投资评级 - 报告对平高电气维持“优于大市”的投资评级 [1][5][20] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升，营收84.36亿元（同比+6.98%），归母净利润9.82亿元（同比+14.62%）[1][8] - 网内订单大幅增长，市场占有率名列前茅，网外市场持续拓展，实现1000kV GIL网外市场首次应用 [1][18] - 特高压项目招标复苏，预计将为公司26年及以后的订单和业绩提供强力支撑 [2][19] - 公司产品实力持续提升，积极推动数智化转型，并获评国家首批卓越级智能工厂 [2][19] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为25.09%（同比+0.82pct），净利率为12.54%（同比+0.84pct）[1][8] - 第三季度单季营收27.40亿元（同比-3.63%，环比-13.98%），归母净利润3.18亿元（环比+3.63%），毛利率25.84%（环比+4.29pct）[1][18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.55/16.05/18.52亿元，同比增速为+23%/+28%/+15% [3][20] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为131.25/146.05/160.54亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92/1.18/1.36元 [4] - 对应动态市盈率（PE）分别为19.5/15.2/13.2倍，净资产收益率（ROE）预计提升至11.5%/13.4%/14.0% [3][4] 业务发展与行业前景 - 公司在高压开关领域技术领先，成功开发并投运多项世界首台套核心装备，如550kV旁路触发间隙装置 [2][19] - 特高压建设进程加快，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区等特高压直流项目已启动招标，后续交流项目有望陆续招标 [2][19] - 公司电网集招中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现“双主体”中标，并在网外市场成功拓展央企大客户 [1][18]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][21] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩保持稳健增长，营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%），毛利率24.72%（同比+1.20pct），净利率12.60%（同比+1.19pct）[1][8] - 二季度业绩受交付节奏扰动，营收31.85亿元（同比+6.23%，环比+26.89%），归母净利润3.06亿元（同比+0.88%，环比-14.51%），毛利率21.56%（同比-0.81pct，环比-7.18pct）[1][18] - 高压板块表现亮眼，营收32.64亿元（同比+7.55%），毛利率29.79%（同比+2.20pct）；国际业务高速增长，营收1.67亿元（同比+284.54%），毛利率9.68%（同比+63.64pct）[2][19] - 网内市场地位稳固，特高压中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现"双主体"中标；网外市场拓展成效显著，中标3家央企框架及中广核项目，首次实现1000kV GIL网外应用[2][19] - 产品研发实力突出，成功开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器等核心装备，并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置投运[3][20] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.93/15.92/18.25亿元（原预测14.07/16.55/18.58亿元），同比增速+26%/+23%/+15%[3][21] 财务表现 - 2025年上半年营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%）[1][8] - 2024年营收124.02亿元（同比+12.0%），归母净利润10.23亿元（同比+25.4%）[4] - 预计2025年营收134.97亿元（同比+8.8%），2026年147.28亿元（同比+9.1%），2027年160.07亿元（同比+8.7%）[4] - 盈利能力持续改善，预计2025年ROE达11.8%，2027年提升至13.8%；EBIT Margin从2023年8.8%升至2027年12.8%[4][23] 估值指标 - 当前动态PE为16.9倍（2025E），预计2026年降至13.8倍，2027年12.0倍[3][4] - 市净率（PB）从2024年2.00倍降至2027年1.49倍[4][23] - 总市值219.14亿元，52周股价区间14.27-22.90元[5][22] 业务进展 - 国际业务突破显著，中标沙特5台132kV高压移动变，420kV GIS产品首次进入墨西哥市场[2][19] - 数智化转型加速，完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案，获评国家首批卓越级智能工厂[20] - 运维检修业务营收6.34亿元（同比+20.09%），毛利率24.32%（同比-1.26pct）[19]