投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收98.55亿元，同比+30.9%；归母净利润10.02亿元，同比+41.35%；扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38% [1] - 2025年H1毛利率28.38%，同比-3.13pct；归母净利润率10.17%，同比+0.75pct；期间费用率14.1%，同比-4.68pct [1] - 2025Q2单季度营收56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%；归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32% [2] - 2025Q2毛利率27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct；归母净利润率10.47%，同比+0.81pct，环比+0.7pct [2] 业务板块表现 - 全地形车上半年销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比+33.95%；出口额占行业74.05%，稳居行业出口榜首 [3] - 摩托车上半年销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比+3.03%；700MT、675NK等新品完善产品矩阵 [4] - 极核电动车上半年销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比+652.06%；实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比超70% [5] 战略与市场进展 - 全地形车新品U10PRO凭借性能升级迅速出圈，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌战略推动市占率提升，CFMOTO稳居榜首，GOES跻身市场前六 [3] - 摩托车业务通过MotoGP赛事提升全球品牌影响力，在Moto2/Moto3组别获得1冠4亚2季军及1杆位 [4] - 极核电动车聚焦高端电动出行，覆盖女性市场（MO1系列）、高端电摩（AE8S+My25系列）、高性能场景（AE7系列）及功能型需求（EZ4系列） [5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测至归母净利润18.58亿元、24.83亿元、29.36亿元（前值分别为17.50亿元、21.77亿元、26.37亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为12.17元、16.27元、19.24元，对应市盈率22.96倍、17.18倍、14.53倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标股价270.01元，对应2025年PE 21.6倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：营收98.55亿元（+30.9%），归母净利润10.02亿元（+41.4%），扣非净利润9.51亿元（+38.38%）[4] - 2025Q2单季度表现强劲：营收56.05亿元（+25.5%），归母净利润5.87亿元（+36.0%）[4] - 上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为19.04/23.34/28.37亿元（原值17.96/22.03/27.03亿元）[4] 业务表现 全地形车业务 - 2025H1销量10.18万辆，收入47.31亿元（+33.95%），出口额占行业74.05% [5] 摩托车业务 - 2025H1销量15.03万辆，收入33.46亿元（+3.03%），内销7.91万台（+17.35%），外销7.13万台（-8.5%）[5] 极核电动业务 - 2025H1销量25.05万辆，收入8.72亿元（+652.06%），成为新增长曲线 [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率28.4%（-3.1pct），主因外销关税扰动及低毛利极核业务占比提升 [6] - 费用控制良好：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.4%/5.6%/-1.1%，同比分别-4.4/-0.6/-0.5/-0.8pct [6] - 净利率提升：2025H1净利率10.2%（+0.8pct），2025Q2净利率10.5%（+0.8pct）[6] 财务预测 - 营收增速：2025E/2026E/2027E分别为27.0%/20.7%/21.1% [7] - ROE水平：2025E/2026E/2027E分别为25.4%/24.6%/23.6% [7] - 估值指标：当前股价对应2025年P/B 5.5倍，EV/EBITDA 16.2倍 [7][9]