核心财务表现 - 公司于2025年第二、三季度（截至9月30日止六个月）实现总收入约40.47亿元，同比增长33% [1][2] - 归属于公司所有者净利润约5.20亿元，同比增长54% [1][2] - 经调整息税及摊销前利润（经调整EBITA）约5.50亿元，同比下降14% [1][2] 各业务分部表现 - **演出内容与科技业务**：分部收入约13.39亿元，分部业绩约7.54亿元 [3] - **IP衍生业务**：分部收入约11.60亿元，同比增长105%；分部业绩约2.35亿元，同比增长44% [2][3] - **电影内容与科技业务**：分部收入约10.64亿元，分部业绩约0.95亿元 [3] - **剧集制作业务**：分部收入约4.84亿元，分部业绩约0.38亿元 [3] IP衍生业务深度分析 - 业务构成已聚焦于以阿里鱼为核心的IP运营管理和商业化平台，关停了潮玩品牌“锦鲤拿趣”等非核心子业务线 [1][4] - 阿里鱼业务收入同比增长超过100%，利润基本实现翻倍，是驱动IP衍生业务增长的核心 [3] - 关停“锦鲤拿趣”产生一次性亏损，导致分部业绩增速（44%）低于收入增速（105%）[4] - “锦鲤拿趣”被裁撤前对公司总营收贡献占比约为7% [4] 阿里鱼商业模式与运营 - **商业模式**：主要包括向上游获取IP后转授权、IP零售品牌运营、联合运营天猫潮玩及自营电商、IP创新商业化等 [6] - **上游合作**：已与数百个国内外优质IP达成合作，如三丽鸥、宝可梦、环球影业等，并为海外IP提供本土化运营 [7] - **下游服务**：与数千家品牌和渠道商家合作，提供从IP筛选、素材开发到整合营销的全链路解决方案 [7] - **品牌合作案例**：报告期内与野兽派、喜茶、周大福、名创优品、泡泡玛特、招商银行等品牌开展了授权项目 [7] - **线下拓展**：报告期内开设了吉伊卡哇中国内地首家官方旗舰店，并与TOPPS合作开设了天猫旗舰店 [9] 未来发展规划 - 公司将深耕IP生态，具体从三方面发展：做好现有核心IP的本地化内容运营；发力IP转授权业务，利用天猫超级品牌日等营销阵地提升渗透率；持续引入新IP并探索线下体验、数字藏品等创新玩法 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：现场演出行业、IP 产业链、潮玩行业、电影行业 - **公司**：阿里影业、大麦、阿里鱼、锦鲤拿趣 纪要提到的核心观点和论据 阿里影业整体情况 - **战略转变**：战略重心转向现场娱乐和 IP 授权，更名为“大麦娱乐”体现对高质量内容和现场娱乐业务的重视，与注入优质资产、优化业务结构一致[2][6] - **业务结构**：2025 财年收入结构分为电影（约 40%）、大麦（约 30%）、IP 衍生品及创新业务（约 20%），从影视资产主导转变为多元化发展，阿里鱼和大麦增长潜力显著[4] - **财务表现**：2020 - 2023 年营收受疫情影响波动，2024 - 2025 财年重回增长轨道，归母净利润扭亏为盈，经调整后的 EBITDA 稳步上升，经营状况改善[9] - **未来盈利预测和估值**：预计 26 - 28 财年收入分别为 80 亿元、90.8 亿元和 105.59 亿元，归母净利润分别为 8.79 亿元、10.35 亿元和 11 亿元，目标市值 329 亿港币，对应目标价 1.1 亿港元，维持强推评级[24] 现场演出行业及大麦情况 - **行业表现**：2023 年票房收入同比增长 29%，较 2019 年增幅达 150%，2024 年演唱会场次同比增长 50%，由供需共振驱动，00 后成主要受众占比超 40%，未来三年预计保持双位数增长[2][10][11] - **大麦地位及优势**：国内领先的现场演出全产业综合服务提供商，票务市场龙头，一级市场市占率可能达 57% - 70%，在艺人、场馆和用户维度积累深厚，整合上下游能力强，具备线上平台高流量承载能力，竞争优势明显且稳定[12][13] - **大麦发展策略**：积极布局上游内容策划、制作和投资，如旗下虾米音乐等项目，挖掘上游弹性，参考海外龙头，电影投资成本低、生命周期长，ROI 可能更高，平台型内容厂牌有市场洞察数据与宣发能力优势[14] IP 产业链及潮玩行业情况 - **行业前景**：高速增长，自 2024 年 8 月关注以来增速达百分之四五十以上，年轻消费群体需求旺盛，是长期发展方向，相关标的有较好投资前景[7] - **阿里鱼情况**：中国第一、全球第六的 IP 授权公司，单独增速达 90%，采用 IP ToB to C 模式，从终端 GMV 中获 5% - 7.5%分成，全球授权零售额从 23 年的 27.5 亿美元增长到 41 亿美元，整合大量顶级头部 IP 资源，具备双边资源获取、标准化运营、生态赋能技术与营销三重优势[2][19][20][21] - **锦鲤拿趣情况**：占 IP 衍生品市场约 10%，类似影视版 IP 泡泡玛特，开发许多影视剧相关潮玩，是公司 ToC 业务重要组成部分[18][23] 电影业务情况 - **行业趋势**：预计 2025 年进入新一轮产品释放周期，因影视制作周期和疫情前库存积压，2024 年市场供给缺乏，25 年行业将迎来释放[15] - **公司策略**：票务平台承接行业好转，ToC 平台淘票票线上化程度高且格局稳定，ToB 平台凤凰云智市场占有率相对稳定，公司作为头部电影发行商，不缺席重要档期及头部影片，发行履历排名稳步上升，战略收缩注重原有投资库存释放，2025 - 2027 年将陆续上线储备影片[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大麦积极拓展国际化方向，为未来发展提供更多可能性[5] - 阿里鱼 2024 年下半年获得日本知名 IP 奇伊卡哇的全中国所有权利，推动 B 端转授权业务发展，还与淘宝淘天联合运营潮玩类目，孵化线上旗舰店，计划推出更多 ToC 产品[22] - IP 潮玩赛道产业景气度高，线下商业体提升 IP 潮玩含量，代表中国文化出海的企业崛起，新兴创业公司不断涌现，上市公司转型进入该领域，产业链各环节均有发展机会[25][26]