投资评级与核心观点 - 报告对九号公司（689009.SH）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：2025年第四季度业绩受所得税及汇兑损失增加扰动，但看好公司中长期增长趋势，预计两轮车将保持双位数增长，割草机器人及E-Bike等高成长赛道将贡献增量 [5] 2025年第四季度业绩与业务表现 - 2025年全年预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54%~71%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长53%~69% [5] - 2025年第四季度预计实现归母净利润-1.17~0.63亿元，同比下降202%~45%，主要受所得税及汇兑损失增加影响 [5] - 2025年第四季度两轮车出货量预计为20~30万台，同比有所下滑，主要因电摩前置在第三季度出货、政策切换及清库存影响，年底库存处于历史低位 [6] - 2025年第四季度2C滑板车收入预计同比双位数增长；2B业务同比下滑，因订单主要在前三季度交付 [6] - 2025年第四季度全地形车在聚焦非美地区后延续第三季度增长态势，非美地区占比持续提升 [6] - 2025年第四季度割草机器人在低库存背景下为旺季备货，整体表现或超预期，增速环比第三季度提升 [6] 2026年业务展望与增长驱动 - 两轮车业务：在行业年初动销普遍下滑情况下，公司激活仍保持较高增长，预计2026年第一季度出货量同比增速较好且均价保持提升趋势，全年在渠道拓展加持下看好实现30%的销量增长目标 [7] - 割草机器人业务：年初发布9款SKU覆盖多种技术路径，叠加后续渠道深化，看好全年收入翻倍增长，反倾销调查预计影响比例不高，欧盟初步税率在21%~57% [7] - E-Bike业务：在CES发布产品后渠道反馈良好，公司具备渠道及产品优势，看好中长期放量潜力 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、23.16亿元、29.54亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为24.42元、32.15元、41.00元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.2倍、16.1倍、12.6倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为214.03亿元、291.32亿元、371.17亿元，同比增长率分别为50.8%、36.1%、27.4% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.3%、31.4%、32.4% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为22.1%、23.5%、23.4% [8]