天眼查App显示，近日，东莞不牛马运动用品有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为一般 项目：体育用品及器材零售；自行车及零配件批发；助动自行车、代步车及零配件销售；技术服务、技 术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；体育用品设备出租；租赁服务（不含许可类租赁 服务）；服装服饰零售；箱包销售；组织文化艺术交流活动；自行车修理；自行车零配件销售；信息咨 询服务（不含许可类信息咨询服务）；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培 训）；居民日常生活服务；国内贸易代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）；体育保障组织；体 育健康服务；体育竞赛组织；组织体育表演活动；服饰研发；会议及展览服务（出国办展须经相关部门 审批）；户外用品销售；鞋帽零售；五金产品零售；橡胶制品销售；食品销售（仅销售预包装食品）。 （除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：食品销售；餐饮服务。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许 可证件为准）。 ...

12月15日，国家统计局公布11月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据。同日，国务院 新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍 了11月份国民经济运行情况，并答记者问。 11月份国民经济延续稳中有进发展态势 11月份，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，深入实施更 加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，着力推动高质量发展，生产供给基本平稳，就 业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展，经济运行延续总体平稳、稳中有进发展态 势。 全年粮食实现丰收，稳定在1.4万亿斤以上。全年全国粮食产量14298亿斤，比上年增加167.5亿斤，增长 1.2%，稳定在1.4万亿斤以上。其中，秋粮产量10732亿斤，比上年增加163.6亿斤，增长1.5%。全国谷 物产量13204亿斤，比上年增加158.4亿斤，增长1.2%。粮食播种面积增加、单产提高。全国粮食播种面 积17.91亿亩，比上年增加134.8万亩，增长0.1%；粮食单产399.1公斤/亩，每亩产量比上年增加4.4公 斤，增长1.1%。 工业生产稳定 ...

智通财经APP获悉，在全球运动产品巨头耐克公司(NKE.US)将于美东时间周四美股盘后公布第二财季 财报之前，市场乐观情绪相当浓厚，华尔街看到的不只是些许"绿芽"。华尔街分析师们对耐克2026财年 第二财季的财报及其后续业绩前景的看法相对积极，初步迹象显示，消费者对新品发布的接受度良好， 批发业务动能也在回归强势。尽管其中国业务似乎仍需更多努力，但更干净的库存状况与北美市场动能 可能会抵消大部分疲弱。 来自Williams Trading的分析师Sam Poser在周五表示，"积极拐点正在当前这个阶段出现"，并预计这一 趋势将在2026年日历年加速。Poser称，第二财季的业绩和第三财季业绩指引"很可能会超过市场一致预 期"。 乔丹(Jordan)系列热度炸裂 "Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务正在积累增长动能。零售商们普遍报告称产品供给持续改善，"该分析 师表示，并指出全球批发业务营收增长以及相应的售罄率"在大中华区以外正在积累动能，并将继续如 此"。他预计直到2027财年，耐克旗下的直面消费者(DTC)业务销售额才会改善。 Poser认为，随着新品的增长动能增强，北美市场的销售趋势将会比其他市场更好。这 ...

在全球运动产品巨头耐克公司(NKE.US)将于美东时间周四美股盘后公布第二财季财报之前，市场乐观 情绪相当浓厚，华尔街看到的不只是些许"绿芽"。华尔街分析师们对耐克2026财年第二财季的财报及其 后续业绩前景的看法相对积极，初步迹象显示，消费者对新品发布的接受度良好，批发业务动能也在回 归强势。尽管其中国业务似乎仍需更多努力，但更干净的库存状况与北美市场动能可能会抵消大部分疲 弱。 来自Williams Trading的分析师Sam Poser在周五表示，"积极拐点正在当前这个阶段出现"，并预计这一 趋势将在2026年日历年加速。Poser称，第二财季的业绩和第三财季业绩指引"很可能会超过市场一致预 期"。 乔丹(Jordan)系列热度炸裂 "Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务正在积累增长动能。零售商们普遍报告称产品供给持续改善，"该分析 师表示，并指出全球批发业务营收增长以及相应的售罄率"在大中华区以外正在积累动能，并将继续如 此"。他预计直到2027财年，耐克旗下的直面消费者(DTC)业务销售额才会改善。 Poser认为，随着新品的增长动能增强，北美市场的销售趋势将会比其他市场更好。这些新品包括 Vome ...

文章核心观点 - 迪卡侬正从一家以极致性价比为核心的大众体育用品零售商，向高端化、专业化的运动品牌转型，其中国产品均价在2022至2024年间从128元涨至196元，涨幅达52% [4][5] - 此次转型是公司应对增长停滞、利润下滑以及被“平替”和“细分”两大市场趋势冲击的被动选择，但由大众品牌向高端专业品牌转型在运动服装市场缺乏成功先例，面临巨大挑战 [27][28][36] 迪卡侬的商业模式与历史定位 - 公司本质是“伪装成品牌的经销商”，其开创性在于通过城乡结合部的大型直营门店、大规模采购和高周转来压低价格，建立核心竞争力 [11][16] - 因低价破坏品牌方价格体系遭断供后，公司于1996年大力推进自有品牌战略，向上整合供应链，自有品牌占比超过90%，覆盖30多个运动品类 [13][14] - 公司的定位是运动服装市场的Costco，凭借全品类（SKU达35000个）和比同行低15%-20%的价格形成性价比优势，并能灵活应对市场变化，例如在2013年行业库存危机时逆势增长 [16][17] 高端化转型的战略与举措 - 2024年，公司提出“北极星战略”，旨在从零售商转变为公认的运动品牌，实现从大众走向高端、从入门走向专业的品牌升级 [20][22] - 具体举措包括：1）重新梳理品牌组合，将数十个自有品牌精简为九大品类，并成立四个独立专业品牌（如公路自行车品牌VAN RYSEL）；2）升级消费体验，缩小门店面积、更换门头设计并将选址从城乡结合部转向市中心；3）聘请Lululemon前高管主抓营销，将高端产品占比提升至10%-20% [24][25][26] - 公司中国副总裁坦言转型旨在回应中产阶级需求，其背景是2021年后公司营收增长接近停滞，利润水平持续走低 [27][28] 转型面临的挑战与市场压力 - 公司的增长困境源于被“平替”和“被细分”两大趋势冲击：1）在中国成熟供应链和电商平台（如拼多多）面前，其价格优势不再绝对，同类白牌产品价格更低；2）近年来高增长品牌均从细分场景切入（如Lululemon之于瑜伽，Hoka之于跑步），而公司大而全的定位在专业领域缺乏竞争力 [31][32][33] - 从大众品牌转型为高端专业品牌近乎不可能任务，因为成功的高端品牌通常遵循“从小到大”路径：先在一个细分领域凭借核心技术（如始祖鸟的GORE-TEX面料）建立专业人设和核心圈层，再通过提炼价值主张和营销覆盖更广泛人群 [36][38][40][42] - 公司存在明显短板：1）产品专业水平存疑，其明星产品（如2秒帐篷）不被建议用于恶劣环境，高端产品（如7万元自行车）在专业圈层接受度低；2）品牌建设滞后，消费者仅认知“迪卡侬”而对其众多自有品牌无感，构建品牌影响力和技术护城河需要大量投入和时间 [44][45][46]

投资动态 - 杭州宝兰黄金文化发展有限公司完成超1亿元人民币A轮融资，由挑战者创投领投，开云集团及顺为资本跟投 [3] - 公司成立于1988年，以“花丝镶嵌”、“画珐琅”等非遗古法工艺为核心竞争力，拥有9大产品系列，部分核心产品每克单价超2000元 [3] - 融资资金将用于品牌价值深耕、全域渠道布局、供应链韧性升级及核心人才赋能 [3] 收购动态 - 京东通过自愿公开现金收购及股东协议，获得德国零售控股公司Ceconomy 85.2%的股权，交易总估值约22亿欧元（约合181亿元人民币）[6] - Ceconomy是欧洲消费电子零售龙头，旗下拥有MediaMarkt、Saturn两大品牌，业务覆盖11个欧洲国家，运营超1000家线下门店 [6] - 收购后，京东计划将Ceconomy门店改造为即时零售前置仓，结合自身“小时达”物流经验，将欧洲配送时效从2-3天缩短至小时级 [6] - 此次收购成为中国电商企业出海欧洲的最大单笔并购案 [6] - 土耳其食品公司ETİ Gıda将以约2.01亿加元（折合人民币约10亿元）的价格收购加拿大植物基零食公司Trubar [8] - Trubar于2019年创立，生产采用天然、清洁标签成分制成的植物蛋白零食 [8] - 交易预计将于2026年第一季度完成，交易完成后Trubar将从多伦多证券交易所创业板退市 [8] 品牌动态 - H&M集团旗下轻奢服饰品牌COS将于12月24日在北京三里屯重装开业旗舰店，并计划于2026年初在大连、济南、武汉新增门店 [12] - 重装后的三里屯旗舰店以“当代极简美学+北京文化遗产”为设计核心 [12] - COS目前已覆盖中国18座城市，超半数门店集中于北京、上海、广州、深圳等一线城市 [12] - 让茶宣布「芭乐油柑茉莉茶」全渠道上新，新品延续「无糖果茶+益生元+高山茶底」配方，坚持0糖0能量，精选海拔800米以上高山茶 [16] - 法国服饰品牌Etam（艾格）宣布因业务调整，其天猫官方旗舰店自11月30日起停止运营，小红书、抖音店铺同步关闭，线上客服将开放至12月15日 [19] - 线上渠道关停意味着Etam在中国市场的业务彻底终结，标志着该品牌进入中国市场30余年后正式全面退出 [19] 人事动态 - 耐克宣布新一轮高管团队变动，正式撤销执行副总裁兼首席商务官一职，现任该职位的Craig Williams将于2026年4月6日前以全职非执行员工身份过渡 [21] - 同步撤销执行副总裁兼首席技术官岗位，Dr. Muge Dogan将离开公司，其职责将整合至新岗位 [21] - 新设立首席运营官由Venkatesh Alagirisamy接任，除保留原有供应链、规划、运营、制造及可持续发展管理职责外，新增技术部门领导权 [21] - 此次人事调整是“Win Now”战略下“增长与进攻计划”的核心举措 [22] - 意大利奢侈品牌Valentino任命Davide Tosi为首席商品策划官，他将主导品牌的全球商品规划与定价策略 [24] - Davide Tosi此前曾任Gucci成衣商品策划总监，并拥有Prada、Maison Margiela及Moncler等品牌的工作经验 [24] - 前水井坊首席公共关系事务官洪宗华已正式履新百事公司亚太区公司事务副总裁 [27] - 洪宗华曾先后在沃尔玛、玛氏（箭牌）、康宝莱中国、水井坊等企业负责公共关系、政府关系方向 [27] - 意大利奢侈品牌Fendi任命Francesca Leoni为全球首席公关官，接替在品牌任职20年的Cristiana Monfardini [30] - Francesca Leoni拥有超25年奢侈品行业从业经历，加入芬迪前在纽约担任Capri集团旗下Michael Kors首席品牌官7年 [30] - 此次任命是Fendi 2025年下半年管理层大规模调整的重要环节 [30]

文章核心观点 - 迪卡侬正从一家以极致性价比为核心的大众运动零售商，向高端专业运动品牌转型，并已开始显著提价，但其转型面临来自市场定位、品牌认知及竞争格局的多重挑战，成功先例极少 [4][16][25] 迪卡侬的商业模式与历史定位 - 公司最初是体育用品经销商，通过在城乡结合部开设大型直营门店，以大规模采购和高周转模式实现低价 [8] - 因低价策略破坏品牌方价格体系遭断供后，于1996年大力推进自有品牌战略，向上整合供应链，把控研发设计与零售渠道，生产外包 [11] - 公司采用“低成本分发爆款产品”思路，快速模仿市场热门产品并以规模压缩成本，例如在优衣库推出轻型羽绒服一年后推出便宜100元的同款 [11] - 公司本质是“伪装成品牌的经销商”或运动服装市场的Costco，其核心竞争力在于全品类（SKU达35000个）和高性价比（价格比同行低15%-20%） [13][14] - 自有品牌覆盖30多个运动品类，占比超过90%，使其能灵活应对市场，例如在2013年行业库存危机时可通过“自己给自己打折”实现逆势增长 [11][14] 转型战略与具体举措 - 2024年，公司提出“北极星战略”，旨在从大众零售商转型为公认的运动品牌，实现从大众走向高端、从入门走向专业的品牌升级 [16][17] - 具体举措包括：将数十个自有品牌精简为九大运动品类，并单独成立公路自行车、跑步、攀岩、狩猎四个专业品牌，其自行车品牌VAN RYSEL已开始赞助职业车队 [18] - 提升消费体验并推动门店升级：批量更换门店设计，缩小门店面积，并将选址从城乡结合部转移至市中心 [18] - 聘请Lululemon中国区前高管主抓营销，成功将高端产品占比提升至10%-20% [18] - 公司中国副总裁坦言转型是为了回应中产阶级的需求 [20] 转型的背景与动因 - 提价已有具体表现：2022至2024年间，迪卡侬中国产品均价从128元提升至196元，涨幅达52%，个别产品如抓绒衣涨幅达100% [4] - 尽管2023年在消费者中口碑达到巅峰，但以2021年为分水岭，公司营收增长接近停滞，利润水平一路走低，经营状况已开始变差 [20][21] - 公司面临两大外部挑战：1）被平替：在中国成熟供应链和电商平台（如拼多多）面前，其价格优势被白牌产品削弱；2）被细分：新兴专业品牌从细分场景切入，抢占市场份额，使迪卡侬陷入“向下干不过平替白牌，向上搞不定高端市场”的尴尬境地 [23][24][25] 高端运动品牌市场的成功逻辑与迪卡侬的挑战 - 近年成功的高端运动品牌（如Lululemon、Hoka、迪桑特）普遍遵循“从人群转向场景”的逻辑，即从一个极其细分的专业领域切入，凭借拳头技术建立核心圈层口碑，再通过提炼抽象的价值主张和营销覆盖更广泛的高净值人群 [27][28][29][30] - 高端品牌的利润主要来自专业圈子之外的大众消费者，其增长路径是“从小到大”（从细分市场扩张），而非“从大到小”（从大众市场转型） [30] - 迪卡侬转型面临近乎不可能的任务：1）在专业领域缺乏公认的技术护城河与品牌认知（如其帐篷不建议用于恶劣环境，高端自行车少见）；2）消费者普遍将“迪卡侬”视为零售商品牌，其众多自有品牌缺乏存在感，构建专业品牌影响力需要巨额营销投入和时间积累 [31][34] - 运动服装市场从大众品牌成功转型为高端专业品牌的先例极少，安踏的高端化策略是通过收购细分专业品牌（如始祖鸟、迪桑特）来实现，而非改造主品牌 [25][30]

投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [6] 核心观点 - Amer Sports在FY2025Q3实现营收强劲增长，表现超预期，并因此上调了全年业绩指引 [1][2][4] - 公司盈利能力显著提升，毛利率、调整后EBITDA利润率及归母净利润率均实现同比增长 [2][4] - 各业务板块、销售渠道及地区市场均呈现出色增长势头，尤其是大中华区和DTC渠道增长迅猛 [5] - 公司库存水平保持适度高位，预计库存增速将在未来回归正常 [10] - 基于当前强劲表现，公司上调了FY2025全年的收入、毛利率、经营利润率和每股收益（EPS）指引 [10] 财务业绩表现 - FY2025Q3营收达17.6亿美元，同比增长30%（固定汇率下增长28%），超出彭博一致预期的17.2亿美元 [2][4] - 毛利率同比提升1.6个百分点至56.8% [2][4] - 调整后EBITDA为3.5亿美元，同比增长38%，利润率同比提升1.2个百分点至20.1% [2][4] - 归母净利润为1.4亿美元，同比大幅增长156%，归母净利率同比提升4.0个百分点至8.1% [2][4] 业务板块分析 - Technical Apparel板块营收6.8亿美元，同比增长31%（固定汇率下增长32%） [5] - Outdoor Performance板块营收7.2亿美元，同比增长36%（固定汇率下增长32%） [5] - Ball & Racquet Sports板块营收3.5亿美元，同比增长16% [5] 渠道与地区表现 - DTC渠道营收7.2亿美元，同比增长51% [5] - 批发渠道营收10.3亿美元，同比增长18% [5] - 美洲地区营收5.7亿美元，同比增长18% [5] - EMEA地区营收5.3亿美元，同比增长23% [5] - 亚太地区营收1.9亿美元，同比增长54% [5] - 大中华区营收4.6亿美元，同比增长47% [5] 库存与未来展望 - 截至FY2025Q3库存金额为17.1亿美元，同比增长28% [10] - 预计FY2025全年收入同比增长23%至24%（此前指引为20%至21%） [10] - 预计FY2025全年毛利率约为58%（此前指引约为57.5%） [10] - 预计FY2025全年经营利润率位于12.5%至12.7%之间（此前指引为11.8%至12.2%） [10] - 预计FY2025全年EPS位于0.88至0.92美元之间（此前指引为0.77至0.82美元） [10] - 预计FY2026收入将实现低双位数至中双位数增长 [10]

中国电商行业趋势 - 电商行业年度最大规模促销活动双11在11月11日迎来最后阶段 电商展开了史上最长逾一个月的商战[2][6] - 中国电商市场2024年达到13万亿元 比2023年增长7% 增长率与以前两位数增长相比有所放缓[10] - 大型电商为炒热商战气氛延长促销期 京东将开始时间比2024年提前3天达到逾一个月 阿里巴巴定为截至11月14日约一个月[6] 消费者行为变化 - 消费者信心指数9月份为89.6 为2023年4月以来最高点 但低于作为悲观与乐观分界线的100的局面持续[6] - 消费者对价格敏感度明显提高 消费者表示不打折的日子比较少 双11商战前配合国庆节进行了促销[2][6] - 消费者使用比价软件确认大型购物网站商品价格走势 根据往年促销价格动向慎重寻找购买时机 透露哪怕0.1元也要低价购买日用品心理[4] - 双11促销初期运动户外相关产品和卡通玩偶等增长 每日销售额与9月同期相比增加 得益于令人感到治愈的情绪消费[6] 企业销售表现 - 1-9月社会消费品零售总额同比增加4.5% 但增长率与1-6月5.0%相比有所放缓[6] - 中国大型护肤用品企业珀莱雅化妆品2025年7-9月财报显示销售额同比减少12% 净利润减少24%[6] - 日本品牌在中国主要电商网站流通总额2022年后持续减少 但截至今年10月10个月间流通总额同比增长1%显示止跌迹象[7] - 按商品类别观察日本品牌销售情况 运动户外增长19% 服装和护肤品分别增长4%[7] 日本企业在华策略 - 亚瑟士和高得运等高功能商品在年轻人间提升品牌知名度 设计美观和功能高商品备受追捧成为电商新火车头[8] - 亚瑟士和无印良品等日本企业在中国增加店铺 对网上打折销售表现出兴趣 阿里巴巴旗下天猫将亚瑟士列为促销初期销售良好品牌[2][8] - 无印良品现有店铺和网上销售额连续8个月超过上年 服装和生活杂货受欢迎 中国消费者追求不会失败的购物[10]

2025财年业绩预测 - 公司预测2025财年合并净利润将达到900亿日元，同比增长41%，较原有预期上调30亿日元 [1] - 营业利润预计为1400亿日元，同比增长40%，较原有预期增加40亿日元 [3] - 销售收入预期维持8000亿日元不变，同比增长18% [3] 2025年1-9月财报表现 - 2025年1-9月合并销售收入为6250亿日元，同比增长19% [3] - 同期合并净利润为863亿日元，同比增长33% [3] 业务增长驱动因素 - 跑鞋等核心产品保持良好的销售势头 [1][5] - 高端品牌“鬼塚虎”持续增长，尤其受到访日游客欢迎 [3][5] - 日常运动鞋“Sports Style”系列的促销活动取得成效 [3] 股东回报计划 - 公司将实施最高300亿日元的股票回购 [1] - 回购上限为1000万股，相当于已发行股票总数（不含自有股）的1.4% [3] - 回购实施时间为11月13日至1月31日 [3]