业务表现与驱动因素 - 第三季度婴童业务收入1.46亿元，同比下降2.8%，低于预期，主要受持续高温天气影响面霜、唇膏等核心单品销售，同时渠道竞争加剧 [1] - 第三季度驱蚊业务收入1.32亿元，同比增长48%，增长超预期，主要原因是基孔肯雅热影响下驱蚊需求显著增长 [1] - 第三季度精油业务收入0.43亿元，同比下降7.03% [1] - 公司产品均价方面，驱蚊与婴童护理产品均价同比分别提升12.04%和7.86%，主要得益于产品结构优化，如高毛利的室外驱蚊喷雾等产品放量 [1] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率为58.96%，同比提升1.4个百分点，主要驱动因素是产品结构优化带来的均价提升以及促销力度缩减 [2] - 第三季度销售费用率为29.1%，同比显著提升5.5个百分点，原因包括第三季度增加了婴童品类投放但销售不及预期，以及青少年护肤新品处于投放推广期 [2] - 第三季度管理费用率为2.4%，同比下降0.1个百分点，保持稳健 [2] - 第三季度财务费用率为-0.8%，同比提升2.4个百分点，主要系作为利息收入的理财产品投资收益出现波动 [2] - 第三季度归母净利率为22.93%，同比下降4.6个百分点，扣非归母净利率为21.69%，同比下降5.7个百分点，主要受销售费用率提升及利息收入减少拖累 [2] 业务展望与战略重点 - 近期气温持续回落，公司步入婴童业务传统旺季，秋冬防皴霜及蛋黄油面霜等系列大单品持续放量 [1] - 展望第四季度，公司将加大资源投放，聚焦婴童业务增长，核心发力蛋黄油系列产品（包括面霜、唇膏、身体乳等）的销售 [1] - 公司计划在第四季度同步持续推广青少年护肤系列及防皴霜等产品 [1]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为33.16元，当前价为26.93元，存在上行空间[3] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩因销售费用率增长而承压，但秋冬旺季及新品类拓展值得期待[1] - 公司作为国内驱蚊、婴童个护领域龙头，品牌心智稳固，研产销一体化模式构筑“质价比”护城河[7] - 虽然短期利润率因营销投入加大而承压，但看好其多品类、全渠道战略推进，成长路径清晰[7] 主要财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润2.51亿元，同比下降1.79%[1] - **2025年单三季度业绩**：实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降7.58%[1] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为58.3%，同比基本持平；归母净利率为21.5%，同比下降3.6个百分点[7] - **费用情况**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为29.9%/2.0%/2.0%/-0.5%，同比变化+2.7/-0.1/-0.3/+2.4个百分点[7] 分业务表现 - **驱蚊产品**：2025年三季度实现营收1.32亿元，同比增长48.5%，受益于季节性因素及疫情催化[7] - **婴童护理产品**：2025年三季度实现营收1.46亿元，同比下降2.8%；随着秋冬旺季来临，销售值得期待[7] - **精油产品**：2025年三季度实现营收0.43亿元，同比下降7.0%[7] - **新品类**：青少年护肤系列作为新增长点，后续有望逐步放量[7] 财务预测 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为15.56亿元、18.91亿元、23.01亿元，同比增速分别为18.0%、21.6%、21.7%[3] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.10亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为3.3%、23.6%、22.1%[3] - **估值指标**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35倍、28倍、23倍[3]