市场回顾与重要新闻 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨1.18%，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额23,399.22亿元[2][8] - 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点，连续两个月增速超20%[3][9] - QFII三季度新进重仓个股93只，增持67只，合计持股10.18亿股，市值212.83亿元，加码有色金属和电力等顺周期领域[3][9] 资本市场改革与政策动向 - 证监会主席吴清强调“十五五”期间将增强多层次资本市场包容性，科创板科创成长层将迎来首批企业上市，创业板将设置新产业上市标准[10][11] - 政策聚焦提升上市公司质量，拓宽并购重组渠道，督促分红回购增持，构建中长期资金“长钱长投”生态[12][13] 消费行业表现与趋势 - 9月社零总额同比增3.0%，增速同比环比均下降，商品零售增3.30%，餐饮收入增0.90%[14] - 通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类零售额增速亮眼，均超11%，1-9月线上零售额累计增9.8%[15][16] - 建议关注白酒、大众食品、旅游免税、黄金珠宝、国货化妆品等细分领域机会[17][18] 汽车行业运行状况 - 2025H1汽车板块营收19,287.64亿元（同比+7.56%），归母净利润801.38亿元（同比+6.16%），新能源车销量爆发与出海对冲国内竞争压力[20] - 板块毛利率15.56%（同比-0.52pcts），净利率4.34%（同比-0.06pcts），乘用车子板块归母净利润同比降7.88%[21][22] - 汽车零部件板块盈利韧性较强，毛利率18.49%，归母净利润增17.06%[22][23] 电力设备出口动态 - 9月逆变器出口金额50.67亿元，环比降19.37%，同比增4.60%，大洋洲市场同比增288.29%[24][27] - 9月电力设备整体出口金额86.47亿元，同比增48.97%，变压器出口53.81亿元，同比增60.40%[30] - 电缆出口金额18.31亿元，同比增65.00%，拉美市场表现亮眼[33][34] 重点公司业绩分析 - 东鹏饮料2025Q3营收61.07亿元（同比+30.36%），归母净利润13.86亿元（同比+41.91%），华北区域销售收入同比增72.88%[35][37] - 珠江啤酒2025Q3营收18.75亿元（同比-1.34%），归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），毛利率50.93%（同比+1.16pcts）[42][43] - 润本股份2025Q3驱蚊产品收入同比增48.54%，但归母净利润同比降2.89%，毛利率58.27%（同比-0.06pcts）[45][46]

核心观点 - 公司前三季度营收与净利润同比双增，但单季度净利润出现下滑，增长动力不足与盈利能力指标走弱引发市场担忧 [1][5][6] - 公司产品结构已转型为婴童护理主导，但核心品类在第三季度面临销量压力，同时存货规模攀升暗示渠道库存风险 [6][7] - 销售费用大幅增加显著挤压利润空间，且与研发投入的差距进一步扩大，“重营销、轻研发”模式对可持续增长构成挑战 [8][9][10] 财务业绩表现 - 前三季度累计实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长1.98%；扣除非经常性净利润为2.51亿元，同比下降1.79% [4][5] - 第三季度单季实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%；但归属于上市公司股东的净利润为7852.28万元，同比下降2.89%；扣除非经常性净利润为7426.89万元，同比下降7.58% [4][6] - 公司加权平均净资产收益率从去年同期的12.91%下滑至12.25%，盈利能力指标走弱 [9] 产品结构与品类表现 - 婴童护理系列产品已成为公司最重要的收入来源，前三季度实现收入5.51亿元，同比增长24.64%，占营收比例为44.51% [3][6] - 驱蚊类产品前三季度实现收入5.08亿元，同比增长20.88%，占营收比例为41.03%；第三季度单季因疫情需求推动，营收同比增长48.54%至1.31亿元 [6][7] - 精油品类前三季度实现收入0.43亿元，同比下滑7.02% [6] - 第三季度婴童护理类产品销量同比下降9.81%至1716万只，尽管单价提升，但营收仍同比下降2.76%至1.46亿元 [7] 成本费用与研发投入 - 前三季度销售费用达到3.7亿元，同比增长30.92%，销售费用率从去年同期的27.25%攀升至29.92% [9] - 销售费用主要用于推广青少年及防晒新品系列，但高昂的营销投入并未带来相应的利润回报 [1][9] - 前三季度研发费用为2514万元，同比仅增加2.12%，研发费用率从去年同期的2.4%降至2.0% [10] - 当期销售费用已达研发费用的14倍，该比值较去年同期的11.5倍进一步扩大 [10] 运营与市场状况 - 截至2025年9月30日，公司存货账面价值达1.35亿元，较上年同期的1.23亿元同比增长9.37%，或暗示渠道库存压力 [1][7] - 婴童护理品类销量下降受天气温度、竞争对手秋冬产品集中上市分流消费者注意力以及市场竞争白热化等因素影响 [7] - 婴童洗护市场的竞争逻辑正发生变化，消费者对产品安全性、功效性与成分创新要求不断提高 [10]

核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收与净利润同比双增，但资本市场反应冷淡，财报发布次日股价单日跌幅超4% [1] - 增长动力不足与盈利指标走弱是核心隐忧，存货规模攀升或暗示渠道库存压力 [1] - 为推广新品系列加码营销致销售费用显著增加，挤压利润空间，并拖累净资产收益率(ROE)同比降低 [1] - 研发投入同比略有下滑，与持续高企的销售费用形成鲜明对比，结构性失衡使其陷入"轻研发、重营销"争议 [1] 财务业绩概览 - 前三季度累计实现营收12.38亿元，同比增长19.28%；归属净利润为2.66亿元，同比增长1.98%；扣非净利润2.51亿元，同比下降1.79% [5] - 单季度Q3实现营收3.42亿元，同比增长16.67%；归属净利润7852.28万元，同比下降2.89%；扣非净利润7426.87万元，同比下降7.58% [6] - 利润总额前三季度为3.14亿元，同比增长3.30%；但Q3单季利润总额为9341.72万元，同比微降0.16% [5] 业务结构与各品类表现 - 公司已转型为"婴童护理主导"的综合个护企业，婴童护理系列对总营收贡献度达52.4%，超过驱蚊系列的33.3%和精油系列的12.0% [6] - 前三季度，婴童护理品类收入5.51亿元，同比增长24.64%，占营收44.51%；驱蚊类产品收入5.08亿元，同比增长20.88%，占营收41.03%；精油品类收入0.43亿元，同比下滑7.02% [7] - Q3单季，驱蚊品类因基孔肯雅热疫情推动需求，营收同比增长48.54%至1.31亿元；婴童护理类产品销量同比下降9.81%至1716万只，营收同比下降2.76%至1.46亿元 [7] - 婴童护理品类销量下降受天气温度、竞争对手秋冬新品集中上市分流注意力、以及市场竞争白热化影响 [7] 运营与财务指标分析 - 截至2025年9月30日，公司存货账面价值达1.35亿元，较上年同期的1.23亿元同比增长9.37% [8] - 前三季度销售费用达到3.7亿元，同比增长30.92%，销售费用率从去年同期的27.25%攀升至29.92% [10] - 高昂营销投入拖累盈利能力，前三季度归属净利润同比增速仅为1.98%，较去年同期的44.35%大幅下滑42.37个百分点 [10] - 公司加权平均净资产收益率(ROE)从去年同期的12.91%下滑至12.25%，呈现持续下行趋势 [10] 研发与营销投入对比 - 前三季度研发费用为2514万元，同比仅增加2.12%，研发费用率从去年同期的2.4%降至2.0% [11] - 当期销售费用已达研发费用的14倍，该比值较去年同期的11.5倍进一步扩大 [11]

核心观点 - 报告覆盖化工、地产建筑、电子、商贸零售等多个行业，对四家重点公司维持“买入”评级 [5][6][7][8] - 硅宝科技业绩符合预期，硅碳负极项目转固有望贡献增量，原材料成本低位利好盈利修复 [5][10][11] - 保利发展短期业绩承压，但销售排名居首且土储结构优化，一线城市拿地占比超五成，融资成本优势显著 [6][13][16][17] - 通富微电受益于AI浪潮及与AMD的深度合作，先进封装业务有望价值重估，业绩创历史新高 [7][19][20] - 润本股份驱蚊业务受疫情拉动高增长，产品结构优化，看好双11大促表现，尽管销售费用增加影响短期净利率 [8][25][26][27] 指数与行业表现 - 沪深300及创业板指数近一年走势呈现波动 [3] - 昨日（报告发布前一日）涨跌幅前五行业中，石油石化(+1.584%)、银行(+0.971%)领涨，有色金属(-1.359%)、电力设备(-1.293%)领跌 [4] 硅宝科技 (300019.SZ) 分析 - 2025年前三季度营收26.51亿元，同比+24.3%；归母净利润2.29亿元，同比+44.6% [10] - 2025年第三季度营收9.44亿元，同比-3.1%；归母净利润0.75亿元，同比+32.2% [10] - “5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”已完工转入固定资产 [5][10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.35亿元、5.04亿元，对应EPS为0.87元、1.11元、1.28元/股 [5][10] - 当前股价对应PE为23.6倍、18.6倍、16.1倍 [5][10] - 原材料有机硅DMC价格处于低位，2025Q3均价11,380元/吨，同比-16.4%，有望助力盈利能力修复 [11] - 2025年前三季度销售毛利率21.53%，同比+0.9个百分点；净利率8.64%，同比+1.09个百分点 [11] 保利发展 (600048.SH) 分析 - 2025年前三季度营业收入1737.2亿元，同比-4.95%；归母净利润19.3亿元，同比-75.31% [13][14] - 毛利率13.4%，同比-2.5个百分点；净利率3.8%，同比-2.9个百分点 [14][15] - 业绩下滑主因结转规模和毛利率同比下降，以及合联营企业投资收益显著下滑（由2024年同期15.2亿元降至-2.1亿元） [13][15] - 2025年前三季度签约金额2017.3亿元，同比-16.5%，销售排名稳居行业第一 [13][16] - 新增拿地建面290万方，总土地款603亿元，同比+45%，拿地均位于核心38城，其中北上广三城拿地金额占比51% [6][13][16] - 货币资金余额1226.5亿元，资产负债率73.3%，较年初下降1.1个百分点 [17] - 融资成本优势明显，最新3年期中票融资成本仅2.00%，截至2025上半年末综合成本降至2.89% [6][17] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为42.6亿元、52.4亿元、64.1亿元（原值56.8亿元、65.6亿元、75.1亿元） [6][13] 通富微电 (002156.SZ) 分析 - 2025年第二季度营收69.46亿元，同比+19.8%；归母净利润3.11亿元，同比+38.6%，创历史同期单季度新高 [7][19] - 通富苏州与通富槟城背靠大客户贡献净利润7.25亿元 [7][19] - 与AMD深度合作，承接其超过八成订单，涉及高端处理器、显卡、服务器芯片等 [20] - 公司在手机芯片、射频、汽车电子、存储等多领域封测业务取得突破 [7][19] - 预计2025-2027年营收分别为282.49亿元、328.74亿元、382.07亿元；归母净利润分别为10.49亿元、15.95亿元、21.31亿元 [7][19] - 当前股价对应PE分别为58.7倍、38.6倍、28.9倍 [7][19] - AI算力发展及国产替代趋势下，公司先进封装技术（如Chiplet）有望深度受益 [19][21] 润本股份 (603193.SH) 分析 - 2025年前三季度营收12.38亿元，同比+19.3%；归母净利润2.66亿元，同比+2.0% [8][25] - 2025年第三季度营收3.42亿元，同比+16.7%；归母净利润0.79亿元，同比-2.9% [8][25] - 分品类看，2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，同比+48.5%，主要受基孔肯雅热疫情拉动需求 [26] - 2025Q3驱蚊类产品平均售价同比+12.0%，产品结构优化 [26] - 2025Q3毛利率59.0%，同比+1.4个百分点；净利率22.9%，同比-4.6个百分点，主要因销售费用率同比+5.5个百分点至29.1% [26] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.32亿元、4.24亿元、5.34亿元，对应EPS为0.82元、1.05元、1.32元 [25] - 当前股价对应PE为32.8倍、25.7倍、20.4倍 [25] - 产品表现亮眼，儿童天然淡彩润唇膏、蛋黄油特护精华霜位列抖音爆款榜前列 [27]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [5][10] 核心观点 - 公司2025年三季度营收保持稳健增长，但费用投入加大导致利润承压 [5][6][7] - 驱蚊产品受外部事件驱动实现高速增长，呈现量价齐升态势，而婴童护理与精油产品销售承压 [8][9] - 公司渠道拓展加速，线上维持高市占率，线下新增山姆渠道合作，并推出多款新品，为未来增长奠定基础 [9][10] 财务表现总结 - 2025年前三季度总营收12.38亿元，同比增长19%；归母净利润2.66亿元，同比增长2%；扣非净利润2.51亿元，同比减少2% [5] - 2025年第三季度总营收3.42亿元，同比增长17%；归母净利润0.79亿元，同比减少3%；扣非净利润0.74亿元，同比减少8% [5] - 2025年第三季度毛利率同比提升1个百分点至58.96%；销售费用率同比提升6个百分点至29.09%；净利率同比下降5个百分点至22.93% [7] - 2025年前三季度经营活动净现金流同比增长23%至2.20亿元 [7] 分产品表现 - 驱蚊产品：2025年第三季度收入同比增长49%至1.32亿元，销量同比增长32%至2154.99万支，均价同比增长12%至6.14元 [9] - 婴童护理产品：2025年第三季度营收同比减少3%至1.46亿元，销量同比减少10%至1716.04万支，均价同比增长8%至8.51元 [9] - 精油产品：2025年第三季度营收同比减少7%至0.43亿元，销量同比减少5%至479.28万支，均价同比减少2%至8.87元 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.93元、1.16元 [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35倍、29倍、23倍 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为15.83亿元、19.23亿元、23.62亿元，增长率分别为20.1%、21.5%、22.8% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.10亿元、3.75亿元、4.68亿元，增长率分别为3.3%、21.0%、24.8% [12]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为33.16元，当前价为26.93元，存在上行空间[3] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩因销售费用率增长而承压，但秋冬旺季及新品类拓展值得期待[1] - 公司作为国内驱蚊、婴童个护领域龙头，品牌心智稳固，研产销一体化模式构筑“质价比”护城河[7] - 虽然短期利润率因营销投入加大而承压，但看好其多品类、全渠道战略推进，成长路径清晰[7] 主要财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润2.51亿元，同比下降1.79%[1] - **2025年单三季度业绩**：实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%；扣非归母净利润0.74亿元，同比下降7.58%[1] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为58.3%，同比基本持平；归母净利率为21.5%，同比下降3.6个百分点[7] - **费用情况**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为29.9%/2.0%/2.0%/-0.5%，同比变化+2.7/-0.1/-0.3/+2.4个百分点[7] 分业务表现 - **驱蚊产品**：2025年三季度实现营收1.32亿元，同比增长48.5%，受益于季节性因素及疫情催化[7] - **婴童护理产品**：2025年三季度实现营收1.46亿元，同比下降2.8%；随着秋冬旺季来临，销售值得期待[7] - **精油产品**：2025年三季度实现营收0.43亿元，同比下降7.0%[7] - **新品类**：青少年护肤系列作为新增长点，后续有望逐步放量[7] 财务预测 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为15.56亿元、18.91亿元、23.01亿元，同比增速分别为18.0%、21.6%、21.7%[3] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.10亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增速分别为3.3%、23.6%、22.1%[3] - **估值指标**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35倍、28倍、23倍[3]

投资评级 - 报告对润本股份维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略，深耕细分市场实现差异化竞争，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构驱动收入提升 [4] - 2025年第三季度公司实现收入3.42亿元，同比增长16.7%，但归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%，扣非归母净利润0.74亿元，同比下降7.58% [1] - 公司积极布局青少年系列产品，构筑新增长极 [3] 分业务表现 - 驱蚊产品方面：2025年第三季度实现收入1.32亿元，同比大幅增长48.54%，占总收入比例为41.25%，同比提升9.98个百分点；产品件平均售价6.14元，同比增长12.04%，主要系产品结构优化所致 [2] - 婴童护理产品方面：2025年第三季度实现收入1.45亿元，同比下降2.76%，占总收入比例为45.05%，同比下降7.19个百分点；产品件平均售价8.51元，同比增长7.86% [2] - 精油产品方面：2025年第三季度实现收入0.43亿元，同比下降7.02%，占总收入比例为13.25%，同比下降2.79个百分点；产品件平均售价8.87元，同比下降2.42% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度公司整体毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为29.09%，同比提升5.54个百分点，主要系公司布局推广青少年系列及新品防晒系列等加码营销投入 [3] - 2025年第三季度管理费用率为2.40%，同比下降0.12个百分点；研发费用率为2.55%，同比下降0.80个百分点；财务费用率为-0.80%，同比提升2.4个百分点，主要系公司利息收入同比减少 [3] - 2025年第三季度公司实现归母净利率22.93%，同比下降4.62个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.24亿元、3.98亿元、4.91亿元，同比增速分别为7.8%、22.9%、23.4% [4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为15.88亿元、18.49亿元、21.57亿元，增长率分别为20.4%、16.4%、16.7% [5] - 当前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [4] 战略发展与新品布局 - 公司于2025年6月上线青少年控油祛痘洁颜蜜、精华水及精华乳，此后陆续推出707闭口水、青春吸油瓶、青少年头皮洗护系列产品，积极推进青少年护理业务布局 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 业绩基本符合预期，驱蚊产品营收增速较快[4] - 公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借"大品牌、小品类"的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著[7] - 通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长[7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现总营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.27亿元、3.85亿元、4.62亿元，同比增速分别为8.79%、17.98%、19.82%[6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.89亿元、18.84亿元、22.06亿元，同比增速分别为20.53%、18.60%、17.06%[6] - 2025年前三季度毛利率为58.27%，同比微降0.06个百分点；单季度25Q3毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点[7] - 2025年前三季度净利率为21.50%，同比下降3.65个百分点；单季度25Q3净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点[7] 产品与运营分析 - 2025年第三季度驱蚊品类贡献营收1.32亿元，同比增长48.54%；婴童护理品类营收1.46亿元，同比下降2.76%；精油品类营收0.43亿元，同比下降7.02%[7] - 驱蚊产品销售受登革热驱动实现高增长[7] - 公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率[7] - 2025年上半年新增与山姆渠道合作，线下渠道已拓展至胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道[7] 费用与成本分析 - 2025年前三季度期间费用率为33.41%，同比上升4.67个百分点，其中销售费用率同比上升2.66个百分点[7] - 单季度25Q3期间费用率为33.24%，同比上升7.03个百分点，其中销售费用率同比上升5.54个百分点，分析认为或因大促费用前置[7]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][6] 核心观点 - 报告看好公司在“驱蚊和婴童护理”领域的领先地位，认为其高性价比策略契合主流消费趋势，高效的运营能力和供应链优势奠定了竞争壁垒 [6] - 产品的持续创新有望为公司提供持续增长动能，报告维持盈利预测不变 [6] - 报告看好即将到来的双11大促期间公司的整体业绩表现 [8] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收12.38亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长2.0% [6] - 2025年第三季度单季实现营收3.42亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降2.9% [6] - 2025年第三季度毛利率为59.0%，同比提升1.4个百分点；净利率为22.9%，同比下降4.6个百分点 [7] 分业务表现 - **驱蚊业务**：2025年第三季度实现营收1.32亿元，同比大幅增长48.5%，主要受蚊虫叮咬情况明显及基孔肯雅热病例高发带来的需求旺盛影响 [7] - **婴童护理业务**：2025年第三季度实现营收1.46亿元，同比下降2.8% [7] - **精油业务**：2025年第三季度实现营收0.43亿元，同比下降7.0% [7] - **产品售价**：2025年第三季度，驱蚊类产品平均售价同比提升12.0%，婴童护理类产品平均售价同比提升7.9%，精油类产品平均售价同比下降2.4% [7] 渠道表现 - 根据久谦数据测算，2025年前三季度，润本在抖音平台的销售额同比增长41.2%，在天猫平台销售额同比下降5.3%，在京东平台销售额同比下降6.8% [7] - 2025年第三季度，公司在京东、天猫和抖音三大电商平台增长表现亮眼 [8] 费用情况 - 2025年第三季度销售费用率为29.1%，同比大幅上升5.5个百分点，预计因竞争激烈导致销售投放加大 [7] - 2025年第三季度管理费用率为2.4%，同比下降0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度研发费用率为2.6%，同比下降0.8个百分点 [7] - 2025年第三季度财务费用率为-0.8%，同比上升2.4个百分点，主要系利息收入同比下滑所致 [7] 产品与市场表现 - 儿童天然淡彩润唇膏为抖音儿童唇膏爆款榜TOP2，蛋黄油特护精华霜稳居抖音婴儿面霜爆款榜TOP3，显示出公司较强的爆品打造能力 [8] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025年归母净利润为3.32亿元，对应每股收益为0.82元 [6] - 报告预计公司2026年归母净利润为4.24亿元，对应每股收益为1.05元 [6] - 报告预计公司2027年归母净利润为5.34亿元，对应每股收益为1.32元 [6] - 以当前股价26.93元计算，对应2025年市盈率为32.8倍，2026年市盈率为25.7倍，2027年市盈率为20.4倍 [6]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司深耕婴童护理及驱蚊市场，具备优质的国货品牌形象、稳步迭代的产品体系、精细化的运营能力等核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，线上线下市场份额有望持续提升 [6] - 尽管因市场竞争加剧而下调了盈利预测，但报告仍维持“买入”评级 [6] 事件概述与财务表现 - 润本股份2025年Q1-Q3实现营收12.38亿元，同比增长19.28%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [2] - 2025年Q3单季度实现营收3.42亿元，同比增长16.67%，归母净利润0.79亿元，同比下降2.89%，净利润增速低于营收增速主要因销售费用明显提高 [2] - 2025年Q1-Q3经营活动现金流净额同比增长22.54%至2.20亿元，主要系销售商品及提供劳务收到的现金增加所致 [2] 收入端分析 - 2025年Q3驱蚊产品收入1.32亿元，同比增长48.54%，占总收入38.66%，销量增长32.47%，单价提升12.04% [3] - 2025年Q3婴童护理产品收入1.46亿元，同比下降2.76%，占总收入42.64%，销量下降9.81%，单价提升7.86% [3] - 2025年Q3精油产品收入0.43亿元，同比下降7.02%，占总收入12.41% [3] - 2025年Q3其他产品收入0.22亿元，同比增长152.92%，占总收入6.29% [3] 利润端与费用分析 - 2025年Q1-Q3公司毛利率为58.27%，净利率为21.50%，同比分别下降0.06个百分点和3.65个百分点 [4] - 2025年Q3单季度毛利率为58.96%，同比上升1.39个百分点，净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点 [4] - 2025年Q1-Q3期间费用率为33.41%，同比上升4.67个百分点，其中销售费用率为29.93%，同比上升2.66个百分点 [5] - 2025年Q3单季度期间费用率为33.24%，同比上升7.02个百分点，其中销售费用率为29.09%，同比上升5.54个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为15.66亿元、18.92亿元、22.73亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、3.75亿元、4.60亿元 [6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.76元、0.93元、1.14元 [6][8] - 以2025年10月20日收盘价28.08元计算，对应市盈率（PE）分别为37倍、30倍、25倍 [6][8]