报告投资评级 - 报告未对英飞凌公司给出明确的股票投资评级 [1] 核心观点 - 英飞凌FY4Q25业绩展现韧性，收入略超预期，但盈利承压，AI业务是未来核心增长驱动力 [1][2] - 公司预计FY26将实现温和增长，AI相关业务的结构性拉动将部分抵消宏观与汇率逆风 [5] - 行业库存已趋正常，周期底部逐渐显现，需求将温和复苏 [4] FY4Q25及FY25全年业绩概览 - FY4Q25收入为39.4亿欧元，环比增长6%，同比下降2%，略高于市场预期的39.1亿欧元 [1] - FY4Q25 Non-GAAP每股收益为0.34欧元，低于市场一致预期的0.43欧元 [1] - FY25全年收入为166.6亿欧元，同比下降2% [1] - FY25全年经营利润率为17.5%，较FY24的20.8%有所下降，但处于公司指引的"高十几个百分点"区间 [1] - FY25调整后自由现金流为18亿欧元，占收入的12.3% [1] - 公司维持稳定分红政策，每股派息0.35欧元 [1] AI数据中心业务与市场展望 - 2025财年AI数据中心电源解决方案收入接近7亿欧元，较上年增长近3倍，并超出原目标约1亿欧元 [2] - 公司将FY26 AI业务收入目标上调至约15亿欧元，预期同比增长2倍 [2] - 英飞凌在AI数据中心供电链中的市场份额估计为30%至40% [2] - 管理层预计到2030年，全球AI数据中心功率需求将达10GW，相关总目标市场将达80至120亿欧元 [2] - 公司正与英伟达合作开发800V集中式供电架构，以提升能效 [2] - 公司亦在布局Edge AI与Physical AI应用，扩展至软件定义汽车与工业智能控制领域 [2] 安世半导体事件影响 - 管理层认为英飞凌与安世半导体在受影响产品上的重叠度有限，直接业务影响较小 [3] - 英飞凌凭借多元化的全球制造布局展现出供应链韧性，并为部分客户提供了替代支持 [3] - 该事件预计将促使汽车产业链重新审视库存管理策略 [3] 周期及下游市场展望 - 短期内客户下单行为仍偏短周期，可见度有限 [4] - 汽车半导体市场面临贸易与关税风险，各地区增长前景分化：中国新能源车市场增速放缓，欧洲有望回暖，美国或因税收激励到期而放缓 [4] - 预计FY26下半年，随着更多软件定义汽车量产，单车半导体含量将继续提升 [4] - 工业领域复苏延后，自动化、家电与空调需求疲软；可再生能源装机达峰后趋缓，但电网扩建及AI数据中心建设将带来结构性增长 [4] - 消费电子与物联网需求仍受宏观压力抑制 [4] - 公司整体产能利用率约80%，预计FY26财年逐步回升 [4] - 全年资本支出预计为22亿欧元，重点用于"智能功率晶圆厂"投产；调整后自由现金流目标为16亿欧元 [4] FY1Q26业绩展望 - 公司预计FY1Q26收入约36亿欧元，环比下降9%，高于典型的季节性下滑幅度 [5] - 预计FY1Q26经营利润率在中高十几个百分点区间，约15%至18% [5] - 管理层指出，短期内部分汽车供应商及整车厂可能在年底前进一步压缩库存，工业客户也有明显去库存动作，预计对第一季度带来短期冲击 [5] - AI电源业务仍维持高景气度，支撑整体结构性增长 [5]