大摩闭门会-全球中國 AI 芯片及資本開支現況; 中国最佳企 业峰会摘要 20250905 摘要 B40 芯片供应稳定，台湾供应链提供一定数量，国产芯片如华为、海光、 昆仑芯等获 Deepfake 技术支持，寒武纪 A 股上市并披露库存，多数国 产 AI 芯片由中芯国际 7 纳米工艺生产，但良率和产能仍面临挑战。 电视面板市场因品牌客户为年底促销备货而回暖，价格止跌并小幅上涨， 若第四季度销售良好，可能提前为 2026 年世界杯备货；手机面板受国 内需求疲软影响，价格小幅下滑，预计将持续至第三季度。 Kreedo 股价因 2026 年第一季度财报超预期而上涨，盈利超出预期 60%，营收指导上调 15%-20%，预计全年营收同比增长 120%，主动 式铜线 AEC 应用前景广阔，营收有望持续增长。 汇顶科技上修 2025 年超声波指纹识别器出货量至 40 百万台，主要因 大陆手机厂商在中端机型中引入该功能；乐鑫 WiFi MCU 产品在物联网 领域需求强劲，预计未来几年保持 30%的收入复合年增长率。 国内 AI 需求显著增加，云服务提供商对 GPU 需求旺盛，阿里巴巴持续 投入购买 GPU，采购来源多样化；O ...

数据来源：FUTU 资金流向 来源：市场资讯 （来源：拔萃资本） 上周回顾 上周港股三大指数均收涨。恒生指数上涨1.36%，报25417.98点；恒生科技指数上涨0.23%，报5687.45 点；国企指数累计上涨1.22%，报9057.22点。 恒生指数周走势图 机器人题材延续活跃。特斯拉CEO马斯克再次强调人形机器人Optimus的战略地位，产业链关注度上 升；国内方面，宇树科技预计在今年四季度向上交所科创板递交上市申请文件，商业化预期升温，带动 相关高端制造与医疗器械个股走强，其中微创机器人（2252.HK）周涨逾30%。 储能板块延续震荡走高，政策与需求双轮驱动更明确。工信部发布的《电子信息制造业2025—2026年稳 增长行动方案》提出整顿光伏、锂电等行业低价竞争，推动产品质量和产业结构升级。储能作为新能源 体系的关键配套环节，间接受益于产业环境改善。产业链反馈，头部企业储能电芯产线接近满产，部分 产品价格回升。AI数据中心和海外新能源项目加快建设，持续拉动储能系统需求。机构预计，独立储 能2025年出货同比增速有望接近30%，龙头企业中报已显现边际改善迹象，行业长期成长逻辑逐步兑 现。行业龙头中创新 ...

"我们是否过于乐观了？"这是高盛策略师们近期从客户那里听到最多的问题。 的确，市场的担忧不无道理。据追风交易台消息，高盛最新报告数据显示，继2024年大涨32%之后，受 AI驱动的相关股票在2025年至今又上涨了17%。如此迅猛的涨势下，标普500指数的预期市盈率已达到 22倍，处于历史第96百分位的高位。 然而，高盛通过深入分析后给出了一个相对缓和的答案：乐观，但尚未到非理性的地步。 报告指出，当前市场价格所隐含的长期盈利增长预期约为10%，这仅略高于9%的历史平均水平，但远 低于2000年科技泡沫时期的16%和2021年市场高点时的13%。 即便是市场中最耀眼的"明星股"——大型科技股，其估值也相对克制。报告数据显示，目前市值排名前 五的科技巨头（英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊）的平均预期市盈率为28倍，显著低于2021年峰值 的40倍和科技泡沫时期的50倍。高盛认为，与历史上的两次大顶相比，目前的估值虽然昂贵，但仍留有 一定距离。 AI交易的"中场战事"：基建狂欢与增长瓶颈 尽管预测这一拐点的时间极具挑战性——因为市场共识已多次低估了科技巨头的投资规模——但这种减 速的趋势是"不可避免的"。 该行构建 ...

"从咨询到办结大约一个多小时，操作非常顺畅。"余女士表示，该账户不仅提升了效率，也降低了财务 管理的复杂度。此外，她还详细向工作人员咨询了有关该账户的使用方法和功能优势。 据悉，本外币一体化账户是人民银行推动跨境金融改革的重要创新，有助于提升跨境资金管理水平。作 为浙江省首批试点机构，南京银行杭州分行积极落实改革举措，将为更多中小微企业拓展国际市场提供 支持。 南京银行杭州分行相关负责人表示，这项业务通过"一个账户管理多个币种"机制，能够有效降低企业财 务成本和操作难度，以专业、高效、优质理念服务实体经济。(段婧惠) 9月3日，南京银行杭州分行营业部成功为浙江某科技有限公司开立本外币一体化账户，满足了企业多币 种资金结算需求。这是该分行在试点该项业务后落地的首笔业务。 当天下午，该公司财务人员余女士在银行工作人员的引导下完成开户手续。作为一家成立于2015年、注 册资金1000万元的科技企业，该公司主要为海外客户提供云服务，对多币种结算有着较高需求。本外币 一体化账户的推出，正好解决了其在国际业务中遇到的实际问题。 与传统账户相比，本外币一体化账户更注重便利与灵活。开户流程大幅简化，企业办理效率显著提高； 账 ...

9月5日晚间，*ST紫天公告称，深交所决定终止公司股票上市。公司股票将于9月15日复牌并进入退市 整理期，退市整理期的交易期限为15个交易日，退市整理期期满后深交所将对公司股票进行摘牌。 深交所在《终止上市决定书》中表示，*ST紫天因财务会计报告存在虚假记载被中国证监会责令改正但 未在要求期限内完成整改，且在股票停牌两个月及被实施退市风险警示两个月内仍未完成整改，触及股 票终止上市情形。 8月22日，*ST紫天收到证监会行政处罚决定书。决定书显示，*ST紫天连续两年累计虚增收入24.99亿 元，在三份定期报告中存在造假行为。 其中，在2022年年度报告中，*ST紫天虚构互联网广告费代充值业务、短信发送服务业务等行为，导致 2022年年度报告虚增收入7.78亿元、虚增利润0.85亿元，分别占年度营业收入44.59%、利润总额 35.99%。 在2023年半年度报告中，*ST紫天在云服务业务未开工、未经客户验收通过且未收到任何款项情况下提 前确认营业收入，导致2023年半年度报告虚增营业收入2.07亿元、利润0.79亿元，占当期营业收入 图片来源：公司公告 两年累计虚增收入24.99亿元 14.56%、利润总额5 ...

智通财经APP获悉，瑞银发文称，标普500指数在实现强劲上涨后，进入了股市传统表现疲软的9月。该 指数较2025年4月低点上涨近30%，近期突破6500点关口后，出现小幅回调。过去10年间，9月是标普 500指数表现最差的月份，平均回报率约为-2%，且在过去10年中有6年的9月出现下跌。尽管市场存在 波动和短期回调的可能性，但瑞银认为，股票配置不足的投资者应考虑逐步加仓，并利用市场回调机会 增加股票敞口。瑞银提到，对于青睐黄金的投资者，重申建议将黄金配置比例维持在中等个位数水平。 在基准情景下，瑞银预计标普 500 指数到 2026 年 6 月底将达到 6800 点，意味着仍有约 5% 的上涨空 间。 瑞银的主要依据如下： 1. 盈利增长势头保持强劲 标普 500 指数成分股中，98% 的公司已公布第二季度业绩，其中 81% 的公司盈利超预期(数据来源： FastSet)。第三季度业绩指引同样乐观。瑞银预测，2025 年标普 500 指数成分股每股收益将达 270 美元 (同比增长 8%)，2026 年将达 290 美元(同比增长 7.5%)。尽管标普 500 指数当前远期市盈率约为 22 倍， 处于历史区间 ...

独家支持8K画质，视觉体验全面领跑 除了极致帧率，海马云电脑还是独家支持8K分辨率输出的云电脑产品。凭借强大的GPU算力以及自研 的超大带宽超低延时实时流媒体系统（hmRTC），配合HDR10技术、4;4;4无损编码等多项前沿技术， 海马云电脑能够实现超高画质的无损传输，保障云游戏在超高清画质下，也能保持画面零压缩、零色 损，细节纹理清晰可见，光影过渡自然流畅。让CS:GO中的地图纹理、光影效果得到极致还原。 当电竞职业选手与顶级云电脑相遇，会碰撞出怎样的竞技火花？近日，海马云电脑携手虎牙平台四位 CS:GO领域重量级主播共同开启了一场"公网直播实测"活动。四位曾活跃在职业赛场或深耕游戏直播领 域的专家，通过实时直播的方式，用海马云电脑全程体验CS:GO竞技对战，以职业级的操作标准与严苛 的体验视角，向全网观众验证了海马云电脑"电竞级云电脑"的硬核实力，也让云电脑领域的"天花板"性 能在大众视野中完成了全方位亮相。 作为一场无修饰真实的直播测试，四位主播的选择本身就极具说服力。CS:GO作为全球热门的竞技类游 戏，对设备的帧率稳定性、操作延迟、画面细节呈现有着近乎苛刻的要求，职业选手的每一次压枪、急 停、投掷 ...

名创优品业绩表现 - 25Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，超预期[7] - 25Q2经调整净利润6.9亿元，同比增长10.6%[7] - 25H1国内营收51.2亿元，同比增长11.4%，Q2同店销售转正提升低单位数[8] - 25H1海外营收35.3亿元，同比增长29.4%，美国同店实现中个位数增长[8] - TOP TOY业务25H1营收7.4亿元，同比增长73.0%[9] - 25H1毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点[10] - 25H1经调整净利润率13.6%，同比下降2.4个百分点[10] - 目标价58.23港元，较现价47.88港元有21.6%上行空间[12][15] 阿里巴巴业绩表现 - 云智能集团收入同比增长26%，AI相关收入连续八个季度增长[18] - 国际电商业务亏损大幅收窄，EBITA亏损缩窄至5900万元[18] - 股份回购8.15亿美元，流通股净减少0.6%[18] - 目标价166美元/162港元，较现价有20%上行空间[19] 行业与风险 - 名创优品面临关税政策、同店销售恢复不及预期及竞争加剧风险[16] - 阿里巴巴面临电商竞争加剧、海外政策风险及云业务竞争压力[20]

作者 | 周智宇 编辑 | 张晓玲 2025年的中国互联网投资人，或许正陷入一种分裂。中概互联网指数(KWEB)高歌猛进，年内涨幅达 30%，但巨头们的财报却讲述着一个盈利承压的现实故事 。市场究竟是在为AI的宏大叙事狂欢，还是 在无视"外卖大战"与利润"内卷"的残酷真相 ？ 在近期的瑞银证券A股研讨会上，分析师方锦聪与熊玮便向华尔街见闻深度解构了驱动市场的两股力 量。在AI的宏大叙事与当下竞争之间，互联网行情还能走多远？ 瑞银方面指出，中国AI的发展并非资本狂欢，而是注重效率与应用的务实路径。 技术上，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮指出，中美大模型的智能差距正持续缩短，尤其在视频生 成等多模态领域，中国模型已展现出全球竞争力 。更关键的是，模型迭代正带来成本显著下降，为AI 的广泛应用铺平了道路 。 市场最担忧的芯片供应问题，在瑞银看来"影响可控"。龙头公司通过库存储备、软件优化乃至国产替代 等组合拳积极应对。与美国同行相比，中国公司在资本开支上更为审慎，强调从实际需求出发，注重 GPU的利用率。尽管外部环境复杂，中国互联网龙头依然维持了全年的资本支出展望，显示出对AI战 略的坚定投入。 然而，投入的坚定 ...

全球市场份额总体格局 - 美国在71个品类中的27个市场份额排名第一 中国在18个品类排名第一 较去年增加1个品类[2] - 日本市场份额排名第一的品类减少1个 当前仅为9个[7] 中国企业份额下降的品类 - 15个品类出现份额下滑 较2023年的13个品类进一步扩大[4] - 摄像头领域前五企业中的四家中国企业合计份额从52.5%降至49.9% 海康威视份额下降1.8个百分点[4] - 云服务领域阿里巴巴份额下降0.7个百分点 华为份额同样出现下滑[6] - 冰箱领域海尔集团份额下降0.3个百分点至22.8% 家用空调前三名企业合计份额降至51.8%[6] - 啤酒市场华润啤酒份额下降0.2个百分点至5.2%[6] 中国企业份额增长的品类 - 24个品类实现份额扩张 超过2023年的21个品类[6] - 纯电动汽车领域三家中国企业合计市场份额超过30% 比亚迪等企业推动特斯拉份额下降2.3个百分点至16.1%[6] - 智能手机领域小米和传音控股在非洲等新兴市场实现崛起[7] 外部环境影响因素 - 美国对通信基础设施领域实施管制 以国家安全为由限制中国企业发展[4] - 中国房地产行业低迷对家电等关联产业造成冲击 房地产及相关产业占GDP比重达30%[6] - 新兴市场国家成为中国企业抵消内需疲软的重要增长区域[7]