投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 丘钛科技2025年业绩表现强劲，收入与净利润同比大幅增长，多光学赛道业务拓展成效显著，非手机领域摄像模组收入占比快速提升 [1] - 尽管2026年面临存储涨价可能压制手机摄像模组ASP和毛利率的压力，但公司视觉系统垂直整合布局深化，盈利能力具备韧性，且非手机业务有望持续高速增长，支撑长期发展 [2][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：全年实现收入208.77亿元，同比增长29.3%；毛利率同比提升1.7个百分点至7.8%；净利润14.94亿元，同比大幅增长435.2%，剔除印度丘钛股权安排收益后的净利润为6.8亿元，同比增长144.4% [1] - **盈利预测调整**：考虑到存储涨价的持续性影响，下调2026/2027年净利润预测6%/7%，分别至8.79亿元和10.91亿元，新增2028年净利润预测13.80亿元 [4] - **未来收入增长**：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为239.64亿元、282.87亿元、333.55亿元，对应增长率分别为14.8%、18.0%、17.9% [5] - **每股收益**：2025年EPS为1.26元，预计2026E/2027E/2028E EPS分别为0.74元、0.92元、1.16元 [5] 主营业务分析 - **手机摄像模组**：2025年出货量同比增长3.0%，其中潜望式摄像模组出货量同比大幅增长270.1%，远超公司指引 [2] - **非手机摄像模组**：2025年收入达50.55亿元，同比大幅增长171.2%，占摄像模组总收入比例提升至26.9%，超额完成第一个五年规划目标（25%）；出货量同比增长111.0% [2] - **产品结构优化**：推动摄像模组综合平均销售单价提升至40.8元，同比上升19.7% [2] - **生物识别模组**：2025年出货量2.03亿颗，同比增长25.8%，市场份额稳步提升，产能利用率改善带动毛利率提升 [3] 多光学赛道业务拓展 - **智能眼镜领域**：已与境内外18家厂商合作，其中2家海外头部终端实现小批量交付，基于Micro-Led的全球最小显示光机亦完成小批量交付 [3] - **具身机器人领域**：联合行业龙头推出双目RGB-dToF融合感知方案 [3] - **智能驾驶领域**：已与7家全球智能驾驶Tier1及35家汽车品牌建立业务关系，激光雷达收发端业务实现突破，采用COB技术的车载摄像头模组出货量位居行业前列 [3] 未来展望与目标 - **短期关注**：2026年需重点关注手机存储涨价背景下，下半年新机项目价格谈判结果对手机摄像模组ASP和毛利率的影响 [2] - **长期目标**：公司第二个五年规划目标为非手机摄像模组收入占摄像模组总收入50%以上 [2] - **增长动力**：受益于手持影像设备市场规模高速增长，预计非手机摄像模组出货量将持续高速增长 [2]

公司控制权变更 - 公司控股股东江西鑫盛与北源智能签订股份转让协议，北源智能以约9亿元收购江西鑫盛持有的公司7086.61万股无限售流通股，占公司总股本的6.71% [1] - 上述股份转让完成后，公司控股股东变更为北源智能，间接控股股东为江西国资创投，公司实际控制人将变更为江西省国资委 [4] - 公司与江西国资创投签订股份认购协议，江西国资创投拟以现金方式认购公司向特定对象发行的不超过1.89亿股股票 [5] - 定向增发完成后，按发行上限计算，江西国资创投将直接持有公司1.89亿股，占发行后总股本的15.19% [5] - 在协议转让和定向增发均完成后，江西国资创投将通过直接及间接方式合计持有公司20.89%的股份，成为公司控股股东，公司实际控制人仍为江西省国资委 [5] 公司主营业务 - 公司主营业务是为智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域和场景配套光学镜头、影像及触控显示一体化模组等关键光学、光电子产品及智能终端产品的研发、生产与销售 [5] 公司近期业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入64.89亿元，同比下降16.20% [5] - 2025年前三季度，公司归母净利润为5092.02万元，实现同比扭亏为盈 [5] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为亏损3348.24万元 [5]

公司控制权变更与资本运作 - 公司控股股东变更为南昌市北源智能产业投资合伙企业，实际控制人变更为江西省国资委，股权转让价格为12.70元/股，总价约9亿元，涉及7086.61万股，占公司总股本的6.71% [2] - 公司同步推出锁价定增方案，江西国资创投拟以现金全额认购约16.3亿元，发行价格不低于8.62元/股，认购股份锁定期为36个月 [3][4] - 此次控制权变更与定增在短期内迅速完成，标志着公司正式进入国有资本控股的新发展阶段 [1][3] 公司财务与近期业绩表现 - 截至2025年三季度末，公司归母净利润为5092.02万元，同比实现扭亏为盈 [3] - 2025年前三季度公司营收同比下滑16.20%，反映出转型期的阵痛 [3][4] 国资入主的战略意图与协同效应 - 国资入主旨在稳定并放大公司在光学镜头领域的技术优势，特别是模造玻璃技术全球领先、玻塑混合技术国内领先 [6] - 国资背景将为公司带来资本与信用赋能、资源与渠道赋能以及长周期战略定力赋能，有助于对接产业链资源、开拓国内车企市场 [4][6] - 此次国资入主是基于地方产业发展蓝图与企业核心优势的精准匹配，公司是江西省“1269”行动计划中认定的汽车电子产业链“链主企业” [5] 公司未来三年战略规划 - 公司未来三年资源将倾注于光学产业，目标是转型为“光学科技巨头”，并让光学产业先发展起来以带动其他板块转型 [7] - 战略执行上分为三条主线：一是大力发展车载光学，锁定蔚来、华为、地平线等核心Tier 1平台，并布局微纳光学切入医疗内窥镜赛道；二是触控显示与应用终端采取守势，以利润为中心；三是严控资本开支，重心转向内部管理和降本增效 [8] - 公司未来三年的重心是市场开拓、精益运营以及将技术优势转化为订单与利润 [8] 行业背景与投资逻辑变化 - 消费电子周期波动大，而车载光学赛道正处于渗透率与单车搭载量双升的黄金期，市场空间和确定性更高 [10] - 光学元件企业正加速向车载光学、AR/VR及智能感知等高成长赛道转型，行业已从单一消费电子依赖转向“汽车+AI+光通信”多轮驱动 [10][11] - 公司投资逻辑发生重大变化，被视为一个由国资护航、以车载光学为核心、以精细化管理为支撑的科技先锋 [11]

公司控制权变更 - 公司控股股东江西鑫盛与北源智能签订股份转让协议 北源智能将分批支付9亿元 收购江西鑫盛持有的联创电子7086.61万股无限售流通股 占公司股份总数的6.71% [1][8] - 上述协议转让完成后 公司控股股东将变更为北源智能 江西国资创投成为公司间接控股股东 公司实际控制人将变更为江西省国资委 [1][9] - 公司与江西国资创投签订附条件生效的股份认购协议 江西国资创投拟通过现金方式认购公司向特定对象发行的不超过1.89亿股股票 [1][9] 股权结构变动 - 按照拟发行股数上限计算 发行完成后江西国资创投将直接持有公司股份1.89亿股 占发行后公司股份总数的15.19% [3][12] - 协议转让和股票发行全部完成后 江西国资创投直接和间接持有公司股份将占发行后公司股份总数的20.89% 公司控股股东将变更为江西国资创投 公司实际控制人仍为江西省国资委 [3][12] 募集资金用途与影响 - 本次向特定对象发行股票募集资金扣除发行费用后 将全部用于补充流动资金和偿还有息负债 [3][12] - 本次发行有助于缓解公司资金压力 降低流动性风险 同时降低资产负债率 提升公司资金实力和抗风险能力 [3][12] - 本次发行有助于增强公司资金实力 助力公司实现高质量发展 为公司向车载光学业务方向战略转型奠定坚实基础 [3][12] 公司业务与战略 - 公司主营业务为智能手机 平板电脑 智能驾驶 智能座舱 运动相机 机器视觉等领域和场景配套的光学镜头 影像及触控显示一体化模组等关键光学 光电子产品及智能终端产品的研发 生产与销售 [4][12] - 公司坚定深耕光学产业 主动求新求变 不断优化调整产品结构 拓宽产品种类 提高产品质量 [3][12] 公司近期业绩与市场数据 - 2025年前三季度 公司实现营业总收入64.89亿元 同比下降16.20% 归母净利润为5092.02万元 同比实现扭亏为盈 [4][13] - 截至2025年12月17日收盘 公司股价报11.59元/股 总市值为122.32亿元 [6][15] 交易时间安排 - 公司股票停牌五个交易日后 将于2025年12月25日（星期四）开市起复牌 [1][8]

公司控制权变更 - 公司控股股东江西鑫盛与北源智能签订股份转让协议 北源智能将分批支付9亿元收购江西鑫盛持有的7086.61万股无限售流通股 占公司股份总数的6.71% [1] - 上述协议转让完成后 公司控股股东将变更为北源智能 间接控股股东为江西国资创投 实际控制人将变更为江西省国资委 [1] - 公司与江西国资创投签订股份认购协议 江西国资创投拟以现金方式认购公司向特定对象发行的不超过1.89亿股股票 [1] 股权结构变动 - 向特定对象发行股票完成后 按发行上限计算 江西国资创投将直接持有公司1.89亿股股份 占发行后总股本的15.19% [4] - 协议转让和股票发行全部完成后 江西国资创投直接和间接持有公司股份将占发行后总股本的20.89% 公司控股股东将变更为江西国资创投 实际控制人仍为江西省国资委 [4] 募集资金用途与影响 - 本次向特定对象发行股票募集资金扣除发行费用后 将全部用于补充流动资金和偿还有息负债 [4] - 本次发行有助于缓解公司资金压力 降低流动性风险及资产负债率 提升公司资金实力和抗风险能力 为公司健康和可持续发展提供保障 [4] - 本次发行有助于增强公司资金实力 助力公司实现高质量发展 为公司向车载光学业务方向战略转型奠定坚实基础 [4] 公司业务与业绩 - 公司主营业务为智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域配套的光学镜头、影像及触控显示一体化模组等关键光学、光电子产品及智能终端产品的研发、生产与销售 [4] - 2025年前三季度 公司实现营业总收入64.89亿元 同比下降16.20% 归母净利润为5092.02万元 同比实现扭亏为盈 [5] 公司基本市场数据 - 截至2025年12月17日收盘 公司股价报11.59元/股 总市值为122.32亿元 [7]

公司控制权变更 - 公司控股股东江西鑫盛与北源智能签订股份转让协议，北源智能将分批支付9亿元人民币，收购江西鑫盛持有的公司无限售流通股7086.61万股，占公司股份总数的6.71% [1] - 上述股份转让完成后，公司控股股东将变更为北源智能，间接控股股东为江西国资创投，公司实际控制人将变更为江西省国资委 [1] - 公司与江西国资创投签订附条件生效的股份认购协议，江西国资创投拟以现金方式认购公司向特定对象发行的不超过1.89亿股股票 [1] - 按发行上限计算，发行完成后江西国资创投将直接持有公司1.89亿股股份，占发行后总股本的15.19% [1] - 协议转让和股票发行全部完成后，江西国资创投直接和间接持有公司股份将占发行后总股本的20.89%，公司控股股东将变更为江西国资创投，实际控制人仍为江西省国资委 [1] 公司融资与资金用途 - 公司向特定对象发行股票所募集的资金，在扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还有息负债 [2] - 本次发行旨在缓解公司资金压力，降低流动性风险，同时降低资产负债率，提升公司资金实力和抗风险能力 [2] - 增强的资金实力将为公司向车载光学业务方向的战略转型奠定坚实基础 [2] 公司业务与战略 - 公司主营业务是为智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域和场景配套的光学镜头、影像及触控显示一体化模组等关键光学、光电子产品及智能终端产品的研发、生产与销售 [2] - 公司坚定深耕光学产业，主动求新求变，不断优化调整产品结构，拓宽产品种类，提高产品质量 [2] - 公司正朝着车载光学业务方向进行战略转型 [2] 公司近期业绩与市场数据 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入64.89亿元人民币，同比下降16.20% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为5092.02万元人民币，同比实现扭亏为盈 [2] - 截至2025年12月17日收盘，公司股价报11.59元人民币/股，总市值为122.32亿元人民币 [3] 公司股票交易安排 - 公司股票将于2025年12月25日（星期四）开市起复牌 [1]

公司控制权变更 - 公司控股股东江西鑫盛与北源智能签订股份转让协议，北源智能将分批支付9亿元人民币，收购江西鑫盛持有的联创电子无限售流通股7086.61万股，占公司股份总数的6.71% [2] - 上述协议转让完成后，公司控股股东将变更为北源智能，江西国资创投成为公司的间接控股股东，公司实际控制人将变更为江西省国资委 [2] - 公司与江西国资创投签订了附条件生效的股份认购协议，江西国资创投拟通过现金方式认购公司向特定对象发行的不超过1.89亿股股票 [2] 股权结构变动 - 在完成定向增发后，按照拟发行股数上限计算，江西国资创投将直接持有公司股份1.89亿股，占发行后公司股份总数的15.19% [5] - 协议转让和股票发行全部完成后，江西国资创投直接和间接持有公司股份将占发行后公司股份总数的20.89% [5] - 交易全部完成后，公司控股股东将变更为江西国资创投，公司实际控制人仍为江西省国资委 [5] 募集资金用途与影响 - 本次定向增发募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还有息负债 [6] - 本次发行旨在缓解公司资金压力，降低流动性风险，同时降低资产负债率，提升公司资金实力和抗风险能力 [6] - 本次发行有助于增强公司资金实力，为公司向车载光学业务方向战略转型奠定坚实基础 [6] 公司业务与近期业绩 - 公司主营业务为智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域配套的光学镜头、影像及触控显示一体化模组等产品的研发、生产与销售 [6] - 公司坚定深耕光学产业，并主动优化调整产品结构，拓宽产品种类，提高产品质量 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入64.89亿元人民币，同比下降16.20%；归母净利润为5092.02万元人民币，同比实现扭亏为盈 [6] 股票与市场数据 - 公司股票将于2025年12月25日（星期四）开市起复牌 [2] - 截至2025年12月17日收盘，公司股价报11.59元/股，总市值为122.32亿元人民币 [8]

公司控制权变更 - 2025年12月24日，北源智能以现金8.999999907亿元收购江西鑫盛持有的联创电子70,866,141股无限售流通股，占公司总股本的6.71% [1] - 上述股份转让完成后，公司控股股东变更为北源智能，间接控股股东为江西国资创投，实际控制人变更为江西省国资委 [1] - 同日，公司与江西国资创投签订定增协议，江西国资创投拟以现金认购公司向特定对象发行的不超过189,095,127股股票 [1] - 按发行上限计算，定增完成后江西国资创投将直接持有公司189,095,127股，占发行后总股本的15.19% [1] - 协议转让和定增全部完成后，江西国资创投直接和间接合计持有公司股份将占发行后总股本的20.89%，公司控股股东将变更为江西国资创投，实际控制人仍为江西省国资委 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月，公司营业收入构成中，光学元件业务占比最高，为54.27%，终端制造业务占比31.62%，触控显示业务占比14.11% [2] - 截至新闻发稿时，公司总市值为122亿元 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日召开第九届第九次董事会会议，审议了《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为122亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：光学元件占比54.27%，终端制造占比31.62%，触控显示占比14.11% [1]

公司控制权变更进展 - 公司控股股东江西鑫盛投资有限公司正在筹划协议转让所持公司部分股权 该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [1] - 整体方案仍在协商 交易各方尚未签署正式协议 公司股票及“联创转债”自2025年12月22日开市起继续停牌 预计停牌时间不超过3个交易日 [1][2] - 停牌期间“联创转债”将暂停转股 [1][2] 公司近期经营与股东动态 - 2025年前三季度 公司实现营业总收入64.89亿元 同比下降16.20% [1][3] - 2025年前三季度 公司实现归母净利润5092.02万元 同比扭亏为盈 [1][3] - 2025年前三季度 公司扣非净利润为亏损3348.24万元 较上年同期亏损9600.08万元有所收窄 [3] - 控股股东江西鑫盛曾于2025年9月5日办理股份质押 质押股数为568万股 占公司总股本0.54% 质押融资用于质押股份置换 [2] 公司主营业务 - 公司主营业务是为智能手机、平板电脑、智能驾驶、智能座舱、运动相机、机器视觉等领域提供光学镜头、影像及触控显示一体化模组等关键光学、光电子产品及智能终端产品的研发、生产与销售 [3]