完还想喝”效果，产品对业绩赋能有限 [2] - 渠道创新不足，应对渠道漠视的转型举措贡献较弱 [2] - 营销作为有限，葡萄酒行业销售费用远低于白酒行业，张裕去年广告、促销费用仅5亿左右 [2] 分组2：今年市场形势判断 从去年年报看 - 10家葡萄酒上市公司合计营收45亿，净利润1.8亿，较2023年略降，较2022年亏损收窄，但部分头部企业累计亏损严重 [4] 从一季度报看 - 截至5月20日，5家已公布季报公司葡萄酒业务销售额低，按一季度占全年3成估算，全年营收32.8亿，较上一年降7.8亿（19%） [4] 从线上线下竞争看 - 线上四大平台价格杀价内卷严重，线上低价影响线下经销商，张裕业务80%多来自线下，需谨慎应对 [5] 总体判断 - 今年葡萄酒形势不乐观，行业继续下行概率更大 [5] 分组3：今年张裕规划与目标 预算目标 - 去年营收32.77亿，今年目标不低于34亿，利润预计不佳，国内业务毛利贡献88%，毛利率规划61%多，单瓶交割价约46块多 [5] 突破工作 - 局部市场突破，龙谕酒庄酒选定12个城市，解百纳中档酒明确13个歼灭战城市，白兰地聚焦山东和广东主要城市 [6] - 提升营销水平，与专业公司合作，聚焦酒庄酒提升龙谕知名度，数字化转型围绕消费者，目标是拉新、复购、裂变 [6][7][9] - 创新品类，如小萄、长尾猫、起泡酒、草本葡萄酒、无醇葡萄酒等，要求创新单元三年做到亿级规模 [10][11][12] - 推动“口感革命”，秉持“中国风土、张裕风格、世界品质”理念 [13][14] - 与新势力商超合作，如山姆、开市客、奥乐齐、胖东来、盒马等，提高供应链速度 [14] 分组4：未来展望 - 短期不乐观，行业处于下行期，广告费用少，难以组织有效进攻 [14][15] - 长期不悲观，行业不会消亡，张裕机会大，关键是唤醒消费，补齐营销短板 [15] 分组5：股东提问与公司回应 关联交易问题 - 股东询问6800万包装采购预算相关问题，公司回应2025年采购额比2024年仅多100万，占全年包装采购预算18.56%，采购经严格程序，神马公司设备先进、管理规范，还包含近2000万橡木桶采购 [16][17] 公司目标与规划问题 - 股东询问百亿销售时间点、B股回购规划、海外市场客户培育、分红等问题，公司表示会研究回购和分红，坚持百亿目标，葡萄酒总量回到顶峰水平，白兰地目标超30亿，创新产品不过亿不做 [18] 刊物与商标问题 - 股东建议《张裕报》对外公开，提出“张裕”商标归属及使用费细化问题，公司表示会研究报纸公开，沟通商标使用费呈现问题 [18][19] 人员与旅游问题 - 股东建议有温度人员优化，担心旅游免门票服务问题，公司表示会研究销售人员考核，优化旅游系统，选择时期免费开放 [19]