报告行业投资评级 - 对RU及NR、BR均给出中性评级 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期成本端有支撑，泰柬冲突和泰国南部雨水影响原料价格，但泰国供应回升、国内港口库存增加、下游轮胎订单呈淡季特征，供需驱动偏弱，国内库存将延续回升走势 [11] - 顺丁橡胶供应充裕，下游轮胎订单呈淡季特征，供需驱动偏弱，上游丁二烯原料价格企稳，对成本端支撑有所提升 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15170元/吨，较前一日变动-30元/吨；NR主力合约12385元/吨，较前一日变动+25元/吨；BR主力合约10930元/吨，较前一日变动+85元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1755美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10700元/吨，较前一日变动+100元/吨；浙江传化BR9000市场价10650元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡与汽车产销 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年重卡市场最高月销量 [2] - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高 [2] 全钢胎市场 - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家有促销行为 [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8% [3] - 标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%；标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 16，RU基差-270元/吨（+30），RU主力与混合胶价差720元/吨（-30），NR基差570.00元/吨（-35.00） [4] - 全乳胶14900元/吨（+0），混合胶14450元/吨（+0），3L现货15250元/吨（+0） [4] - STR20报价1835美元/吨（+0），全乳胶与3L价差-350元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3350元/吨（-100） [4][5] 原料 - 泰国烟片58.69泰铢/公斤（+0.06），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.25泰铢/公斤（+1.89），泰国胶水 - 杯胶5.25泰铢/公斤（-1.39） [6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为64.55%（+0.55%），半钢胎开工率为70.14%（+1.81%） [7] - 天然橡胶社会库存为498888吨（+10159），青岛港天然橡胶库存为1123406吨（+20841），RU期货库存为56990吨（+11460），NR期货库存为59573吨（+2218） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 16，BR基差-330元/吨（-85），丁二烯中石化出厂价7550元/吨（+0） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10700元/吨（+100），浙江传化BR9000报价10650元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10350元/吨（+0） [8] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-1207元/吨（-214） [8] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.69%（-2.84%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为5450吨（+220），顺丁橡胶企业库存为26500吨（-600 ） [10]

报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 近期宏观氛围转暖带动期货价格表现更为强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内全乳胶产量有望回升但下游制品需求偏弱，基本面仍偏弱；国内7月进口压力预计减缓，NR供需格局小幅改善，但橡胶期货价格反弹空间有限 [4][5] - 上游原料丁二烯价格短期预计坚挺，顺丁橡胶亏损格局下原料端强势有望带动其继续反弹，下周供应预计回升，供需呈双升格局，本周预计跟随上游原料偏强运行 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，7月14日收盘RU主力合约14360元/吨较前一日持平，NR主力合约12325元/吨较前一日跌50元/吨；现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨较前一日持平，青岛保税区泰混14150元/吨较前一日持平，青岛保税区泰国20号标胶1745美元/吨较前一日跌5美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1685美元/吨较前一日跌5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨较前一日持平，浙江传化BR9000市场价11550元/吨较前一日涨50元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.9万吨，较2024年同期增27.2%；上半年共计407.5万吨，较去年同期增24.1% [2] - 检修半钢胎企业开工多已恢复至高位水平，部分企业内销规格少量缺货，对整体影响不大，产能利用率恢复性提升拉动整体产能利用率 [2] - 6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增18.1%，环比增7.6%；上半年累计零售1090.1万辆，同比增10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：7月14日，RU基差 -60元/吨（持平），RU主力与混合胶价差210元/吨（持平），烟片胶进口利润 -5870元/吨（+45.02），NR基差150元/吨（+17）；全乳胶14300元/吨（持平），混合胶14150元/吨（持平），3L现货14550元/吨（持平）。STR20报价1745美元/吨（-5），全乳胶与3L价差 -250元/吨（持平）；混合胶与丁苯价差2150元/吨（持平） [3] - 原料：泰国烟片65.29泰铢/公斤（-0.08），泰国胶水54.30泰铢/公斤（持平），泰国杯胶48.05泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水 - 杯胶6.25泰铢/公斤（-0.25） [3] - 开工率：全钢胎开工率为61.11%（-0.42%），半钢胎开工率为65.79%（+1.66%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1293342吨（-248），青岛港天然橡胶库存为636383吨（+4006），RU期货库存为188690吨（-160），NR期货库存为36994吨（+7258） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：7月14日，BR基差 -175元/吨（+40），丁二烯中石化出厂价9300元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（持平），浙江传化BR9000报价11550元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶11450元/吨（-50），顺丁橡胶东北亚进口利润 -959元/吨（+1） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为65.54%（-1.44%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6270吨（-530），顺丁橡胶企业库存为26500吨（+150） [3] 策略 - RU和NR维持中性评级，近期宏观氛围转暖使期货价格更强势，天然橡胶基差小幅走弱，国内全乳胶产量有望回升但下游需求偏弱，基本面仍弱；7月进口压力减缓，NR供需格局小幅改善，但橡胶期货价格反弹空间有限 [4][5] - BR维持中性评级，上游原料丁二烯价格短期坚挺，顺丁橡胶亏损格局下原料强势有望带动其反弹，下周供应预计回升，供需双升，本周预计跟随上游原料偏强运行 [5]