报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量海外供应进入季节性缩量阶段，船货到港较前期减少，青岛仓库入库量开始下滑上旬胶价持续下跌，刺激下游补货积极性，带动整体出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低，预计短期轮胎企业产能利用率稳中偏弱运行ru2605合约短线建议在16000 - 16500区间交易，nr2603合约建议在12900 - 13350区间交易[2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16360元/吨，环比涨155元/吨；20号胶主力合约收盘价13190元/吨，环比涨105元/吨[2] - 沪胶与20号胶价差3170元/吨，环比涨50元/吨；沪胶5 - 9差80元/吨，环比涨15元/吨；20号胶3 - 4价差 - 30元/吨，环比降5元/吨[2] - 沪胶主力合约持仓量184241手，环比增8144手；20号胶主力合约持仓量44184手，环比降4888手[2] - 沪胶前20名净持仓 - 44965手，环比降853手；20号胶前20名净持仓 - 8922手，环比增443手[2] - 沪胶交易所仓单110970吨，环比增500吨；20号胶交易所仓单55843吨，环比持平[2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15950元/吨，环比涨100元/吨；上海市场越南3L 16400元/吨，环比持平[2] - 泰标STR20 1940美元/吨，环比降5美元/吨；马标SMR20 1935美元/吨，环比降5美元/吨[2] - 泰国人民币混合胶15100元/吨，环比降50元/吨；马来西亚人民币混合胶15050元/吨，环比降50元/吨[2] - 齐鲁石化丁苯1502 12800元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 13000元/吨，环比持平[2] - 沪胶基差 - 410元/吨，环比降55元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 1105元/吨，环比降25元/吨[2] - 青岛市场20号胶13483元/吨，环比降67元/吨；20号胶主力合约基差293元/吨，环比降172元/吨[2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价60.73泰铢/公斤，环比涨0.13泰铢/公斤；胶片市场参考价56.88泰铢/公斤，环比降0.01泰铢/公斤[2] - 胶水市场参考价57.9泰铢/公斤，环比涨0.2泰铢/公斤；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤[2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6美元/吨；STR20理论生产利润 - 5美元/吨，环比降17美元/吨[2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比增3.05万吨；混合胶月度进口量39.63万吨，环比增9.41万吨[2] 下游情况 - 全钢胎开工率62.62%，环比降2.9个百分点；半钢胎开工率74.56%，环比增0.17个百分点[2] - 全钢轮胎山东期末库存天数46.8天，环比增0.7天；半钢轮胎山东期末库存天数48.53天，环比增0.61天[2] - 全钢胎当月产量1286万条，环比降15万条；半钢胎当月产量5839万条，环比增8万条[2] 期权市场 - 标的历史20日波动率16.57%，环比降0.09个百分点；标的历史40日波动率15.21%，环比降0.25个百分点[2] - 平值看涨期权隐含波动率22.76%，环比降1.16个百分点；平值看跌期权隐含波动率22.76%，环比降1.16个百分点[2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降约16%，同比增约13%；2025年我国重卡市场以接近114万辆收官[2] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.45万吨，环比降0.04万吨，降幅0.07%保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%[2] - 截至1月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.84%，环比增1.31个百分点，同比增8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.53%，环比降0.49个百分点，同比增22.14个百分点[2] 提示关注 关注周四隆众轮胎样本企业开工率数据[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比缩窄，海外船货到港有减少预期，但胶价涨幅超预期，下游观望补货为主，采购情绪较弱，库存继续累积 [2] - 需求方面，上周国内轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，半钢胎企业开工率环比小幅回升，全钢胎企业开工率环比下降，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象 [2] - ru2605合约短线预计在15400 - 16000区间波动，nr2602合约短线预计在12400 - 13000区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价环比 -115元/吨，20号胶主力合约收盘价环比 -90元/吨 [2] - 沪胶5 - 9差为10元/吨，20号胶2 - 3价差环比 -20元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差为 -25元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量环比 -6552手，20号胶主力合约持仓量环比 -7922手 [2] - 沪胶前20名净持仓环比 -149，20号胶前20名净持仓为1392 [2] - 沪胶交易所仓单环比 +2660吨，20号胶交易所仓单环比 +101吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶环比 +100元/吨，上海市场越南3L价格无环比变化 [2] - 泰标STR20、马标SMR20价格无环比变化 [2] - 泰国人民币混合胶、马来西亚人民币混合胶环比 -20元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格无环比变化，齐鲁石化顺丁BR9000环比 +200元/吨 [2] - 沪胶基差环比 +50元/吨，沪胶主力合约非标准品基差环比 -70元/吨 [2] - 青岛市场20号胶环比 +20元/吨，20号胶主力合约基差环比 -40元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价环比 +0.07泰铢/公斤，胶片环比 +0.1泰铢/公斤，胶水环比 -0.5泰铢/公斤，杯胶环比 +0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润为13.6美元/吨，STR20理论生产利润环比 -19.8美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量为4.27万吨，混合胶月度进口量环比 +4.58万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率环比 -1.18%，半钢胎开工率环比 +0.61% [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数环比 +1.87天，半钢轮胎山东期末库存天数环比 +0.38天 [2] - 全钢胎当月产量环比 +59万条，半钢胎当月产量环比 +663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率环比 -0.16%，标的历史40日波动率环比 -1.14% [2] - 平值看涨期权隐含波动率环比 +0.83%，平值看跌期权隐含波动率无环比变化 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月下降约6%，比上年同期增长约46%，1 - 11月累计销量达103万辆，同比增长约26% [2] - 截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存52.48万吨，环比增加0.96万吨，增幅1.87%，保税区库存增幅2.25%，一般贸易库存增幅1.80%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.54个百分点，出库率减少0.08个百分点，一般贸易仓库入库率减少1.08个百分点，出库率增加0.38个百分点 [2] - 截至12月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率环比 +0.35个百分点，同比 +8.37个百分点，全钢胎样本企业产能利用率环比 -1.92个百分点，同比 +1.72个百分点 [2] 产区情况 - 国内云南产区处于停割期，海南产区西线、南部地区部分胶林正常割胶，新鲜胶水干含处于偏低水平，当地民营加工厂陆续进入停工状态，预计产区于1月上旬基本停割，中旬将完全停割 [2] 天气情况 - 未来第一周（2025年12月28日 - 2026年1月3日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北红色区域暂无，其余大部分区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响减弱；赤道以南红色区域主要分布在马来西亚、印尼西部地区，其他大部分区域降雨量处于中等状态，对割胶工作影响增强 [2] 提示关注 - 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比继续扩大，海外混合到港入库呈现增加态势，下游工厂以消化自身库存为主，补货意愿较低，整体出库不及预期 [2] - 需求方面，上周轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象 [2] - ru2605合约短线预计在15000 - 15650区间波动，nr2602合约短线预计在12200 - 12650区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15290元/吨，环比涨85；20号胶主力合约收盘价12405元/吨，环比涨50 [2] - 沪胶5 - 9差30元/吨，环比持平；20号胶2 - 3价差 - 20元/吨，环比降5 [2] - 沪胶与20号胶价差2885元/吨，环比涨35；沪胶主力合约持仓量146529手，环比降1229 [2] - 20号胶主力合约持仓量53329手，环比降1663；沪胶前20名净持仓 - 38999，环比降105 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 13460，环比涨1166；沪胶交易所仓单88730吨，环比持平 [2] - 20号胶交易所仓单57758吨，环比降606 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比降200；上海市场越南3L 15200元/吨，环比持平 [2] - 泰标STR20 1835美元/吨，环比持平；马标SMR20 1830美元/吨，环比持平 [2] - 泰国人民币混合胶14470元/吨，环比持平；马来西亚人民币混合胶14420元/吨，环比持平 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11200元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 10900元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 440元/吨，环比涨5；沪胶主力合约非标准品基差 - 735元/吨，环比降15 [2] - 青岛市场20号胶12952元/吨，环比降104；20号胶主力合约基差2065元/吨，环比涨2 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶58.4泰铢/公斤，环比降0.31；胶片泰国生胶55.75泰铢/公斤，环比降1.4 [2] - 胶水泰国生胶56泰铢/公斤，环比持平；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比涨0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6；STR20理论生产利润2.4美元/吨，环比降51.4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比涨0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比降6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.13%，环比降0.94；半钢胎开工率71.44%，环比降0.13 [2] - 全钢轮胎库存天数41.91天，环比涨1.33；半钢轮胎库存天数46.48天，环比涨0.97 [2] - 全钢胎产量当月值1301万条，环比涨59；半钢胎产量当月值5831万条，环比涨663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率12.96%，环比降0.14；标的历史40日波动率14.64%，环比降0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率19.78%，环比涨0.19；平值看跌期权隐含波动率19.79%，环比涨0.2 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月降约6%，比上年同期增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存51.52万吨，环比增1.63万吨，增幅3.28% [2] - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点 [2] - 中国全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期青岛港口总库存延续累库状态，海外混合到港入库增加，下游工厂消化自身库存，补货意愿低，出库不及预期；需求方面，轮胎企业灵活排产，部分企业控产，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业出货慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象；ru2605合约短线预计在15000 - 15650区间波动，nr2602合约短线预计在12200 - 12650区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15205元/吨，环比涨15元/吨；20号胶主力合约收盘价12355元/吨，环比跌5元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2850元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量147758手，环比增2103手；20号胶主力合约持仓量54992手，环比减1610手 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 38894，环比增608；20号胶前20名净持仓 - 14626，环比减8 [2] - 沪胶交易所仓单88730吨，环比增1570吨；20号胶交易所仓单58364吨，环比减604吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比跌200元/吨；上海市场越南3L 15200元/吨，环比跌100元/吨 [2] - 泰标STR20 1835美元/吨，环比跌10美元/吨；马标SMR20 1830美元/吨，环比跌10美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14470元/吨，环比跌80元/吨；马来西亚人民币混合胶14420元/吨，环比跌80元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11200元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 10900元/吨，均无环比变化 [2] - 沪胶基差 - 340元/吨，环比跌70元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 720元/吨，环比涨50元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12952元/吨，环比跌104元/吨；20号胶主力合约基差592元/吨，环比跌9元/吨 [2] - 泰国生胶烟片参考价58.71泰铢/公斤，环比跌0.4泰铢/公斤；胶水参考价56泰铢/公斤，环比无变化；胶片参考价55.75泰铢/公斤，环比跌1.4泰铢/公斤；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85泰铢/公斤 [2] 上游情况 - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比增13.6美元/吨；STR20理论生产利润2.4美元/吨，环比减51.4美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比增0.35万吨；混合胶月度进口量25.64万吨，环比减6.11万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.13%，环比降0.94个百分点；半钢胎开工率71.44%，环比降0.13个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数41.91天，环比增1.33天；半钢轮胎山东期末库存天数46.48天，环比增0.97天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.1%，环比增0.35个百分点；标的历史40日波动率14.67%，环比增0.07个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率19.59%，环比降0.59个百分点；平值看跌期权隐含波动率19.59%，环比降0.58个百分点 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存51.52万吨，环比增1.63万吨，增幅3.28%；保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38% [2] - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期云南产区原材料以稳为主，胶农出货使胶块货源充裕；海南产区天气好转但气温下降，原料产出呈季节性减量，加工厂补库意愿一般。青岛港口总库存大幅累库，海外船货到港入库维持高水平，下游工厂灵活排产、备货谨慎。需求方面，上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工使产能利用率恢复性提升。本周检修企业开工恢复将带动整体产能利用率提升，但部分企业月初检修限制提升幅度。ru2601合约短线预计在15100 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在11900 - 12500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15190元/吨，环比-170；20号胶主力合约收盘价12085元/吨，环比-145 [2] - 沪胶1 - 5价差20元/吨，环比30；20号胶1 - 2价差0元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3125元/吨，环比-5；沪胶主力合约持仓量58055手，环比-4907 [2] - 20号胶主力合约持仓量39260手，环比-3018；沪胶前20名净持仓-32075，环比-595 [2] - 20号胶前20名净持仓-9285，环比-978；沪胶交易所仓单41400吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比-50；上海市场越南3L 15250元/吨，环比50 [2] - 泰标STR20 1835美元/吨，环比0；马标SMR20 1825美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14580元/吨，环比30；马来西亚人民币混合胶14530元/吨，环比30 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10800元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10600元/吨，环比200 [2] - 沪胶基差-510元/吨，环比-60；沪胶主力合约非标准品基差-780元/吨，环比-80 [2] - 青岛市场20号胶12949元/吨，环比-112；20号胶主力合约基差719元/吨，环比-172 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶59.55泰铢/公斤，环比-1.36；胶片泰国生胶57.15泰铢/公斤，环比0.85 [2] - 胶水泰国生胶55.5泰铢/公斤，环比-0.5；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润148.2美元/吨，环比4.6；STR20理论生产利润-27美元/吨，环比5.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比-6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.33%，环比1.08；半钢胎开工率69.19%，环比-0.86 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.95天，环比-0.29；半钢轮胎山东库存天数45.23天，环比-0.63 [2] - 全钢胎产量当月值1242万条，环比-72；半钢胎产量当月值5168万条，环比-857 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.02%，环比-1.03；标的历史40日波动率18.31%，环比0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率20.87%，环比-0.79；平值看跌期权隐含波动率20.87%，环比-0.79 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月降约6%，比上年同期增约46%；1 - 11月累计销量103万辆，同比增约26% [2] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨，环比增1.27万吨，增幅2.71% [2]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [10] - BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内降温或使云南产区停割加速，不利于RU交割品产出，海南产区天气好预计原料有增量，泰国北部旺产但南部受降雨干扰，胶水产出受抑制，杯胶产量或增加，国内深色胶有累库空间，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶上游装置有重启和检修情况，供应短期变化有限，民营企业生产利润改善开工提升，总体供应充裕，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，上游丁二烯因库存压力价格偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15320元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约12275元/吨，较前一日变动 - 10元/吨 [1] - BR主力合约10395元/吨，较前一日变动+10元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10700元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10350元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 全球天胶情况 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度，累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%，其中标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%，其中标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 汽车市场情况 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，1 - 10月累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，RU基差 - 420元/吨（+20），RU主力与混合胶价差720元/吨（+30），NR基差761.00元/吨（+40.00） [4] - 全乳胶14900元/吨（+100），混合胶14600元/吨（+50），3L现货15250元/吨（+50） [4] - STR20报价1840美元/吨（+5），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（+50） [4] 原料 - 泰国烟片61.37泰铢/公斤（ - 1.42），泰国胶水57.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（ - 0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.04%（ - 2.25%），半钢胎开工率为69.36%（ - 3.63%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为468877吨（+16288），青岛港天然橡胶库存为1061881吨（+5524），RU期货库存为39600吨（ - 68870），NR期货库存为50199吨（+504） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，BR基差 - 95元/吨（ - 10），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10350元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶9950元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1607元/吨（+13） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为72.64%（+2.71%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4880吨（ - 90），顺丁橡胶企业库存为26630吨（+780） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南和海南产区天气改善、原料供应增加，部分加工厂原料补库积极性增加；近期青岛港口库存延续降库，降幅缩量，入库量环比增加但出货量增幅一般，下游轮胎企业采购温和，预计短期青岛港口库存继续小幅去库；需求方面，上周多数半钢胎企业装置运行稳定，个别企业因出货压力检修，全钢胎企业装置运行稳定，多延续前期控产状态，个别企业因月底检修及排产减量，本月初部分企业存3 - 6天检修计划，或对短期产能利用率有影响；ru2601合约短线预计在15650 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12520 - 13000区间波动[2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15885元/吨，20号胶主力合约收盘价12715元/吨；沪胶1 - 5价差 - 80元/吨，20号胶10 - 11价差 - 50元/吨；沪胶与20号胶价差3170元/吨[2] - 沪胶主力合约持仓量147050手，环比增3830手；20号胶主力合约持仓量36890手，环比减1963手；沪胶前20名净持仓 - 33638手，环比减1947手；20号胶前20名净持仓 - 6787手，环比增451手[2] - 沪胶交易所仓单167760吨，环比减160吨；20号胶交易所仓单45664吨，环比减100吨[2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15150元/吨，泰标STR20 1840美元/吨，上海市场越南3L 15150元/吨，马标SMR20 1840美元/吨，泰国人民币混合胶14880元/吨，马来西亚人民币混合胶14830元/吨[2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 12100元/吨[2] - 沪胶基差 - 735元/吨，环比增35元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 990元/吨，环比增70元/吨；青岛市场20号胶13105元/吨，环比增71元/吨；20号胶主力合约基差390元/吨，环比增66元/吨[2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.98泰铢/公斤，胶片参考价58.35泰铢/公斤，环比减0.23泰铢/公斤；胶水参考价55.6泰铢/公斤，环比增0.15泰铢/公斤；杯胶参考价51.2泰铢/公斤，环比增0.15泰铢/公斤[2] - RSS3理论生产利润227.4美元/吨，环比减7.6美元/吨；STR20理论生产利润35.8美元/吨，环比减2美元/吨[2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比增0.1万吨；混合胶月度进口量25.95万吨，环比减2.13万吨[2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.84%，环比降0.92个百分点；半钢胎开工率72.77%，环比降0.36个百分点[2] - 全钢轮胎山东库存天数39.22天，环比减0.54天；半钢轮胎山东库存天数46.14天，环比减0.91天[2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比增13万条；半钢胎当月产量5697万条，环比增174万条[2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.8%，环比降0.22个百分点；标的历史40日波动率18.87%，环比增0.3个百分点[2] - 平值看涨期权隐含波动率22.61%，环比增0.49个百分点；平值看跌期权隐含波动率22.6%，环比增0.46个百分点[2] 行业消息 - 未来第一周（2025年8月31日 - 9月6日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道南北部分区域降水对割胶工作影响增强[2] - 截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.2万吨，环比降0.4万吨，降幅0.6%；保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.9个百分点，出库率降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增2.1个百分点，出库率增1.6个百分点[2] - 截至8月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.97%，环比降0.90个百分点，同比降8.73个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.89%，环比降0.08个百分点，同比增5.10个百分点[2]

报告核心观点 - 保税库累库，一般贸易库继续去库，海外货源到港入库量环比增加，但胶价波动大使胎企采购积极性减弱，一般贸易出库量环比缩窄 [2] - 上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎规模企业检修拖拽整体产能利用率，全钢胎检修企业复工带动产能利用率提升，产能利用率有小幅上调空间，但整体订单一般，企业控产延续，对提升幅度有拖拽 [2] - ru2601合约短线预计在15500 - 16000区间波动，nr2510合约短线预计在12450 - 12900区间波动 [2] 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15720元/吨，环比涨45；20号胶主力合约收盘价12600元/吨，环比涨75 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 1000元/吨，环比降45；20号胶9 - 10价差 - 65元/吨，环比降15 [2] - 沪胶与20号胶价差3120元/吨，环比降30；沪胶主力合约持仓量131500手，环比降3468 [2] - 20号胶主力合约持仓量56111手，环比增1546；沪胶前20名净持仓 - 30988，环比增2022 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 6208，环比增781；沪胶交易所仓单178510吨，环比降110 [2] - 20号胶交易所仓单44857吨，环比降806 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14800元/吨，环比涨200；上海市场越南3L 14950元/吨，环比涨200 [2] - 泰标STR20 1795美元/吨，环比降15；马标SMR20 1795美元/吨，环比降15 [2] - 泰国人民币混合胶14530元/吨，环比降120；马来西亚人民币混合胶14480元/吨，环比降120 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12300元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 920元/吨，环比涨155；沪胶主力合约非标准品基差 - 1145元/吨，环比涨80 [2] - 青岛市场20号胶12849元/吨，环比降67；20号胶主力合约基差249元/吨，环比降142 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价59.6泰铢/公斤，环比降1.25；胶片市场参考价58.32泰铢/公斤，环比降0.93 [2] - 胶水市场参考价54.7泰铢/公斤，环比持平；杯胶市场参考价49.35泰铢/公斤，环比降0.45 [2] - RSS3理论生产利润215.8美元/吨，环比增22.8；STR20理论生产利润33.2美元/吨，环比降8.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比降2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比增5.85 [2] - 全钢胎开工率63.09%，环比增2.09；半钢胎开工率72.07%，环比降2.28 [2] 下游情况 - 山东全钢轮胎库存天数期末值39.51天，环比增0.14；半钢轮胎库存天数期末值46.73天，环比增0.28 [2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比增13；半钢胎当月产量5697万条，环比增174 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率20.53%，环比降1.97；标的历史40日波动率17.13%，环比降0.49 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.07%，环比降0.85；平值看跌期权隐含波动率22.09%，环比降0.84 [2] 行业消息 - 2025年8月17 - 23日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，大部分区域对割胶工作影响减弱 [2] - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.67万吨，环比降0.31万吨，降幅0.50%，保税区库存7.69万吨，增幅2.12%，一般贸易库存53.98万吨，降幅0.87% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.46个百分点，出库率增加0.64个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.12个百分点，出库率减少0.11个百分点 [2] - 截至8月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.11%，环比降0.60个百分点，同比降10.55个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.62%，环比增2.56个百分点，同比增3.69个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期青岛港口现货总库存小幅累库，保税去库，一般贸易库累库，海外到港入库量少，终端观望使出库量不及预期；个别意外检修企业生产恢复，上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，月底企业出货不及预期，成品库存增加，订单不足，个别企业7月底至8月初或短期检修，短期国内轮胎企业产能利用率预计走低；ru2509合约短线预计在14600 - 15500区间波动，nr2509合约短线预计在12500 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14945元/吨，环比-65；20号胶主力合约收盘价12575元/吨，环比-95 [2] - 沪胶9 - 1价差-805元/吨，环比-20；20号胶9 - 10价差-30元/吨，环比-10 [2] - 沪胶与20号胶价差2370元/吨，环比+30；沪胶主力合约持仓量99492手，环比-9387 [2] - 20号胶主力合约持仓量47606手，环比-4373；沪胶前20名净持仓-29778，环比-2201 [2] - 20号胶前20名净持仓-11048，环比-437；沪胶交易所仓单179910吨，环比-2010 [2] - 20号胶交易所仓单39716吨，环比+908 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15000元/吨，环比+100；上海市场越南3L 14900元/吨，环比-100 [2] - 泰标STR20 1810美元/吨，环比-10；马标SMR20 1810美元/吨，环比-10 [2] - 泰国人民币混合胶14600元/吨，环比-100；马来西亚人民币混合胶14550元/吨，环比-100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12300元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 12100元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差55元/吨，环比+165；沪胶主力合约非标准品基差-410元/吨，环比-45 [2] - 青岛市场20号胶12872元/吨，环比-99；20号胶主力合约基差297元/吨，环比-4 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价65.33泰铢/公斤，环比-0.26；胶片参考价62.01泰铢/公斤，环比-1.1 [2] - 胶水参考价55.5泰铢/公斤，环比+0.2；杯胶参考价49.35泰铢/公斤，环比-0.65 [2] - RSS3理论生产利润140.8美元/吨，环比-33.8；STR20理论生产利润35.2美元/吨，环比+2.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比-2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比+5.85 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.02%，环比-0.08；半钢胎开工率75.87%，环比-0.12 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数40.95天，环比+0.1；半钢轮胎山东期末库存天数46.55天，环比+0.37 [2] - 全钢胎当月产量1262万条，环比+80；半钢胎当月产量5523万条，环比+108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率19.79%，环比+0.18；标的历史40日波动率18.39%，环比-0.2 [2] - 平值看涨期权隐含波动率31.55，环比-7.45；平值看跌期权隐含波动率31.55%，环比-7.44 [2] 行业消息 - 2025年7月27日 - 8月2日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北部分区域降水偏低，对割胶工作影响减弱，赤道以南大部分区域降雨量偏低，对割胶工作影响波动不大 [2] - 截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存64.04万吨，环比增0.6万吨，增幅0.91%，保税区库存7.58万吨，降幅2.70%，一般贸易库存56.46万吨，增幅1.42%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降0.38个百分点，出库率增0.63个百分点，一般贸易仓库入库率增1.67个百分点，出库率增0.14个百分点 [2] - 截至7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比+1.93个百分点，同比跌10.06个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比+0.25个百分点，同比+3.98个百分点，个别意外检修企业生产基本恢复，带动整体产能利用率小幅提升 [2] 提示关注 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

天然橡胶期货市场表现 - 7月25日天然橡胶期货主力合约报15625元/吨，涨幅3.20% [1] - 上海市场23年SCRWF主流成交价15350-15400元/吨，较前一日上涨400元/吨 [1] - 上期所天然橡胶期货仓单186680吨，环比减少20吨 [1] 泰国天然橡胶出口数据 - 2025年上半年泰国出口天然橡胶138.6万吨，同比降2% [1] - 标胶出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12% [1] 机构观点 - 格林大华期货：海内外原料价格坚挺，但下游抵触高价货源，短期盘面或有回调预期 [1] - 华联期货：大基建发力利好全钢胎原料，宏观预期提振胶价，产区雨水短期影响割胶 [1] 供需情况 - 国内房地产拖累橡胶需求，1-6月房地产开发投资同比跌幅加深 [1] - 重卡销量6月同比涨29%，1-6月累计销量同比增6% [1] - 全钢胎开工率处于近年低位，库存走低；半钢胎开工率大幅回升，库存高位小幅回落 [1]