报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 核心观点总结 - **2025年业绩扭亏为盈**：公司预计2025年实现归母净利润3,200万元到4,800万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [4] - **扭亏核心驱动**：扭亏主要系**投资收益**和**资产处置收益**录得较大增长，主营业务收入同比有所下降 [5] - **投资收益**：公司间接持有迅策科技股份约332.66万股，该公司于2025年12月在香港联交所主板上市，以2025年12月31日收盘价50.5港元/股及当日汇率测算，预计可为公司贡献约**0.82亿元**税前投资收益 [5] - **资产处置收益**：2025年8月，公司以全资子公司涿州歌华持有的有线电视网络资产及相关业务，与中国广电河北网络股份有限公司部分股权进行置换，该资产组评估增值**1,942.35万元**，对公司当期财务表现形成正向贡献 [5] - **5G通信业务新增发展机遇**：受益于低空通信建设政策，公司作为北京地区广电5G业务的运营主体，其5G通信业务迎来新增发展机遇 [6] - 政策层面，2026年2月工信部等五部门联合发布文件，推进5G与低空航空器的适配验证，有望加快5G在低空场景的规模化应用 [6] - 技术层面，广电旗下的**700MHz频段**具备绕射能力强与广域覆盖优势，可适配城市及城郊低空环境 [6] - 市场层面，据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模达**1.5万亿元**，预计2035年将突破**3.5万亿元** [6] - **资产结构优化与盈利预测调整**：公司处置低效资产涿州歌华有助于优化资产结构，但也对当期收入形成拖累 [7] - 基于此，报告将公司**2025/2026/2027年营业收入预测**由22.30/22.54/23.67亿元调整至21.14/22.54/24.03亿元 [7] - 同时，将**归母净利润预测**由-0.15/0.09/0.19亿元上调至0.35/0.46/0.68亿元，对应EPS为0.03/0.03/0.05元 [7] - 以3月20日收盘价测算，对应市盈率(PE)分别为**298/230/155倍** [7] 财务数据与预测总结 - **历史与预测业绩** [10][13] - **营业收入**：2024年实际为**23.14亿元**，2025年预测下调至**21.14亿元**(同比下降8.67%)，随后2026年、2027年预测分别增长至**22.54亿元**和**24.03亿元** [10] - **归母净利润**：2024年实际为**-0.70亿元**，2025年预测扭亏为**0.35亿元**，2026年、2027年预测分别增至**0.46亿元**和**0.68亿元** [10] - **每股收益(EPS)**：2024年为**-0.05元**，2025年至2027年预测分别为**0.03元**、**0.03元**、**0.05元** [10] 1. **关键财务比率** [13] - **成长能力**：预计归母净利润增长率在2025年将达**150.84%**，随后2026年、2027年分别为**29.46%** 和**48.99%** [13] - **获利能力**：毛利率预计从2025年的**6.7%** 逐步提升至2027年的**9.5%**；净利率预计从2025年的**1.7%** 提升至2027年的**2.8%** [13] - **偿债能力**：资产负债率较低，2024年为**20.7%**，预计后续几年保持在18%左右 [13] - **估值指标** [10][13] - 报告预测，公司2025年至2027年的市盈率(PE)分别为**298.12倍**、**230.27倍**、**154.55倍** [10] - 市净率(PB)预计稳定在**0.82倍**至**0.83倍**之间 [10]

投资评级 - 对歌华有线维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 歌华有线2025年业绩预计实现扭亏为盈，归母净利润预计为3200万元到4800万元 [4] - 扭亏核心驱动来自投资收益与资产处置收益，但主营业务收入同比有所下降，短期仍承压 [5] - 公司作为北京地区广电5G业务运营主体，其5G通信业务有望受益于低空经济发展而迎来新增机遇 [6] - 公司通过处置低效资产优化了资产结构，有利于提升长期资产质量，但对当期收入规模形成拖累 [7] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预增**：预计全年实现归母净利润3200万元到4800万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [4] - **扭亏驱动因素**： - **投资收益**：公司间接持有迅策科技股份约332.66万股，该公司于2025年12月在香港联交所主板上市，2025年12月31日收盘价为50.5港元/股，按当日汇率测算，预计可为公司贡献约0.82亿元税前投资收益 [5] - **资产处置收益**：2025年8月，公司拟以全资子公司涿州歌华持有的有线电视网络资产及相关业务与中国广电河北网络股份有限公司部分股权进行置换，该交易中涿州歌华资产组评估增值1942.35万元，对当期财务表现形成正向贡献 [5] - **盈利预测调整**： - **营业收入**：将2025/2026/2027年预测由22.30/22.54/23.67亿元调整至21.14/22.54/24.03亿元 [7] - **归母净利润**：将2025/2026/2027年预测由-0.15/0.09/0.19亿元上调至0.35/0.46/0.68亿元，对应EPS为0.03/0.03/0.05元 [7] - **估值水平**：以3月20日收盘价测算，2025/2026/2027年预测市盈率（PE）分别为298倍、230倍、155倍 [7] - **历史财务数据**： - 2024年营业收入为23.14亿元，同比下降4.92% [10] - 2024年归属母公司净利润为-6952万元 [10] - 2024年资产负债率为20.7% [3] 行业与业务机遇 - **政策驱动**：2026年2月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，明确提出推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证，探索通信、导航、监视等功能融合模组研发，有望加快5G在低空场景中的规模化应用 [6] - **技术优势**：广电旗下的700MHz被视为5G黄金频段，具备较强的绕射能力与广域覆盖优势，可同时适配城市密集楼宇及城郊广域低空环境 [6] - **市场空间**：据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元，预计2035年将突破3.5万亿元，行业有望持续高增 [6] - **公司定位**：歌华有线作为北京地区广电5G业务的运营主体，相关通信业务有望迎来新增发展机遇 [6]

文章核心观点 - 为抢占2026年发展先机，各地有线电视网络公司正通过召开动员大会、聚焦核心业务、攻坚重点项目等方式，全力冲刺一季度“开门红”，为全年发展奠定坚实基础 [1][19] 各公司2026年“开门红”战略部署 湖北广电网络 - 公司于2025年底召开动员会，强调从五个方面攻坚发力 [2][20] - 稳固公客基本盘，推动移网业务向“质量与规模并重”转型，优化套餐体系以提升高价值套餐渗透率，并聚焦宽带市场攻坚与智慧家庭布局 [4][22] - 壮大政企增长极，坚持DICT与基础业务“双轮驱动”，拓展高质量项目并优化盈利模式 [4][22] - 探索“文旅+广电”融合新路径，聚焦智慧景区、智慧酒店等场景打造示范项目 [4][22] - 深化内部改革，稳步推进人力资源优化配置，激发基层单元活力并建立市场化激励约束机制 [4][22] - 筑牢安全底线，坚决守好安全播出生命线，强化网络与信息安全防护 [5][23] 中广有线 - 公司于2026年1月13日召开动员大会 [6][24] - 2025年业绩显示，大众出账业务收入为6.1亿元，降幅较上年收窄1.9个百分点，其中宽带业务收入同比增长12.8% [6][24] - 2025年政企业务签约额达9.6亿元，政企业务收入达10.8亿元，其中浙江片区签约金额达7.4亿元，实现高位增长 [6][24] - 2026年大众业务将锚定一季度出账目标，推进“内平衡2.0”，细化网格考核，做大5G、做强宽带、做实基础用户 [8][26] - 政企业务方面，省内公司需在重点方向上“突破”“深耕”“运营”，省外公司则要守牢重点业务，稳基础、控风险 [8][26] - 会议指出打赢“开门红”战役具有政治需要、保障从业者“饭碗”、凝聚人心、企业可持续发展及员工个人价值体现等多重意义 [8][26] 中国广电重庆公司 - 公司于2026年1月14日召开动员会，要求全体干部员工将“早、快、准、实”四字要求内化于心、外化于行 [8][26] - 在“早”上下功夫：尽早分解目标至片区、网格、社区经理，提前安排市场营销并制定风险预案 [10][28] - 在“快”上求突破：支撑部门需对一线反馈快速响应决策，部门间需协作确保问题不过夜，并建立高效线索跟进流程 [10][28] - 在“准”上见成效：利用大数据进行用户画像与差异化营销，营销资源向有竞争力产品和团队倾斜，话术需清晰精准 [10][28] - 在“实”上出成果：建立层层包保责任制，执行“日通报、周调度、月复盘”制度，树立“以业绩论英雄”的导向 [10][28] 华数传媒 - 公司于2026年1月15日召开动员大会 [11][29] - 重点抓好四方面工作：提高站位深化领会、压实责任细化部署、创新驱动转型发展、协力奋进务求实效 [13][31] - 创新驱动方面，将集中资源攻坚5G通信、人工智能应用、文旅融合发展等关键领域，推动AI与核心产品深度融合以形成新质生产力 [13][31] - 协力奋进方面，将以深化全省一网整合为抓手，强化跨部门跨区域协同，并坚守内容播出、意识形态、生产安全等底线 [14][32] 江苏有线 - 江苏有线多地分公司积极部署冲刺开门红工作 [15][33] - **苏州地区**：组织全市10个板块联动开展充值活动，活动启动仅20天，缴费金额突破4000万元 [15][33] - **苏州高新区（虎丘区）广电中心**：深耕医疗、教育领域，推广智慧教室、智慧医院方案，探索5G+远程医疗，助力建设“智慧新区” [15][33] - **宿迁分公司**：政企业务在交通、公安、教育等领域累计中标12个项目，中标金额达4000万元 [16][34] - **盐城分公司**：启动市场营销活动，累计新开电视融合业务150户，实现缴费充值收入202万元，并完成1300余台插入式微型机顶盒的部署 [16][34] 其他公司动态与行业趋势 - 陕西广电网络计划在大众、集客、融媒体、文化大数据及子公司五大业务板块协同并进，冲刺一季度开门红 [17][35] - 广东广电网络佛山区域锚定开门红目标：数字电视主机用户224万户、宽带用户188万户、5G个人用户125万户 [17][35] - 年初各地广电有线公司的年度工作会议，将低空经济、人工智能、政企业务布局为发展重点 [18][36]