行业背景与市场格局 - 2026年上半年国内消费市场整体承压，运动用品行业从“普涨”走向“结构性分化”[1] - 社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%，商品零售额增长仅1.1%，服务零售额增长5.3%，呈现“服务强、商品弱”格局[1] 公司经营业绩 - 2026年上半年李宁集团收入达152.35亿元，同比上升2.8%[1] - 毛利为77.51亿元，同比上升4.5%，整体毛利率达50.9%，同比提升0.9个百分点[1] - 权益持有人应占净利润为18.16亿元，同比增长4.53%，净利率为11.9%[1] - 期内净现金同比增加2亿元至193.9亿元，资金状况健康充裕[1] - 公司把增长的“质量”放在“速度”前面，毛利率、净利率、净现金三项指标同步改善[1] 渠道与库存管理 - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为65天，库存水平与库龄结构延续健康态势[2] - 李宁牌销售点合计7,579家，较2025年末净减少30家，主动优化渠道结构、拒绝以铺店换增长[2] 分品类销售表现 - 服装业务表现突出，上半年销售收入同比增长11.8%，占总收入比重提升至38.1%[2] - 鞋类收入82.84亿元，同比小幅增长0.6%[2] - 器材及配件收入11.47亿元[2] - 全渠道零售流水同比增长2%，综训品类零售流水同比增长5%[2] - 户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力[2] - 跑步、篮球、综训三大核心运动品类流水占比为63%[2] - 李宁专业跑鞋半年销售突破1,480万双，在高基数下依然保持增长[2] 券商评级 - 近90天内共有21家投行给出买入评级，目标均价为23.08港元[2] - China Securities Co., Ltd.给予Buy评级[2] - 东方证券维持“买入”评级，目标价20.53港元[2] - 中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价22.38港元[2] 体育运动资源投入 - 广告及市场推广开支同比增加3.77亿元，营销费用率提升至11.2%[3] - 2026年6月初宣布与库里及库里品牌的长期战略合作，新增费用主要由下半年开始体现[3] - 公司看重顶级运动资源的价值与壁垒，用短期费用率换长期品牌资产[4] - 库里带来在篮球核心人群中的专业心智[4] - 坚持“单品牌、多品类、多渠道”战略，以中国奥委会合作为核心锚点[4] - 成为2025—2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事[4] - 米兰冬奥会期间，中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩（5金、4银、6铜）[5] - 据秒针《2026米兰冬奥会品牌数字资产榜》，李宁位列全品牌第三、运动品牌第一[5] - 携手中国射击队、中国跳水队、中国乒乓球队、中国击剑队、中国水球队五支国家队[6] - 2026上半年新增成都马拉松合作，完成北部、东部、南部、西南四大地域五大顶级马拉松赛事布局[6] 专业科技研发 - 过去十年累计研发投入超过40亿元[7] - 2025年底“超䨻胶囊”科技正式商业化落地，实现高回弹、快回弹、高耐久三大性能突破[7] - 2026年全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列[7] - 2026年7月全新推出“䨻弧科技”，实现材料赋能与结构加持，缓震与回弹兼备[7] - 成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化[7] - 2026亚运会中国体育代表团领奖装备采用李宁航天温控纤维科技，采用与嫦娥一号探测器同源的相变温控材料[7] - 李宁是全球首创将此航天科技成果转化落地的专业运动用品品牌[7] - 依托Resistex Carbon碳纱在“龙雀”专业竞速系列服装上的首次应用，带动专业竞速跑步服装同比增长200%[8] - 科技投入可直接兑现为产品竞争力和品类增长的资产[8] - 中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线，运用于金标、综训、跑步等品类[8] - 2025年推出全新店型“龙店”及“金标”产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用[8] - 米兰冬奥期间龙店快闪店落地重点城市核心商圈[8] - 预计9月在上海开设首家旗舰店[8] - 金标产品矩阵持续拓宽，聚焦都市中产人群[8] 未来展望与战略定力 - 下半年保持谨慎务实态度，供强需弱的挑战仍在持续，终端表现持续低于预期[9] - 全年收入增长指引为低单位数，净利润率目标为中至高单位数[9] - 下半年将在保持稳健经营的基础上，严格控制风险[9] - 国家体育总局《体育强国建设“十五五”规划》提出到2030年体育产业总规模突破7万亿元，政策红利为运动品牌长期成长提供稳定空间[9] - 短期市场波动不改中长期价值逻辑，保持战略定力，在专业运动资源布局和科技研发上持续投入[9] - 公司坚定贯彻“单品牌、多品类、多渠道”核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长[10] - 半年报关键词是“取舍”：舍弃短期流水冲动，换取库存与利润的健康；舍得在顶级资源和核心科技上投入，换取下一个周期的竞争力[10]