投资评级 - 6个月投资评级为买入（维持评级）[5] - 当前股价为19.55元[5] 核心观点 - 报告认为公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著[3] - 公司洗碗机等品类长期渗透空间广阔，名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量[3] - 公司优质出众的经营能力被看好，预计25/26/27年归母净利润为15.6/17.1/19.1亿元，对应动态PE分别为11.8x/10.8x/9.7x[3] 2025年三季度财务表现 - 2025Q1-Q3公司实现营业收入73.1亿元，同比下降1.1%，归母净利润11.6亿元，同比下降3.7%[1] - 2025Q3单季度公司实现营业收入27亿元，同比增长1.4%，归母净利润4.5亿元，同比增长0.6%[1] - 2025Q3单季度毛利率为54.1%，同比提升0.9个百分点[2] - 2025Q3单季度期间费用率为36.9%，同比上升1.8个百分点，其中销售费用率提升至30.3%[2] - 2025Q3单季度归母净利率为16.5%，同比微降0.1个百分点[2] 经营状况分析 - 公司收入增速1.4%的表现优于SW厨房电器行业下其他可比公司[2] - 地产拖累工程渠道，今年前九个月国内住宅竣工面积2.22亿平方米，同比下降17.1%，直接拖累后周期厨电公司表现[2] - 受换新周期与国家补贴政策利好，公司高端厨电定位有望受益于C端消费者对于高价高质产品的偏好[2] - 销售费用率提升可能与国家补贴减退、企业开启厂商补贴有关[2] - 信用减值科目本季度实现冲回收益约4千万元[2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为109.29亿元，2026年为117.05亿元，2027年为128.53亿元[10] - 预计2025年归属母公司净利润为15.63亿元，2026年为17.07亿元，2027年为19.09亿元[10] - 对应2025年每股收益（EPS）为1.65元，2026年为1.81元，2027年为2.02元[10] - 基于当前股价，2025年预测市盈率（P/E）为11.82倍，2026年为10.82倍，2027年为9.68倍[10] - 2025年预测市净率（P/B）为1.56倍，市销率（P/S）为1.69倍[10]

港股家电股市场表现 - 美的集团股价上涨2.5%至81.900港元 [1] - TCL电子股价上涨1.12%至9.920港元 [1] - 海信家电股价上涨1.08%至24.260港元 [1] - 海尔智家股价上涨1.07%至24.640港元 [1] - JS环球生活股价上涨0.55%至1.840港元 [1] 电商购物节销售情况 - 京东11.11开启后带电品类订单量同比增长超70% [1] - 家电、手机、数码、电脑等品类销售增速及占比位列行业首位 [1] - 天猫双11于10月15日晚8点正式开启并提供官方立减85折等优惠 [1] 购物节对行业的影响 - 双11是中国全年最大的购物节能直接带来家电企业季度甚至全年营收的重要增量 [1] - 消费者在双11期间对大家电（空调、冰箱、电视）购买意愿最强 [1] - 消费者在双11期间对改善型小家电（扫地机器人、投影仪、高端厨电）购买意愿最强 [1]

活动概况 - 2025年9月17日优材联盟天山发展大会在新疆乌鲁木齐召开 主题为“东西连韵 合力共赢” 旨在打破地域壁垒并搭建东西部家装产业交流合作桥梁 [1] - 活动由九牧集团总冠名 方太集团联合冠名 大王椰集团联合主办 恒洁集团、千年舟集团、公牛集团战略支持 科顺建材等企业特别支持 [1] 参与企业 - 新疆本地装饰企业包括新疆海智装饰集团、新疆美艺雅装饰、新疆深蓝色装饰等超过30家企业高管参与 [4] - 东部地区企业代表包括浙江九鼎装饰集团副总裁、浙江南鸿装饰集团产品总监、北京佳时特装饰董事长等企业领袖 [4] 品牌战略分享 - 九牧集团全国家装业务总监分享卫浴产品与家装场景深度融合策略 强调智能卫浴和绿色环保领域的技术创新 [7] - 方太集团区域家装总监探讨高端厨电与健康生活方式构建 通过场景化营销与服务升级实现与家装企业协同发展 [7] - 大王椰板材全国家装负责人介绍环保板材在整装时代的应用价值 聚焦原材料把控和生产工艺优化 [9] 行业趋势分析 - 浙江九鼎装饰副总裁提出家装企业需夯实设计、施工、服务三大核心能力 搭建数字化、供应链、渠道合作三大增长引擎 [11][12] - 奥维云网副总裁通过大数据分析指出家装行业需从依附地产向挖掘存量市场转变 关注存量房翻新和老房改造需求 [14] 区域市场发展 - 新疆室内装饰行业协会代表指出新疆家装市场潜力巨大 但需要与东部发达地区加强品牌资源和技术理念对接 [13] - 优材联盟联合创始人阐述联盟以分享、交流、赋能、共赢为宗旨 整合东西部产业资源并打破信息不对称 [13] 创新实践案例 - 新疆海智装饰集团董事长分享家装新零售发展经验 通过线上线下融合与场景化体验打通消费全链路 [16] - 上海关镇铨整装总经理展示数字化设计、智能施工管理和供应链数字化等数字化运营实践 [16] - 城市人家装饰新疆分公司总经理分享本地化服务、供应链整合和团队建设等本地市场发展路径 [16] 行业对话研讨 - 第一场对话聚焦存量市场深耕运营 讨论提升客户满意度、优化内部运营流程及材料商与装饰企业深度合作策略 [17] - 第二场对话探讨家装产业生态发展 强调打破企业壁垒实现设计、材料、施工协同 加强东西部资源互补 [19] 活动成果 - 大会建立东西部家装行业高效交流平台 明确行业破局增长与生态共建方向 [21] - 九牧品牌之夜晚宴促成东西部行业伙伴合作意向 通过抽奖环节强化情感交流与合作洽谈 [23]