文章核心观点 - 李宁公司当前处于品牌势能向上周期，但短期因消费环境波动基本面承压，2025年上半年营收同比增长3.3%至148亿元，归母净利润同比下降11%至17亿元 [1] - 中长期看，若公司收入或利润改善，有望修复市场长期业绩预期并带动股价上涨 [1] - 公司签约中国奥委会标志着进入新一轮产品与营销周期，奥运营销、产品优化及渠道调整是2025-2028奥运周期核心看点 [1] 行业趋势 - 2020-2024年居民运动参与度提升带动运动鞋服需求扩张，2024年中国运动装市场规模达2602亿元 [2] - 2025-2029年运动装市场规模预计年复合增长率为9% [2] - 运动需求呈现多元化与专业化趋势，跑步运动参与度提升带来更专业需求，具有强社交属性的“圈层运动”（如户外、羽毛球、网球）成为重要增长动力 [2] 品牌看点 - 2025年上半年李宁签约中国奥委会，计划通过多样化奥运营销提升品牌知名度 [2] - 运动鞋服市场竞争加剧，国内外品牌对核心营销资源竞争激烈 [2] - 公司持续加大对跑步、篮球品类支持力度，马拉松赞助数量及赞助运动员持续增加 [2] - 公司强化对户外、羽毛球、匹克球等小众运动赞助，2025年举办多场李宁冠名的羽毛球、匹克球赛事 [2] 产品看点 - 2025年上半年公司流水占比：跑步34%、篮球17%、训练16%、运动生活29% [3] - 2025年上半年跑步与综训系列流水表现较好，均同比增长15% [3] - 公司以跑鞋为重要发力方向，推广策略以飞电、赤兔、超轻为核心单品，以点带面推动品类销售 [3] - 对表现较好的综训系列，公司强化研发投入以提升科技属性 [3] - 后续奥运荣耀系列产品持续推出有望带来增量贡献 [3] - 公司加大户外品类开发，提升门店货品丰富度以推动流水增长 [3] 渠道看点 - 截至2025年上半年，公司拥有加盟商门店4821家，直营门店1278家 [3] - 公司正逐步推进奥运金标及户外系列单品店开设，长期有望贡献增量 [3] - 2025年上半年电商渠道营收同比增长7%至43亿元，占公司总营收比重达29% [3] - 电商渠道秉持稳健经营战略，已成为公司重要营收来源 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.42亿元、29.01亿元、33.02亿元 [4] - 对应增速分别为-9%、+5.8%、+13.8% [4] - 当前市值对应公司2026年市盈率为17倍 [4] - 中长期看，随着奥运营销战略及产品优化推进，业绩改善效果或逐步显现，公司估值存在提升空间 [4]

行业分析 * **行业与公司**：运动户外行业，主要涉及公司为李宁[1] * **行业整体表现**：2025年行业整体表现稳定，增速放缓至约6-7%，但仍优于其他服装品类[3] * **行业内部结构变化**：专业品类表现优于时尚品类，跑步、户外、羽毛球等小球类产品增速较快[3] * **行业集中度变化**：头部集中度呈分散化趋势，前两大品牌(CR2)市占率从2019年的38%降至2025年的24%，前十大品牌(CR10)从76%降至68%[2][5] * **国产品牌份额变化**：自2021年以来，国产品牌市场份额反超国际品牌[2][5] * **品牌竞争格局**：跑步鞋市场中李宁份额持续提升，篮球鞋市场李宁与耐克为主要竞争者，运动时尚领域以耐克和阿迪达斯为主导，户外领域无绝对龙头但凯乐石等国产专业品牌崛起，小球类市场尤尼克斯占据主导地位其次是李宁[6] 公司概况与发展阶段 * **公司基本情况**：李宁公司，2025年全年收入预计为200.9亿至293亿元[7] * **收入结构**：鞋类占比最大为55%，服装占35%，配件占9%[7] * **销售渠道**：接近一半为加盟收入，其余为直营和电商渠道[7] * **发展阶段**：2019-2021年受益于国潮红利，业绩亮眼；2022-2024年经营问题暴露，收入增长放缓且利润率下降；2025年开始见底并出现积极信号[2][8] * **股价波动**：自2019年以来经历显著波动，从10元涨至100元再跌回十几元[7] 财务与股东状况 * **财务状况**：EBITDA保持稳定，现金流好，净现比高，账面净现金超过190亿元，占其400多亿市值的比例相当高[4][11] * **股东回报**：公司增加分红，显示财务实力和对股东的回报意愿[4] * **股东增持**：李宁家族通过非凡领越多次增持，持股比例从11.23%提升至14.27%，涉及金额超10亿元[2][10] * **股权激励**：公司发布股权激励计划，解锁周期为2026-2029年，每年归属25%[2][10] 产品品类表现与策略 * **品类结构变化**：跑步品类逆势而上，2025年上半年成为第一大品类，占比34%；运动生活品类占比29%；篮球品类占比下降；其他专业品类如健身和羽毛球占比从约15%提升至20%[4][12] * **历史品类依赖**：2019年至2021年上半年，公司主要依靠篮球和运动生活品类引领增长，巅峰期占比达71%，目前这两个品类占比已降至46%[12] * **跑步品类**：从2019年至2022年的低点逐渐提升，未来若能维持较好增速，将对品牌整体增长产生更大带动效应[12] * **运动生活品类**：尽管行业需求较差，但泛运动户外领域景气度良好，定位调整可能带来新的增量[12] * **篮球品类**：市场景气度不佳，但产品迭代和潜在球星资源营销可能推动其复苏[12] * **大单品策略-篮球**：主要有韦德之道、反伍和专业篮球三大系列，韦德退役后影响力下降导致销量下滑，专业篮球鞋如驭帅系列竞争加剧差异化减小，但通过升级反伍系列并推出新产品如伽马、巴特勒等，在外场和专业篮球领域取得一定成功[13] * **大单品策略-跑鞋**：重点推广竞速训练系列如飞电和赤兔，以及新推出的追风、月影等缓震系列跑鞋，新款跑鞋如追风、月影等销量上升且均价更高，有望进一步推动整体增长[13] * **驭帅系列表现**：驭帅13首次将超临界发泡材料应用于全掌中底，推出后销量逐年大幅上升，产品均价也同步上行，但自2022年起价格大幅下降，销量在2023年降价后开始下跌，2025年均价有所回升，反映了公司控货保价稳固销量底部的策略[14] * **赤兔系列挑战与机遇**：2025年下半年赤兔系列均价已跌破300元，销量处于相对巅峰水平，若未来无重大产品创新，价格可能继续下降且销量难保不滑，公司推出新科技“超泵胶囊”应用于赤兔9 Ultra，有望从2026年开始使跑步系列重新拉开与同行的增速差距[15] 品牌、营销与渠道 * **品牌举措**：签约中国奥委会以锁定核心奥运资源，发布新产品科技如超磅胶囊系列跑鞋，大幅增加马拉松赛事营销曝光，开设融合奥运元素的新店型[2][9] * **中国李宁品牌**：销售占比从未超过10%，但对整个品牌流量和热度有很大影响，并间接促进了其他休闲时尚产品的销售[16] * **新产品系列**：借助奥运营销资源推出面向中产、偏通勤场景的新产品系列“荣耀金标”，结合国家荣誉背书，为运动生活品类带来新的热度、场景和客群，是潜在的重要增长点，且价格较高有助于提升品牌盈利能力[16] * **渠道调整**：疫情后及整体经营势头不佳情况下，门店数量有所回落，其中中国李宁门店减少明显，直营渠道进行了调整[17] * **直营渠道利润率**：波动较大，从21年的25%下降到23年的10%左右，到25年上半年回升至13%-14%[17] * **直营门店质量**：24年以来直营门店数量减少，但经营质量提升，通过调整不匹配的大店模型对公司利润有所帮助[18] * **批发渠道**：批发门店数量增长，经销商信心恢复，并配合新品类细化推出新定位货盘，如龙店主要销售荣耀金标系列，以不同客群定位不同位置有效细分市场，同时将户外品类集中展示提高对特定消费者吸引力[18] * **营销策略变化**：2025年管理层宣布将营销费用率提高至10%以上，以增强品牌形象建设并提高消费者心智占有率[4][19] * **奥运营销**：通过赞助中国奥委会并享有相关权益，如使用合作伙伴logo、媒体优先营销等，使奥运精神与品牌历史基因共鸣[19] * **跑步营销**：通过发布新科技“超泵胶囊”并赞助马拉松赛事，提高科技背书与市场影响力，例如在上海马拉松及瓦伦西亚马拉松中，多位精英跑者穿着飞电6 Elite取得优异成绩，有效提升了品牌声誉[19] * **马拉松市场表现**：在最近的上海马拉松比赛中，李宁跑鞋在破3小时跑者中的上脚率达到22.2%，超过了主办方耐克，而去年同期这一数据仅为1.8%[20] * **新品发布与营销影响**：从社交媒体热度看，新产品带来了显著变化，例如抖音上热度较高的李宁赤兔、飞电，以及361飞燃，新一代飞电和赤兔9 Pro表现优异，从天猫和得物平台数据看，年底发布的361飞燃5和李宁飞电6销量领先[21] * **篮球品类营销**：新星杨瀚森2025年成功登陆NBA且表现出色，其百度搜索指数热度接近韦德巅峰时期，主要代言驭帅系列，在小红书上的发帖数量、粉丝增量以及种草数据均有明显提升[22] 未来展望与估值 * **2026年盈利预测**：预计批发渠道专业品类增速将从2025年的低个位数加速到2026年的中个位数，直营渠道关店告一段落，新店型以直营为主将推动收入止跌回升，电商渠道增速预计继续优于线下，总体收入将逐步加速到中个位数增长，由于新品上市带动毛利率提高以及非经常性计提减少，利润率将在未来两年小幅提升，利润增速可达10-15%[23] * **估值水平**：港股整体估值偏低反映了市场对中国销售为主品牌成长不确定性的担忧，对于处于困境反转阶段的李宁，其潜在盈利弹性较大，给予19-20倍估值，对应10-15%的利润增速[24]

公司近况与战略举措 - 李宁品牌全球首家龙店于12月14日在北京三里屯太古里开业，同时推出全新荣耀金标系列产品 [1] - 此举被视为公司在奥运产品矩阵布局上的进一步强化 [1] 品牌形象与门店策略 - 龙店将李宁品牌具有代表性的设计符号与传统文化链接，并强调其作为中国奥委会官方合作伙伴的身份 [1] - 门店内围绕“领奖时刻”、“竞技时刻”、“生活时刻”三大主题全面诠释品牌文化与产品专业性 [1] 新产品系列发布 - 推出全新荣耀金标系列，将专业运动科技与日常通勤需求相融合，以时尚简约设计满足多功能多场景穿搭需求 [2] - 该系列旨在丰富产品矩阵，在强调核心运动功能性产品外，辐射更多消费者 [2] 核心产品与技术迭代 - 公司推出了新的跑鞋中底科技“超胶囊”，并推出了核心跑鞋产品“飞电”、“赤兔”的全新版本 [2] - 李宁赞助的运动员在2025年频繁登上东京半马、瓦伦西亚马拉松等国内外顶级赛事领奖台，展现了强大实力 [2] - 核心功能性的持续迭代有助于公司在专业运动领域保持领先地位，牢固品牌的运动基因 [2] 财务预测与估值调整 - 维持2025年每股收益预测0.92元不变，对应18倍2025年市盈率 [2] - 维持2026年每股收益预测1.07元不变，对应16倍2026年市盈率 [2] - 由于新店型和产品的推出，看好品牌未来2-3年的增长趋势，上调目标价4%至23.61港元 [2] - 新目标价对应24倍2025年市盈率和20倍2026年市盈率，较当前股价有29%的上行空间 [2] 增长前景与行业展望 - 随着新奥运周期开始，公司逐步在新的产品系列和新的店型上不断尝试，有望持续提升品牌在消费者心中的影响力 [2]

核心观点 - 中金看好李宁品牌未来2-3年的增长趋势，上调目标价4%至23.61港元，对应24/20倍2025/26年市盈率，较当前股价有29%的上行空间，维持跑赢行业评级 [1] 公司近况与战略举措 - 李宁品牌全球首家龙店于12月14日在北京三里屯太古里开业，同时推出全新荣耀金标系列产品，此举被视为公司在奥运产品矩阵布局上的进一步强化 [2] - 龙店将品牌设计符号与传统文化链接，并强调其作为中国奥委会官方合作伙伴的身份，门店围绕“领奖时刻”、“竞技时刻”、“生活时刻”三大主题诠释品牌文化与专业性 [3] - 全新荣耀金标系列将专业运动科技与日常通勤需求融合，以时尚简约设计满足多功能多场景穿搭需求，旨在丰富产品矩阵并辐射更多消费者 [4] 产品与技术发展 - 李宁推出了新的跑鞋中底科技“超䨻胶囊”，并迭代了核心跑鞋产品“飞电”与“赤兔”的全新版本 [5] - 李宁赞助的运动员在2025年频繁登上东京半马、瓦伦西亚马拉松等国内外顶级赛事领奖台，展现了强大的整体实力 [5] - 核心功能性的持续迭代有助于公司在专业运动领域保持领先地位，牢固品牌的运动基因 [5] 财务预测与估值 - 维持2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变，当前股价对应18/16倍2025/26年市盈率 [1] - 由于新店型和产品的推出，上调目标价4%至23.61港元，对应24/20倍2025/26年市盈率 [1]

核心观点 - 中金看好李宁品牌未来2-3年的增长趋势 维持跑赢行业评级 上调目标价4%至23.61港元 较当前股价有29%的上行空间 [1] 公司近况与战略举措 - 李宁品牌全球首家龙店于12月14日在北京三里屯太古里开业 同时推出全新荣耀金标系列产品 此举被视为公司在奥运产品矩阵布局上的进一步强化 [2] - 龙店将品牌设计符号与传统文化链接 强调其作为中国奥委会官方合作伙伴的身份 门店围绕“领奖时刻”、“竞技时刻”、“生活时刻”三大主题诠释品牌文化与专业性 [3] - 全新荣耀金标系列将专业运动科技与日常通勤需求融合 以时尚简约设计满足多功能多场景穿搭需求 旨在丰富产品矩阵并辐射更多消费者 [4] 产品与技术发展 - 李宁推出了新的跑鞋中底科技“超胶囊” 并推出了核心跑鞋产品“飞电”、“赤兔”的全新版本 [5] - 李宁赞助的运动员在2025年频繁登上东京半马、瓦伦西亚马拉松等国内外顶级赛事领奖台 展现了强大的整体实力 [5] - 核心功能性的持续迭代有助于李宁在专业运动领域保持领先地位 牢固品牌的运动基因 [5] 财务预测与估值 - 中金维持公司2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变 [1] - 当前股价对应18/16倍2025/26年市盈率 [1] - 上调后的目标价23.61港元对应24/20倍2025/26年市盈率 [1]

核心财务表现 - 25H1公司收入同比增长3.3%至148.17亿元，净利润同比下降11%至17.37亿元 [1] - 董事会建议宣派中期股息每股33.59分，派息率50% [1] - 预计2025-2027年净利润规模分别为23.8亿元、25.3亿元、27.2亿元，同比增速为-21%、7%、7% [1][3] 分品类表现 - 跑步和综训品类流水均取得15%增长，专业跑鞋销量突破1400万双 [1] - 超轻、赤兔、飞电三大核心IP销量突破526万双 [1] - 篮球品类下跌20%，羽毛球收入占比达7%左右 [1] - 积极拓展匹克球、网球等新品类 [1] 渠道结构 - 电商收入增长7%至43亿元，占比29%，电商直营流水实现高单位数增长 [2] - 线下直营收入下滑3%至34亿元，占比23% [2] - 加盟收入增长4%至69亿元，占比47% [2] 门店运营 - 截至25年6月门店合计7534家，同比减少143家 [2] - 李宁大货店减少140家至6099家，平均面积242平方米，平均月店效30万（较24H1的31万略有下降） [2] - 童装店净减3家至1435家，月店效14万（较24H1的13万提升） [2] 库存状况 - 25H1渠道库存同比增长低单位数，库销比保持4个月健康状态 [2] - 渠道库存中6个月以内新品占比82% [2] 盈利能力 - 25H1毛利率下降0.4个百分点至50% [3] - 管理+销售费用率同比下降0.7pcts至34.2% [3] - 经营利润率同比下降0.2pcts至16.5% [3] - 净利率同比下降1.9pcts至11.7%，主因计提1.06亿元投资性房地产减值及所得税率提升 [3] 未来展望 - 管理层保持2025年收入持平、净利润率高单位数指引 [1][3] - 预计2025-2027年收入规模分别为287.4亿元、299.6亿元、311.1亿元，同比增速0%、4%、4% [3] - 公司持续优化渠道结构，坚定投入奥运等营销资源 [1]

投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][8] 核心观点 - 公司收入同比增长3%至148.17亿元，净利润同比下降11%至17.37亿元，董事会建议宣派中期股息每股33.59分，派息率50% [7] - 跑步和综训流水均取得15%的增长，专业跑鞋销量突破1400万双，超轻、赤兔、飞电三大核心IP销量突破526万双，篮球下跌20%，羽毛球收入占比达7% [7] - 公司坚定推进科技升级及奥运营销投入，持续优化渠道结构，管理层保持2025年收入持平，净利润率高单位数指引 [1][8] - 预计2025-2027年净利润规模分别为23.8亿元、25.3亿元、27.2亿元，同比增速为-21%、7%、7%，当前股价对应25PE20X [1][8] 分渠道表现 - 电商收入增长7%至43亿元（占比29%），电商直营流水实现高单位数增长 [2] - 线下直营收入下滑3%至34亿元（占比23%），加盟收入增长4%至69亿元（占比47%） [2] 门店情况 - 截至25年6月门店合计7534家，同比减少143家，其中李宁大货减少140家至6099家，童装店净减3家至1435家 [2] - 李宁大货店平均面积242平方米，平均月店效30万，相比24H1的31万略有下降，童装月店效14万，相比24H1的13万提升 [2] 库存状况 - 25H1渠道库存同比增长低单位数，库销比保持4个月的健康状态，渠道库存中6个月以内新品占比82% [2] 盈利能力 - 25H1毛利率下降0.4个百分点至50% [8] - 管理+销售费用率同比下降0.7pcts至34.2%，经营利润率同比下降0.2pcts至16.5% [8] - 净利率同比下降1.9pcts至11.7%，主要因计提1.06亿元投资性房地产减值及所得税率提升 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年收入规模分别为287.4亿元、299.6亿元、311.1亿元，同比增速为0%、4%、4% [8] - 预计2025-2027年营业利润分别为28.46亿元、30.56亿元、32.98亿元，同比增速为-19%、7%、8% [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.92元、0.98元、1.05元 [9] 估值指标 - 当前总市值50.9十亿港元，每股净资产10.5港元，ROE（TTM）11.1%，资产负债率26.1% [4] - 2025-2027年预测PE分别为19.6X、18.4X、17.1X，PB分别为1.7X、1.6X、1.5X [9][11]

核心财务表现 - 上半年实现收入148.17亿元，同比增长3.3% [1] - 鞋类业务收入82.31亿元，同比增长4.9%，占总营收55.6%，占比提升0.9个百分点 [2] - 服装收入51.93亿元，同比下降3.4%，占总营收35% [3] - 器材及配件收入13.93亿元，同比激增23.7%，占总营收9.4% [3] - 电商收入43.00亿元，同比增长7.4%，占总营收29.0% [6] 鞋类业务突破 - 超䨻科技全面应用于跑鞋、篮球鞋等核心品类并实现技术迭代 [2] - 三大核心跑鞋IP"超轻""赤兔""飞电"上半年总销量突破526万双 [2] - "飞电"家族能量回归率最高达89%，"赤兔8PRO"回弹性能提升20% [2] - 篮球鞋"ULTRALIGHT2025"全渠道累计销量超10万双，"DLO1"签名鞋首发售罄 [2] - 生活鞋与户外鞋品类实现突破，领奖装备科技元素将延伸至运动休闲鞋款 [3] 羽毛球品类转型 - 羽毛球拍"雷霆80Light""战戟8000"及乒乓球鞋服完成科技升级 [3] - 器材类与羽毛球鞋收入占比提升至80%，实现从"服饰驱动"向"专业器械引领"转型 [3] - 专业功能与科技研发长期投入推动器械类产品专业度提升 [3] 奥运营销布局 - 与中国奥委会战略合作进入实质落地阶段，通过5209家门店视觉调整强化品牌认知 [4] - 国际奥林匹克日活动覆盖超1.3万人次，通过产品体验实现专业形象与口碑渗透 [4] - 围绕2028年奥运会、2026年冬奥会及亚运会匹配全链条资源，米兰冬奥领奖服进入研发冲刺阶段 [5] - 上半年广告费用增加9%，研发费用增加8.7%，投入奥运营销与科技产品战略布局 [5] 渠道优化与线上增长 - 关闭低效门店，优质店铺平均面积拓展至242平方米，单店月均店效达30万元 [5] - 销售点总数净减51家至7534家，但渠道质量与运营效率显著提升 [6] - 通过抖音等新生态平台实现线上线下联动，品牌搜索热度同比提升超800% [6]

文章核心观点 - 李宁公司2024年财报显示营收增长、净利润下滑但毛利率提升，业绩符合预期，公司内部调整已见成效，未来发展机遇待察 [1][4] 财务表现 - 2024年全年营收286.76亿元，同比增长3.9%；净利润30.13亿元，同比下跌5.46%；集团整体毛利率49.4%，较去年提升1个百分点 [1] - 毛利、经营利润、息税前利润加折旧及摊销等指标有不同程度增长，权益持有人应占溢利、每股基本收益等指标下降 [3] - 盈利能力比率中，毛利率提升，经营利润率、权益持有人应占溢利率、权益持有人应占权益回报率下降；开支占收入比率中，员工成本开支下降，广告及市场推广开支、研究及产品开发开支上升 [3] - 鞋类营收占比从48.5%增至49.9%，服装营收占比下降2.9%，器材及配件营收占比上升29.3% [16] - 中国市场销售中，销售予特许经销商、直接经营销售占比下降，电子商务渠道销售占比上升 [16] - 2024年研发投入占比为2.4%，同比增长0.2个百分点，近十年研发总投入超35亿元 [17] - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，同比增长一天 [18] 股价表现 - 财报发布后，李宁股价走高，盘中涨超6%创周内最高，当日报收17.16港元/股 [2] 业务策略 - 坚持“单品牌、多品类”策略，以核心品类驱动生意，旗下有六大核心品类，2024年跑步、篮球、综训三大专业运动品类零售流水占比达64% [4] - 跑步品类零售流水增长25%，占比达28%，推出“超䨻”技术及相关鞋款，三大核心跑鞋IP年销售突破1060万双 [5] - 篮球品类零售流水下降21%，选择主动防守，推出新技术产品提升专业属性，有三大业务线并开展相关活动 [6][7] - 实现羽毛球、乒乓球业务同比增长，扩展网球及匹克球业务，希望将羽、乒影响力跨品类转化 [10][11] - 2024年完成户外品类搭建，分为两大支线，“万龙甲”冲锋衣反馈较好，但户外产品占比仍小，将完善产品矩阵 [12][13] 渠道调控 - 线下经营面临挑战，日均客流承压，同比下滑10%至20%，整体线下零售流水同比下降低单位数 [14] - 巩固和提升高层级市场运营效能，加速低效店铺关闭，加快新兴市场拓展，门店总数同比净减少83家，推进9代店升级计划 [15] - 线上渠道经营环境改善，电商收入占比上升两个点至31%，电商直营流水获得10%至20%的增长 [15] 行业情况 - 进入2023年体育用品行业普遍增速放缓，国际品牌耐克处于调整期，安踏大力发展高性价比店型及跑鞋产品并降低门店数量 [4][18] - 行业不再单纯追求规模，不以短期低价牺牲专业及可持续利益 [19] 未来展望 - 2025年全年收入同比持平，净利润率将为高单位数的增长 [19] - 成为2025至2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，有待把握机遇推动业务高质量增长 [19]

文章核心观点 2024年李宁业绩稳中求进，基本面全面改善，凭借经营质量、技术深度与品牌势能锻造新增长逻辑，2025年奥运周期开启有望推动其步入新增长周期 [1][4][8] 稳健经营与财务亮点 - 公司2024年营收286.76亿元，同比上升3.9%；净利润30.13亿元，净利润率10.5%；毛利141.56亿元，同比上升6.0%，毛利率49.4%，同比提升1个百分点 [2] - 经营现金流达52.7亿元，同比上升12.4%，体现抗风险能力与供应链及回款效率优势 [3] - 存货周转天数64天，现金循环周期35天，库存健康且行业最优，资源配置优化 [3] - 研发费用率持续增加，研发投入增速9.4%高于收入增速3.9%，发布全新“超䨻科技” [3] 专业领域深耕与业务布局 - 深耕专业领域和品类矩阵，强化品牌专业价值，顺应市场对功能性需求趋势 [5] - 2024年强化“单品牌、多品类、多渠道”策略，聚焦六大核心品类开展功能性产品布局 [6] - 篮球品类完善产品矩阵，“伽马”表现优异，soft系列销量突破250万双 [6] - 跑步、健身品类成效显著，全渠道零售流水分别同比增长25%、6%，核心跑鞋IP销量突破1060万双 [6] - 积极拓展户外运动、高尔夫等新兴运动品类 [6] 品牌与渠道发展 - 2024年成为中国男子职业篮球联赛官方战略合作伙伴，跑步领域助力签约跑者夺冠，提升品牌认知 [7] - 2025年重续奥运合作有望强化专业运动品牌形象，激发增长潜力 [7] - 渠道端提升高层级市场运营效能，加快新兴市场拓展，形成战略合力 [7]