核心观点 - 海通国际发布研究报告指出，361度(01361)2025年第四季度流水增长稳健，整体表现亮眼，公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张推动发展，该机构维持其“优于大市”评级 [1][2][4] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水同比增长“高双位数”，童装流水同比增长10% [1][2] - 与2025年第三季度（同比分别增长10%/20%/10%）相比，主品牌线上流水增速略有放缓 [1][2] - 该机构预计公司2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [2][4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [2][4] - 该机构给予公司2025年10倍市盈率估值（原为11倍），按1港币兑0.9人民币汇率计算，对应目标价为6.83港元，较之前下调9% [2][4] 渠道拓展与运营 - 截至2025年12月末，361度超品店已开设126家，其中童装超品店21家，已超额完成年初设定的100家开店目标 [1][3] - 2025年第二、三、四季度，超品店分别新开39家、44家、33家，该机构预计2026年超品店计划仍为净开店 [1][3] - 户外品牌ONEWAY运营符合预期，当前共开设6家门店，该机构预计2026年ONEWAY也有拓店计划 [1][3] 产品与品牌营销 - 公司持续加码心智产品与专业赛事赞助 [1][3] - 产品层面，顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等也已上市，其中篮球鞋在美国丹佛主场全球发售反响良好 [1][3] - 赛事层面，公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，赞助了唐山马拉松、福州马拉松，并首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 [1][3] - 该机构预计2026年第三季度公司将推出网球鞋产品 [1][3] 公司战略与定位 - 公司聚焦于大众专业运动领域，年初至今流水增速在行业内领先 [2][4] - 公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张 [2][4]

投资评级与核心观点 - 报告给予361度“优于大市”评级，目标价为6.83港元 [3][8] - 报告核心观点：公司25Q4流水增长稳健，超品店扩张超预期，持续投入产品研发与专业赛事赞助，预计其快速成长趋势有望在2026年延续 [1][3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为111.47亿元、123.55亿元、137.32亿元，同比增长10.7%、10.8%、11.1% [3][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.71亿元、14.03亿元、15.60亿元，同比增长10.6%、10.4%、11.2% [3][6] - 基于2025年预测净利润，给予10倍市盈率估值，对应目标价6.83港元 [3][8] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍，低于可比公司平均水平 [3][4] 近期经营表现 - 25Q4主品牌线下流水同比增长10%，线上流水实现高双位数增长，童装流水同比增长10% [3][9] - 截至2025年12月末，361度超品店已开设126家（其中童装21家），超额完成年初100家的开店目标；25Q2/Q3/Q4分别新开39家、44家、33家 [3][10] - 户外品牌ONEWAY目前共开设6家店，运营符合预期，预计2026年有拓店计划 [3][10] 产品与品牌建设 - 产品端：顶碳跑鞋飞燃5和5 Future、篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等新品已上市，其中篮球鞋在美国丹佛主场全球发售反响良好 [3][11] - 赛事赞助：顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，赞助唐山马拉松、福州马拉松，并首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计26Q3将有网球鞋上市 [3][11]

核心观点 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级，目标价6.83港元，认为公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张驱动增长 [1] 财务表现与估值 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，童装流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，整体增长稳健 [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上及童装流水同比分别增长10%、20%和10% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元和15.6亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍和6.9倍，基于2025年10倍市盈率给予目标价 [1] 渠道拓展与新业态 - 截至2025年12月末，超品店已开设126家，其中童装21家，超额完成年初100家的开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家和33家，预计2026年将继续净开店 [2] - 户外品牌ONEWAY当前已开设6家店，运营符合预期，预计2026年有拓店计划 [2] 产品与营销活动 - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]