总量研究：债券ETF配置 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [4] - 国泰上证10年期国债ETF（代码：511260.SH）作为市场上唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF 基金规模大 流动性佳 风险收益比良好 公募基金将作为底仓资产的配置趋势进一步强化 建议关注其配置机会 [4] 行业研究：玻璃行业 - 玻璃主流生产工艺分为浮法工艺和压延工艺 浮法工艺具有产品表面平整 质量优越和劳动生产率高等优势 压延玻璃表面不平滑 具有特殊花型 可增加光线的透过率 多用于光伏 装饰等特种玻璃 [6] - 浮法为玻璃制造方式的主流 产量占比达80%-90% [6] - 玻璃行业上游为硅砂 纯碱等无机矿物原料 中游为平板与深加工玻璃 下游延伸至建筑 光伏 汽车与电子等领域 [6] 公司研究：老铺黄金 - 老铺黄金实现高质量破圈主要系：产品设计围绕中西方经典文化元素 传递美好寓意 并踩中新中式热潮 让黄金成为消费者日常穿搭的时尚单品 引领黄金消费走向年轻化 [6] - 门店集中于高端商圈 形象契合古法金奢华之感 门店数量虽少 但单店产出能力突出 [6] - 线上加速古法金渗透 其通过低总价低克重的单品引流 吸引年轻客群 线上亦能反哺线下长期发展 [6][7]

宏观经济与利率展望 - 核心观点：经济呈现“供强需弱”格局，年末利率存在下行机会，中长期国债仍有配置价值 [4] - 2025年10月中国经济呈现“消费改善、生产偏弱、投资下行”的结构性特征，固定资产投资和房地产开发投资是主要拖累 [4] - 工业增加值同比增速回落、企业利润率略有下降，显示短期经济面临下行压力 [4] - 展望四季度，“供强需弱”格局可能延续，实现全年经济增长目标仍具挑战 [4] - 央行重启国债买入操作，虽初期量不大，但释放了货币政策“适度宽松”的信号 [4] - 央行买债操作有助于修复“宽资金—紧负债”的结构扭曲，加快资金面宽松向债券市场的有效传导 [4] - 若后续买债操作持续推进，将进一步释放银行在中长期国债上的配置能力，支撑中长期国债收益率下行 [4] - 11月债市调整主要源于短期流动性冲击，而非中长期利率下行趋势的改变，随着冲击消化，年末利率仍存在下行动力 [4] 债券ETF的配置价值 - 核心观点：债券ETF凭借其优势，在低利率环境下配置性价比高 [5][6] - 随着资本市场基础设施完善和机构投资者理念转变，债券ETF的市场需求呈现稳步增长趋势 [5] - 机构投资者的配置理念正从“单一权益为主”转向“大类资产配置 + 组合优化 + 风险分散” [5] - 债券ETF具有透明、高效、低成本、流动性佳等多重优势，是机构中长期配置的重要工具 [5] - 在长期利率偏低且稳定的背景下，中长期国债收益率下行趋势明确，利率波动可控 [6] - 债券ETF作为获取稳健收益和利率下行收益的配置工具，具备较高的投资性价比 [6] 十年国债ETF的具体分析 - 核心观点：10年期国债ETF操作便捷、成本低廉，公募持续加仓，配置价值突出 [7] - 10年期国债存量充足、流动性佳，操作便捷、费用低廉 [7] - 公募基金将十年国债ETF作为底仓资产的配置趋势进一步强化，并呈现出结构性加速特征 [7] - 国泰上证10年期国债ETF（代码：511260.SH）是市场上唯一一只底层标的为上证10年期国债指数的债券ETF [7] - 该基金规模超百亿元、流动性佳，且在国内现存中长久期利率债ETF中表现稳健，风险收益比良好 [7]