2025年业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入23亿元至24.2亿元 [1] - 2025年公司净利润为亏损 [1] - 2025年公司经营性净现金流约2.9亿元，同比增长约190%，且连续三个季度保持净流入态势 [1] - 第四季度业绩展现出企稳向好的韧性，收入降幅呈现环比收窄的积极信号 [1] 利润与毛利分析 - 利润空间收窄主要源于毛利额的显著下滑 [1] - 毛利下滑的原因是公司为把握重点行业安全能力建设机遇，前瞻性承担了科研类重大项目，此类项目前期资源投入整体较高，对整体毛利水平产生阶段性影响 [1] 市场环境与经营挑战 - 报告期内，网络安全市场需求仍待复苏 [1] - 部分下游行业客户网络安全支出收紧，对公司整体业务与经营业绩产生阶段性压力 [1] 业务布局与战略调整 - 公司积极优化业务布局，着力培育新兴增长点，稳步推动业务结构调整 [2] - 公司已规划并积极打造三条增长曲线以构建持续成长的战略梯队 [2] - 第一曲线：立足稳固基本盘，深化以合规驱动的基础网信安全业务和信创业务，着力推动云安全、安全运营平台及服务化转型 [2] - 第二曲线：发力新动能，围绕新质生产力发展需求，聚焦“AI+安全”、数据安全、战新安全等新兴领域 [2] - 第三曲线：培育新市场，前瞻布局个人与家庭数字安全市场，积极探索新产品与商业模式 [2] 技术与产品创新 - 在“AI+安全”技术方向，基于“安星人工智能安全运营系统”打造多智能体协同防御体系，实现威胁全生命周期精准管控 [2] - 在工业互联网安全方向，打造“京津冀产业协同与工业互联网网络安全平台”，构建“六位一体”工业安全防护体系 [2] - 在个人隐私保护方向，推出即插即用的手机隐私防护设备“隐私盾” [2] 市场合作与拓展 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，2025年下半年，公司与中国移动进一步强化政企市场的拓展 [2] - 合作聚焦云安全等战略型业务，推动产品与服务供给的精准匹配，以高水平安全能力开拓新发展空间 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：网络安全行业 [2] * 公司：启明星辰 [1] 核心观点与论据 2025年经营业绩与财务表现 * 预计2025年营业收入在23亿至24.2亿元之间，归母净利润亏损6.1亿至5.4亿元，扣非净利润亏损5.58亿至4.88亿元 [3] * 主要影响因素：宏观经济抑制需求、传统业务增速放缓、新质需求未完全弥补传统业务收缩、行业竞争加剧 [3] * 经营性净现金流达到2.9亿元，同比增长190% [2][5] * 资金储备充足，达46亿元 [2][5] * 公允价值变动损失约1.5亿元（参股非上市公司估值下调），持股上市公司投资收益为1亿元 [3] * 整体费用维持下降趋势，研发总投入强度保持，但总额有所收缩且降幅低于整体营收降幅 [16] * 2025年订单下降幅度低于收入下降幅度，未确认收入金额较2024年显著增加 [22] 行业需求与竞争格局 * 网络安全行业下游客户需求总量下降趋势趋缓，有望企稳，呈现U型筑底态势 [2][7] * 需求结构变化：新兴领域如2C2H（个人与家庭）和SMB（中小企业）需求显著增加，与运营商、云厂商及互联网厂商交叉的需求增加 [7] * 2026年需求结构将经历显著变化，AI赋能对现有安全产品应用带来巨大影响 [9] * 传统网络安全领域竞争格局未发生大的变化，同质化竞争依然存在但未恶化 [11] * 竞争新战场：在商客和2C2H市场，与传统安全厂商之外的运营商、数通厂商、互联网厂商竞争 [11] 公司战略与业务布局 * 战略重心从降费增效转向提质增效，进行结构性重点投入 [2] * 构建三条增长曲线：恢复性增长（传统安全、通信安全、云安全）、创新性增长（AI+数据安全、零信任、安全评测）、突破性增长（To C/To H市场、新兴产业点及海外市场） [18][19] * 明确“1,234”战略框架：一个目标（网络安全领头羊）、两个阶段（2028年国内遥遥领先，2030年世界一流）、三个担当（科创、市场开拓、中国移动内部安全保障）、四个中心（原创能力产品中心等） [17][18] * 积极布局AI加安全、工业互联网安全、数据安全等新兴领域 [2][6] * 数据安全服务增幅超过100%，2026年将加大投入 [8] * 海外业务拓展是突破性增长的重要方向 [10] AI战略布局与成效 * 将AI作为最重要战略之一 [4][14] * 研发人员AI辅助编程覆盖率已超过80%，新产品研发效率提升70%，旧产品升级改造效率提升35% [4][14] * 2025年AI及其相关领域直接营收超1亿元，关联签单金额超3亿元 [4][14] * 全公司项目中，15%以上明确包含AI相关产品 [15] * 已初步形成“安星智能体矩阵” [14] * 推出大模型应用防火墙（Model Application Firewall） [14] * 2026年目标：AI辅助编程覆盖率提高到95%，新产品开发中AI生成代码比例超过50%，网络安全运营效率再提高一倍 [14] 与中国移动的协同合作 * 2025年策略调整：从DICT项目型合作转向毛利更高、收款确定性更强的项目，聚焦高质量协同 [2][12] * 云安全拓展取得成效，例如参与中国移动第四季度百日攻坚战云拓收活动 [12] * 总体关联交易较2024年有所下降 [2][12] * 未来深化规划：聚焦云安全、AI加安全、数据安全、工业互联网、2C2H市场（如隐私盾产品）、专线业务（专线卫视）、药客市场（政府、公安等） [12] * 计划通过与中国移动香港及中移国际等子公司合作，逐步展开出海业务 [13] 其他重要内容 2026年展望与预期 * 数字化进程激进的行业（如运营商、金融业）和受新合规性要求推动的行业有望率先复苏 [10] * 2026年毛利率预计与2025年基本持平并有所改善，公司坚持高毛利项目，放弃低毛利DICT类型项目 [20][21] * 行业分布变化：2025年政府和公安行业订单下降较多，金融、特殊行业和交通行业实现显著增长；预计2026年公安行业整体向好，能源及其他央企业务有望企稳改善 [22] * 公司对长期发展充满信心，将继续推进降本增效，加强技术突破，开拓政企市场 [23] 具体业务与市场动态 * AI应用安全方向正确，但2025年增长不如预期，有望在2026年形成规模 [8] * 智能体辅助的代码审计服务需求可能增加，传统代码审计产品将受冲击 [9] * 客户对体验、效能和结果展示的需求增加，体现为演练、靶场、评测等方面 [9] * 硬件成本（如内存条）上涨对毛利率造成压力 [3][21]

核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值，主要受行业需求复苏缓慢、客户支出收紧及战略性投入影响，但第四季度收入降幅已环比收窄，且经营性现金流大幅改善，资金储备充裕，公司对长期前景保持信心并积极布局新兴增长曲线 [1][2][3][11] 业绩预告概况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，预计净利润为负值 [1] - 相关财务数据未经注册会计师审计，但公司已与年报审计会计师事务所预沟通，双方不存在分歧 [1] 行业与市场环境 - 网络安全市场需求仍待复苏，部分下游行业客户网络安全支出收紧，给公司业务带来阶段性压力 [2] - 长期来看，随着数智化业务蓬勃发展，新质安全需求不断涌现，公司对行业未来前景保持坚定信心 [3] 收入变动分析 - 公司收入规模出现阶段性调整，但第四季度收入降幅已呈现环比收窄的积极信号，展现出企稳向好的韧性 [3] - 与中国移动的关联交易总额同比有所下降，但更具质量的中移自采业务收入实现了同比增长，业务协同正从规模扩张向质效升级转变 [4] - 2025年下半年，双方进一步强化政企市场拓展，聚焦云安全等战略型业务 [4] 利润变动分析 - 利润空间收窄主要源于毛利额的显著下滑，收入下滑是主要原因之一 [5] - 为把握重点行业安全能力建设机遇，公司前瞻性承担了科研类重大项目，此类项目前期资源投入较高，导致当期成本承压，对整体毛利水平产生阶段性影响 [5] - 公司持续推进降本增效，通过精细化管理与费用管控，报告期内三费实现同比缩减 [6][7] - 收入规模和毛利的明显下滑，以及本期确认的资产及信用减值损失，对公司当期业绩产生一定影响 [7] - 非经常性损益为负值，主要原因是参股的非上市公司因市场估值下调，确认公允价值变动损失约1.5亿元，尽管通过对参股上市公司持仓的主动管理锁定收益及市场波动确认收益约1亿元 [8] 现金流与资金状况 - 预计2025年经营性净现金流约2.9亿元，较上年同期增长约190% [8] - 经营性现金流净额已连续三个季度保持净流入态势 [2] - 公司持续加强应收账款管理，期末应收账款余额较期初下降，销售回款效率（销售回款/营业收入）显著提升 [8] - 公司资金储备进一步充实，达46亿元左右，为业务拓展与技术创新提供了扎实的资金保障 [8] 研发与新兴业务布局 - 公司保持高位的研发投入强度，围绕国家战略新兴产业发展高质量安全能力 [9] - 在“AI+安全”方向，基于“安星人工智能安全运营系统”打造多智能体协同防御体系 [9] - 在工业互联网安全方向，打造“京津冀产业协同与工业互联网网络安全平台”，构建“六位一体”工业安全防护体系 [9] - 在个人隐私保护方向，推出即插即用的手机隐私防护设备“隐私盾” [9] - 公司规划打造三条增长曲线：第一曲线深化基础网信安全、信创、云安全及服务化转型；第二曲线聚焦“AI+安全”、数据安全、战新安全等新兴领域；第三曲线前瞻布局个人与家庭数字安全市场 [11] 公司战略与展望 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，公司将持续强化与中国移动的协同深度，以高水平安全能力开拓新发展空间 [11] - 公司管理层对长期发展充满信心，将积极把握数字化转型与网络安全升级机遇 [11]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现营业收入23亿元至24.2亿元，公司处于亏损状态，但第四季度业绩已展现出企稳向好的韧性[1] - 预计2025年经营性净现金流约2.9亿元，较上年同期大幅增长约190%，且已连续三个季度保持净流入态势[1] - 公司资金储备预计约46亿元，为业务拓展与技术创新提供扎实保障[3] 经营业绩与财务分析 - 利润空间收窄主要源于毛利额显著下滑，除收入下滑影响外，为把握重点行业安全能力建设机遇，公司前瞻性承担了科研类重大项目，较高的前期资源投入导致当期成本承压，对整体毛利水平产生阶段性影响[2] - 公司短期面临行业新旧需求转换带来的经营压力，收入规模出现阶段性调整，但随着市场需求逐步筑底，第四季度收入降幅已呈现环比收窄的积极信号[2] - 公司持续加强应收账款管理，期末应收账款余额较期初下降，销售回款效率（销售回款/营业收入）显著提升[3] 市场环境与行业前景 - 2025年，网络安全市场需求仍待复苏，部分下游行业客户网络安全支出收紧，对公司整体业务与经营业绩带来阶段性压力[1] - 长期来看，随着数智化业务蓬勃发展，新质安全需求不断涌现，公司对网络安全行业的未来前景保持坚定信心[2] 业务战略与结构调整 - 公司积极优化业务布局，聚焦科技创新，着力培育新兴增长点，稳步推动业务结构调整[1] - 公司持续推进降本增效与精细化资金管理，显著增强了业务的造血能力[1] - 公司规划打造三条增长曲线以构建持续成长的战略梯队：第一曲线为稳固基本盘，深化合规驱动的基础网信安全业务和信创业务，推动云安全、安全运营平台及服务化转型；第二曲线为发力新动能，聚焦“AI+安全”、数据安全、战新安全等新兴领域；第三曲线为培育新市场，前瞻布局个人与家庭数字安全市场[4] 研发投入与技术创新 - 公司围绕国家战略性新兴产业，保持高位的研发投入强度，发展高质量安全能力[4] - 在“AI+安全”技术方向，基于“安星人工智能安全运营系统”打造多智能体协同防御体系；在工业互联网安全方向，打造“京津冀产业协同与工业互联网网络安全平台”，构建“六位一体”工业安全防护体系；在个人隐私保护方向，推出即插即用的手机隐私防护设备“隐私盾”[4] 与中国移动的业务协同 - 公司与中国移动的业务协同步入结构优化与质效提升的深化阶段，虽然双方关联交易的总额同比有所下降，但更具质量的中移自采业务收入实现了同比增长，正从规模扩张向质效升级转变[2] - 2025年下半年，双方进一步强化政企市场的拓展，聚焦云安全等战略型业务，推动产品与服务供给的精准匹配，共同打造更具市场竞争力的融合服务[2] - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，公司将持续强化与中国移动的协同深度，以高水平安全能力开拓新发展空间[5]