行业与公司表现 - 家电行业市场下行，实体店经营面临挑战 [1] - 海尔专卖店在去年逆势突围，取得了亮眼的成绩 [1] 公司战略与活动 - 公司于2月25日至26日启动了“2026健康焕新节”，首站落地郑州，并将陆续在全国开展 [1] - 该活动旨在依托海尔智慧家庭战略，为用户带来更多AI产品、AI场景和AI生活 [7] - 活动将更好地赋能海尔专卖店经营 [7] 赋能专卖店的核心政策 - 公司推出了“五好政策”以赋能海尔专卖店高质量发展，并推动智慧家庭深入用户 [1] - **好产品**：以稳价保供为基础，打造差异化产品布局，解决同质化问题 [3] - **好产品**：主推如“致境、麦浪”等套系，可全面覆盖各消费层级，提升门店产品竞争力 [3] - **好政策**：直击门店政策复杂痛点，让激励福利直达终端 [5] - **好政策**：以全面零售TC为核心导向，统一政策制定并实现即时兑现，提升运营效率 [5] - **好体验**：以标准引领服务升级，帮助专卖店实现全域引流和高效获客 [5] - **好体验**：通过IP化传播、线上线下联动放大品牌声量，整合抖音、高德等全域流量入口 [5] - **好体验**：利用数字赋能为门店带来更多精准客流 [5] - **好模式**：聚焦降本增效，以统仓TC模式优化交易链路 [5] - **好模式**：为专卖店提供免费的仓储和送装一体服务 [5] - **好模式**：结合海尔商城实现线上线下一体化运营 [5] - **好活动**：保证专卖店全年营销不断档、销售热度不降温 [5] - **好活动**：通过布局“5+3”活动矩阵，为门店提供全流程物料支持，确保活动落地 [5]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度实现营收与利润双增长，内销通过爆款及套系化产品、外销开拓新兴市场实现较快增长，依托运营提效和全球供应链建设提升盈利[1] - 在国内家电零售规模同比下降的背景下，公司中国区收入实现逆势加速增长，Q3空调收入增长超30%，卡萨帝和Leader品牌前三季度收入分别增长18%和25%[1] - 海外收入稳健增长，新兴市场如南亚、东南亚、中东非表现亮眼，欧洲区域改革成效显著[2] - 公司盈利能力稳步攀升，Q3毛利率同比提升，期间费用率稳中有降，归母净利率同比提升[2] - 公司现金流表现良好，前三季度经营性现金流量净额同比增长26.1%[2] - 考虑到公司Q3内销逆势增长及盈利持续改善，报告上调了盈利预测[3] 财务业绩总结 - 2025年Q1-Q3营收2340.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；扣非归母净利润168.9亿元，同比增长15.0%[1] - 2025年Q3单季营收775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润51.9亿元，同比增长14.7%[1] - 2025年Q3单季毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点[2] - 2025年Q3单季归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为213亿元、237亿元、263亿元（前值为212亿元、234亿元、257亿元），同比增速分别为14%、11%、11%[3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、2.53元、2.80元，对应市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍[3] - 根据盈利预测表，公司2025E-2027E营业收入预计持续增长，净资产收益率（ROE）预计从17.5%提升至18.3%[4][23] 可比公司估值 - 在白色家电可比公司中，海尔智家2025年预测市盈率为11.8倍，低于格力电器的6.6倍和美的集团的13.1倍，与海信家电的10.0倍相近[19]