公司合作动态 - 李宁品牌成为2025至2032年国际武术联合会全球合作伙伴 [2] - 李宁品牌将为国际武联官员及旗下赛事、裁判员提供包括运动鞋服、运动配件在内的全方位专业运动装备支持 [2] - 合作将满足国际武联赛事、会议等多场景需求 [2] 行业活动背景 - 第10届世界传统武术锦标赛在四川峨眉山开幕，该赛事是全球规模最大、规格最高、影响力最广的传统武术盛会 [2] - 本届赛事吸引了来自全球五大洲各年龄段近5000名传统武术习练者同台竞技 [2] - 该盛会为世界武术健儿提供展示技艺平台，并推动武术文化的国际传播与交流 [2]

今天想和大家聊聊一个在企业经营中比较常见，但又容易让人困惑的话题——李宁验厂不符合项。作为一家品牌公司，李宁对其供应链上的合作伙伴有着 明确的要求，这些要求通过验厂这一形式来检验。不少工厂在初次接触验厂时，可能会遇到一些不符合项，这并不罕见，关键在于如何正确理解和有效改 进。 在展开讨论之前，需要说明一点，验厂本身并非目的，而是一种促进供应链管理规范化、提升整体运营质量的手段。李宁公司通过验厂来确保其合作伙伴 在质量、安全、社会责任等方面符合既定标准。因此，面对不符合项，工厂需要做的是系统性地分析问题，并采取针对性措施。 接下来，我将从几个主要方面来谈谈李宁验厂中常见的不符合项类型，以及相应的注意事项。这些内容基于一些公开信息和行业常见情况，希望能为大家 提供一个清晰的参考。 1.质量管理体系方面 质量管理是验厂中的核心环节之一。常见的不符合项可能包括文件记录不完整、流程控制存在漏洞等。例如，有些工厂的质量手册更新不及时，或者检验 记录缺失，导致无法有效追溯产品质量。此外，生产过程中的关键控制点如果没有明确标识和监控，也可能被视为不符合项。 改进这类问题，通常需要工厂建立并严格执行一套完整的质量管理体系。这包 ...

李宁宁严重违反党的组织纪律、廉洁纪律、工作纪律和生活纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪， 且在党的十八大后不收敛不收手，性质严重，影响恶劣，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条 例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定，经柳州市纪委常 委会会议研究并报柳州市委批准，决定给予李宁宁开除党籍处分；按规定取消其享受的退休待遇；收缴 其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。 来源丨广西纪检监察网 经查，李宁宁丧失理想信念，背弃初心使命，无视中央八项规定精神，违规收受礼品礼金，违规接受宴 请和娱乐活动安排；违背组织原则，在组织谈话函询时不如实说明违纪事实；廉洁底线失守，将应由个 人支付的费用由他人支付；违反工作纪律，违规干预和插手建设工程项目承发包；私欲膨胀，大搞权钱 交易，利用职务便利为他人在医疗设备销售、工程项目承接等方面谋利，并非法收受巨额财物。 来源：南国早报 据柳州市纪委监委消息：经柳州市委批准，柳州市纪委监委对柳州市人民医院原党委书记、院长李宁宁 严重违纪违法问题进行立案审查调查。 ...

2025年10月13日，李宁在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中表现优异，根据经观受尊敬企业组委 会初步评估，入围《经济观察报》2024—2025年度受尊敬企业。 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 中美关税博弈背景下，已完成全球化产能布局的纺织制造企业价值凸显，可通过海外产能规避关税成本并抢占市场份额 [9] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌有望开启困境反转 [2] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动，但优质白马股价超跌显著，建议定价中长期积极因素 [2] 本周板块市场表现 - 10月9日至10月10日，SW纺织服饰指数增长1.6%，跑赢SW全A指数2.0个百分点 [2] - SW服装家纺指数增长1.1%，跑赢SW全A指数1.5个百分点 [2] - SW纺织制造指数增长3.0%，跑赢SW全A指数3.5个百分点 [2] - 纺织服饰板块本周涨跌幅在申万31个行业中排名第9位 [4] - 本周涨幅前五个股为：金春股份（20.8%）、新澳股份（14.1%）、七匹狼（13.6%）、恒辉安防（11.2%）、安正时尚（11.0%） [5] 纺织制造板块观点 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%额外关税 [9] - 具备海外产能的纺织制造企业可通过海外基地规避关税，并利用部分海外市场竞争格局更优的机会实现“政策冲击下的逆向增长” [9] - 中长期贸易环境将向具备成熟出海能力和全球产能调配能力的企业倾斜 [9] - 推荐标的：具备海外产能及细分赛道红利的延江股份、新澳股份；具备内外双循环产能及供应链优势的申洲国际、华利集团 [9] - 延江股份在埃及、美国、印度拥有海外产能，海外热风无纺布替代空间超500亿元 [10] - 新澳股份越南一期产能已落地，可覆盖美国业务需求，并直接受益于羊毛价格上涨 [10] 服装板块观点 - Nike发布FY26Q1（2025年6月至8月）业绩，营收117亿美元，同比增长1%（货币中性口径下滑1%），净利润7亿美元，同比下滑31%，库存同比下降2%，表现好于预期 [10] - Nike大中华区收入下滑10%，恢复略慢于整体 [10] - 公司预计FY26Q2收入同比下滑低单位数，但预计2026自然年改善将更为明显 [10] - 当前内需仍在复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向，零售业态创新加快 [11] - 政策端持续发力，多地发布提振消费专项行动方案，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口 [11] 本周重点公司回顾：新澳股份 - 澳毛价格创纪录大涨，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数单周大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [13] - 澳毛价格上涨周期已持续11周，创1987年以来最长连续上涨周期，累计涨幅358澳分/公斤，为1979年以来最大无间断累计涨幅 [13] - 供给端收缩明确，澳大利亚25/26年度绵羊存栏数量预测约5790万头，同比降8.1%，羊毛产量25.2万吨，同比降10.2% [13] - 需求边际改善，产业链库存水位不高形成补库需求，且美利奴羊毛户外品牌受热捧带来新消费增量 [13] - 新澳股份短期受益于量价利齐升，公司25H1期末库存近22亿元，订单已显著转好，预计25Q4起业绩增长提速 [14] - 中长期看，公司竞争优势难以复制，有望在本轮行业出清中加速抢占份额 [14] - 报告上调新澳股份盈利预测，预计25-27年归母净利润为4.6/5.5/6.1亿元（原预测为4.4/5.0/5.6亿元），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级 [14] 行业数据跟踪 - **零售数据**：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [2] - **出口数据**：8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0% [2]；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件出口额141.5亿美元，同比下滑10.1% [2] - **棉价数据**：10月10日，国家棉花价格B指数报14775元/吨，本周下跌0.3%；郑棉主力合约2509报13325元/吨，本周上涨0.8%；国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌1.4% [2] - **细分市场规模（2024年）**： - 运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司CR10为82.5%，安踏份额提升至23.0% [43] - 男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司CR10为25.0% [46] - 女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司CR10为10.1% [48] - 童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司CR10为14.8% [50] - 内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司CR10为9.1% [53] - **电商数据（9月淘系平台）**： - 运动鞋服销售额同比增长3.3% [57] - 女装销售额同比下滑9.3% [57] - 男装销售额同比增长1.0% [62] - 童装销售额同比下滑13.3% [64] - 家纺销售额同比增长11.4% [63] - 户外销售额同比增长9.8% [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

整体零售环境 - 2025年1-6月社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%，增速较去年同期的3.7%略有提升 [2] - 全国网上零售额7.43万亿元，同比增长8.5%，线下零售额17.12万亿元，同比增长3.75%，线上增速显著高于线下 [2] - 2025年上半年国内至少有1.71万家门店宣布闭店，涵盖超过100家企业，涉及商超、百货、餐饮、服饰等多个行业 [2] 商超行业 - 2025年上半年全国至少有720家超市关门，涉及卜蜂莲花、华润万家、永辉超市、大润发等全国性及区域性品牌 [3] - 即时零售非餐市场规模从2017年的366亿元攀升至2023年的6500亿元，预计2024年将占实物商品网上零售额的6.0%，增速达20.0%，冲击商超地理位置和一站式购齐优势 [6] - 2024年我国零食量贩市场规模达1045.9亿元，成为增速最快的零食渠道，挤占传统超市空间 [6] - 传统商超面临硬件老化与租约到期压力，许多企业选择关闭低效门店并改造留存门店，例如永辉超市调改开业124家门店，其中99家开通线上业务 [6] - 行业向业态创新转型，布局硬折扣店和社区店，如中百集团开设小百惠折扣店，联华超市在浙江孵化折扣业态已开13家门店 [7] 百货行业 - 2024年1-6月百货零售总额同比增长1.2%，虽较去年同期下滑3%有所好转，但仍不及大盘增速 [8] - 2025年上半年全国至少有23家百货、购物中心关闭，运营最久的长沙阿波罗商业广场已运营27年 [8] - 传统百货模式采用品牌联营形式，不掌控商品和定价，导致商品竞争力不足，业态单一缺乏有效引流手段 [11][12] - 购物中心通过体验式业态成功引流，南京德基广场通过引进稀缺品牌、打造艺术空间等升级为体验式生活空间 [12] 茶饮与咖啡行业 - 2025年上半年全国至少有6673家茶饮、咖啡门店关闭，茶饮行业35个品牌关闭5788家门店，咖啡行业关闭885家门店 [13][16] - 茶饮闭店潮集中在单品类和中腰部品牌，书亦烧仙草净减少1049家门店，规模下降18.32%，柠季关店404家，下降19.2% [14][15] - 咖啡行业收缩品牌包括早期入华国际品牌和新兴精品品牌，COSTA COFFEE净减28家，星巴克关闭11家，MODA COFFEE关闭至少74家 [17][19] - 果咖品牌“本来不该有”净减少37家门店，规模下滑25.69%，受巨头切入赛道冲击 [20] 服饰行业 - 2025年上半年服饰类零售额同比增长3.1%，弱于社零大盘，全国至少有4563家服饰门店关闭 [21] - 森马关闭629家门店数量最多，海澜之家关闭504家，太平鸟关闭311家 [21][23] - 闭店主因包括库存高企倒逼渠道优化、品牌老化导致客群流失、以及“大店模式”运营成本高企但坪效下降 [24][25][26] - 美特斯邦威直营店年化坪效为3793.85元/平方米/年，下降58.13%，行业正从追求门店数量转向提升单店质量 [26][27] 影院行业 - 2025年上半年全国至少有38家电影院关闭，全国影院空场率长期维持在30%-40% [28][31] - 影院面临重资产运营与高固定成本压力，营收高度依赖影片内容导致不稳定，2025年上半年总票房292亿元，其中2月票房160亿元占比超50%，但6月票房仅19.1亿元跌至近十年低点 [30] - 消费者娱乐习惯改变，网民每天刷短视频时间接近160分钟，影院平均每场观众仅2~4人，空场率高达40% [30][31] 其他行业 - 宠物、家居建材、教培、潮玩等行业均有闭店，如红星美凯龙关闭23家门店，童程童美关闭12家门店，潮玩星球关闭13家门店 [34]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，核心投资逻辑在于纺织制造板块的订单修复与反弹机会，尤其关注四季度美国关税政策落地及品牌客户复苏带来的积极影响 [1][5] - 品牌服饰方面，运动户外赛道维持领先增长，但短期受假期错期、气温及高基数影响，三季度销售存在压力 [2][7] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，纺织制造板块（+0.1%）表现优于品牌服饰（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现突出，如新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）等涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道表现 - 8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但9月因缺少中秋假期及气温较高，预计销售承压 [2] - 8月电商渠道户外服饰增长强劲（+22%），运动服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-1%/-1%/-7%/-1% [2] - 运动品牌中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲 [2] - 9月小红书粉丝增速显示运动户外（迪桑特+12.1%、HOKA+8.6%、KEEP+8.2%）及休闲时尚（地素+5.8%、MIUMIU+3.2%）关注度提升 [2] 纺织制造出口与原材料 - 9月越南纺织品出口同比转正至+9.4%，鞋类出口同比+9.0%，美国关税落地后增速回正；中国8月纺织品出口增速环比改善至+1.4%，但服装/鞋类出口同比-10.1%/-17.1% [3] - 9月羊毛价格环比/同比分别上涨+17.5%/+28.3%，内外棉价小幅下跌（-4.0%/-0.3%）[3] - 部分台企订单能见度提升，如儒鸿订单可见至2026年第一季，聚阳接到明年订单且预计11月出货，志强订单能见度至明年第一季初 [3] 投资建议与重点公司 - 纺织制造板块建议关注申洲国际（耐克最大供应商）、华利集团（新工厂盈利改善）、新澳股份（受益羊毛涨价）、百隆东方（棉价上涨受益）等 [5][7] - 品牌服饰建议布局运动赛道龙头（安踏体育、特步国际、李宁、361度）及非运动品牌中数据改善的稳健医疗、海澜之家 [7] - 重点公司估值显示，申洲国际2025年预测PE为13.9倍，华利集团为17.3倍，安踏体育为17.3倍 [8]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，投资建议重点关注纺织制造板块的反弹机会 [1][5] - 行业呈现结构性分化，纺织制造板块基本面改善迹象明确，受益于越南出口回暖、美国关税政策落地及品牌客户订单恢复，而品牌服饰则面临短期销售压力 [1][3][5] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，其中纺织制造板块表现（+0.1%）优于品牌服饰板块（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现亮眼，9月以来涨幅领先的包括新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）、儒鸿（+10.8%）、申洲国际（+8.6%）和报喜鸟（+7.6%）[1] 品牌服饰观点 - 社零数据：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但预计9月及十一假期因假期错期、气温偏高及出行客流分流等因素，服饰销售存在压力 [2] - 电商渠道：8月电商户外品类增长保持领先，户外服饰同比增长22%，运动服饰、休闲服饰、家纺、个护同比变化分别为-1%、-1%、-7%、-1% [2] - 细分品牌表现：运动服饰中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲；休闲服饰中江南布衣（+65%）快速增长 [2] - 社交媒体：9月小红书平台运动户外粉丝增速前三为迪桑特（+12.1%）、HOKA（+8.6%）、KEEP（+8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三为地素（+5.8%）、MIUMIU（+3.2%）、哈吉斯（+2.8%）[2] 纺织制造观点 - 宏观层面：9月越南纺织品出口当月同比转为正增长9.4%，鞋类出口当月同比转为正增长9.0%；8月中国纺织品出口增速为1.4%环比改善，但服装/鞋类出口同比表现不佳，分别为-10.1%/-17.1% [3] - 采购经理指数：9月印尼和印度PMI均环比下降，分别下降1.1和0.8，越南PMI环比持平为50.4 [3] - 原材料价格：9月内外棉价格均小幅下跌，国内棉价和国际棉价分别下跌4.0%和0.3%；羊毛价格显著上涨，环比和同比分别上涨17.5%和28.3% [3] - 微观企业层面：部分台企9月营收仍受关税和汇率波动影响，但预期四季度后影响减弱，订单已逐渐回稳；儒鸿订单能见度已达2026年第一季，聚阳已接到客户追加明年订单，志强订单能见度看到明年第一季初 [3] 投资建议 - 纺织制造板块：建议关注四季度订单修复带来的困境反转机会，重点包括直接受益于关税落地及耐克复苏的代工制造企业（如申洲国际、华利集团），以及细分赛道制造龙头（如开润股份、健盛集团）和受益于原材料价格上涨的纺织材料企业（如新澳股份、百隆东方、伟星股份）[5][7] - 品牌服饰板块：预计三季度流水增速环比二季度改善，运动户外赛道仍保持领先增速，建议把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌（如安踏体育、特步国际、李宁、361度），非运动品牌可关注稳健医疗和海澜之家 [7]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 服装家纺行业Q3消费环境延续波动复苏态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，各综合性运动品牌库销比维持在4-5左右的健康水平，持续看好运动鞋服赛道长期增长性[3] - 黄金珠宝行业中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025年具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[8] - 服饰制造行业东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025-2026年盈利预期，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] 本周专题总结 - Nike FY2026Q1营收同比下降1%至117亿美元，其中直营下降4%，批发增长7%，毛利率同比下降3.2个百分点至42.2%，SG&A费用率同比下降0.6个百分点至34.3%，净利润同比下降31%至7.27亿美元[1] - 公司预计FY2026Q2营收同比下降低单位数，全财年批发业务营收有望实现适度增长，直营业务或仍有下降[1] - 截至2025年8月末公司库存同比下降2%至81.14亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存水平将恢复正常[1] - 分地区表现：北美地区营收同比增长4%，EMEA地区增长1%，大中华区下降10%，APLA地区增长1%[6] - 从品类看跑步、训练类产品销售优异，北美地区跑步、训练及篮球品类实现双位数增长[6] 重点公司推荐 - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度、滔搏[3][7] - 黄金珠宝板块推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 26倍）[8] - 服饰制造板块推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 17倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[8] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[13] - 家纺板块关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[13] 行业走势 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块上涨0.18%，品牌服饰板块下跌0.35%[30] - A股周涨幅前三为安奈儿（+10.57%）、探路者（+3.28%）、华斯股份（+2.07%），H股周涨幅前三为申洲国际（+11.76%）、361度（+6.37%）、裕元集团（+3.77%）[30] 原材料走势 - 截至2025年9月30日国棉237价格同比下降10%至21820元/吨，截至2025年10月7日长绒棉328价格同比下降6%至14757元/吨[46] - 截至2025年9月30日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1716元/吨[46]