行业投资评级 - 维持通信行业“强于大市”投资评级 [1][6] 核心观点 - AI发展推动北美云厂商资本开支大幅增长，25Q3四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9%，预计2025年合计投入超4000亿美元 [6][24][26] - 硅光子技术助力AI网络规模化扩展，预计市场规模将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR达46% [6][137] - 光模块市场受益于AI服务器需求，2025年数据中心光器件市场预计增长超60%，400G以上光模块全球出货量预计超3190万个，年增长率56.5% [6][120][132] - AI手机渗透加速，2025年全球AI手机渗透率预计达34%，2027年中国市场份额将超50% [6][93] - 电信运营商业务稳健，5G用户占比达63.9%，千兆宽带用户占比33.9%，依托云网融合优势推进数字技术与实体经济结合 [6][45][46] 行情回顾 - 2025年10月通信行业指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数（+0.00%）[13] - 子板块中通信终端及配件、网络接配及塔设、电信运营分别上涨5.25%、2.06%、0.69% [15] - 个股中国盾量子、信维通信、永鼎股份涨幅居前，分别上涨65.19%、38.64%、17.68% [17][19] 行业跟踪：全球云基础设施 - 亚马逊25Q3资本开支342亿美元，同比增长60.56%，2025年预计达1250亿美元 [24] - 微软25Q3资本开支349亿美元，同比增长74.5%，预计2026财年资本开支增长率将高于2025财年 [25] - 谷歌25Q3资本开支239.5亿美元，同比增长83.4%，2025年指引上调至910-930亿美元 [25] - Meta25Q3资本开支193.7亿美元，同比增长110.5%，2025年指引上调至700-720亿美元 [26] - 25Q2全球云基础设施服务支出953亿美元，同比增长22%，AWS、Azure、谷歌云合计占65%市场份额 [28][29] 行业跟踪：国内ICT市场 - 2025年1-9月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [6][40] - IDC预测2028年中国ICT市场规模将接近7517.6亿美元，5年CAGR为6.5% [35] - 2025年9月通讯器材类零售额同比增长16.2%，25Q3全球智能手机出货量3.201亿台，同比增长3% [6][39] 行业跟踪：电信业务 - 截至2025年9月5G移动电话用户达11.67亿户，占移动电话用户的63.9% [6][45] - 千兆及以上接入速率固网宽带用户达2.35亿户，占总用户数的33.9% [6][46] - 2025年9月当月DOU达到21.23GB/户·月，同比增长15.5% [6][50] - 5G基站总数达470.5万个，比2024年末净增45.5万个 [56] 行业跟踪：智能手机与AI手机 - 25Q3全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3%，三星、苹果、小米位列前三 [67][69] - 预计2025年全球智能手机出货量12.2亿台，同比+0.1%，2025-2029年CAGR为1% [77] - 全球智能手机ASP预计从2025年370美元升至2029年412美元，CAGR达3% [78] - 2025年AI手机渗透率预计达34%，端侧模型精简和芯片算力升级推动向中端价位段渗透 [6][86] 行业跟踪：光模块 - 2025年9月光模块出口总额30.8亿元，环比增长17.1% [6][99] - 2025年1-9月光模块出口总额277.8亿元，同比下降15.0% [6][99] - 四川、湖北、上海出口额环比增速较高，分别增长76.0%、86.6%、282.9% [6][110] - 泰国包含光模块的通信设备9月出口额614.66亿泰铢，同比增长123.4% [6][114] - 中国厂商在全球光模块市场占据主导地位，前十榜单中占7席 [118] 行业跟踪：服务器与交换机 - 信骅科技2025年10月营收7.31亿新台币，同比增长6.5%，1-10月累计营收73.72亿新台币，同比增长46.2% [141] - 2025年9月以太网交换机出口额1.92亿美元，同比下降7.6%，出口量238.45万台，同比增长7.8% [142] - 2025年1-9月以太网交换机累计出口额17.29亿美元，同比下降5.1% [145] 投资建议 - 光通信板块：关注新易盛、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光、中兴通讯 [6][7] - AI手机板块：关注中兴通讯、信维通信 [6][7] - 电信运营商板块：关注中国移动、中国联通、中国电信 [6][7]

产品选择与定位 - 搭载天玑8400平台的iQOO Z10 Turbo定位千元机市场，主打续航和性价比，12+256GB版本通过国补后价格为1500元[7][59] - 目标用户群体包括中老年人、上班族和中学生，核心需求为大电池（7600mAh单电芯）、流畅系统及省心屏幕[7][58][61] - 相比Pro版本，天玑8400在低频能效表现更优，高频能效控制更稳定[17][18] 硬件性能表现 - 安兔兔跑分达171万分，王者荣耀极限画质下平均帧率120.6帧，功耗5.3W，1小时8分钟耗电15%[20][22][23] - 原神30分钟测试平均帧率58.9帧，功耗5.8W，温度45度左右，耗电11%，表现接近旗舰骁龙8 Gen3水平[24][33] - 高负载游戏《鸣潮》在飞行场景下帧率暴跌至50.6帧，峰值功耗达7.5W，暴露天玑8400无超大核的局限性[28][30][33] 续航与充电技术 - 7600mAh电池实现5小时以上王者荣耀续航，日常刷流媒体理论续航约10小时[33][34] - 90W快充受温度敏感影响，常温下常驻功率仅30W，完全充满需65分钟，50%电量需25分钟[37][39][41][44] - 硅碳电池技术存在温度适应性缺陷，空调环境下功率可恢复至70W，但标称功率与实际表现差距显著[37][39] 系统与用户体验 - vivo橘子系统实现跨价位流畅度统一，支持APP强制120Hz及原子卡片自定义功能，适合中老年用户[45][47][48][50] - 采用华星C9材质屏幕，支持4320Hz超高频PWM调光，显示效果优于维信诺旧款屏幕[8][15] - 塑料机身质感优化但存在老化隐患，配备双频GPS、NFC和红外等实用功能[9][11][55] 市场竞争与价格策略 - 第三方渠道通过百亿补贴将价格压至1300元，较首发价1500元降幅达13%，反映千元机市场竞争激烈[63] - 在同价位竞品中，该机型以单电芯大电池、旗舰级屏幕调光技术和系统流畅度形成差异化优势[7][8][58]