投资评级与估值 - 报告对迈威生物维持"增持"评级，目标价为56.44元，对应合理市值为225.55亿元 [3] - 估值采用自由现金流贴现方法，关键参数包括永续增长率2.00%和WACC为8.89% [11] - 当前股价为47.48元，较目标价存在约18.9%的上涨空间 [6] 盈利预测与财务表现 - 基于2025年三季报，报告下调2025年营收预测至7.47亿元，但上调2026年营收预测至10.66亿元 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-7.35亿元、-6.55亿元、-2.91亿元，亏损幅度逐年收窄 [3] - 2025年前三季度实现收入5.66亿元，同比增长301.0%，单三季度营收达4.65亿元，同比激增1,717.4% [10] - 毛利率预计维持在较高水平，2025-2027年预测分别为93.5%、89.3%、85.0% [5] 业务进展与商业化 - 2025年第三季度技术服务收入达4.07亿元，药品销售收入为0.55亿元，同比增长120.9% [10] - 商业化进程加速：阿柏西普生物类似药国内上市申请获受理，阿达木单抗完成MAH转移工作 [10] - 海外合作取得进展，与菲律宾、巴拉圭公司就2款地舒单抗生物类似药达成合作，巴基斯坦药监局已批准该药品 [10] 研发管线推进 - Nectin-4 ADC项目进展顺利，针对TNBC患者的美国II期及联合JS207的国内II期临床试验均完成首例入组 [10] - ST2单抗治疗COPD的国内II期临床试验完成首例给药，美国IIa期临床试验预计于第四季度申报 [10] - TMPRSS6单抗治疗真性红细胞增多症的美国II期临床试验完成首例给药 [10] - 多项新临床即将开展，包括IL-11单抗、B7-H3 ADC联用JS207、CDH17 ADC等 [10] 业务发展与合作 - 2025年9月公司与Kalexo就临床前双靶小核酸药物2MW7141达成合作协议，交易总金额达10亿美元，含首付款及近端付款1,200万美元 [10] - 单三季度研发费用为3.20亿元，同比增长101.5%，主要因多项在研品种处于关键注册临床研究阶段 [10]