核心观点 - 公司2024年营收286.76亿元同比增长3.9% 净利润30.13亿元同比下跌5.46% 毛利率提升1个百分点至49.4% [3][6] - 摩根士丹利认为净利润下滑主因投资物业减值拖累 业绩符合预期且优于部分投资者预期 [4] - 财报发布后股价盘中涨超6% 报收17.16港元/股 [5] - 公司坚持"单品牌、多品类"策略 跑步品类零售流水增长25%占比达28% 篮球品类流水下降21% [8][9][10] - 成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴 有望复制安踏通过顶级赛事提升品牌影响力的路径 [22][23] 财务表现 - 收入28,675,643千元同比增长3.9% 毛利14,156,103千元同比增长6% 经营利润3,678,206千元同比增长3.3% [6] - 权益持有人应占溢利3,012,918千元同比下降5.5% 每股基本收益116.98分同比下降5.1% [6] - 毛利率提升1个百分点至49.4% 经营利润率微降0.1个百分点至12.8% [6] - 广告及市场推广开支占比提升0.5个百分点至9.5% 研发投入占比提升0.2个百分点至2.4% [6][21] - 电商收入占比提升2个百分点至31% 直营流水增长10%-20% [19] 品类策略 - 跑步品类三大核心IP年销超1060万双 推出"超䨻"技术及龙雀、飞电5 ULTRA等新品 [9] - 篮球品类主动调控价格体系 形成专业篮球、反伍、韦德三大业务线 计划在50城落地街头篮球活动 [10] - 羽毛球/乒乓球业务持续增长 新拓展网球/匹克球领域 但面临Wilson、耐克等国际品牌竞争 [13][14] - 户外品类完成"专业户外"与"轻型户外"双线布局 "万龙甲"冲锋衣表现突出 但整体占比仍小 [14][15] 渠道运营 - 关闭低效门店123家 李宁YOUNG店铺净增40家至1468家 9代店数量达1026家月效约36万元 [17][18] - 全渠道库销比维持4个月 库存周转64天同比增1天 建立周度跨部门库存管理体系 [21] - 线下日均客流下滑10%-20% 零售流水同比降低单位数 高层级市场优化与新兴市场拓展并行 [17] 行业环境 - 体育用品行业整体增速放缓 国际品牌耐克聚焦专业运动 安踏发力高性价比产品线 [7][21] - 行业共识转向不盲目追求规模 避免短期低价牺牲专业性与可持续性 [21] - 2025年业绩展望收入同比持平 净利润率目标高单位数增长 [21]

文章核心观点 - 李宁公司2024年财报显示营收增长、净利润下滑但毛利率提升，业绩符合预期，公司内部调整已见成效，未来发展机遇待察 [1][4] 财务表现 - 2024年全年营收286.76亿元，同比增长3.9%；净利润30.13亿元，同比下跌5.46%；集团整体毛利率49.4%，较去年提升1个百分点 [1] - 毛利、经营利润、息税前利润加折旧及摊销等指标有不同程度增长，权益持有人应占溢利、每股基本收益等指标下降 [3] - 盈利能力比率中，毛利率提升，经营利润率、权益持有人应占溢利率、权益持有人应占权益回报率下降；开支占收入比率中，员工成本开支下降，广告及市场推广开支、研究及产品开发开支上升 [3] - 鞋类营收占比从48.5%增至49.9%，服装营收占比下降2.9%，器材及配件营收占比上升29.3% [16] - 中国市场销售中，销售予特许经销商、直接经营销售占比下降，电子商务渠道销售占比上升 [16] - 2024年研发投入占比为2.4%，同比增长0.2个百分点，近十年研发总投入超35亿元 [17] - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，同比增长一天 [18] 股价表现 - 财报发布后，李宁股价走高，盘中涨超6%创周内最高，当日报收17.16港元/股 [2] 业务策略 - 坚持“单品牌、多品类”策略，以核心品类驱动生意，旗下有六大核心品类，2024年跑步、篮球、综训三大专业运动品类零售流水占比达64% [4] - 跑步品类零售流水增长25%，占比达28%，推出“超䨻”技术及相关鞋款，三大核心跑鞋IP年销售突破1060万双 [5] - 篮球品类零售流水下降21%，选择主动防守，推出新技术产品提升专业属性，有三大业务线并开展相关活动 [6][7] - 实现羽毛球、乒乓球业务同比增长，扩展网球及匹克球业务，希望将羽、乒影响力跨品类转化 [10][11] - 2024年完成户外品类搭建，分为两大支线，“万龙甲”冲锋衣反馈较好，但户外产品占比仍小，将完善产品矩阵 [12][13] 渠道调控 - 线下经营面临挑战，日均客流承压，同比下滑10%至20%，整体线下零售流水同比下降低单位数 [14] - 巩固和提升高层级市场运营效能，加速低效店铺关闭，加快新兴市场拓展，门店总数同比净减少83家，推进9代店升级计划 [15] - 线上渠道经营环境改善，电商收入占比上升两个点至31%，电商直营流水获得10%至20%的增长 [15] 行业情况 - 进入2023年体育用品行业普遍增速放缓，国际品牌耐克处于调整期，安踏大力发展高性价比店型及跑鞋产品并降低门店数量 [4][18] - 行业不再单纯追求规模，不以短期低价牺牲专业及可持续利益 [19] 未来展望 - 2025年全年收入同比持平，净利润率将为高单位数的增长 [19] - 成为2025至2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，有待把握机遇推动业务高质量增长 [19]