中国资本市场学会成立 - 中国资本市场学会在2025陆家嘴论坛上正式揭牌，证监会主席吴清表示学会将凝聚行业机构、上市公司、高校等多方研究力量，打造高端智库平台 [2] 消费品以旧换新政策 - 国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，已下达1620亿元资金，剩余资金将有序下达，2025年政策将全年实施 [3] 国有企业改革与人工智能 - 国务院国资委要求国有企业推动人工智能引领科研范式变革，打造高价值应用场景，并将深化提升行动作为今年改革重点 [4] - 2025夏季达沃斯论坛将汇聚全球1800余名领袖，TCL李东生与京东刘强东等担任联席主席，讨论全球经济、中国发展等议题 [4] 沪港金融合作 - 沪港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，明确金融市场互联互通、跨境金融服务创新、绿色金融等合作方向 [5][6] 蔚来芯片业务 - 蔚来正讨论为芯片自研部门引入战略投资者，计划成立项目实体并出让少量股权，但保持控制权 [7] 泡泡玛特直播带货 - 速卖通泡泡玛特专场直播吸引全球24万人观看，Labubu等热门IP产品上架即售罄 [8] 美团外卖数据 - 美团外卖日均支付订单维持在9000万以上，市占率约70% [9] 京东酒店供应链服务 - 京东宣布为酒店行业提供供应链服务，参与"京东酒店PLUS会员计划"可享最高三年0佣金 [10] - 刘强东谈首次退休称当时太理想主义，希望职业经理人传承而非家族继承 [10] 软银AI布局 - 软银出售T-Mobile股份筹资48亿美元，用于支持人工智能计划 [10] OpenAI与Meta人才竞争 - Meta曾开价1亿美元签约奖金及更高年薪挖角OpenAI员工 [11] 韩国AI投资 - 韩国计划未来5年投入16.1万亿韩元发展AI，保障5万颗GPU供应并打造AI数据中心 [11] 阿里云欧洲AI产品 - 阿里云在欧洲上线多款AI产品，联合埃森哲、菜鸟推出高奢零售与物流AI解决方案 [11][12] 亚马逊AI裁员计划 - 亚马逊CEO表示AI将导致企业员工规模缩减，未来几年岗位结构将调整 [12] Mastodon禁止AI训练 - Mastodon更新条款禁止AI模型训练，紧随X平台类似政策 [13] 谷歌印度AI反欺诈 - 谷歌将在印度扩大AI主导的欺诈检测技术研发，应对UPI相关欺诈金额同比增长85%至110亿印度卢比的问题 [14] 融资动态 - 广东冠驰干细胞医疗科技完成4000万元A轮融资 [14] - 锂扬聚合新能源科技完成2000万元A轮融资 [14] 资本市场政策 - 证监会试点IPO预先审阅机制面向优质科技型企业 [14] 股市行情 - A股三大指数集体收涨，沪指涨0.04%，深成指涨0.24%，创业板指涨0.23% [15] - 港股恒生指数跌1.12%，恒生科技指数跌1.46%，科技股走低 [15] - 美股三大指数集体下跌，道指跌0.7%，纳指跌0.91%，标普500指数跌0.84% [16]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，预计阿里巴巴2026 - 2028财年收入为11185/12360/13551亿元，non - GAAP归母净利1613/1845/2081亿元，合理目标价对应港股（9988.HK）164港元/美股（BABA.N）168美元 [4] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025年3月季度业绩显示，FY2025Q4财季总收入2364.54亿元，同比增长7%，non - GAAP归母净利润约300亿元，同比增长18% [1] - 各业务条线表现不一，淘天集团、国际商业、阿里云、大文娱收入同比增长，菜鸟收入同比下降，部分业务经调整EBITA同比收窄亏损或转正 [2] - 淘天集团CMR增长加速，由take rate提升驱动；阿里云收入加速增长，AI产品需求旺盛，公司坚定AI投入 [2][3] 按相关目录总结 财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,118,468 | 1,236,039 | 1,355,068 | | 增长率yoy（%） | 8% | 6% | 12% | 11% | 10% | | Non - GAAP归母净利（百万元） | 158,359 | 157,940 | 161,252 | 184,462 | 208,083 | | 增长率yoy（%） | 10% | 0% | 2% | 14% | 13% | | EPS最新摊薄（元/股） | 7.8 | 8.2 | 8.4 | 9.6 | 10.9 | | 净资产收益率（%） | 8% | 13% | 13% | 13% | 14% | | P/E（倍） | 14.6 | 13.9 | 13.5 | 11.8 | 10.5 | | P/B（倍） | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | [6] 股票信息 - 行业为海外，前次评级买入，2025年5月16日收盘价（港元）123.40，总市值（百万港元）2,355,238.60，总股本（百万股）19,153，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量（百万股）128.37 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 呈现了FY2023 - FY2027e的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [11] 利润表 - 展示了FY2023 - FY2027e的营业收入、营业成本、研发费用等项目情况 [11] 现金流量表 - 包含FY2023 - FY2027e的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [13] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在FY2023 - FY2027e的情况 [13] 财务预测 年度 | 财年 | FY2024 | FY2025 | FY2026e | FY2027e | FY2028e | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,118,468 | 1,236,039 | 1,355,068 | | 各业务收入及增速、调整后EBITA等指标有详细预测 [15] 季度 | 财季 | 25Q1财季 | 25Q2财季 | 25Q3财季 | 25Q4财季 | 26Q1财季 | 26Q2财季e | 26Q3财季 | 26Q4财季 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万） | 243,236 | 236,503 | 280,154 | 236,454 | 267,627 | 263,292 | 316,574 | 270,974 | | 各业务收入及增速、调整后EBITA等指标有详细预测 [16]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，预计阿里巴巴2026 - 2028财年收入为11185/12360/13551亿元，non - GAAP归母净利1613/1845/2081亿元，合理目标价对应港股（9988.HK）164港元/美股（BABA.N）168美元 [4] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025年3月季度业绩显示，FY2025Q4财季总收入2364.54亿元，同比增长7%，non - GAAP归母净利润约300亿元，同比增长18% [1] - 各业务条线表现不一，淘天集团、国际商业、阿里云、大文娱收入同比增长，菜鸟收入同比下降，部分业务经调整EBITA同比收窄亏损或转正 [2] - 淘天集团CMR增长加速，由take rate提升驱动；阿里云收入加速增长，AI产品需求旺盛，公司坚定AI投入 [2][3] 按相关目录总结 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,118,468 | 1,236,039 | 1,355,068 | | 增长率yoy（%） | 8% | 6% | 12% | 11% | 10% | | Non - GAAP归母净利（百万元） | 158,359 | 157,940 | 161,252 | 184,462 | 208,083 | | 增长率yoy（%） | 10% | 0% | 2% | 14% | 13% | | EPS最新摊薄（元/股） | 7.8 | 8.2 | 8.4 | 9.6 | 10.9 | | 净资产收益率（%） | 8% | 13% | 13% | 13% | 14% | | P/E（倍） | 14.6 | 13.9 | 13.5 | 11.8 | 10.5 | | P/B（倍） | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | [6] 股票信息 - 行业为海外，前次评级买入，2025年5月16日收盘价（港元）123.40，总市值（百万港元）2,355,238.60，总股本（百万股）19,153，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量（百万股）128.37 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 呈现了FY2023 - FY2027e的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [11] 利润表 - 展示了FY2023 - FY2027e的营业收入、营业成本、研发费用等项目情况 [11] 现金流量表 - 包含FY2023 - FY2027e的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [13] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13] 财务预测 年度 | 财年 | FY2024 | FY2025 | FY2026e | FY2027e | FY2028e | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元） | 941,168 | 996,347 | 1,118,468 | 1,236,039 | 1,355,068 | | 各业务收入及增速、调整后EBITA、non - GAAP归母净利等有详细预测 [15] 季度 | 财季 | 25Q1财季 | 25Q2财季 | 25Q3财季 | 25Q4财季 | 26Q1财季 | 26Q2财季e | 26Q3财季 | 26Q4财季 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万） | 243,236 | 236,503 | 280,154 | 236,454 | 267,627 | 263,292 | 316,574 | 270,974 | | 各业务收入及增速、调整后EBITA、阿里巴巴单季non - GAAP归母净利等有详细预测 [16]