2025年全年业绩表现 - 2025年全年公司实现收入208.77亿元，同比上升29.3% [5] - 毛利率同比提升1.7个百分点至7.8% [5] - 净利润为14.94亿元，同比大幅上升435.2% [5] - 剔除印度丘钛股权安排收益后的净利润为6.8亿元，同比大幅上升144.4% [5] 手机摄像模组业务 - 2025年手机摄像模组出货量同比增长3.0% [6] - 其中潜望式摄像模组出货量同比大幅增长270.1%，远超不低于100%的增速指引 [6] - 市场担忧2026年手机存储涨价可能导致手机终端销量下滑、中低端手机光学降规，进而使手机摄像模组ASP和毛利率承压 [6] - 公司视觉系统垂直整合布局持续深化，在下行周期盈利能力被认为具备一定韧性 [6] 非手机领域摄像模组业务 - 2025年非手机领域摄像模组收入达50.55亿元，同比大幅增长171.2% [6] - 2021至2025年收入复合增速为89.6% [6] - 非手机摄像模组收入占摄像模组总收入比例提升至26.9%，超额实现第一个五年规划中提出的25%或以上的目标 [6] - 2025年非手机领域摄像模组出货量同比大幅增长111.0%，2021至2025年出货量复合增速为71.3% [6] - 产品结构优化推动摄像模组综合ASP提升至40.8元，同比上升19.7% [6] - 公司在无人机及手持影像设备光学产品布局广泛，涵盖相机模组、视觉模组、激光雷达等产品 [6] - 受益于手持影像设备市场规模高速增长，预计公司非手机摄像模组出货量将持续高速增长 [6] - 公司第二个五年规划目标是非手机摄像模组收入占摄像模组总收入50%以上 [6] 多光学赛道业务拓展 - 在智能眼镜领域，已与境内外18家厂商建立合作，其中2家海外头部终端实现小批量交付 [8] - 基于Micro-Led的全球最小显示光机已完成小批量交付 [8] - 在具身机器人领域，联合行业龙头推出双目RGB-dToF融合感知方案 [8] - 在智能驾驶领域，已与7家全球智能驾驶Tier1及35家汽车品牌建立业务关系 [8] - 激光雷达收发端业务实现突破，采用COB技术的车载摄像头模组出货量位居行业前列 [8] 生物识别模组业务 - 2025年生物识别模组出货量达2.03亿颗，同比增长25.8% [9] - 市场份额稳步提升，行业龙头地位进一步稳固 [9] - 在出货量增长与产品规格升级的双重驱动下，产能利用率持续改善，带动了毛利率提升 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 丘钛科技2025年业绩表现强劲，收入与净利润同比大幅增长，多光学赛道业务拓展成效显著，非手机领域摄像模组收入占比快速提升 [1] - 尽管2026年面临存储涨价可能压制手机摄像模组ASP和毛利率的压力，但公司视觉系统垂直整合布局深化，盈利能力具备韧性，且非手机业务有望持续高速增长，支撑长期发展 [2][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：全年实现收入208.77亿元，同比增长29.3%；毛利率同比提升1.7个百分点至7.8%；净利润14.94亿元，同比大幅增长435.2%，剔除印度丘钛股权安排收益后的净利润为6.8亿元，同比增长144.4% [1] - **盈利预测调整**：考虑到存储涨价的持续性影响，下调2026/2027年净利润预测6%/7%，分别至8.79亿元和10.91亿元，新增2028年净利润预测13.80亿元 [4] - **未来收入增长**：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为239.64亿元、282.87亿元、333.55亿元，对应增长率分别为14.8%、18.0%、17.9% [5] - **每股收益**：2025年EPS为1.26元，预计2026E/2027E/2028E EPS分别为0.74元、0.92元、1.16元 [5] 主营业务分析 - **手机摄像模组**：2025年出货量同比增长3.0%，其中潜望式摄像模组出货量同比大幅增长270.1%，远超公司指引 [2] - **非手机摄像模组**：2025年收入达50.55亿元，同比大幅增长171.2%，占摄像模组总收入比例提升至26.9%，超额完成第一个五年规划目标（25%）；出货量同比增长111.0% [2] - **产品结构优化**：推动摄像模组综合平均销售单价提升至40.8元，同比上升19.7% [2] - **生物识别模组**：2025年出货量2.03亿颗，同比增长25.8%，市场份额稳步提升，产能利用率改善带动毛利率提升 [3] 多光学赛道业务拓展 - **智能眼镜领域**：已与境内外18家厂商合作，其中2家海外头部终端实现小批量交付，基于Micro-Led的全球最小显示光机亦完成小批量交付 [3] - **具身机器人领域**：联合行业龙头推出双目RGB-dToF融合感知方案 [3] - **智能驾驶领域**：已与7家全球智能驾驶Tier1及35家汽车品牌建立业务关系，激光雷达收发端业务实现突破，采用COB技术的车载摄像头模组出货量位居行业前列 [3] 未来展望与目标 - **短期关注**：2026年需重点关注手机存储涨价背景下，下半年新机项目价格谈判结果对手机摄像模组ASP和毛利率的影响 [2] - **长期目标**：公司第二个五年规划目标为非手机摄像模组收入占摄像模组总收入50%以上 [2] - **增长动力**：受益于手持影像设备市场规模高速增长，预计非手机摄像模组出货量将持续高速增长 [2]