公司618表现及产品亮点 - KTC品牌在京东618显示器TOP品牌榜前五名，产品H27T22S-3和M27T6S分别为2K/2K Mini LED电竞显示器销量&销额双第一，销量分别超越第二名47%/60% [1] - 产品H27E7为2K高刷电竞销量第一，单日销量突破1400台/天，产品H27D9为2K办公显示器销量前三名 [1] - 闺蜜机品类霸榜天猫618热卖榜榜首295小时，KTC闺蜜机MAX版和AI版分别荣获榜单TOP4和TOP6 [1] 创新类显示业务增长 - 创新类显示产品24年实现营收15.19亿元，同比增长58%，出货量同比增长111% [2] - 移动智慧屏全球出货量排名第一，智能美妆镜入选深圳手信榜单，AI眼镜等爆款产品持续推出 [2] - 自有品牌（KTC、皓丽、FPD）出海战略推进，高毛利海外市场将成为主要增长来源 [2] AI眼镜及技术布局 - KTC品牌在字节火山引擎大会推出AI交互眼镜，搭载高通SAR1130P芯片，具备全时兜底闲聊、AI闪记及图像视觉理解功能 [3] - 公司作为国内较早布局AI交互眼镜的显示器厂商之一，有望凭借先发优势快速放量 [3] - KTC随心屏与火山引擎深度融合，实现用户与大模型间流畅、自然、真人感的实时对话功能 [3] 盈利预测及业务展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、12.4亿元、14.7亿元，同比分别增长27%、17%、19% [3] - 智能电视业务能力持续凸显，交互显示海外渠道库存回补，创新显示自有品牌业务进展迅速 [3]

报告公司投资评级 - 由“增持”评级上调为“买入”评级 [5][8][127] 报告的核心观点 - 康冠科技作为全球智能显示行业龙头企业之一，收入体量稳健上行，行业地位稳固，竞争力持续强化。智能电视与智能交互显示业务增长稳健，创新类显示业务构建新的增长极，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均实现增长 [1][8][127] 根据相关目录分别进行总结 1. 康冠科技：专注智能显示三十载，业务版图日臻丰富 - 公司简介：康冠科技成立于 1995 年，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品及智能电视等，产品矩阵不断丰富，推动自有品牌建设 [15] - 股权结构：股权结构集中稳定，截至 2025Q1 末，实际控制人合计持股比例为 56.74%，推出完善的股权激励制度，2024 年公司营收满足行权条件 [18][23] - 财务分析：2018 - 2024 年营收与归母净利润稳健增长，25Q1 营收和归母净利润同比分别增长 10.8%、15.8%；按产品拆分，智能电视为主要收入来源，智能交互显示产品及创新类显示产品占比稳中有升；按地区拆分，外销贡献主要收入来源 [25][31] 2. 智能电视业务：定位新兴市场，柔性供应链优势突出，充分享受新兴市场增长空间 - 行业角度：成熟市场电视出货量趋于饱和，新兴市场发展空间广阔，预计出货量有望维持稳定增速；新兴市场智能电视有量价齐升逻辑，家庭渗透率有提升空间，大屏化与高端化趋势延续 [36][44][48] - 公司角度：智能电视业务经营稳健，构成营收基本盘，2024 年出货量排名前三，25 年 1 - 5 月累计增幅达 12%；全流程软硬件定制化研发设计，小批量多型号柔性化制造优势突出，采用差异化策略，服务新兴市场客户，毛利率相对稳定 [53][54][59] 3. 智能交互显示：核心客户稳定，政策驱动下增长可期 - 智能交互平板行业：海外教育市场智能交互平板出货量增长空间较国内更大，部分国家教育信息化政策资金未使用完毕或发布新政策，亚太等新兴市场国家政策落地有望拉动增长 [66][68][70] - 专业类显示行业：电竞显示行业中，中国线上电竞显示器市场销量增速高于大盘，KTC 销量市占率排名居前；医疗显示市场受益于相关政策，有较大发展潜力；商用显示市场需求保持增长趋势 [72][73][76] - 公司角度：智能交互产品收入稳健上行，带动整体盈利能力提升，2024 年智能交互平板在生产制造型供应商中出货量全球排名第一；智能交互平板与知名品牌客户深度合作，订单量大且稳定，自有品牌皓丽在国内商显领域市占率稳定 [80][85][90] 4. 创新类显示产品：创新能力突出，新品持续迭代 - 基本情况：积极开拓自有品牌及创新类显示产品，2022 - 2024 年收入从 4.20 亿元增至 15.19 亿元，期间 CAGR 为 90.1%，占比不断上行，自有品牌拓展海外市场 [97] - 公司角度：随心屏方面，KTC 新品推出及产品线布局实现快速增长，产品竞争差异化聚焦新技术应用，积极拓展跨境电商；AI 眼镜方面，全球市场出货量增长，公司 KTC AI 交互眼镜值得期待；智能美妆镜方面，自有品牌 FPD 推出全国首款镜屏一体式专业级美妆镜，稳步推进在汽车领域的应用 [101][113][117] 5. 盈利预测与估值分析 - 收入拆分与盈利预测：预计 25 - 27 年智能电视业务营收分别为 105.9、115.7、124.4 亿元，毛利率稳中有升；智能交互显示产品收入为 39.7、43.2、45.9 亿元，毛利率稳定在 19.9%左右；创新类显示产品收入为 22.0、28.6、35.8 亿元，毛利率稳步提升；部品销售业务收入与毛利率整体稳定 [123] - 估值分析与投资建议：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.5、12.7、14.6 亿元，同比分别增长 25.8%、21.2%、15.1%，由“增持”评级上调为“买入”评级 [127]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 公司创新显示业务 618 表现高光，AI 眼镜正式亮相字节火山引擎大会，KTC 品牌霸榜移动智慧屏、电竞显示器等品类，FPD 智能美妆镜入选深圳手信榜单，战略布局 AI 及新型显示赛道，与新消费共振，建议重视基本面拐点变化 [1] - 公司旗下 KTC 品牌 618 表现亮眼，显示器和闺蜜机品类成绩突出；新消费浪潮下，多元创新类产品驱动新增长引擎，创新业务营收和出货量增长，产品结构优化及海外业务占比提升将修复盈利能力；AI 眼镜发布在即，催化估值提升 [5] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.6 亿元、12.4 亿元、14.7 亿元，同比分别增长 27%、17%、19%，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍及 10 倍，考虑业务能力、渠道库存和自有品牌业务进展，收入业绩进入同步增长阶段 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 701 百万股，已上市流通股 240 百万股，总市值 15.6 十亿元，流通市值 5.3 十亿元，每股净资产 11.3，ROE（TTM）10.9，资产负债率 47.0%，主要股东为凌斌，持股比例 27.06% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 3%、 - 13%、 - 1%，相对表现分别为 2%、 - 11%、 - 13% [4] 相关报告 - 《康冠科技（001308）—扣非业绩止跌转增，创新显示放量突破》2025 - 05 - 12；《康冠科技（001308）—AI 赋能创新驱动，智能显示加速成长》2025 - 04 - 04；《康冠科技（001308）—智能电视维持高增，电竞屏单月线上登顶》2024 - 11 - 01 [5] 公司业务表现 - KTC 品牌显示器品类成为京东 618 显示器 TOP 品牌榜前五名，H27T22S - 3 和 M27T6S 分别为 2K/2K Mini LED 电竞显示器销量&销额双第一，销量超第二名 47%/60%，H27E7 为 2K 高刷电竞销量第一，单日销量突破 1400 台/天，H27D9 为 2K 办公显示器销量前三名；闺蜜机品类霸榜天猫 618 热卖榜榜首 295 小时，KTC 闺蜜机 MAX 版荣获榜单 TOP4，KTC 闺蜜机 AI 版排名榜单 TOP6 [5] 创新业务增长 - 公司战略性聚焦创新类显示产品，24 年创新业务实现营收 15.19 亿元，同比增长 58%，出货量同比增长 111%；推出移动智慧屏、智能美妆镜、AI 眼镜等爆款产品，以“AI +”赋能提升附加值；自有品牌出海战略推进，海外市场成主要增长来源，预期创新业务及公司整体盈利能力将修复 [5] AI 眼镜情况 - 公司旗下 KTC 品牌 2025 年 6 月 11 日在字节火山引擎春季 Force 原动力大会推出 AI 交互眼镜，搭载高通 SAR1130P 芯片，具备「全时兜底闲聊」、「AI 闪记」及「图像视觉理解」功能，有望凭借先发优势快速放量，打开新估值空间；KTC 随心屏与火山引擎深度融合，实现实时对话功能 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|13447|15587|17457|19130|20785| |同比增长|16%|16%|12%|10%|9%| |营业利润(百万元)|1254|845|1088|1349|1606| |同比增长|-24%|-33%|29%|24%|19%| |归母净利润(百万元)|1283|833|1059|1242|1474| |同比增长|-15%|-35%|27%|17%|19%| |每股收益(元)|1.83|1.19|1.51|1.77|2.10| |PE|12.1|18.7|14.7|12.5|10.6| |PB|2.2|2.0|1.8|1.6|1.5|[6] 财务预测表（部分展示） - 资产负债表、现金流量表等数据呈现公司 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、权益、经营活动现金流等情况 [8] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润有不同变化；获利能力指标毛利率、净利率、ROE、ROIC 呈变化趋势；偿债能力指标资产负债率、净负债比率等有相应变化；营运能力指标总资产周转率、存货周转率等有变动；每股资料和估值比率也有不同表现 [10]

消费趋势 - 年轻消费者将预算投向母婴消毒柜、宠物烘干机、闺蜜机等细分场景新品，不再满足于传统大家电 [1] - 00后更愿意为情绪价值买单，GoPro运动相机、徕卡拍立得等"社交货币"销量飙升，添添闺蜜机、KTC移动屏等娱乐家电成为都市青年"宅经济"标配 [1] - 新潮家电在产品设计、外观等方面激发年轻人消费需求，具有装饰感和提升居家生活体验的功能 [1] 市场表现 - 京东618开门红期间气泡水机、冷风扇、电风扇等品类秒送业务环比增长100%，多筒洗衣机、宠物净化器、高端衣物护理机等产品同比增长超过500% [2] - 3D人脸识别锁、静音智能马桶、智能护眼大路灯、智能脱毛器等智能家居产品成交额同比增长超100% [2] - 新锐品牌小吉通过精准切入"第二台洗衣机"和"家居美学"细分场景，在李佳琦直播间创下销量纪录 [2] 政策与行业影响 - 全国以旧换新政策带动12大类家电销售7761.8万台，销售额突破1.1万亿元，空调、清洁电器等渗透率较低的品类成为竞争焦点 [3] - 京东618开门红1小时内超500个家电品牌成交额暴涨10倍，美的、海尔等巨头成交额破亿 [3] - 天猫国补品类成交总额较去年"双11"增长283%，华为、小米等40个品牌火速破亿 [3] - 四川通过国补拉动家电消费281亿元，深圳以旧换新政策带动家电数码销售174.9亿元 [3] 品牌与产品创新 - 年轻人愿意为设计感和场景化功能支付溢价，国补降低决策成本 [2] - 新家电不断与更多客群需求和场景相连，细分产品用户决策链路更短，适合直播电商推广 [2] - 洗地机、扫地机器人等"懒人神器"均价同比上涨22%，销量同比增长16%，显示消费升级与性价比需求并存 [2] - 母婴场景下的摇奶器、消毒柜，宠物场景下的智能烘干机，美业场景下的脱毛仪、直发梳等细分品类快速崛起 [3] - 洗地机、内衣洗衣机等产品实现"一年一次迭代"的高频创新 [3] 行业展望 - 2025年国补延续背景下，具备全渠道布局和高端产品线的家电龙头将优先受益 [2] - 奥维云网预测小家电市场将涌现更多"百亿级"细分赛道 [3] - 618大促超越购物节本身，成为政策与市场共振的试验场和中国消费升级的微观缩影 [4]

行业趋势 - 潮电消费需求迎来爆发窗口期，技术普惠推动消费升级[3][5] - 家电智能化进程加速，洗地机、内衣洗衣机等产品实现"一年一次迭代"的高频创新[7] - 小家电线上零售额规模同比增长16%，均价提升22%，高质量新潮家电市场空间扩大[7] 消费行为 - 95后等年轻消费群体更注重个人生活品质与社交互动体验，对高客单价、时尚设计感产品接受度显著提升[5][7] - 消费者对居家自动化、便利化需求强烈，净水器、即热式饮水机、咖啡机等成为家庭采购首选[7] - 年轻人偏好国货及有设计感的"新家电"，细分场景产品如内衣洗衣机、复古冰箱等受青睐[3][4] 品牌策略 - 新锐家电品牌通过场景锁定品类策略（母婴、办公、个护等）建立细分市场竞争壁垒[4] - "场景化+设计感+国货属性"组合拳成为直播电商选品核心逻辑，推动国货从"制造"向"智造"转型[7] - 品牌与头部直播间合作（如李佳琦）加速打开市场，内裤洗烘机、壁挂洗衣机等产品销量显著增长[4][5] 市场表现 - 618大促叠加"国补"政策（降价15%~50%），洗地机等品类价格同比下降30%~50%，销量攀升[3][7] - 截至5月5日，12类家电以旧换新产品销量超5500万台，政策红利推动消费升级[7] - 潮电品牌如小吉、柏翠、KTC等在细分品类登顶销量榜单，直播电商成为重要增长引擎[3][5] 产品创新 - 新潮家电兼具科技创新与情绪价值，如交互屏"闺蜜机"、GoPro运动相机等满足年轻群体社交需求[5] - 定制化产品如内衣洗烘一体机、壁挂洗衣机等精准解决细分需求（除污、杀菌、分类洗护）[3][4] - 复古设计、家居装饰感强的家电产品（如小吉复古冰箱）吸引高审美年轻用户[4][5]

公司战略与产品发布 - 公司在2025春季发布会上推出超级智能体，涵盖影音、健康、生活、设备、创作、教育六大领域，并发布酷开学习机Y41 Air、酷开闺蜜机C20系列等硬件产品 [2] - 公司宣布正式以AI原生企业的定位面向未来发展 [2] - CEO提出"所有硬件都值得用AI重做一遍"的理念 [3] 行业现状与公司定位 - 当前智能体市场存在应用广度及深度不足、设备交互无法满足场景需求的问题，导致智能体应用价值未充分发挥 [5] - 公司强调自身作为应用厂商更注重性价比，与大厂专注大模型的逻辑形成差异化 [8] 技术规划与产品迭代 - 公司计划分三步推进超级智能体发展：用户数据闭环观察（3个月）、升级意图识别模型（7B→32B）、保持与行业领先大模型同步 [6] - 超级智能体将支持软件售卖、设备授权、PaaS服务、生态共赢等合作模式，Q1签约智能体销售中软件与硬件各占50% [7] 商业化与成本控制 - 公司内部重点核算大规模使用成本，确保成本足够低以实现商业化落地 [8] - 智能体需达到标准化产品要求才能销售，需确保用户数据达到基本程度 [8] 行业合作与场景落地 - 公司已在运营商、车载、酒店、办公等领域与知名企业合作，包括一汽奔腾、极氪汽车等车企及途虎养车等后装服务商 [9] - 公司提供智能座舱和影音娱乐系统软硬件全链路解决方案赋能汽车行业 [9]