报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京东健康2025年收入利润实现强劲增长，核心指标超市场预期，并积极打造医疗“AI+供应链”新基建，打通了从线上到线下、从院内到院外的服务闭环，维持“买入”评级 [1][4][8] 财务表现与核心经营指标 - **营收与利润高速增长**：2025年公司实现营收734亿元，同比增长26.3%；经调整经营利润43.9亿元，同比增长69%；经调整净利润65.3亿元，同比增长36% [4] - **利润率创历史新高**：2025年经调整经营利润率实现6.0%，经调整净利润率实现8.9%，达到公司成立以来最高利润率水平 [5] - **用户与资金储备**：截至2025年12月31日，过去12个月的年度活跃用户数量达到2.18亿，较2024年净增超3400万；公司资金储备总额为695亿元 [5] - **分业务收入**：2025年销售药品和健康产品收入同比增长25%至609亿元；线上平台/数字化营销及其他服务收入同比增长34%至126亿元 [5] 业务发展亮点 - **超级医药供应链优势**： - 药品：2025年全年首发超100款新药，较2024年的30余款实现跨越式增长，力争“新药全网首发第一站” [5] - 保健品：2025年超7000个营养保健品牌实现连续3年销售增长，持续挖掘婴童发育、银发营养、抗炎抗衰老、滋补即食化四大高潜力赛道 [5] - 医疗器械：积极探索“硬件+软件+服务+生态”四位一体智能健康管理新生态 [5] - **即时零售与线上线下融合**： - 线上购药医保个账支付服务范围扩展至29个重点城市 [5] - 截至2025年底已开设超300家自营药房门店，连接即时零售业务 [5] - 京东到家快检业务2025年订单量同比增长81.9%，服务覆盖至全国27个城市，可提供160多项到家检测服务 [5] - 截至2025年12月31日，超2.1万名护士入驻京东健康，为全国超47个城市的用户提供居家护理服务 [5][6] - **医疗AI全场景应用**： - 消费者端：打造“AI京医”系列产品，其中AI医生“大为”截至2025年底已完成数亿次交互，好评率达到98% [8] - 医院端：打造“京东卓医”，已在温州医科大学附属第一医院、华中科技大学同济医学院附属协和医院等多家医院成功落地，累计服务患者超500万人次 [8] 市场数据与估值 - **市场表现**：截至2026年3月6日，当前股价为48.40港元，总市值为155,401.52百万港元，52周价格区间为27.15-71.70港元 [3] - **近期走势**：近1个月股价下跌18.2%，近3个月下跌19.6%，但近12个月跑赢恒生指数，涨幅为18.6%（同期恒指涨5.7%） [3] - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为874亿元、1,004亿元、1,122亿元，同比增长率分别为19%、15%、12% [7][8] - 预计2026-2028年经调整归母净利润分别为66亿元、75亿元、82亿元 [8] - 对应经调整P/E分别为21倍、18倍、17倍（基于2026年3月6日汇率1港元=0.88元人民币换算） [7][8] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年ROE维持在10%，毛利率提升至25%，摊薄每股收益分别为1.8元、2.1元、2.3元 [7][9]

马斯克起诉OpenAI与微软 - 埃隆·马斯克向美国联邦法院起诉OpenAI及微软，寻求790亿至1340亿美元（约合5517.65亿至9359.05亿元人民币）的赔偿，相关审理预计2026年4月启动 [1] - 马斯克指控在其共同创立OpenAI期间提供了关键支持，使OpenAI获得约655亿至1094亿美元收益，微软获得约133亿至251亿美元收益，并主张这些为“不当得利/非法所得”，要求返还 [1] 苹果公司高管变动 - 苹果公司环境、政策与社会事务副总裁丽莎·杰克逊（Lisa Jackson）将于本月退休，结束其在苹果长达13年的任职生涯，其个人资料已从官网管理层页面移除 [1] - 现年65岁的杰克逊自2013年加入苹果，直接向首席执行官Tim Cook汇报，全面负责可再生能源、能效提升等领域的战略与执行 [1] - 在社会议题方面，杰克逊牵头负责苹果的“种族平等与正义倡议”，通过资金与项目合作支持教育、经济机会与刑事司法等领域的公平性改善 [2] OpenAI人事变动 - OpenAI心理健康安全研究负责人安德莉亚·瓦隆内（Andrea Vallone）已离职并加入Anthropic对齐团队 [2] - 瓦隆内在OpenAI任职三年，负责研究当模型面对用户情感过度依赖或心理健康危机信号时应如何回应，并组建带领“模型政策”研究团队，围绕GPT‑4、GPT‑5的部署及安全训练方法开展工作 [3] 百度自动驾驶海外拓展 - 百度旗下萝卜快跑携手阿联酋自动驾驶出行公司AutoGo，在阿布扎比正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营，这是其首次在海外推出该服务 [6] - 当地居民和游客可通过AutoGo App呼叫萝卜快跑全无人驾驶车辆，服务从亚斯岛开始，计划逐步拓展至阿布扎比更多区域 [6] - 萝卜快跑于2025年11月获得阿布扎比首批全无人商业化运营许可，计划2026年部署数百台无人车，建成当地规模最大的全无人驾驶车队 [6] 爱奇艺线下业务拓展 - 爱奇艺全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园于1月16日开票，2月8日开园，早鸟预售票价为159元 [6] - 该乐园定位为“小型化、快迭代、强互动”的室内新型乐园模式，深度融合“国创IP”与“前沿科技”，可根据热门剧集迅速更新内容 [8] - 乐园内部规划七大核心体验板块，包括利用技术让游客在《唐朝诡事录》等IP中互动的“全感剧场”，以及通过数字技术复刻场景的“光影互动空间”等 [8] 苹果内容与营销活动 - 苹果发布第60届超级碗（Super Bowl LX）中场秀完整预告片，确认歌手Bad Bunny将于2026年2月8日登台领衔演出 [9] - 预告片中Bad Bunny伴随其热门单曲《BAILE INoLVIDABLE》起舞，画面穿插不同国籍、风格和文化背景的人群，凸显多元包容主题 [11] 京东健康AI产品发布 - 京东健康在2026京东健康年度医生盛典上，发布了专为医生研发的循证医学AI产品“知医” [11] - “知医”深度整合千万级全球权威医学文献与指南，旨在成为医生的“智能外脑”，聚焦临床决策支持与科研学术两大核心场景，能快速筛选整合信息并输出结构化循证结论 [11] - 该产品将全面集成于京东医生App，并向全体医生开放使用 [11] - 目前京东健康构建了领先的AI健康服务矩阵，“京医千询2.0”大模型形成成熟技术架构，AI医生“大为”好评率持续提升，“AI京医”体系上线超1500个专家医生智能体，业内首个医院全场景大模型产品“京东卓医”在多家医院落地 [12] 机器人及AI技术进展 - 哥伦比亚大学创意机器实验室研发名为EMO的机器人面部系统，解决了仿人机器人“恐怖谷”效应中唇形与语音完美同步的关键问题 [12] - EMO具备自我学习能力，能够通过观察人类行为来优化自身的面部表达，让交互体验更接近科幻设定 [14] - 中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》顺利完成首次彩排，将“科技智造”融入舞美与内容创作，继蛇年春晚后，智能机器人将再度登上春晚舞台 [14][16] AI Agent行业动态 - 2025年被广泛称为“AI Agent元年”，AI已能执行写代码、做PPT、出方案甚至管理其他AI工作等任务 [17] - 开源多智能体框架MetaGPT的作者、AI创业公司DeepWisdom创始人吴承霖在播客中探讨了在“硅基劳动力”崛起的时代，普通人如何与智能体协作共生等议题 [17]