事件概述 AIDC 机房陆续交付，支撑中长期成长 2025 年公司AIDC 机房陆续交付。根据公司年报披露，截至2024 年末，公司累计交付14 栋算力中心， 部署机柜约8.2 万架，成熟算力中心上架率超过 90%。公司京津冀、长三角及大湾区三大园区已交付的 及即将交付的算力中心全部取得投产订单，预计2025 年可完成上架并趋向成熟，将形成稳定的现金流 压舱石，为未来长期稳健发展提供基础保障。进一步抢占市场先机，公司积极调动全部资源建设了平湖 园区单体100MW 和廊坊园区单体200MW 两栋新一代智算中心，预计2025 年完成投运，这将为公司 在"人工智能+"时代持续保持领先地位奠定坚实的战略基础。 公司机柜储备资源丰富，中长期成长趋势良好。根据公司年报披露，公司全国合计布局了约 61 栋智算 中心、32 万架机柜，且主要集中于北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城，已基本完成了全 国"一体化算力中心体系"框架布局。截至 2024 年末，公司能耗指标储备较2023 年末增加约130%。公司 七大园区中五大园区（京津冀园区、长三角园区、惠州园区、重庆园区及兰州园区）已建、在建、待建 项目已全部取得所需能耗， ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 54.79 元 [5][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，24Q4 业务受引流策略和机房改造扰动，但中长期 AIDC 业务需求向好，看好长期业绩增长 [1] - “引流策略”吸引 AI 头部客户带来短期收入波动，机房改造抢抓订单需求扰动短期 IDC 业务收入和毛利率，2025 年影响消除有望重回增长 [2][3] - 2025 年 AIDC 机房陆续交付，机柜储备资源丰富，中长期成长趋势良好 [9] - 预计 2025 - 2027 年营收 61.67/76.51/86.86 亿元、归母净利润 26.94/33.98/38.26 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司 2024 年实现营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，同比分别增长 0.32%、1.62%，24Q4 业务受引流策略和机房改造短期影响，中长期 AIDC 业务需求好 [1] 引流策略和机房改造扰动短期业绩，2025 年影响消除 - “引流策略”吸引 AI 头部客户，高性能算力模组业务部分收入确认方法调整及拆改配成本冲减收入致 24Q4 主营业务收入下降，虽扰动短期业绩但为中长期业务奠基 [2] - 机房改造从 2023 年底开始，2024 年底逐步恢复上架，2025 年 3 月末改造的数据中心计费机柜总功率超改造前 90%，虽短期业绩承压但挖掘提升了早期资产价值 [3] AIDC 机房陆续交付，支撑中长期成长 - 截至 2024 年末累计交付 14 栋算力中心、部署机柜约 8.2 万架，成熟算力中心上架率超 90%，京津冀、长三角及大湾区园区算力中心预计 2025 年完成上架并趋向成熟 [4][9] - 平湖园区单体 100MW 和廊坊园区单体 200MW 两栋新一代智算中心预计 2025 年投运，为公司保持领先奠定战略基础 [9] - 全国合计布局约 61 栋智算中心、32 万架机柜，集中于一线城市卫星城，完成全国“一体化算力中心体系”框架布局，2024 年末能耗指标储备较 2023 年末增加约 130%，七大园区能耗保障业务稳健发展 [9] 投资建议 - 公司是国内超大规模数据中心运营商，有区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓产业新趋势，夯实三大领先地位，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级，目标价 54.79 元，相当于 2025 年 35 倍动态市盈率 [10] 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营收分别为 43.51/43.65/61.67/76.51/86.86 亿元，净利润分别为 17.62/17.90/26.94/33.98/38.26 亿元，营收增长率分别为 60.3%/0.3%/41.3%/24.1%/13.5%，净利润增长率分别为 47.0%/1.6%/50.5%/26.1%/12.6%等 [11][12]