投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1营收8.95亿元/+20.31%，归母净利润1.88亿元/+4.16%，扣非净利润1.77亿元/+0.86% [1] - 2025Q2营收6.55亿元/+13.46%，归母净利润1.43亿元/-0.85%，扣非净利润1.38亿元/-3.94% [1] - 驱蚊业务受天气影响增速放缓（Q2收入3.32亿/+13.83%），婴童护理表现亮眼（Q2收入2.26亿/+22.89%） [2] - 下半年将重点投入婴童护理板块，推广青少年及秋冬季系列产品 [2] 财务表现 收入结构 - 驱蚊产品占比50.65%（单价-0.76%），婴童护理占比34.45%（单价+6.93%），精油占比12.37%（单价-11.39%） [2] - 其他收入0.17亿/+169.24%，占比2.53% [2] 费用与利润率 - 2025H1销售费用率30.25%/+1.52pct，主因抖音平台投放及新品推广 [3] - 2025H1毛利率58.01%/-0.63pct，净利率20.95%/-3.25pct，精油占比下降拖累毛利 [3] - 2025Q2财务费用率-0.34%/+1.56pct，利息收入减少 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收16.20亿/19.93亿/24.50亿，对应增速22.89%/23.05%/22.93% [4][5] - 预计归母净利润3.39亿/4.19亿/5.16亿，对应PE 37倍/30倍/24倍 [4][5] - 2025年每股收益0.84元，每股净资产5.78元 [5] 市场数据 - 当前股价30.79元，总市值124.57亿元，总股本405百万股 [6] - 近12个月股价区间16.28~42.62元，绝对收益77%（12M） [6][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.35、4.11、5.03亿元，对应PE为37.2、30.3、24.8倍 [1][8] 核心财务表现 - 2025上半年营收8.95亿元（+20.31%），归母净利润1.88亿元（+4.16%），扣非净利润1.77亿元（+0.86%） [4] - Q2单季度营收6.55亿元（+13.46%），增速较2024Q2的35%明显放缓 [7] - 毛利率同比微降0.63pct至58.01%，销售费用率提升1.52pct至30.25% [7][8] - 拟每10股派现2元，分红总额8092万元（占归母净利润43.15%） [4] 业务分项表现 - **婴童护理业务**：收入同比+38.73%至4.05亿元，占比提升6.01pct至45.3%，新品防晒啫喱/棒带动均价提升6.93% [7] - **驱蚊系列**：收入同比+13.43%至3.75亿元 [7] - **渠道结构**：线上收入6.43亿元（+19.97%，占比71.9%），新增山姆等线下KA渠道合作 [7] 战略与产品动态 - 上半年推出40余款新品，包括青少年控油祛痘系列，拓展目标人群 [7] - 坚持"大品牌、小品类"战略，强化研发创新能力与市场快速响应 [8] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为16.19/19.92/24.12亿元（CAGR 22.3%），净利润3.35/4.11/5.03亿元 [6][8] - 毛利率稳定在58.3%-58.4%，ROE从14.7%提升至17.8% [6][9]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2026年PE为29.8倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收8.95亿元（yoy+20.31%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.16%） [1] - 2025Q2单季度营收6.55亿元（yoy+13.46%），归母净利润1.43亿元（yoy-0.85%） [1] - 2025H1毛利率同比下降0.63pcts至58.01%，归母净利率同比下降3.19pcts至21.01% [1] - 经营活动现金流净额同比下降5.3%至1.33亿元 [1] - 拟中期分红每10股派发2.00元现金股利，合计派发8092万元 [1] 业务分项表现 - 驱蚊/婴童护理/精油产品收入分别为3.75亿/4.05亿/0.92亿元，同比+13.43%/+38.73%/-14.60% [2] - 婴童护理业务毛利率61.11%（yoy-0.53pcts），驱动增长主要来自新品推广 [2] - 2025H1升级或推出40余款新品，包括儿童防晒啫喱、童锁款定时加热器等 [2] 渠道与区域表现 - 线上/线下渠道收入分别为6.43亿/2.52亿元，同比+20.0%/+21.2% [3] - 新增山姆渠道合作，KA渠道覆盖胖东来、永辉等 [3] - 华东地区营收占比18.5%（yoy+7.2%），西南/华中/东北地区增速达171%/148%/143% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收16.2/19.7/24.1亿元，同比增速22.5%/22.2%/22.2% [4] - 预计归母净利润3.3/4.2/5.2亿元，同比增速10.5%/26.0%/24.3% [4] - 2025-2027年EPS预测为0.82/1.03/1.28元/股 [5] 估值指标 - 当前股价30.79元对应2025-2027年P/E分别为37.6/29.8/24.0倍 [5] - 2025-2027年ROE预测为14.2%/15.8%/17.1% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年EPS分别为0.84/1.00/1.19元/股，对应PE为38/31/27倍 [4][9] 财务表现 - 2025H1营收8.95亿元（同比+20.31%），归母净利润1.88亿元（同比+4.16%），拟每10股派现2元 [1][2] - 毛利率同比-0.63pcts至58.01%，净利率同比-3.25pcts至20.95%，销售费用率同比+1.52pcts至30.25% [3] - 经营性现金流净额1.33亿元（同比-5.30%），主因山姆渠道应收货款增加 [2] - 2025E-2027E营收预测1614/1942/2343百万元，CAGR 21.1%；净利润预测338/403/481百万元，CAGR 17.1% [4][10] 业务亮点 - 产品创新：2025H1推出40余款新品，包括儿童防晒、童锁款定时加热器、青少年祛痘系列 [3] - 渠道拓展：新增山姆超市合作，非平台经销渠道快速增长；线上天猫/京东/抖音/拼多多保持高市占率 [2][3] - 分产品表现：驱蚊/婴童护理/精油系列收入3.75/4.05/0.92亿元，同比+13.43%/+38.73%/-14.60% [3] 估值指标 - 当前股价31.89元对应2025E PEG 3.03，PB 5.47倍，ROE 14.34% [4][12] - 2025E EV/EBITDA 31.38倍，预计2027年降至21.84倍 [12] - 经营活动现金流预计2025-2027年分别为252/323/399百万元 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 25H1业绩略低于市场预期，营业收入8.95亿元（同比+20.3%），归母净利润1.88亿元（同比+4.2%），扣非净利润1.77亿元（同比+0.9%）[5] - 25Q2营业收入6.55亿元（同比+13.5%），归母净利润1.43亿元（同比-0.9%），扣非净利润1.38亿元（同比-3.9%）[5] - 预计25H2婴童品类将发力，小幅下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.38/4.07/4.89亿元（原预测为3.9/4.7/5.5亿元）[5] 财务表现 - 25H1毛利率58.0%（同比-0.6pct），净利率20.9%（同比-3.2pct）[5] - 销售费用率30.3%（同比+1.5pct），管理费用率1.8%（同比-0.1pct），研发费用率1.8%（同比-0.2pct）[5] - 分产品毛利率：婴童护理61.1%（同比-0.5pct），驱蚊53.7%（同比-1.1pct），精油61.8%（同比-1.5pct）[5] 业务表现 - 婴童护理产品营收4.05亿元（占比45.3%，同比+38.7%），驱蚊产品营收3.75亿元（占比41.9%，同比+13.4%），精油产品营收0.92亿元（占比10.3%，同比-14.6%）[5] - 线上渠道：淘系同比+1%，抖音同比+39%[5] - 经营亮点：新增山姆合作，已合作胖东来、永辉等KA渠道；推出儿童水感防晒啫喱和童锁款定时加热器；开发青少年皮肤控油产品[5] 市场数据 - 收盘价31.89元，一年内最高44.00元/最低15.80元，市净率6.1，股息率1.29%，流通A股市值32.95亿元[1] - 2025E营业总收入16.16亿元（同比+22.6%），归母净利润3.38亿元（同比+12.6%），每股收益0.84元[4] - 2026E营业总收入19.56亿元（同比+21.0%），归母净利润4.07亿元（同比+20.5%），每股收益1.01元[4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确 [1][3][7] - 2025年预测PE为39倍 [1][7] 核心财务表现 - 25H1营业收入8.95亿元（同比+20.31%），归母净利润1.88亿元（同比+4.16%） [1][6] - 25Q2收入6.55亿元（同比+13.46%），归母净利润1.43亿元（同比-0.85%） [6] - 下调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为3.29亿元（+10%）、4.00亿元（+22%）、4.78亿元（+20%） [1][7] 分产品表现 - 婴童护理产品收入4.05亿元（同比+38.73%），防晒新品驱动显著 [2] - 驱蚊产品收入3.75亿元（同比+13.43%），Q2受天气影响旺季销售不及预期 [2] - 精油系列收入0.92亿元（同比-14.60%），其他产品收入0.22亿元（同比+70.94%） [2] 分渠道表现 - 线上收入6.43亿元（同比+19.97%），线下收入2.51亿元（同比+21.18%） [2] - 新增山姆渠道合作，拓展胖东来、永辉、大润发等KA及WOW COLOUR特通渠道 [2] 盈利能力分析 - 25H1毛利率58.01%（同比-0.63pct），因渠道促销活动影响 [7] - 销售费用率30.25%（同比+1.52pct），推广投入增加 [7] - 净利率20.95%（同比-3.25pct），综合费用率提升拖累利润 [7] 财务数据与估值 - 总市值12.9十亿元，流通市值3.3十亿元，每股净资产5.4元 [3] - 2025E营业总收入16.09亿元（+22%），毛利率57.6% [9][11] - ROE(TTM)14.1%，资产负债率7.0% [3][11] 股价表现 - 12个月绝对涨幅90%，显著跑赢沪深300指数63个百分点 [5] - 近1个月涨幅12%，近6个月涨幅13% [5] 战略布局 - 产品端持续迭代，拓展青少年护肤及婴童防晒新品 [7] - 渠道端推进全渠道协同，线下扩张覆盖多类型零售终端 [2][7]

公司业绩表现 - 公司2025H1实现营收8 95亿元 同比+20 3% 实现归母净利1 88亿元 同比+4 2% [2] - 线上线下渠道增速均衡 [2] - 婴童护理品类维持高增长 驱蚊产品受天气影响增速略低 [2] 财务指标变化 - 毛利率有所波动 [2] - 财务费用率有所上升 [2] - 销售费用率有所上升 [2]

投资评级 - 报告对润本股份的评级为"买入" [1] 核心观点 - 2025年上半年营收8.95亿元(YoY+20.31%)，归母净利润1.88亿元(YoY+4.16%)，Q2营收6.55亿元(YoY+13.46%)，归母净利润1.43亿元(YoY-0.85%) [2] - 净利润增速慢于收入主要因毛利率下滑、利息收入减少及销售费用率增加 [2] - 拟进行中期分红：每10股派发2.00元现金股利，合计派发8092万元 [2] 收入端分析 - Q2收入增速放缓因高基数、天气因素及行业竞争加剧 [3] - 分品类：驱蚊产品3.75亿元(YoY+13.43%)，婴童护理4.05亿元(YoY+38.73%)，精油产品0.92亿元(YoY-14.60%) [3] - 渠道表现：线上收入6.43亿元(YoY+19.97%)，线下收入2.51亿元(YoY+21.18%)，新增山姆等渠道合作 [3] - 新品研发推进：推出40余款单品包括儿童防晒啫喱、童锁款定时加热器等 [3] 利润端分析 - 25H1毛利率58.01%(YoY-0.63pct)，净利率20.95%(YoY-3.25pct) [4] - Q2毛利率58.13%(YoY-1.36pct)，净利率21.88%(YoY-3.16pct) [4] - 费用率提升：25Q2销售费用率29.81%(YoY+1.49pct)，财务费用率-0.34%(YoY+1.56pct) [4] - 费用增长主因抖音平台投入增加及利息收入减少 [4] 财务预测与估值 - 下调盈利预测：25-27年营收预测至16.16/20.54/26.09亿元，归母净利润至3.35/4.28/5.54亿元 [5] - 对应EPS为0.83/1.06/1.37元，当前股价31.89元对应PE为39/30/23X [5] - 25年ROE预测13.9%，26年提升至15.5% [7] - 经营活动现金流25E为3.46亿元，26E增至4.03亿元 [9]

股价及交易情况 - 截至2025年8月7日收盘，三夫户外股价报13.90元，较前一交易日下跌0.64% [1] - 当日成交量为48691手，成交金额达0.68亿元 [1] - 2025年8月7日主力资金净流出640.94万元，占流通市值的0.35% [1] - 近五日主力资金累计净流出1754.01万元，占流通市值的0.97% [1] 主营业务及运营情况 - 公司主营业务包括户外运动用品研发销售、户外品牌运营及户外活动组织 [1] - 公司运营多个国际知名户外品牌，并开展亲子户外乐园等综合项目 [1] - 公司产品涵盖四季户外装备，销售呈现季节性波动特点 [1] 投资者互动平台回应 - 针对定增进展，公司表示相关工作正在有序推进中 [1] - 对于驱蚊产品问题，公司确认旗下综合店有相关产品销售 [1] - 公司已构建完善的防晒产品矩阵，满足不同季节户外防护需求 [1]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价43 5元[1] - 预计2026年PE为40倍 对应目标价43 5元/股[9] - 2025-2027年归母净利润预测分别为3 5/4 4/5 4亿元[9] 公司核心业务与战略 - 形成"驱蚊→润本品牌→多品类延伸"发展路径 三大业务线为驱蚊/婴童护理/精油产品[14] - 坚持"大品牌 小品类"战略 研产销一体化模式[14] - 2019-2024年营收CAGR达36 5% 2024年营收13 2亿元[14] - 2024年驱蚊产品线上市场份额19 9% 婴童护理线上份额4 2%[14] 财务表现与预测 - 2024年营收13 2亿元(+27 6%) 归母净利3 0亿元(+32 8%)[1] - 2025E/2026E/2027E营收预测16 4/20 1/24 3亿元 增速24 6%/22 4%/20 8%[1] - 毛利率从2019年54 1%提升至2024年58 2%[34] - 销售费用率从2020年21 5%升至2024年28 8% 主要因抖音渠道投入加大[34] 驱蚊行业分析 - 2022年市场规模74 6亿元 预计2027年达101 7亿元 CAGR6 4%[47] - 线上渗透率从2017年12 9%提升至2022年24 5%[47] - 行业CR3约45% 润本2022年全渠道份额5 0% 线上份额19 9%[14][56] - 差异化定位婴童驱蚊赛道 产品安全温和[61] 婴童护理行业分析 - 2022年市场规模297亿元 预计2027年达511亿元 CAGR11 5%[80] - 线上渗透率从2017年23 0%提升至2022年44 1%[80] - 行业CR10为29 4% 格局分散 国货品牌崛起[88] - 驱蚊与婴童护理用户重叠度高 流量相互转化[94] 精油行业分析 - 2024年全球规模124 7亿美元 预计2032年达278 2亿美元 CAGR10 7%[101] - 国内2023年规模约100亿元 个人护理占比45%[101] - 产品从驱蚊延伸至薰衣草助眠/薄荷提神等专业线[103] 未来增长空间 - 驱蚊基本盘稳固 婴童护理加速 青少年护肤蓄力[108] - 线上渠道占比74% 山姆等线下渠道逐步拓展[120] - 蛋黄油面霜成爆品 防晒啫喱进入抖音热销榜TOP5[113] - 青少年护肤市场空间大 产品已布局控油祛痘/防晒等[114]