投资评级 - 报告对骄成超声的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 骄成超声2025年第三季度业绩符合市场预期，前三季度营收5.2亿元，同比增长27.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长360% [8] - 第三季度单季营收2亿元，同比增长20%，环比增长13%，归母净利润0.4亿元，同比增长137%，环比增长5% [8] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率达65.1%，同比增长13.7个百分点，归母净利率为18.1%，同比增长13.1个百分点 [8] - 报告基于公司出货节奏变化，下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、2.4亿元、4.1亿元，同比增长57%、75%、72% [8] 业务板块分析 - 第三季度收入增长主要受锂电设备及耗材驱动，预计Q3锂电设备确认收入超0.6亿元，耗材收入约0.7亿元，环比增长约20% [8] - 线束和半导体设备业务在第三季度收入超0.6亿元，保持稳定，预计2025年半导体业务收入有望突破1亿元 [8] - 展望2026年，预计锂电设备收入保持平稳，耗材收入增长30%，半导体收入有望实现翻倍增长 [8] 技术突破与增长动力 - 公司在先进封装领域实现突破，其自主研发的2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜已获得国内知名客户正式订单并完成交付，预计该市场空间超100亿元 [8] - 在固态电池领域，公司已配合头部厂商交付极耳焊接+检测设备，单GWh设备需求量预计为传统电池的5-6倍，并在其他相关设备进行样机测试，未来将贡献新增量 [8] 财务与运营状况 - 公司费用控制良好，前三季度期间费用率为44.4%，同比下降5.7个百分点；第三季度费用率为42.2%，环比下降1.8个百分点 [8] - 前三季度经营性净现金流为0.3亿元，同比转正；资本开支为0.4亿元，同比增长60% [8] - 截至第三季度末，公司存货为2.9亿元，较年初增长65.5% [8] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为7.66亿元、10.60亿元、15.59亿元，同比增长31.11%、38.36%、47.04% [1] - 对应每股收益（EPS）分别为1.16元、2.04元、3.52元 [1] - 基于当前股价，对应的市盈率（P/E）分别为99.19倍、56.56倍、32.83倍 [1]

行业概述 - 超声波检测（UT）是一种利用超声波在介质中的传播、反射、折射和衰减等特性对材料内部缺陷进行无损检测的技术，广泛应用于工业制造、航空航天、医学诊断、建筑工程等领域 [2] - 按检测原理分类，超声波检测可分为脉冲反射法、穿透法和共振法三类 [2] 行业发展历程 - 1950年代至1960年代为引进与仿制阶段，1952年铁道科学院孙大雨成功仿制苏联y3Ⅱ-12型超声波检测仪，迈出国产化第一步 [3] - 1970年代至1980年代为标准化阶段，1980年汕头超声推出CTS-22型超声波检测仪，技术指标达到国际同类产品水平 [4][5] - 1990年代至2000年代为快速发展阶段，1990年中科院武汉物理所武汉科声技术公司研发的国内第一台全数字化超声波探伤仪批量推向市场 [5] - 2010年代至今为产业升级阶段，超声相控阵、TOFD等高端技术实现国产化，下游领域与人工智能、5G等技术融合 [5] 产业链 - 产业链上游包括超声波换能器、超声波发生器、探头、发射/接收电路、信号处理芯片等零部件和生产设备 [7] - 产业链中游为超声波检测设备的生产制造环节 [7] - 产业链下游应用领域包括工业自动化设备、消费电子、汽车电子、医疗设备、特种设备、轨道交通、能源电力、钢铁冶金、航空航天、核电等 [7] 市场规模 - 2024年中国超声波检测行业市场规模为61.12亿元，同比增长13.10% [1][11] - 超声相控阵、全聚焦成像（TFM）等先进技术逐步应用于工业检测领域，显著提升缺陷检测精度与效率 [1][11] - 行业与人工智能、5G等技术融合不断深化，推动远程检测、智能诊断等创新应用发展 [1][11] 重点企业经营情况 - 超研股份2025年一季度营业收入为0.98亿元，同比增长28.69%；归母净利润为0.39亿元，同比增长47.70% [14] - 骄成超声2025年一季度营业收入为1.48亿元，同比增长22.35%；归母净利润为0.24亿元，同比增长2152.47% [16] - 多浦乐专注于工业超声相控阵检测设备，服务石油、化工、电力等多个行业 [13] 行业发展趋势 - 技术融合与创新驱动智能化升级，AI算法引入使超声波检测设备具备自动缺陷识别、尺寸测量及量化评估能力 [18] - 市场需求多元化推动应用场景拓展，新能源汽车电池检测、半导体封装检测等需求爆发式增长 [19][20] - 政策支持与国产化替代加速行业整合，《质量强国建设纲要》明确提出加强质量基础设施建设 [21]