文章核心观点 - 爱立信在2026年世界移动通信大会上巩固了其作为全球6G生态系统驱动力的地位 公司正引领行业从6G概念阶段迈向商业准备阶段 通过广泛的生态系统合作和前沿技术演示 验证基础技术并加速面向AI原生的6G生态系统的成熟 [1] - 爱立信是推动6G生态系统前进的引擎 正在构建一个AI原生、全球可扩展的基础 该基础是行业其他部分进行创新所依赖的关键 其技术是行业从研究转向可部署网络的核心 [1] - 行业迈向6G的旅程始于5G独立组网和5G Advanced 目标是构建一个“智能网络结构” 这需要在网络每个领域和层级都融入AI 包括通过爱立信自研芯片将智能直接集成到无线设备中 以及在RAN计算、软件、传输、OSS/BSS、管理和核心网等所有其他方面融入AI 这些AI元素将共同助力客户开发自治网络 这是最终实现6G的关键部分 [1] 生态系统合作与进展 - 爱立信与高通宣布组建战略产业联盟 制定了一个以里程碑驱动的路线图 目标是从2029年开始迈向6G商业系统 [1] - 爱立信加入英伟达及合作伙伴的行列 共同推进AI原生开放平台 将AI嵌入无线接入网、边缘和核心网 以加强物理AI的安全性和可信度 [1] - 作为Linux基金会OCUDU计划的首创高级成员 爱立信贡献架构指导并推进可移植的开源CU/DU软件栈 以加速美国在无线创新领域的领导地位 [1] - 爱立信与英特尔合作 加速AI原生6G在计算、连接和云领域的发展 涵盖AI驱动的无线接入网和分组核心网用例以及平台安全 [1] 设备生态系统与互操作性验证 - 为确保设备与网络在目标2030年商用的6G中实现互操作 爱立信在MWC 2026上作为设备生态系统的锚点 提供了设备制造商依赖的预标准系统以验证其技术 [1] - 爱立信与苹果现场演示了5G与模拟6G系统之间的多无线接入技术频谱共享 展示了一条更平滑的迁移路径且无需浪费资源 [1] - 爱立信与联发科将6G测试台无线电与联发科用户设备原型集成 完成了一次数据呼叫 验证了旨在降低大规模延迟并满足AI增强扩展现实数据需求的新6G特性 [1] - 爱立信与高通技术公司在实验室原型中验证了基础的6G物理层能力 包括在6-8 GHz频段附近的厘米波探索 以突显增强的上行链路性能 [1] 对通信服务提供商的建议与行业准备 - 随着首个可实施的3GPP规范目标定于2029年 爱立信与合作伙伴的工作正在构建通信服务提供商部署6G所需的互操作性验证点 [1] - 6G智能网络结构的基础今天已经通过实施5G独立组网、5G Advanced和网络API开始铺设 [1] - 爱立信将继续塑造标准并深化生态系统合作 确保行业能够兑现6G的全部承诺 [1]

行业背景与增长动力 - 美国电信行业由视频流媒体、游戏、AR/VR等高数据密集型应用以及消费和工业物联网设备使用量增长所驱动 [2] - 联邦政府通过在农村和偏远地区扩展网络基础设施以促进数字包容性的战略也推动了行业增长 [2] - 根据Grand View Research报告，预计2024年至2030年美国电信市场复合年增长率为6.6% [2] T-Mobile (TMUS) 核心优势 - 公司在后付费客户增长方面处于行业领先地位，当季新增240万后付费净客户和26.1万后付费净账户 [4] - 2025年，公司新增780万后付费净客户，其中后付费电话净增客户为96.2万 [4] - 后付费电话流失率为1.02%，后付费每账户平均收入从去年同期的146.28美元上升至150.17美元 [4] - 公司正在全国范围内稳步推出5G Advanced网络，该网络融合了更快的速度、更高的可靠性和内置智能 [5] - AI原生智能和自动化使网络能根据需求模式实时调整，AI赋能的无线接入网络利用客户数据预测流量、分配资源、减少拥塞并提高可靠性 [5] T-Mobile (TMUS) 面临的挑战 - 公司持续进行大量收购，这增加了整合风险，2026年预计将记录12亿美元与收购美国蜂窝无线业务相关的合并成本，以及4.5亿美元的网络优化成本，这将影响其2026年现金流 [6] - 行业促销重点转向提供免费或低价高端手机，这种促销追逐不改善网络质量或增加长期客户价值，反而提高了流失率并损害利润率 [7] - 尽管在网络基础设施和用户增长方面取得进展，但T-Mobile仍落后于其主要竞争对手Verizon和AT&T，客户池相对固定导致竞争加剧，对定价构成压力 [7] - 从估值角度看，T-Mobile相对于行业似乎交易在溢价水平，宏观经济挑战、市场饱和或经济衰退可能显著影响此类高估值股票 [8] AT&T (T) 核心优势 - 公司受益于强劲的无线业务势头，2025年记录了150万后付费电话净增客户，第四季度报告了64.1万后付费净增客户 [9] - 公司的光纤扩展和融合战略正在推动稳定的客户增长，2025年将光纤覆盖扩展到3200万处，并新增100万光纤净增客户 [9] - 无线服务收入预计从2026年至2028年每年增长2-3%，融合网络产品正在取得回报，当客户依赖单一供应商的多种服务时，更换服务提供商会变得困难，这种更高的转换摩擦降低了流失率并提高了客户保留率 [10] - 管理层采取一致且自律的定价方法，专注于通过提供融合解决方案而非单纯涨价来提高每用户平均收入，从而推动客户增长 [11] - 2025年，AT&T的光纤净增客户超过100万，Internet Air客户增加87.5万，第四季度增加了28.3万光纤客户，2025年底光纤覆盖达3200万处，预计2026年将超过4000万处 [11] AT&T (T) 增长战略与创新 - 公司近期以57.5亿美元完成了对Lumen Technologies大众市场光纤业务的收购，将其光纤互联网业务扩展到美国32个州，为AT&T增加了超过100万光纤用户和超过400万光纤覆盖点，这将支持其到2030年覆盖超过6000万光纤地点的长期目标 [12] - 此次收购增强了AT&T提供融合光纤宽带和5G无线服务的能力，支持其融合战略并实现更高的客户保留率，预计将使其相对于Verizon、Charter和T-Mobile等竞争对手获得竞争优势 [12] - 在高度竞争的市场中，公司正在多元化其产品组合以开辟新的收入来源，最近推出了AT&T物联网网络智能解决方案，旨在增强企业对其连接设备生态系统的可见性，该方案可有效确保对信号强度、数据吞吐量和延迟等关键组件的可见性，此类创新功能可有效增强物联网的可见性、智能和安全性，并简化医疗保健、运输、物流等多个行业的运营 [13] 财务预期与市场表现对比 - Zacks对T-Mobile 2026年销售额的一致预期意味着同比增长6.73%，每股收益预期同比增长9.3%，但2025年和2026年的每股收益预期在过去60天内呈下降趋势 [14] - 具体数据显示，过去60天对其季度和年度每股收益预期进行了多次下调，下调幅度在5.31%至8.95%之间 [15] - Zacks对AT&T 2026年销售额的一致预期表明同比增长1.9%，每股收益预计增长8.02%，且2025年和2026年的每股收益预期在过去60天内呈上升趋势 [15] - 具体数据显示，过去60天对其季度和年度每股收益预期进行了多次上调，上调幅度在1.59%至1.85%之间 [16] - 过去一年，AT&T股价上涨7.1%，而行业指数下跌5.1%，同期T-Mobile股价下跌18.7% [16] - 根据市盈率，T-Mobile股票目前以19.92倍远期市盈率交易，而AT&T股票以12.26倍远期市盈率交易 [17]

业绩总结 - 公司预计2022-2025年总收入年均增长6.8%[45] - EBITDA年均增长19%[45] - 净利润年均增长9.8%[45] - FY25年平均每用户收入（ARPA）预计同比增长3%[75] 用户数据与市场需求 - 企业市场预计FY24至FY26年间年均增长11%[86] - 数据中心和云连接收入需求预计增长20-30%[86] - 预计FY24至FY26年5G企业收入年均增长50%[93] 新技术与可持续发展 - 移动5G覆盖率达到95%[14] - 全国光纤覆盖超过2000万户家庭[14] - AI技术应用预计在FY25年实现5%的能源成本节省，减少19,157吨二氧化碳排放[20] - 预计FY24至FY28年间，网络电力消耗将降低至38,321 MWh/年[29] 投资与财务策略 - 公司计划在未来三年内投资80-100亿泰铢，以支持战略合作和新投资[108] - FY24至FY28年间，ROIC目标为12%-15%[114] - EBITDA利润率目标为53%-54%[114] - 公司在资本支出方面约占总收入的15%[121] - 公司承诺保持投资级别的财务状况，杠杆率低于2.5倍[121] - 公司计划将股东回报的派息比例设定为净利润的70%以上[121] 战略与市场扩张 - 公司在5G货币化和宽带扩展方面保持网络质量领导地位[119] - 公司在数字和企业平台方面进行战略投资以支持核心业务[119] - 公司保持灵活性以应对频谱、技术周期和新投资的需求[120] - 公司在资本结构上保持强劲，以应对宏观经济波动[120] - 公司通过多元化资金来源来平衡固定和浮动资金的需求[121] - 公司致力于可持续收益的逐步增长[121] - 公司在未来需求方面保持灵活性，以支持战略合作伙伴关系[121]

6G标准制定与商用时间线 - 6G标准讨论于2025年初正式启动，预计到2025年底技术蓝图将更加清晰[1] - 首批商用6G服务预计在2030年左右推出，美国计划在2028年洛杉矶夏季奥运会期间进行演示[1] - 6G标准将遵循国际电信联盟的IMT-2030框架，主要规范制定工作在3GPP组织内进行[1] - 首批6G规范将纳入3GPP的第21版，其具体制定时间表将于2026年6月确定[1] - 6G规范制定工作预计从2027年3月起全面展开，一个发布周期通常约为18个月[1] - 在2025年底至2027年初期间，行业将继续进行研究与讨论以达成共识[2] 6G与5G Advanced的技术演进关系 - 3GPP采取不同寻常举措，在第20版中并行启动6G研究与5G Advanced规范制定工作，以确保技术连续性[4] - 行业普遍认为6G应是一种演进而非革命，爱立信、华为和诺基亚均将5G Advanced视为6G的基础[4] - 预计6G将发展多项5G Advanced功能，包括将机器学习集成到无线接入网和核心网、提高能源效率、降低延迟、采用先进的MIMO技术以及卫星集成[4] - 最新的5G先进规范涉及集成感知与通信，这被认为是6G的一项关键新功能[4] - 到2025年底，行业预计将对6G的物理层特性及整体网络架构有良好理解[4] 6G标准制定的协作与人工智能融合 - 2025年各标准组织间合作将更加密切，例如ETSI在2025年4月举办研讨会，邀请O-RAN联盟和3GPP共同探讨6G开放式RAN[6] - 开放式RAN预计将从一开始就成为6G的一部分[6] - ETSI还与其他标准组织如IEEE、IETF和卫星组织建立联系[6] - 人工智能将深度渗透到6G各个层面，相关概念如“原生AI网络”和“AI-RAN”备受热议[6] - 6G网络的智能化将对接口、协议和算法的标准化产生影响，人工智能技术也将在6G安全讨论中扮演更重要角色[6]

核心观点 - T-Mobile在2025年取得了卓越成就，被确立为美国最佳网络，并实现了十多年来最强劲的季度业绩，公司通过持续创新和以客户为中心的战略，在无线领域提供了最佳网络、最佳价值和最佳体验 [1][3] 最佳网络 - T-Mobile被Ookla评为美国最佳移动网络，该结论基于对来自数百万真实用户设备的**5亿个数据点**进行的最大规模网络性能测试 [6] - 公司在美国率先全国范围推出5G Advanced，开启了速度、智能和可靠性的新时代，支持L4S等创新技术，即使在网络繁忙时也能提供更流畅、响应更快的性能 [7] - 推出T-Priority服务，为全美**超过400万**急救人员提供跨所有5G频段的最高网络优先级，并推出了全国首个面向急救人员的网络切片，捐赠**200万美元**给Tunnel to Towers基金会 [8] - 推出SuperMobile商业连接计划，该计划包含首个也是唯一一个全国性商业专用网络切片，并接入全球最大的T-Satellite卫星移动网络，已获西门子能源、FOX Weather等行业领导者采用 [9] 最佳价值 - 推出Experience More和Experience Beyond新套餐，提供5年价格保证，其中Experience Beyond套餐每月每条线路提供**超过200美元**的附加价值，从AT&T和Verizon转网的家庭可节省**高达20%**的费用 [11] - Metro by T-Mobile推出了新的低价预付费选项，将“非运营商”价值带给更多用户 [12] - T-Mobile Tuesdays活动创下纪录，在12月9日当天有**230万**人通过T-Life应用领取免费毛毯，打破了2021年的纪录 [13] - 为大多数套餐用户提供为期一年的DoorDash DashPass免费会员福利（每年价值**高达120美元**） [14] - 在收购Metronet和Lumos后，推出了T-Mobile Fiber服务，现已在**26个州超过200个地点**可用，并提供5年互联网数据价格保证 [15] - 与西南航空合作，为所有Rapid Rewards会员提供免费机上Wi-Fi，使其成为美国最大提供全航班免费Wi-Fi的航空公司，T-Mobile会员在阿拉斯加、美国、达美和美联航的大部分航班上也享有免费机上Wi-Fi [16] 最佳体验 - T-Satellite with Starlink服务正式推出，通过轨道上**超过650颗**卫星，连接了数百万用户（包括Verizon和AT&T客户），使近四年推出的大多数智能手机在传统信号塔无法覆盖的区域也能保持连接 [18] - T-Satellite功能迅速扩展，从基础短信发展到支持图像和音频片段，并进一步扩展到为**34个**流行应用（如WhatsApp、AllTrails、X等）提供数据服务，目前每天有**超过15万**人依赖该服务 [19] - T-Satellite在自然灾害期间成为生命线，今年发送了**超过50万条**消息，并面向所有兼容设备推出了免费Text to 911服务 [20] - 推出“Switching Made Easy”服务，使AT&T和Verizon客户能在**15分钟**内通过T-Life应用或官网完成转网，转网后**90天**内仍可选择新手机，并可享受当日送达服务 [21] - “Friday Night 5G Lights”竞赛中，人口仅**900人**的阿肯色州Dierks镇赢得了全国近**200万张**选票，获得了**100万美元**的体育场升级等奖励 [22] - T-Mobile的5G网络为莱德杯、PGA锦标赛等大型体育赛事提供无缝连接和沉浸式粉丝体验，并助力SailGP团队利用AI实时读取风向，在MLB全明星赛引入首个自动好球带挑战系统，公司被任命为LA28奥运会和残奥会的官方电信服务提供商 [23] 其他成就与里程碑 - Fast Company将T-Mobile评为最佳创新者工作场所之一，认可其挑战现状的文化 [1] - T-Life应用安装量突破**9000万**次 [3] - Srini Gopalan接任首席执行官，开启了公司新篇章 [3]

人工智能革命板块 - 代理式人工智能2024年投资额激增至11亿美元 相关职位需求增长985% [4] - 代理式AI能自主规划执行多步任务 在智能客服等领域展现价值 如OpenAI的Operator可独立完成订票操作 QuantumBlack为银行打造的系统使分析师生产率提高60% [6] - 通用人工智能在多模态交互演进 78%组织已部署AI 92%高管计划三年内增加投资 2024年全球AI股权投资达1243亿美元 OpenAI单轮融资400亿美元创纪录 [8] 计算与连接前沿板块 - 特定应用半导体2024年全球股权投资达75亿美元 英伟达采用COWOS-long封装技术实现高速带宽 亚马逊谷歌自研AI加速器 2024年全球半导体销售额突破6000亿美元 [12][16] - 先进连接技术2024年全球股权投资442亿美元 5G连接数达22.5亿 增速是4G同阶段4倍 北美覆盖率77% 2030年预计达89% 2025年网络切片市场规模预计169亿美元 较2024年113亿美元增长49.6% [16][18] - 云和边缘计算2024年全球云基础设施投资808亿美元 职位需求2022年达峰后2024年回落至2021年水平 反映招聘重心转向优化及数据驱动岗位 [19][21] - 量子技术2024年全球投资约20亿美元 谷歌Willow芯片将超级计算机需1万亿亿年任务缩短至5分钟 亚马逊Ocelot芯片通过猫量子位技术使误差校正成本降低90% 34个国家推出量子计划 IBM在德国开设欧洲首个量子数据中心 [21][23] 尖端工程板块 - 机器人技术2024年全球投资约70亿美元 预计2040年规模达9000亿美元 Boston Dynamics的ElectricAtlas可工业搬运重物 FigureAI的Helix执行杂货整理任务 GXO物流部署Digit机器人搬运储物箱 TortugaAgTech采摘水果准确率达98% [23][25]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度业绩出色，推动关键指标实现行业领先的财务增长 [4][17] - 后付费服务收入同比增长9%，较第一季度加速；总服务收入增长6%，是最接近竞争对手增速的两倍多 [18] - 核心调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长6% [18] - 实现调整后自由现金流46亿美元，创第二季度新高，服务收入的调整后自由现金流转化率达26%，再次位居行业领先 [18] - 提高全年总后付费净增用户预期至610 - 640万，中点增加50万；后付费电话净增用户预期提高至295 - 310万 [22][23] - 预计全年后付费每账户平均收入（ARPA）至少增长3.5%，2025年服务收入至少增长6% [23] - 预计全年核心调整后EBITDA在333 - 337亿美元之间，下限增加1亿美元 [23] - 预计第三季度核心调整后EBITDA约为85亿美元 [23] - 预计全年现金资本支出约为95亿美元 [24] - 预计调整后自由现金流在176 - 180亿美元之间，下限增加1亿美元 [24] - 预计2026年现金税约有15亿美元的收益 [26] - 与Grain Management达成协议，剥离全部800兆赫兹许可证，预计交易完成后将产生约8.5亿美元的增量所得税，交易预计在2026年第一季度完成 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 后付费业务 - 后付费电话净增用户、总后付费净增用户和总后付费新增用户均创第二季度历史最佳，同比两位数增长 [4] - 后付费账户净增用户同比加速，后付费家庭份额在各细分市场均有所增长 [5] - 后付费每账户平均收入（ARPA）增长超5%，为八年来最高增速 [6] 商业业务 - 商业集团继续打破增长纪录，在净增用户方面再次领先行业 [6] 5G宽带业务 - 连续第十四个季度在整体宽带行业净增用户方面领先，本季度T Mobile for Business的5G宽带净增用户也创历史新高 [13] - 速度和使用率持续快速增长，客户满意度高，流失率创历史新低 [14] 光纤业务 - 计划在今年实现10万以上的光纤净增用户 [14] - 收购MetroNet后，零售业务预计对服务收入略有增益，对调整后EBITDA和调整后自由现金流保持中性 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在较小市场和农村地区，后付费家庭份额增长，市场份额超过20%，连续九个季度成为后付费用户转网的领导者 [5][108] - 在企业市场，第二季度在商业后付费净增用户、后付费电话、5G宽带净增用户和后付费流失率方面均领先行业 [147] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Cable达成多年合作，为中小企业提供移动服务，以推动该领域的增长 [7] - 重点提升网络认知度，通过创新方式向消费者和企业传达“美国最佳网络”的信息 [9] - 持续推进网络建设，包括绿场建设、与U.S. Cellular合作以及推出t卫星服务 [10][11][12] - 推进数字化转型，Tea Life应用安装量超过7500万，约三分之二的消费者升级通过应用完成 [16][17] - 行业竞争动态变化，目前竞争焦点在于设备促销，但公司认为这是一项经济投资，能带来长期收益 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境竞争激烈，但公司喜欢这种动态环境，凭借最佳网络、最佳价值和最佳体验的独特优势，能够在竞争中获胜 [5][32] - 行业发展态势良好，过去三到四年，客户网速和数据消费增长三到四倍，同时实际支付成本降低，行业自由现金流增长50% [35][36] - 公司各个领域都存在增长机会，将继续为客户创造价值，打破纪录，实现长期目标 [19][20] 其他重要信息 - 计划于8月1日完成与U.S. Cellular的交易，预计合并后覆盖区域的容量将增加50%以上，站点覆盖范围将从9000个扩大到12000个 [11][12] - 今日商业推出t卫星服务，将网络覆盖范围扩展到美国50万平方英里的陆地未覆盖区域 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度用户强劲增长但流失率略有上升，市场情况如何，下半年流失率趋势以及竞争态势如何？光纤业务的增长情况，是否有其他无机增长机会？ - 竞争环境动态变化，公司凭借独特优势在竞争中获胜，目前竞争焦点在设备促销，这是一项经济投资 [32][33][34] - 预计第三季度流失率环比下降，同比持平或略有上升，目前已度过流失率高峰期 [36] - 光纤业务10万净增用户的目标来自两个合资企业和批发业务，未来会继续关注无机增长机会 [39] 问题2: ARPA增长的驱动因素是什么，对未来几年该业务线和服务收入增长是否更乐观？与有线电视运营商合作的战略和长期机会是什么？ - ARPA增长得益于费率计划优化和客户向高端套餐迁移，客户对套餐价值认可，选择更高端套餐 [50][51] - 下半年由于去年费率计划调整的影响，实现相同百分比增长难度增加，但名义上仍对现状感到满意 [54] - 与有线电视运营商的合作针对中小企业市场，该市场公司目前市场份额较低，合作收入具有增量性，是一项长期合作 [55][56] 问题3: 如何提高网络认知度？有线电视MVNO合作是否限制向某些大型企业销售？ - 提高网络认知度需要广告宣传、客户体验提升以及持续保持网络领先地位，同时第三方的认可和推荐也很重要 [65][66][70] - 合作协议限制合作伙伴服务的客户线路在1000条及以下 [63] 问题4: t卫星服务对ARPU增长的贡献以及对农村市场服务的影响？是否改变农村地区网络资产部署思路？ - t卫星服务可能促使客户向高端套餐迁移，从而推动ARPU增长，目前尚处于推测阶段，需进一步观察 [78][79] - 不会改变农村地区网络资产部署思路，公司通过AI算法进行网络建设，目前算法显示更多建设在农村地区 [81][87] 问题5: MetroNet和Lumos市场的覆盖位置和渗透率如何？2026年现金税预期是多少？ - 公司对宽带业务整体感到兴奋，计划成为有规模的宽带运营商，目前已具备相当于4000 - 4500万户家庭的覆盖能力 [96][97] - MetroNet在交易期间表现超出预期，公司将在收购后更新实际建设预期 [100] - 由于存在诸多不确定因素，暂不提供2026年现金税的精确估计 [101] 问题6: 农村市场份额目前情况如何，U.S. Cellular是否会改变市场格局？15亿美元税收优惠将如何使用？ - 农村市场份额超过20%，目标是继续扩大市场份额，U.S. Cellular的加入将带来更多机会 [108][109] - 税收优惠将根据资本分配原则进行使用，可能用于加速U.S. Cellular的协同效应或其他有价值的项目 [116][117] 问题7: 5G宽带业务持续增长的驱动因素是什么？是否会从闲置容量模式转向特定容量增强模式？ - 5G宽带业务增长主要得益于口碑传播，客户满意度高，产品性能和灵活性受到认可 [124] - 公司以闲置容量模式为核心，但也在探索其他模式，目标是在2028年实现1200万客户的目标 [129][132] 问题8: T Mobile在颠覆者和行业管理者之间的定位如何？继续保持颠覆性的空间还有多大？ - 公司认为当前是竞争激烈的时期，喜欢这种竞争环境，将继续作为战斗品牌和价值品牌参与竞争 [137] - 公司的战略具有可持续性，通过提供最佳网络、价值和体验，为客户和股东创造价值，有足够的发展空间 [139][140] 问题9: 企业对切片和t卫星服务的兴趣和需求如何？客户画像和用例有哪些？ - 企业对切片服务感兴趣，因为可以保证服务水平，满足关键连接需求；t卫星服务在公共部门、企业和特定行业有应用场景，如应急通信、石油和天然气运营等 [146][150] 问题10: 宽带业务的规模目标为何设定为15万左右？是否考虑进行更大规模的交易以加快网络扩张？ - 公司希望专注于固定无线和光纤业务，因为这是客户需求的方向，追求规模是为了实现良好的回报，而不是为了规模而规模 [157][159] - 公司会关注合适的机会，但不会盲目追求规模，同时会考虑文化和客户价值等因素 [160][161]