业绩情况 - 2025年基本每股收益0.7951元/股，较2024年增长9.91%[30] - 2025年营业收入290.86亿元，较2024年减少2.28%[31] - 2025年利润总额6.15亿元，较2024年增长27.72%[31] - 2025年归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，较2024年增长17.27%[31] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产175.79亿元，较2024年末增长8.30%[31] - 2025年末总资产515.38亿元，较2024年末减少1.32%[31] 利润分配 - 2025年度拟以总股本819,893,213股为基数，每10股派送现金股利2.39元（含税），共分配股利195,954,477.91元，占净利润30.06%[12] 资金变动 - 2025年交易性金融资产期末余额23.11亿元，较期初减少3.45亿元[38] - 2025年其他权益工具投资期末余额6.08亿元，较期初增加50.06万元[38] - 2025年应收款项融资期末余额2.19亿元，较期初减少3.29亿元[38] 费用情况 - 2025年期间费用22.79亿元，较上年同比下降15.88%[41] - 2025年销售费用1.39亿元，较上年同比下降13.98%[42] - 2025年管理费用12.85亿元，较上年同比增长1.12%[42] - 2025年研发费用8.43亿元，较上年同比下降30.18%[43] - 2025年财务费用0.13亿元，较上年同比下降81.85%[43] - 2025年其他收益4.38亿元，较上年同比增长88.66%[43] 业务数据 - 航空制造营业收入288.75亿元，毛利率9.33%，较上年减少1.16个百分点[57] - 其他行业营业收入2.11亿元，毛利率 -5.69%，较上年减少15.01个百分点[57] - 前五名客户销售额239.71亿元，占年度销售总额82.41%；关联方销售额15.40亿元，占年度销售总额5.29%[63] - 前五名供应商采购额112.78亿元，占年度采购总额42.72%；关联方采购额37.67亿元，占年度采购总额14.27%[63] 资产负债 - 货币资金期末数为34.65亿元，占总资产6.72%，较上期期末减少73.90%，主要受客户付款节奏影响[72] - 应收账款期末数为126.08亿元，占总资产24.46%，较上期期末增加40.31%，因客户付款节奏影响结算款少[72] - 合同资产期末数为93.08亿元，占总资产18.06%，较上期期末增加180.53%，因期末按履约进度确认收入但未达交付收款条件的产品增加[72] - 应付票据期末数为35.87亿元，占总资产6.96%，较上期期末增加47.33%，因期末未到期票据较多[73] - 合同负债期末数为46.77亿元，占总资产9.07%，较上期期末减少40.50%，受客户付款节奏影响预收款少[73] - 一年内到期的非流动负债期末数为9.05亿元，占总资产1.76%，较上期期末增加341.11%，因将于一年内到期的长期借款增加[73] - 长期借款期末数为15.68亿元，较上期增加42.39%，因本期新增借款较多[73] 研发与项目 - 公司通过重大资产重组募集配套资金30亿元用于研发与产能提升等项目[45] - 截至2025年底，公司向哈飞、昌飞拨付募集资金6.63亿元用于直升机生产能力提升项目和新型号研制[47] 股权变动 - 2025年11月24日，控股股东中航科工增持公司139.17万股股份[48] 未来展望 - 2026年围绕“降本增收”推进内部管理升级与市场开拓[83] - 2026年全力完成航空产品生产任务，构建现代化生产管理体系[83] - 2026年深耕国内应急救援、通航、警航市场，加大市场开拓力度[84] - 2026年创新升级成本管理模式，加强供应链价格管控[85] - 2026年健全重大风险“一风险一预案”专项防控机制[85] 人员情况 - 公司母公司在职员工11人，主要子公司在职员工13812人，在职员工合计13823人[111] - 公司生产人员7391人，销售人员137人，技术人员4079人，财务人员166人，行政人员2050人[111] - 公司博士研究生50人，硕士研究生1071人，本科5352人，专科及以下7350人[111] 股东情况 - 截至报告期末普通股股东总数为61,541户，年度报告披露日前上一月末为61,099户[171] - 中国航空科技工业股份有限公司持有无限售条件流通股292,010,310股，持股比例51.07%[174] 审计情况 - 审计认为公司2025年财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[190] - 审计将应收账款坏账准备和营业收入确认确定为关键审计事项[194][195]

AC332直升机高寒试飞完成 - “吉祥鸟”AC332直升机于2月9日在内蒙古根河机场成功完成高寒包线拓展试飞任务，充分验证了型号在极低温度条件下的各项性能 [2] - 此次试飞为AC332直升机的型号取证工作提供了重要支撑 [2] 试飞具体内容与成果 - 试飞期间，AC332直升机完成了总计10架次、11小时24分钟的飞行试验，以及4架次、2小时15分钟的地面试验 [2] - 试飞完成了高寒环境下的训练模式调参、B类起飞、操纵特性和稳定性、环控系统和液压系统等共计16个试验项目 [2] - 试飞核心目的是验证直升机在高寒环境下各项系统与部件的可靠性与安全性 [2] 试飞目的与行业意义 - 此次高寒试飞旨在验证AC332直升机能够满足高寒条件下的物资投送、搜索救援、医疗转运等多种任务需求 [2] - 高寒试飞是验证航空装备全疆域、全天候使用可靠性能的重要手段，也是取得型号合格证前的“必考科目” [2] - 其核心是验证极寒气候下全机系统与部件的功能、性能及可靠性，以满足适航与安全要求 [2]

联合飞机集团T1400无人直升机首航 - 联合飞机集团旗下哈尔滨联合飞机科技有限公司研发制造的铂影T1400无人直升机于10月30日首航成功，完成悬停、航线飞行、精准降落等动作 [1] - T1400无人直升机实现载重与续航双突破，最大有效载荷达650公斤，可执行跨区域物资投送或大范围巡检任务 [1] - 该直升机在哈尔滨市研发及生产，在黑龙江大农田、大森林、大湖泊、大界河等应用场景潜力很大，可应用于农业生产、物流运输、应急救援等领域 [1] 黑龙江省航空产业与低空经济发展 - 黑龙江省依托雄厚产业基础，构建了完善的航空制造产业链，培养了大量飞机研发、制造人才，搭建了从基础研究到量产落地的完整创新生态 [3] - 航空产业集群提档升级，哈尔滨平房区航空配套产业集群入选国家级中小企业特色产业集群，哈尔滨航空集群入选国家先进制造业集群 [3] - 加速布局国产大飞机产业链，哈尔滨东安民用航空发动机有限公司注册成立，中国商飞（哈尔滨）机体设计中心挂牌建设，一批优质企业融入国产大飞机供应链体系 [3] - 低空经济装备发展实现新突破，航空工业哈飞AC352直升机、AC332直升机等新机型涌现，哈尔滨联合飞机科技有限公司大型无人直升机产业基地一期等项目建成投产 [3] - 2024年黑龙江印发实施方案，提出到2027年全省低空经济规模培育壮大，低空空域改革实现突破，加快构建研发制造和市场运营双轮驱动的产业新格局，打造低空经济特色示范区 [4] - “十五五”期间将持续强化创新驱动，推动黑龙江产业基础与国产大飞机产业链深度融合，实现直升机、无人机等低空经济产业链加速跃升 [5]

展会表现与成果 - 第七届中国天津国际直升机博览会于10月16日至19日举行，来自郑州国家通航产业综合示范区的两家企业参展并完成5场飞行表演 [2] - 河南三和航空工业有限公司的3架自转旋翼机在飞行表演中表现突出，其S750型纵列双旋翼无人机和“太阳之鹰”自转旋翼机填补国内空白并已取得民航局型号合格证与生产许可证 [2] - 河南三和航空工业有限公司在展会上与6家省级应急管理单位、5家农林服务企业及4家通航运营公司达成深度合作意向，签约意向订单50架 [3] 公司动态与合作协议 - 中国飞龙通用航空有限公司在战略布局支持下完成总部迁址，成为“河南籍”企业，展示了覆盖医疗救援、低空作业、飞行培训的成熟运营体系 [3] - 河南航投航空融资租赁有限公司与天津直升机有限责任公司签署14架AC332直升机购销合同，将用于中国飞龙通用航空有限公司开展业务 [3] - 河南航投航空融资租赁有限公司与中国直升机设计研究所签署市场合作协议，将围绕旋戈系列无人直升机在产品升级、工程建设等领域开展深度合作 [3] 区域产业发展 - 郑州国家通航产业综合示范区以上街机场为核心，构建“运输航空+通用航空”功能互补、“枢纽经济+低空经济”业态协同的发展格局 [3] - 该示范区已集聚59家低空经济企业，机队规模突破176架，形成了研发制造、运营服务、飞行保障全链条产业生态 [3]

AC332直升机高原试飞 - AC332国产民用直升机在云南宁蒗泸沽湖机场成功完成高原自转着陆试飞 这是国产双发直升机首次实现该高风险科目试飞[2] - 自转着陆是直升机发动机故障时的应急安全操作 被视为飞行安全的最后防线 需通过严格适航试飞验证[3] - 试飞团队针对高原氧气稀薄和气象多变环境制定全流程应急预案 包括无机组通报时立即启动响应 消防车全程待命 专业医疗救援避免二次伤害等安全保障措施[3] 试飞过程与性能验证 - 试飞分三阶段推进：第一阶段拓展最大最小旋翼转速包线 第二阶段确定稳定自转速度与拉平高度 第三阶段整合验证关键飞行参数[4][5] - 正式试飞前进行两次模拟练习 直升机在近地面改出未着陆 实际试飞时模拟发动机失效后依靠自转操作稳健降落[6] - 试飞成功验证AC332在高原环境下的安全性能和操作可靠性 为后续市场应用提供关键数据支撑[4][6] 行业意义与产品定位 - AC332作为国产民用直升机明星产品 具备应对危难场景的能力 目标应用于应急救援和通用航空领域[6] - 此次试飞突破体现国产直升机在高原性能与安全技术上的进阶 推动行业适航标准提升[2][6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [3][123] 报告的核心观点 - 新战争形态催生军工新需求，全球军费增长提供物质基础，我国新质新域作战方式和军贸发展前景良好 [2][7] - 美国“关税战”对我国民机产业是“危中有机”，短期增加成本和风险，中长期加速国产替代和出海进程 [79][80] - 指数成分股调整会使部分个股受短期影响，调入成分股或获资金流入推动股价上涨，调出成分股面临抛压 [94] - 建议关注无人装备、低空经济等新质新域和军民结合领域，以及军工行业并购潮和市值管理下的投资机会 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数涨 0.41%，行业排名 24/31；上证综指涨 1.13%，深证成指涨 1.42%，创业板指涨 2.32% [20] - 涨幅前五为西测测试、星图测控、*ST 新研、红相股份、康达新材；涨幅后五为王子新材、光启技术、融发核电、佳驰科技、纵横股份 [20] 重要事件及公告 - 6 月 4 日，中巴国防部交流与合作联合委员会第七次会议召开；航材股份收购高温合金母合金知识产权；融发核电子公司中标项目 [21] - 6 月 5 日，兵器装备集团分立；东土科技调整募资项目；中国航天科技集团 A 股控股上市公司召开业绩说明会；AES100 发动机获生产许可证；AC332 直升机试飞；印尼评估采购歼 -10；卫星互联网低轨 04 组卫星发射成功 [22][23] - 6 月 7 日，内蒙一机增资西安爱生技术集团；中航重机转让股权 [24] 新战争形态催生新需求 全球军费 2.72 万亿美元，连续十年增长 - 2024 年全球军费开支同比增 9.4%，达 2.718 万亿美元，增幅为冷战后最高且连续十年增长 [26] - 前五大军费开支国为美国、中国、俄罗斯、德国和印度，美国开支增长 5.7%，欧洲、亚洲和大洋洲军费也有不同程度增长 [27] 低成本化更受重视，打得起才能打得赢 - 俄乌冲突使各国重视低成本武器装备效费比，推动军工行业研发生产低成本、高效能装备 [28] - 武器装备成本控制需从体系成本、全寿命周期成本、供应链成本视角出发，各类主体应共同构成低成本化铁三角模型 [30][47] 无人作战系统作用和潜力更受关注 - 无人化与智能化是军事作战趋势，无人作战系统将成为军事技术发展重点，引发军工产业变革 [49] - 无人化作战将改变军事理论、体制编制、战争形态等，带来新的对抗手段和战争样式 [56] 军事智能化保障赢得聪明、赢得主动 - 战争形态正从信息化向智能化演进，智能化作战涉及作战各环节，是智能技术的整体性运用 [57][59] - 军事智能化赋能“OODA”循环，提升作战效果，但无人化与智能化有区别，趋势并行 [61][66] 新战争格局，新军贸 - 全球军贸市场整体将快速增长，我国军贸短期内有望持续增长，“十四五”末期将由恢复式增长向内生式高速增长转变 [67][74] 美国关税战对我国民机产业而言“危中有机” 短期来看，“关税战”将增加国产民机供应链的风险和成本 - 国产大飞机供应链短期内面临成本压力和断供风险，对海外供应商依赖高，美国暂停发动机出口许可或影响 C919 交付进度 [81] 中长期来看，“关税战”或加速国产大飞机的国产替代进度 - “关税战”将推动我国民机产业国产替代，增加订单和资本投入，实现规模效应，降低生产成本 [82][83] “关税战”或加快国产大飞机的出海进程 - 国产民机出口或提速，C909 开拓海外市场；波音、空客受关税影响成本上升，国产大飞机有望凭借价格优势打开市场 [91][93] 指数成分股调整，部分个股受短期影响 - 5 月 30 日中证指数公司公告调整指数样本，6 月 13 日生效，调入成分股或获资金流入，调出成分股面临抛压 [94] 本周市场数据 估值分位 - 截至 2025 年 6 月 6 日，国防军工（申万）指数 PE 为 75.44 倍，处于 2014 年来的 65.82%分位 [96] 军工板块成交额及 ETF 份额变化 - 本周军工板块（申万）成交额 1993.15 亿元，降 2.45%；占中证全指成交额比例 4.29%，同比增 0.40pts；主要军工 ETF 基金份额环比上周涨 4.59% [97] 融资余额变化 - 截至 2025 年 6 月 5 日，军工行业融资余额 973.32 亿元，环比增 0.69%，占两市融资余额比例 5.43% [99] 军工三大赛道投资全景图 军工主赛道 - 包含航空、导弹及智能弹药等细分领域，是军工行业主要构成和发展驱动力，各细分领域有不同发展趋势和投资逻辑 [102][105] 大军工赛道 - 涵盖低空经济、民机等细分领域，是军工行业拓展的新赛道，支撑行业持续高景气发展，各领域有不同现状和投资机会 [102][106] 新域新质赛道 - 包括无人装备、反无人等细分领域，国内处于早期发展阶段，但应用确定性强，有望成为军工板块中长期高景气发展新驱动力 [103][108] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份等 [113] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲等 [114] - 航天防务（导弹及智能弹药）产业链：航天电器、航天南湖等 [115] - 商业航天（卫星制造及卫星应用）产业链：航天智装、中国卫通等 [116] - 船舶（深海）产业链：中国船舶、中国重工等 [117] - 军事智能化：能科科技 [118] - 军工材料：铂力特、超卓航科等 [119]