涉及的公司与行业 * **公司**：蓝特光学[1][2] * **行业**：电子行业，具体涉及光学元件（模造玻璃、微棱镜、玻璃非球面透镜、AR光学）及其下游应用（智能手机、车载、光通信、智能影像、AR设备）[1][2] 核心观点与论据 * **业绩表现大超预期**：公司预计2025年实现归母净利润3.75-4亿元，同比增长70.04%-81.38%[1][2] 扣非归母净利润3.68-3.93亿元，同比增长70.89%-82.50%[1][2] 其中第四季度归母净利润1.25-1.50亿元，同比增长112%-155%[1][2] * **业绩增长核心驱动力**：大客户（推测为苹果）潜望式微棱镜需求增长[1][2] 模造玻璃在车载、光通信、智能影像等多个下游领域需求旺盛[1][2] * **未来增长动能强劲**：自2025年第三季度起，模造玻璃加速提供增长动能[2] 预计2026年公司业绩有望达到6亿元[2] 未来三年保持高复合增速[2] * **具体增长点**： * **手机光学**：国内大客户高附加值的超级棱镜项目预计2026年第一季度放量[2] 苹果未来2年新品可能采用玻塑混合方案，公司作为核心供应商将持续受益[2] * **光通信**：光模块领域，索尔思订单增长显著[2] * **其他领域**：影像设备、车载等新品发布带来需求催化[2] * **AR光学**：公司AR晶圆业务绑定下游核心客户进行技术配套和产品研发，随着AR产品推出，该业务有望加速成长[2] * **产能与资本开支**：公司于1月15日发布定增预案，计划募集资金10.55亿元，主要用于AR光学项目及玻璃非球面透镜生产[2] 其他重要信息 * **技术/产品趋势**：玻璃非球面透镜业务快速增长[2] 公司持续受益于光学创新[2] * **投资建议**：研报给出“继续重点推荐”的投资建议[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收5.77亿元，同比增长52.54% [1][2] - 2025年上半年归母净利润1.03亿元，同比增长110.27% [1][2] - 2025年第二季度营收3.21亿元，同比增长52.23%，环比增长25.63% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.58亿元，同比增长191%，环比增长26.91% [1] - 毛利率35.98%，同比提升4.38个百分点，环比下降3.87个百分点 [2] - 净利率18.17%，同比提升5.09个百分点，环比下降3.23个百分点 [2] - 销售费用率0.84%，同比下降0.59个百分点；管理费用率4.54%，同比下降1.63个百分点；研发费用率9.75%，同比下降2.41个百分点 [2] 产品结构 - 光学棱镜营收3.43亿元，同比增长68.90%，占总营收59.52% [2] - 玻璃晶圆营收1.52亿元，同比增长23.89%，占总营收26.40% [2] - 玻非透镜营收0.47亿元，同比增长50.97%，占总营收8.20% [2] - 光学棱镜增长受益于智能手机潜望式镜头模组需求扩张 [2] - 玻非透镜增长受益于车载电子、光通讯、智能手机及手持影像设备等多品类应用市场扩张 [2] - 玻璃晶圆增长受益于与各大客户的战略合作关系 [2] 成长前景 - 玻塑混合镜头有望成为智能手机镜头未来风向标，渗透率预计持续提升 [3] - AR头戴设备或成为移动终端下一轮创新焦点，AI赋能提升人机交互体验 [3] - 国内Rokid、Xreal、INMO影目、雷鸟创新等企业推出消费级AR产品，Meta、苹果等头部企业规划清晰 [3] - 公司在AR玻璃晶圆领域具备较强卡位优势，有望受益行业加速发展 [3] 财务预测 - 预计2025年营收15.45亿元，同比增长49.4%；2026年19.73亿元，同比增长27.8%；2027年24.75亿元，同比增长25.4% [4][5] - 预计2025年归母净利润3.25亿元，同比增长47.4%；2026年4.37亿元，同比增长34.4%；2027年5.56亿元，同比增长27.4% [4][5] - 预计2025年每股收益0.81元，2026年1.08元，2027年1.38元 [5] - 对应PE估值2025年40倍，2026年30倍，2027年23倍 [4][5]