投资要点： 事件：公司发布25 年半年度报告，25H1 实现营业总收入24.8 亿，同比增长0.48%，归母净利润3.21 亿，同比增长5.42%。其中25Q2 实现营业总收入13.1 亿，同比下降1.95％，归母净利润1.68 亿，同比增 长0.16%。我们在业绩前瞻中预测公司25Q2 营业总收入同比下降8%，归母净利润同比下降10％，公司 收入利润略超预期。 股价表现的催化剂：核心单品增速超预期；净利润增速超预期。 核心假设风险：经济下行影响白酒整体需求。 投资评级与估值：由于外部需求环境仍然承压，下调25-27 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分 别为7.08 亿元、7.69 亿、8.55 亿（前次分别为8.84、10.0、11.4 亿），同比变化-10.0%、8.6%、 11.2%，当前股价对应25-27 年PE 分别为23x、21x、19x,与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持 评级。 25Q2 白酒收入13.1 亿，同比下降1.73%。分产品看，100 元以上收入6.56 亿，同比下降9.69%，100 元 以下收入6.52 亿，同比增长7.84%。分区域看，河北营收7.60 亿 ...