博通最新管理层会议释放出清晰信号——AI推理需求不仅正在迅速放量，而且仍处于上升通道的早期，未来对市场规模和产能 配置的重估，可能带来利润的系统性上修。 据追风交易台，在摩根大通日前组织的一场投资者会议中，博通管理层透露，公司在AI推理领域正迎来超预期的需求增长，甚 至"超过当前产能"，而这一趋势尚未被纳入此前对市场规模的预测，或为未来盈利带来上修空间。与此同时，非AI业务也开始 复苏，VMware持续放量，公司整体"多线开火"。 博通CEO Hock Tan与CFO Kirsten Spears表示，过去一年AI需求主要来自训练负载，尤其是"前沿模型"的训练。但最近两个月， 公司在AI推理方面的订单大幅上升。管理层指出，这波推理需求来自客户希望更快地变现其AI投资，"推理的市场容量，可能被 严重低估"。 AI推理需求超预期，有望推高市场规模预测上限 博通管理层表示，定制AI XPU芯片业务依然强劲，增长跑道清晰可见。过去9-12个月中，AI需求主要集中在前沿模型等训练工 作负载上。但在过去2个月里，随着客户努力将投资货币化，公司经历了推理需求的显著激增。管理层认为当前推理需求已超过 产能。 这一强劲的AI推 ...

英伟达业绩与股价表现 - 英伟达季度收入超过预期达390亿美元，数据中心收入350亿美元 [3] - 2026年第一季度收入预期为430亿美元，比分析师普遍预期高出20亿美元 [3] - 两个季度内销售额预测从330亿美元上升至430亿美元，6个月内收入增长预期达130亿美元 [3] - 股价跌至年度低点，交易价格与去年5月持平 [2] AI数据中心投资趋势 - 亚马逊、谷歌、微软和Meta预测2025年资本支出至少3150亿美元，是2023年1500亿美元的两倍多 [3] - 高盛预测七巨头2025年资本支出总额3310亿美元，2026年将额外增加320亿美元 [4] - 阿里巴巴计划每年资本支出近180亿美元，较之前水平大幅增加 [5] - AMD预测到2028年AI芯片市场销售额将达到5000亿美元 [5] 英伟达竞争优势 - 英伟达2025财年收入增长率预计56%，远高于博通的21%和苹果的5% [6] - 英伟达股价低于20倍27财年数字，相比苹果30倍和博通25倍更具吸引力 [5] - 博通虽然受益于AI数据中心繁荣，但增长潜力不如英伟达 [6] 毛利率与盈利前景 - 英伟达第四财季毛利率从78.9%峰值降至73.5%，预计2026年第一财季为71.0% [7][8] - Blackwell芯片全面投产后毛利率有望回升至75%左右 [8] - 毛利率每上升一个百分点，每股收益将增加0.07美元，4个百分点影响可达0.28美元 [8] - 在营收超过2000亿美元情况下，毛利率每变化1%相当于20亿美元毛利润变动 [8] 估值与投资机会 - 英伟达股价仅为2027财年每股收益目标的20倍，被认为太便宜 [9] - 市场对可能受益于AI的股票更加青睐，而非实际领先的AI芯片公司 [9] - 股价在112美元跌幅过大，但仍有进一步下跌至100美元的可能 [9]