ARC项目概述 - 印度准备推出ARC，这是一种受监管、卢比支持的稳定币，旨在与其央行数字货币协同工作，并减少对USDT和USDC的依赖 [1][7] - ARC由私营部门创建，标志着印度向双层数字货币系统的最严肃推进，该系统由印度储备银行牢牢控制结算层，同时允许私营公司在之上构建更快速、更智能、更灵活的支付轨道 [2] - ARC被设计为与印度储备银行的数字卢比共存而非竞争，预计最早在2026年第一季度推出 [7] ARC的运作机制与结构 - ARC是一种完全抵押、与印度卢比挂钩的数字资产，由现金等价物如政府证券、国库券和定期存款支持 [3] - 该系统分为两个不同层级：结算层由印度储备银行的数字卢比处理最终结算和货币监督，交互层由ARC在区块链上运作，作为可编程层用于支付、汇款、DeFi实验和商业交易 [4] - 每枚ARC代币仅在存入等值的印度卢比储备后才会铸造，确保系统完全有储备支持并符合印度的资本管制规则 [4] ARC的开发目标与战略意义 - 该项目由Polygon和印度金融科技公司Anq开发，后者在将区块链系统整合到卢比框架方面与监管机构密切合作 [5] - ARC旨在解决新兴市场共同担忧的问题，即加密牛市中资本大量流入美元挂钩稳定币，外国稳定币主导印度加密交易量，间接消耗了卢比流动性 [8] - 该举措符合印度长期数字经济愿景，包括加强印度卢比流动性，将价值保留在国内金融体系内，以及由于ARC必须由政府证券支持，从而自然增加对主权债务的需求 [8]

Circle公司业绩与战略转型 - Circle公司USDC稳定币规模实现翻倍但成本上升导致股价下跌[2] - 公司正从单一稳定币发行商向综合性金融平台转型以应对利率下降和竞争加剧[2] - 推出ARC区块链和Circle Payments Network等基础设施产品强化交易抽成模式[3][5] 稳定币行业发展趋势 - 稳定币正从加密货币领域转向主流支付汇款基础设施 Western Union等传统企业宣布发行稳定币[7] - 行业并购活动活跃 Coinbase收购BVNK Mastercard尝试收购Zero Hash Stripe收购Privy[8][9] - 《Genius Act》法案为稳定币提供监管框架要求发行必须全部以美元储备支持预计2027年第一季度实施[12][13] 加密货币投资格局 - 基础设施类公司如Circle和PayPal更专注于实际支付 facilitation而比特币和以太坊仍以投机交易为主[17][18] - 新兴企业链如Circle的ARC和Stripe的Tempo获得机构关注但代币投资存在风险例如Plasma链的XPL代币表现不佳[19][20] - 区块链领域目前仍属于风险投资资产类别而非零售投资类别[21]

财务数据和关键指标变化 - USDC流通量同比增长108%至737亿美元 [9] - 链上交易量同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入和储备收入为7.4亿美元，同比增长66% [10] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长78%，利润率达57%，扩张737个基点 [10] - 储备回报率为4.15%，同比下降96个基点 [26] - 平台内USDC持有量同比增长近14倍至102亿美元，占总流通量的14% [26] - 总分销及交易和其他成本增长74%至4.48亿美元 [27] - RLDC利润率为39.5%，同比下降270个基点，但环比第二季度提升133个基点 [27] - 其他收入增长至2900万美元，主要为高利润率的订阅和服务收入 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 稳定币网络方面，CCTP协议交易量同比增长约640%至313亿美元，占主要桥接提供商总流量的47% [14][15] - 在数字资产交易市场，USDC在现货交易和永续合约市场的份额持续增长 [15] - 代币化货币市场基金USYC规模增长超过三倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [16] - Circle支付网络方面，月总支付量在5个月内增长超过100倍，截至11月7日年化交易量达34亿美元 [23] - 支付网络成员金融机构数量增至29家，另有55家正在审核中，总管道达500家 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额提升至29% [12] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额扩大至40% [12] - 支付网络已在美国、巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚等市场实现资金流动 [22] - 预计即将在哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等市场推出支付网络服务 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建全栈互联网金融平台，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [7][8][9] - ARC网络公共测试网已上线，拥有超过100家世界级公司参与测试，目标在2026年实现主网商用 [18][19] - 公司正在探索在ARC网络上推出原生代币，以驱动网络效用、激励和治理 [11][20] - 通过保持市场中立的基础设施地位，与领先公司建立合作关系，巩固竞争优势 [13] - 竞争护城河包括受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施以及广泛的产品和技术创新 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于全球货币市场重大变革的开端，多项核心业绩驱动因素可被市场实时观察 [29] - 全球范围内技术进展和监管清晰度为公司带来商业顺风，特别是在美国《天才法案》通过后，主要金融机构更愿意拥抱该技术 [49][50][129] - 公司不提供详细的季度或全年财务指导，但会提供全年某些指标的指导，并在预期业绩与指导有重大偏差时进行更新 [29][30] - 公司将2025年其他收入指导上调至9000万美元至1亿美元，调整后运营费用指导上调至4.95亿美元至5.1亿美元 [30][31] 其他重要信息 - 公司本季度新增5条区块链支持，目前共支持28条链 [11][27] - 调整后运营费用同比增长35%至1.31亿美元，其中包含500万美元与股权激励相关的新增工资税 [28] - 公司已完成三笔并购交易，并购战略主要用于加速核心产品供应，而非为了多元化 [79][80] - 公司已获得25项专利，源于其工程研发和创新的成果 [81] 问答环节所有提问和回答 问题: Circle支付网络的管道发展和货币化策略 - 公司强调注重成员质量而非数量，关注其运营能力和流动性实力，目前专注于网络增长而非货币化，未来可能通过低费率模式实现规模化盈利 [36][37][38][39] - 随着网络增长，相关成本（如风险合规审查）会增加，但公司通过技术手段确保可扩展性和成本效率 [71][72][73] 问题: 对美联储官员关于支付创新言论的看法及监管环境 - 公司完全赞同美联储理事Waller的观点，认为其基础设施对新兴的链上金融系统至关重要，并相信全球金融系统正经历向代码化表达的大规模架构转变 [45][46][47] - 监管清晰度（如《天才法案》）和技术进步是市场份额增长的关键驱动力，主流机构更倾向于与具备信任、透明度和合规性的基础设施合作 [49][50][51] 问题: ARC网络原生代币的探索及其与支付网络的协同 - 探索原生代币旨在为全球参与者提供效用、激励和治理参与，目前处于评估阶段，更多细节将后续公布 [57][58][88] - ARC网络可作为支付网络的重要基础设施，提供低成本、最终结算和外汇能力，测试网已支持多种非美元货币 [62][63][64] 问题: 支付网络管道转化催化剂、产能及并购策略 - 催化剂源于企业对稳定币基础设施在速度、资本效率和成本效率方面的需求，公司关注确保网络双向价值提升 [68][69][70] - 并购主要用于加速核心产品供应，公司主要依靠有机创新，但对能加速各产品领域的并购机会持开放态度 [79][80] 问题: 平台内USDC的使用场景构成及ARC代币效用 - 公司不按用例细分平台内USDC，但重点与拥有可信增长路径的分销平台合作，通常为提供钱包、支付、交易等服务的金融超级应用 [85][86] - ARC代币的潜在效用包括治理、经济激励和利益相关者参与，具体细节仍在探索中 [88][89] 问题: 其他收入的驱动因素及第四季度RLDC利润率指引 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作的前期集成费用，该业务具有波动性；交易收入下降源于上季度USYC产品赎回费用的暂时性飙升 [94][95][96][97] - 公司对指引持适度保守态度，基于当前可见度，不纳入所有预期进展，RLDC利润率波动受网络效应和特定经济协议的影响 [102][103][104] 问题: 对稳定币商品化观点的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应（产品集成、开发者飞轮、流动性），并非商品，公司已建立监管、基础设施和流动性护城河 [109][110][111][112][113] - 行业结构将是赢家通吃，公司正加大平台投资以抓住金融系统互联网化的机遇 [114][115] 问题: 除加密交易外USDC的主要用例及潜在生息影响 - 主要用例包括跨境支付、企业财资管理、数字美元储值以及传统金融市场（如清算所、衍生品交易所）将稳定币用作抵押品 [123][124][125][126][127] - 关于生息，当前讨论焦点是分销商能否提供奖励，《天才法案》的现有规定保持了稳定币作为现金等价物的属性，公司支持分销模式的创新 [134][135] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判 - 公司USDC的网络效用和流动性使其成为许多产品的必备支持，经济激励仅提供给有明确增长路径的合作伙伴，许多大型品牌集成USDC并无直接经济激励 [140][141][142][143]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP收入同比增长21% [4][16] - 第三季度调整后EBITDA同比下降17% 但表现远超内部预期 [4][16] - 第四季度预期收入增长为高个位数百分比 调整后EBITDA利润率同比下降约700个基点 [27] - 2025年全年收入指引维持在20-21亿美元 调整后EBITDA指引上调至1.65-1.75亿美元 非GAAP每股收益指引上调至1.31-1.44美元 [26] - 企业部门费用因奖金计提增加和监管基础设施投资的时间因素而上升 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B部门收入增长略高于30% 主要由重要BaaS合作伙伴及BaaS组合增长驱动 [17] - BaaS渠道活跃账户和购买量等关键运营指标持续增长 [17] - rapid雇主服务渠道收入因活跃账户和交易活动减少而下降 但新的领导团队已实现强劲的新雇主合作销售 [18] - 货币流通部门收入持平 利润率预计提升450-500个基点 税收处理业务表现强劲且亏损率好于预期 [20][27] - 消费者服务部门收入预计下降低双位数百分比 零售渠道活跃账户同比下降4% 降幅显著缓和 [23][27][28] - 第三方现金转账量同比下降5% 但若排除两个合作伙伴则增长低至中个位数 平均每笔交易收入同比增加 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 金融服务中心渠道被视为有吸引力的机会 合作伙伴与客户互动更紧密 [9][10] - 通过与Stripe合作进入中小企业市场 该市场规模可观 [12][30] - 消费者业务中的零售渠道持续经历中双位数百分比的稳定下降 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括签署和启动新合作伙伴 优化平台和流程 减少运营和地缘政治风险 [5] - 退出上海运营以支持业务需求和增长战略 [5][25][28] - 嵌入式金融市场需求强劲且加速增长 94%的受访公司计划增加嵌入式金融支出 76%将在未来12个月内增加投资 [14][15] - 通过Project 30项目旨在将新客户实施时间缩短至30天 以加速上市时间并可能覆盖中型市场客户 [46][47][54] - 增长驱动力重新定位于B2B部门和货币流通业务 以利用嵌入式金融市场的顺风 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年前景越来越有信心 认为公司已稳定并为进一步增长奠定基础 [34][35][36] - 尽管组织规模比三年前小 但签约和启动的势头改善 验证了决策的正确性和执行力 [36] - 消费者业务仍面临阻力 但有投资计划 且相比往年更有能力应对 [35] - 资产负债表增长被视为另一个增长驱动力 公司计划继续投资于管理该增长并提高其盈利能力的能力 [6][7] 其他重要信息 - 所有讨论的数字均为非GAAP基础 [2][3] - 新的重组项目包括退出上海运营的相关成本 主要是遣散费 [25] - 公司致力于推动运营效率和生产力 包括管理成本 精简组织和提高效率 [28][29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 嵌入式金融强劲需求的驱动因素是什么 - 驱动因素包括公司希望通过嵌入式金融解决方案加深客户关系 实现关系货币化并提供更大效用 这正成为其战略要务 [39][40] 问题: 新签约和上线的收入时间线及其对2026年损益表的影响 - 货币流通解决方案实施时间线较短 新合作伙伴通常在签约后6-8个月内启动 收入爬坡期取决于具体解决方案 一般为6个月到一年 [42][43] - 公司通过Project 30项目积极致力于缩短实施时间 目标是将技术实施时间减少至30天 [46][47] 问题: 在嵌入式金融加速背景下 公司如何聚焦业务拓展 是否存在承接能力限制 - 公司主要聚焦于帮助世界领先品牌构建嵌入式金融解决方案 目标客户是拥有庞大客户基础或现有计划的大型知名品牌 [53][54] - Project 30项目通过简化上线流程 未来将有助于公司覆盖中型市场客户 [54] 问题: Workday和Stripe合作关系的潜在影响 - Workday合作完成了EWA平台整合 未来潜力取决于公司在该领域签约合作伙伴的能力 技术整合已完成 可以服务使用Workday平台的雇主 [55] - Stripe合作处于货币流通领域 专注于企业现金存款 尽管现金在经济中仍广泛使用 但业务规模需要时间发展 即使平台内采用度一般 也可能带来显著业务 [56][57]

公司新产品发布 - Circle公司在未来投资倡议（FII）会议上宣布正式推出一款名为ARC的新产品，该产品被描述为一个面向互联网的经济操作系统，本质上是一个区块链网络，旨在将金融和经济活动原生地引入互联网[2] - ARC区块链网络的设计旨在满足主流大型公司的特定需求，已有超过100家主要公司和项目参与，涵盖银行业、资本市场、大型科技、人工智能公司和支付公司，包括高盛、Visa、万事达、Anthropic等知名企业[3] - 该技术被主要金融和科技公司视为一种将现有业务模式迁移至互联网原生构建的方式，应用场景包括支持资本市场运作、信贷发放和支付系统工作，将这些活动从与互联网分离的状态迁移到基于智能合约的系统[4] 新产品应用与商业模式 - ARC平台的应用范围广泛，支付是一个重要应用，此外还包括使用稳定币进行外汇、借贷以及智能商务和支付等金融系统的多个组成部分[5][6] - 公司认为ARC具有显著的长期收入潜力，不仅对Circle公司，对整个构建于此的生态系统也是如此，收入机会主要与交易收入相关[8] - 公司采用一种"大帐篷"和生态系统思维模式，旨在为基于该基础设施的企业创造新的收入机会，并让许多主要公司参与该网络的运营[9] 稳定币市场与全球需求 - 全球对USDC稳定币的需求持续增长，公司大部分业务来自全球市场，新兴市场的需求增长尤为显著[10] - 在中东等地区，利用稳定币进行快速、高效、低成本的跨境资金转移能力非常强大，特别是在与非洲、东南亚部分地区或欧洲等地的交易中[11] - 许多企业希望以美元进行结算，使用数字美元可以避免当地银行系统和基础设施的复杂性和成本，中东是一个增长强劲的市场，公司正在阿联酋建立受监管的业务，预计该地区将继续成为稳定币领域的重要增长市场[12][13] USDC市场表现与增长动力 - USDC的市场市值约为760亿美元，并且继续保持快速增长[14][15] - 自《21世纪法案》通过后，增长出现加速，该法案将这种运营方式纳入法律，USDC实现了近100%的年增长率[15] - 增长动力包括越来越多公司参与该领域、各国政府出台法律允许该技术在其金融部门内运作等有利因素[15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为137亿美元，高于指引区间上限，环比增长6% [22] - 非GAAP毛利率为40%，比指引高出4个百分点，主要受营收增长、产品组合优化和库存准备金减少推动，部分被Lunar Lake产量增加和Intel 18A早期爬坡所抵消 [23] - 第三季度每股收益为0.23美元，指引为盈亏平衡，主要得益于营收增长、毛利率提高和持续的成本控制 [23] - 第三季度运营现金流为25亿美元，资本支出总额为30亿美元，调整后自由现金流为正9亿美元 [23] - 公司通过多项交易确保了约200亿美元的现金，包括来自美国政府的57亿美元、软银集团的20亿美元、Altera交易带来的43亿美元以及Mobileye股权出售获得的9亿美元 [23] - 期末现金及短期投资为309亿美元，预计英伟达的50亿美元投资将在第四季度末完成 [24] - 第四季度营收指引为128亿至138亿美元，中值133亿美元，预计环比大致持平 [32] - 第四季度非GAAP毛利率指引约为36.5%，预计每股收益为0.08美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 英特尔产品部门营收为127亿美元，环比增长7%，超出预期 [25] - 客户端计算事业部（CCG）营收为85亿美元，环比增长8%，超出预期，得益于季节性更强的市场总量、Windows 11驱动的更新周期以及Lunar Lake和Arrow Lake爬坡带来的更优定价组合 [26] - 数据中心与人工智能事业部（DCAI）营收为41亿美元，环比增长5%，超出预期，得益于产品组合改善和企业需求增长 [27] - 英特尔产品部门营业利润为37亿美元，占营收的29%，环比增加9.72亿美元，主要由于产品利润率提高、运营费用降低以及第二季度期间费用的有利对比 [28] - 英特尔代工（IFS）部门营收为42亿美元，环比下降4% [29] - 英特尔代工部门第三季度营业亏损为23亿美元，环比改善8.47亿美元，主要由于第二季度约8亿美元的减值费用带来的有利对比 [30] - "所有其他"业务营收为10亿美元，其中Altera贡献3.86亿美元，环比下降6%，主要由于Altera在季度内完成交易 [31] - 第四季度预计英特尔产品部门营收将环比小幅增长，但低于客户需求；CCG预计小幅下降，DCAI预计将强劲环比增长 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户端市场总量预计2025年将接近2.9亿台，标志着自2023年疫情后低点连续两年增长，这是自2021年以来最快的市场总量增长 [26] - 在人工智能数据中心领域，CPU发挥着关键作用，随着人工智能使用的扩展，特别是推理工作负载的增长速度超过训练，这一趋势将持续 [27] - 由于人工智能基础设施的快速扩张，以及对传统基础设施过去几年的投资不足，服务器CPU的市场总量预计将稳步增长 [27] - 人工智能的快速部署和采用，以及对晶圆和先进封装服务日益增长的需求，增强了公司对代工市场长期总量的信心 [30] - 预测到2030年，人工智能容量（以吉瓦计）将增长超过10倍，这为英特尔代工的外部客户在晶圆和差异化先进封装能力方面创造了重要机会 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过改进工程和设计执行来巩固x86架构的领导地位，包括招聘和提拔顶级架构人才，并重新规划核心路线图以确保具备一流特性 [11] - 新成立的中心工程组将统一横向工程功能，推动基础IP开发、测试芯片设计、EDA工具和设计平台的杠杆效应，并牵头建立新的ASIC和设计服务业务，为外部客户提供定制硅 [11][12] - 在客户端，公司计划在年底前推出首款Panther Lake产品，并在明年上半年推出更多型号，以巩固在笔记本市场的强势地位 [12] - 在高端桌面市场，竞争依然激烈，但AeroLake出货量全年增长，下一代NovaLake产品将带来新的架构和软件升级，特别是在PC游戏领域 [13] - 在人工智能加速器战略方面，公司相信可以在为新兴推理工作负载开发计算平台方面发挥重要作用，这将是比人工智能训练工作负载大得多的市场 [14] - 公司计划以年度节奏推出连续几代针对推理优化的GPU，具备增强的内存和带宽以满足企业需求 [15] - 在代工业务方面，公司对投资保持纪律性，专注于能力和可扩展性，并只在有确定的外部需求时才增加产能 [18] - 公司正与英伟达合作，通过NVIDIA NVLink连接双方架构，将英特尔CPU和x86领导力与英伟达无与伦比的人工智能和加速计算优势相结合，为超大规模、企业和消费市场创造新产品 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济存在波动性，但客户采购行为和库存水平健康，行业供应已显著收紧 [21] - 人工智能的快速采用正在推动传统计算的增长，并强化各业务的势头 [21] - 公司对CPU市场总量在2026年继续增长持谨慎乐观态度，尽管在改善竞争地位方面仍有工作要做 [21] - 产能限制，特别是在Intel 10和Intel 7节点上，限制了公司在第三季度完全满足数据中心和客户端产品需求的能力，预计这种紧张的供应环境将持续到2026年 [22][25] - 公司正处于人工智能革命的早期阶段，相信英特尔能够并将在这场变革中扮演更重要的角色 [9] - 人工智能正在推动新计算架构、硬件、模型和算法的需求加速，同时也推动了传统计算的新增长 [9] - 公司看到日常活力和协作显著增加，因为员工在经过一段时间的远程和混合办公后返回办公室 [8] - 公司正在努力缩小现有差距，努力恢复市场份额，包括改进多线程能力 [14] 其他重要信息 - 公司在第三季度偿还了43亿美元的债务，并将在2026年到期时继续优先去杠杆化 [24] - 公司预计2025年总资本投资约为180亿美元，2025年部署的资本支出将超过270亿美元，而2024年为170亿美元 [34] - 公司预计2026年非控制性权益支出在12亿至14亿美元范围内 [114] - 英特尔18A良率正以可预测的速度进展，亚利桑那州的Fab52现已全面投入运营，专门用于高产量制造 [16] - 英特尔18A家族是未来至少三代客户端和服务器产品的基础 [16] - 公司在Intel 14A方面继续专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计启用和基础IP，并与潜在外部客户积极接洽 [17] - 先进封装活动进展良好，尤其是在EMIB和EMIB-T等差异化领域 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于代工业务信心增强的原因 [37] - 回答: 信心增强部分源于与软银等合作伙伴的公告，因为他们正在建设人工智能基础设施，这将需要更多代工产能 同时，在18A和14A技术节点上取得了良好进展，包括良率改善、Fab52全面运营、与客户在里程碑上的合作以及先进封装需求的增长 [38][39][40] 问题: 关于2026年毛利率走势的驱动因素 [41] - 回答: Altera的剥离将带来毛利率逆风 产品组合（如Lunar Lake和Panther Lake新产品的初期成本）将影响毛利率 代工业务毛利率预计将因规模效应和向更先进节点（如18A、Intel 3）的混合转变而改善 改善程度主要取决于产品组合情况 [42][43][44][45] 问题: 关于代工产能投资与客户承诺的"先有鸡还是先有蛋"问题 [47] - 回答: 公司正与多个客户接洽，建立信任的关键是展示良率改善、可靠性和合适的IP 公司期望在部署资本以满足需求之前获得客户的坚定承诺 公司现有的资本支出投资和"在建工程"提供了灵活性，有望利用现有足迹为外部客户驱动合理供应 [48][49][50][51][52] 问题: 关于供应短缺的来源和解决方式 [53] - 回答: 短缺普遍存在，特别是在Intel 10和7节点上，公司没有计划增加这些节点的产能，正在消耗库存并尝试引导需求转向其他产品 此外，还存在广泛报道的基板短缺等问题 需求比年初预期更强劲，可能持续到明年 [54][55][56] 问题: 关于2026年需求超出供应的情况是否包括客户端，以及第一季度趋势 [59] - 回答: 供应紧张涉及服务器和客户端，但公司正将部分低端客户端产能转向满足更广泛的客户端需求，特别是服务器需求 第一季度可能是短缺最严重的时期，因为库存缓冲减少，工厂产能已全力运转，可能无法打破季节性下滑趋势，但下半年情况将开始改善 [59][60] 问题: 关于改善的现金状况对资本支出或产品业务投资的影响 [61] - 回答: 首要重点是去杠杆化，公司已在第三季度偿还43亿美元债务，并计划偿还明年到期债务 在资本支出方面将保持纪律性，需要看到明确的客户需求才会增加投资 运营支出投资预计明年仍为160亿美元，但正调整其组合以驱动最佳增长和回报 [62][63][64] 问题: 关于180亿美元资本支出指引的确认以及18A产能增加的时间安排 [66] - 回答: 180亿美元资本支出指引基本保持不变，资本支出可能波动 在18A方面，近期不会显著增加产能，预计该节点将存在较长时间，明年会有资本支出投资，但产能不会显著超出当前预期 [66][67][68] 问题: 关于18A良率与历史成功节点的对比以及其对毛利率的影响 [69] - 回答: 18A良率目前足以应对供应，但尚未达到驱动理想利润率所需的水平，预计到明年年底能实现，后年达到行业可接受水平 14A的起步情况优于18A同期 良率改善将有助于毛利率 [70][71] 问题: 关于如何让客户从旧产品过渡到新的AI产品 [73] - 回答: AI产品表现良好，AI PC季度环比双位数增长，预计年底出货量达1亿台 旧节点需求强劲也出乎意料 需要与独立软件供应商合作推动PC端AI应用生态发展，这需要时间 Windows更新周期（不完全是AI故事）也推动了旧产品需求 [75][76][77][78] 问题: 关于18A良率状况和明年产能增加的澄清 [79] - 回答: 18A良率符合当前目标，但需要进一步提高才能实现完全的成本效益，这需要明年全年时间 关于产能，明年不会增量增加18A的"产能"，但会逐步提升"产量" [80][81][82] 问题: 关于固定功能计算和ASIC支持的更多背景 [84] - 回答: 中心工程组推动的ASIC设计是一个好机会，可以扩展核心x86 IP的影响力，并为系统和云客户提供定制硅 结合代工和封装能力，AI将驱动增长，公司有机会建立完整的ASIC设计服务以满足客户需求 [85][86] 问题: 关于14A计划的更新，考虑到资产负债表改善 [87] - 回答: 自上一季度以来，与客户在14A方面的合作增加，客户看到强劲需求，需要英特尔在14A上保持强大 公司也在吸引关键人才，这增强了推进14A的信心 [88][89] 问题: 关于与英伟达合作的最新情况，包括时间安排和客户反馈 [91] - 回答: 与英伟达的合作非常重要，结合了英特尔CPU和x86领导力与英伟达的AI和加速计算优势，通过NVLink连接，将在多代产品中创造新类别 这是深入的工程合作，将针对AI时代优化定制数据中心和PC产品，是多年的合作，也是扩大市场总量的增量机会 [92][93][94] 问题: 关于AI推理市场战略是更侧重合作还是自有IP [95] - 回答: AI推理是早期市场，存在机会 公司专注于复兴x86，并为其定制用于新AI工作负载的CPU和GPU，特别是针对高效能代理管理和物理AI的新计算平台 公司将与现有企业和新兴公司合作 [96][97] 问题: 关于在摆脱Intel 10/7节点并主要使用18A节点情况下的正常化毛利率 [99] - 回答: 毛利率受两个因素影响：1) 旧节点的高成本与新节点的更优成本结构，代工业务从负毛利率转为正毛利率将带来显著改善；2) 产品竞争力，特别是在数据中心领域，需要改善产品性能和成本结构以获得更好 margins 此外，多个新工艺节点快速推出带来的高昂启动成本也影响了毛利率，随着节奏正常化，这部分成本将减少 [100][101][102][103][104] 问题: 关于数据中心路线图更新，特别是Diamond Rapids [105] - 回答: Diamond Rapids获得了超大规模客户的有力反馈 公司还专注于新产品Coral Rapids，将包含同步多线程以提升性能，目前处于定义阶段，将确定并执行路线图 [106] 问题: 关于与英伟达合作是否可能超越NVLink，扩展到例如使用Gaudi进行推理工作负载 [110] - 回答: NVLink是连接x86和GPU的枢纽 在AI战略方面，公司正在定义"Question Island"（可能为口误或代号），并拥有新的产品线，专注于代理AI和物理AI的推理侧，敬请关注后续更新 [111][112] 问题: 关于非控制性权益支出的展望 [113] - 回答: 预计2026年非控制性权益支出在12亿至14亿美元范围内，公司将努力尽可能减少此项支出 [114]

财务数据和关键指标变化 - USDC流通量在6月30日达到613亿美元 同比增长90% 8月10日进一步增至652亿美元 年内增长49% [7] - 二季度链上交易量同比增长54倍至近6万亿美元 7月单月交易量达24万亿美元 [7] - 二季度总收入及储备收入同比增长53%至658亿美元 [26] - 调整后EBITDA为126亿美元 同比增长52% 利润率达50% [28] - 储备回报率为414% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC业务：新增8个区块链网络支持 显著扩展CCTP v2可用性 [11] - USYC收益代币：与币安扩大合作 作为抵押品使用 [12] - Circle支付网络(CPN)：已在香港、巴西、尼日利亚和墨西哥开通支付通道 超过100家金融机构有意加入 [12] - Circle Gateway：简化跨链USDC体验 [14] - ARC区块链：宣布推出新的一层区块链网络 使用USDC作为原生gas费货币 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数字资产交易市场：USDC在现货交易量中的份额从1%增长至10% [19] - 跨境支付市场：与Remitly、MoneyGram等公司合作 [18] - 银行和支付基础设施：与Matera、Fiserv等公司达成协议 服务数万家银行和金融机构 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出ARC区块链网络 针对金融机构需求设计 [15][16] - 扩大支付网络CPN 计划增加更多支付通道 [56] - 通过合作伙伴关系扩大USDC应用场景 包括币安、OKX等大型交易所 [18][40] - 行业竞争方面 公司认为稳定币是赢家通吃的市场 凭借网络效应和合规优势占据有利位置 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为Genius法案的通过将加速稳定币的主流采用 [10] - 预计稳定币行业未来几年复合增长率在25%-90%之间 中位数为60% 公司采用保守的40%增长预期 [30][108] - 看到金融机构对稳定币技术的兴趣显著增加 [95] - 认为区块链技术正在从早期采用阶段进入主流采用阶段 [7] 其他重要信息 - 加入Pledge 1%计划 预留270万股A类普通股用于未来捐赠 [8] - 收购区块链隐私技术团队和知识产权 [72] - 预计2025年其他收入在7500万至8500万美元之间 [30] 问答环节所有的提问和回答 关于ARC区块链 - ARC的gas费用可能成为新的收入来源 [36] - ARC设计用于支持主流金融机构构建链上金融产品 [36] - ARC将采用专业验证节点和新型共识机制 [92] 关于USYC - USYC设计用作收益型抵押工具 [42] - 与币安的合作将USYC作为抵押品引入全球最大交易所 [43] - 目标是未来在更多交易所和传统清算所推广此架构 [44] 关于交易量与流通量关系 - USDC具有高流通速度特性 [51] - 交易量增长快于稳定币供应增长 反映区块链基础设施改进 [52] 关于支付网络CPN - 计划大幅增加支付通道数量 [56] - 正在开发自助服务工具以加快金融机构接入 [57] - ARC区块链将为CPN提供技术支持 [59] 关于支付行业竞争 - 采取"大帐篷"策略 鼓励多方在其稳定币网络上构建 [64] - Shopify接受USDC支付有助于扩大网络效用 [66] 关于并购策略 - 主要依靠有机产品开发 但会选择性收购关键技术团队和IP [71][72] 关于汇款市场 - 观察到B2B和消费者间汇款需求增长 [77] - USDC的全球流动性网络是竞争优势 [79] 关于OKX合作 - OKX将采用Circle钱包技术 向其6000万用户推广USDC [85] 关于Genius法案影响 - 法案通过后机构兴趣显著增加 [95] - 但大型金融机构采用新技术需要时间 [98] 关于非美元稳定币 - 长期看好各主要货币稳定币发展 [122] - EURC表现良好 计划在ARC区块链上支持更多本地稳定币 [126] 关于Circle Gateway - 简化跨链USDC用户体验 [130] - 与CCTP协议互补 解决不同层面的问题 [128] 关于合作伙伴策略 - 采取多样化合作模式 不单纯依赖储备收入分成 [137] - 注重建立共赢增长关系 [138]

财务数据和关键指标变化 - USDC流通量在2025年6月30日达到613亿美元 年增长90% 截至8月10日进一步增长至652亿美元 年内增长49% [7] - 第二季度链上交易量同比增长5.4倍 达到近6万亿美元 7月单月交易量达2.4万亿美元 [7] - 总收入与储备收入同比增长53% 达6.58亿美元 储备回报率为4.14% [28] - 其他收入增长3.5倍至2400万美元 其中订阅和服务收入增加1300万美元 [29] - 调整后EBITDA为1.26亿美元 同比增长52% 利润率达50% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC业务: 新增8个区块链网络支持 推出CCTP v2版本提升流动性 [12] - USYC业务: 与币安合作将其作为抵押品 实现24/7/365流动性转换 [13] - Circle支付网络(CPN): 已在香港/巴西/尼日利亚/墨西哥开通支付通道 超过100家金融机构加入 [13] - Circle Gateway: 简化跨链USDC体验 提升主流金融应用采用率 [14] - ARC区块链: 新推出的Layer 1网络 使用USDC作为原生gas费 支持可配置隐私功能 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 数字资产市场: USDC在现货交易市场份额从1%增至10% [20] - 跨境支付市场: 与Remitly/MoneyGram/Zeps等公司合作 [20] - 银行支付基础设施: 与Fiserv/FIS/CorePay等合作 覆盖数万家金融机构 [20] - 地理分布: 交易量呈现全球化特征 欧美/亚洲/新兴市场均有显著增长 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略定位: 构建最大的稳定币网络 发挥互联网平台效应 [24] - 监管优势: Genius法案通过为行业创造有利政策环境 [11] - 技术路线: 通过ARC区块链满足金融机构级需求 [15] - 竞争壁垒: 网络效应/流动性优势/合规地位构成护城河 [22] - 长期愿景: 建立互联网金融系统 实现价值无缝交换 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业阶段: 区块链技术正从早期采用进入主流应用阶段 [7] - 市场机遇: 稳定币仅占美元M2供应量1% 增长空间巨大 [9] - 监管影响: Genius法案加速金融机构采用稳定币 [11] - 增长预期: 保守预测USDC年复合增长率40% [32] - 风险提示: 机构整合新技术需要时间 [100] 其他重要信息 - 企业责任: 加入Pledge 1%倡议 预留270万股A类股用于捐赠 [9] - 并购策略: 近期收购区块链隐私技术团队 [73] - 人才建设: 持续投资平台能力和全球合作伙伴 [33] 问答环节所有的提问和回答 关于ARC区块链 - 提问: ARC的gas费是否将成为新收入来源 [35] - 回答: ARC设计包含USDC计价的交易费模型 将成为重要收入补充 [37][39] 关于USYC发展 - 提问: 与币安合作的具体价值 [40] - 回答: 构建"收益抵押品+现金结算"的新型市场结构 [43][45] 关于交易量与流通量关系 - 提问: 交易量增速显著高于流通量的原因 [49] - 回答: 区块链技术提升资金周转效率 体现高货币流通速度 [52][53] 关于CPN进展 - 提问: 支付网络发展路线图 [55] - 回答: 重点扩展支付走廊数量 开发自助服务工具 [58][59] 关于行业竞争格局 - 提问: 支付网络的互补与竞争关系 [64] - 回答: 采取"大帐篷"策略 鼓励多方共建生态 [65][69] 关于Genus法案影响 - 提问: 法案通过后的市场反应 [95] - 回答: 金融机构合作意向显著增加 但实际落地需要时间 [97][99] 关于收入结构 - 提问: 交易量来源构成 [112] - 回答: 涵盖各类资金流动场景 难以精确拆分具体用途 [119][121] 关于国际稳定币 - 提问: 非美元稳定币发展前景 [124] - 回答: 长期看好多币种稳定币发展 正在推进EURC应用 [125][129]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP收入同比增长24%，调整后EBITDA增长53%，非GAAP每股收益为1.6美元，较去年增长80% [8][22] - 公司上调2025年业绩指引，预计非GAAP收入20 - 21亿美元，调整后EBITDA 1.5 - 1.6亿美元，非GAAP每股收益1.14 - 1.28美元 [34] - 预计Q2和Q3合并收入增长与Q1一致，Q4为低两位数增长；调整后EBITDA节奏与之前评论基本一致 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 B2B 业务 - 收入增长超40%，主要由重要BaaS合作伙伴及其他BaaS业务组合增长驱动 [23] - 关键运营指标如活跃账户和购买量持续增长，Rapid雇主服务渠道收入因大客户挑战而下降 [23][24] - 该业务板块利润率扩张约40个基点，主要因BaaS和Rapid业务盈利能力改善 [25] 资金转移业务 - 税务业务收入同比增长10%，尽管处理的退税数量减少，但纳税人预支计划扩张和分销渠道组合有利变化带来更高每笔交易收入 [26] - 资金处理业务收入下降1%，主要因消费者活跃账户基数减少，但第三方现金转移量同比增长5%，连续四个季度增长，占交易总量超70% [27] - 该业务板块利润率提升近600个基点，税务和资金处理业务利润率均有改善 [28] 消费者服务业务 - 零售和直销渠道仍面临压力，但收入和活跃账户下降幅度较前几年有所缓和，主要得益于与PLS的合作及客户体验改善 [29] - 零售业务关键指标如GDV和每个活跃账户收入较去年第一季度均提高4% [29] - 直销渠道因营销支出减少，收入下降约9%，但利润率提高近200个基点 [30] 企业及其他业务 - 收入同比增长，主要因利率下调改善现金和投资收益率与支付给BaaS合作伙伴利息之间的平衡 [32] - 费用较去年减少，主要因2024年第一季度合规和风险管理投资支出的时间差异 [32] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会决定评估战略替代方案，以更好了解公司内在价值和潜力，为股东创造最大价值 [6][7] - 公司专注于嵌入式金融市场，投资产品和服务开发、业务拓展、基础设施建设，与合适合作伙伴合作，以实现可持续增长 [17][18][19] - 嵌入式金融市场成熟，需求增长，公司凭借ARC平台等优势，与竞争对手差异化竞争 [68][69][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，超出内部预期，各业务板块均有增长，预计未来业务趋势将持续 [8][11][12] - 尽管消费者业务仍有下降预期，但新的FSC合作伙伴关系将缓和下降趋势，B2B和资金转移业务有望实现增长 [38] - 公司对嵌入式金融市场前景乐观，认为市场有长期发展潜力，公司投资将带来增长机会 [69][70] 其他重要信息 - 公司新增Kim Olson为首席风险官，加强风险管理团队 [9] - 与沃尔玛续签长期协议，并同意从合资企业Tailfin分配资金，向沃尔玛关联公司支付7000万美元激励金，Tailfin将确认费用，公司将在GAAP财务报表中报告相应股权损失 [10][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crypto.com和三星的收入将通过哪些业务板块体现，未来一两年的业务增长情况如何？ - 收入将通过BaaS或资金转移渠道体现，公司相信与这两家合作伙伴的业务将随着时间推移产生重大影响并实现规模增长，但暂不提供具体细节 [48] 问题2: 与沃尔玛新的MoneyCard协议的经济条款与之前相比如何，续约过程中是否讨论了为其提供新功能或产品？ - 除已提及的健康和资本方面，MoneyCard项目经济条款无其他变化 [53] - 公司认为与沃尔玛合作有很大创新空间，可利用Tailfin资金改善客户体验和产品功能，长期来看，双方关系加强将有助于为客户提供更多产品 [50][51][52] 问题3: 各业务部门之间协同效应如何，技术栈对潜在剥离业务有何影响？ - 支付卡和税务业务相对独立，公司会从股东价值角度考虑是否剥离业务，这也是进行战略审查的原因之一 [57] 问题4: 消费者服务业务活跃账户增长处于什么阶段，实现正增长的基础是什么？ - 消费者业务活跃账户下降趋势正在缓和，PLS合作是重要因素，若赢得FSE渠道其他交易，将进一步缓和下降趋势，预计2025年不会实现正增长 [60][61] - 未来一年平台现代化完成后，公司将专注产品创新，有望为嵌入式金融业务和直接面向消费者业务带来好处 [62] 问题5: 年度业绩指引考虑了怎样的宏观背景，是否预计宏观环境进一步恶化或保持稳定？ - 业绩指引基于当前宏观环境，若环境变化，公司将重新评估数据 [64] 问题6: 目前嵌入式金融和银行即服务的运营环境与几年前相比如何？ - 市场发生显著变化，包括对技术平台与发卡银行脱节问题的认识提高、合作伙伴更成熟且有明确战略、市场需求增长 [68][69] 问题7: 嵌入式金融领域的竞争环境如何？ - 市场竞争激烈，但公司凭借嵌入式金融平台、银行、项目管理服务和风险项目的整合能力，能够与竞争对手形成差异化竞争 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP收入同比增长24%，调整后EBITDA增长53%，非GAAP每股收益为1.6美元，较去年增长80% [6][22] - 公司提高2025年业绩指引，预计非GAAP收入20 - 21亿美元，高于此前的18.5 - 19亿美元；调整后EBITDA为1.5 - 1.6亿美元，高于之前的1.45 - 1.55亿美元；非GAAP每股收益为1.14 - 1.28美元，高于此前的1.05 - 1.2美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 B2B 业务 - 收入增长超40%，主要由重要BaaS合作伙伴及其他BaaS业务组合增长驱动，BaaS渠道关键运营指标如活跃账户和购买量持续增长 [23] - 快速雇主服务渠道收入下降，因大型人力资源行业合作伙伴面临挑战，活跃账户和业务量减少 [25] - 该业务板块利润率扩张约40个基点，得益于BaaS和快速业务盈利能力改善 [26] 资金转移业务 - 税务业务收入同比增长10%，尽管处理的退税数量减少，但纳税人预支计划的扩展和分销渠道的有利组合转变使每笔交易收入增加 [27] - 资金处理业务收入下降1%，因消费者部门活跃账户基数减少，但第三方现金转移量同比增长5%，连续四个季度增长，占交易总量超70% [28] - 该业务板块利润率提高近600个基点，税务和资金处理业务利润率均有改善 [29] 消费者服务业务 - 零售渠道受长期不利因素影响仍面临压力，但收入和活跃账户下降幅度较前几年有所缓和，主要得益于与PLS的合作以及提升客户体验等努力 [30] - 直销渠道因去年营销支出减少，收入下降约9%，但利润率提高近200个基点 [31] - 该业务板块整体利润率提高超200个基点，盈利能力略有提升 [32] 企业及其他业务 - 收入同比增加，因利率下调改善了现金和投资收益与支付给BaaS合作伙伴利息之间的平衡 [34] - 费用较去年减少，主要因2024年第一季度合规和风险管理投资相关支出的时间因素 [34] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会和管理团队决定评估战略替代方案，以更好了解公司内在价值和市场潜力，为股东创造最大价值 [5][6] - 公司专注于构建收入引擎、扩大运营规模、投资基础设施以支持客户，并加强管理团队建设，如聘请首席风险官Kim Olson [7] - 业务发展方面，持续打造强大高效的业务开发能力，ARC嵌入式金融平台品牌得到市场认可，新业务签约和合作伙伴续约成果显著 [10][11][18] - 行业竞争中，嵌入式金融市场竞争激烈，但公司凭借全面可扩展的产品和功能、对合规和风险管理的重视以及完善的基础设施，能够与合适的合作伙伴建立低风险、可持续增长的合作关系 [18][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，超出内部预期，各业务板块均实现增长，公司有望延续这一趋势，在嵌入式金融市场取得胜利 [6][42] - 尽管消费者业务仍面临挑战，但新的FSC合作伙伴关系将缓解下滑趋势，B2B和资金转移业务预计将持续增长，增强了公司对投资回报的信心 [39] - 宏观环境变化会影响公司业绩指引，当前指引基于目前对宏观环境的判断 [62] 其他重要信息 - 公司与沃尔玛续签多项协议至2033年1月，双方同意从合资企业Tailfin中分配现有资金，向沃尔玛关联公司支付7000万美元激励款项，Tailfin将确认7000万美元费用，公司将在GAAP财务报表中报告Tailfin投资的相应股权损失 [40][41] - 公司在第一季度出售债券，GAAP结果显示投资证券实现损失2500万美元，但全年收益率表现有望改善 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crypto.com和三星的合作收入将通过哪些业务板块体现，以及未来一两年的业务增长情况如何？ - 收入将通过BaaS或资金转移渠道体现，公司相信与这两家合作伙伴的业务合作和服务扩展将对其业务产生重大影响并实现规模增长，但暂不提供具体细节 [46] 问题2: 与沃尔玛新的MoneyCard协议的经济条款与之前相比如何，续约过程中是否讨论了为沃尔玛提供新功能或产品？ - 除了之前提到的健康和资本方面，MoneyCard项目的经济条款没有其他变化 [52] - 公司认为与沃尔玛的合作有很大的改进空间，可利用Tailfin资金改善客户体验和进行产品创新，如更新用户界面等 [49][50] 问题3: 公司各部门之间哪些协同效应或联系较少，不同部门的技术栈对潜在剥离有何影响？ - 支付卡和税务业务的技术栈与公司其他部门相对独立，税务业务更为明显 [54][56] - 公司会从为股东创造最大价值的角度考虑是否剥离部门，这也是进行战略审查的原因之一 [56] 问题4: 消费者服务业务的活跃账户增长处于什么阶段，实现正增长的基础是什么？ - 消费者业务活跃账户下降趋势正在缓和，PLS合作是重要因素，FSE渠道的业务拓展和与沃尔玛合作的能力提升也有助于缓和下降趋势 [59] - 预计2025年消费者业务不会实现活跃账户正增长，但业务开发工作和与现有合作伙伴的合作可能会有所帮助 [60] - 随着平台现代化接近完成，未来一年公司将专注于产品创新，有望为嵌入式金融业务和面向消费者的业务带来新的产品和服务 [61] 问题5: 年度业绩指引中考虑了怎样的宏观背景，是否预计宏观环境会进一步恶化或保持稳定？ - 当前业绩指引基于目前对宏观环境的判断，若宏观环境发生变化，公司将重新评估业绩指引 [62] 问题6: 目前嵌入式金融和银行即服务的运营环境与几年前相比如何？ - 市场发生了显著变化，主要体现在三个方面：一是市场对技术平台与发卡银行之间脱节及其可能带来的负面结果有了更深刻的认识，这有利于公司的价值主张；二是合作伙伴对嵌入式金融有更明确的战略和规划，市场更加成熟；三是市场需求不断增加，发展潜力巨大 [66][67][68] 问题7: 嵌入式金融领域的竞争环境如何？ - 市场竞争激烈，但在选择合作伙伴时，规模较大、成熟且具备专业能力和综合服务能力的公司更受青睐 [71] - 公司凭借嵌入式金融平台、银行、项目管理服务和风险项目的整合能力，能够在市场中脱颖而出，实现差异化竞争 [72]