市场整体表现 - 三大指数均跌破5日线 最终收于30分钟K线的60周期移动平均线位置 呈现沪强深弱格局 [4] - 市场呈现普跌格局 1442家上涨 3872家下跌 [4] - 涨跌停比为54:16 个股普跌格局显现 局部热点逆势爆发 [5] 板块表现分化 - 锂电池产业链全线回调 AI应用 电商 算力 消费电子 稳定币 6G 商业航天概念股跌幅居前 [5] - 超硬材料 煤炭 铝业板块逆势走强 [5] 资金与成交情况 - 两市成交额小幅放量至0.6万亿元 较前一日增长4.80% [6] - 资金调仓迹象显著 市场调整态势下出现放量 更多是前期上涨板块获利回吐与低位板块资金承接形成的调仓换股行为 [6] - 主力资金净流出86.96亿元 散户资金净流入 [7] - 机构资金向煤炭 有色金属等低波动周期板块集中 对成长板块保持观望 [8] - 散户呈现结构性抄底特征 部分散户逆势买入资源类 低估值板块 与主力资金流向形成互补 [8] 投资者行为调查 - 投资者加仓比例32.31% 减仓比例14.53% 按兵不动比例32.31% [12] - 投资者对下个交易日涨跌看法接近 48.94%看涨 51.06%看跌 [14][15] - 投资者当前平均仓位为70.18% [17]

百亿私募业绩表现 - 旗下多数基金预估净值下跌7% [1] - 基金净值从最高点回撤幅度达20% [1] - 业绩表现大幅跑输市场指数 [1] 业绩归因分析 - 高位重仓创新药赛道 [1] - 重仓硬件龙头公司跌幅超过37% [1] - 重仓美股稳定币股 [1] - 投资策略为押注赛道模式 被认为赌性较强 [1] - 投资操作中存在追高行为 [1] 市场环境对比 - 当前市场指数环境良好 沪深300指数年内涨幅达14% [3] - 部分公募量化基金年内收益普遍在30%以上 优秀者接近50% [5] - 私募基金在良好市场环境下出现亏损被视为罕见现象 [3] 对普通投资者的启示 - 投资应避免眼高手低和理念本末倒置 [5] - 不应在低位时不敢进场 高位时全仓追涨 [5] - 建议根据自身能力进行均衡化配置 [5] - 大部分投资应追求略高于指数的回报 [5] - 优秀的公募基金收益相对不错 比个人投资更专业化 [5]

文章核心观点 - 稳定币USDT及其发行商Tether凭借在新兴市场的广泛渗透和强大的网络效应，实现了用户和盈利的爆发式增长，并因此获得高估值，其发展模式体现了“草根市场驱动”的特点，与试图“顶层设计”的Libra项目形成鲜明对比 [2][3][4][5][6][36][37][38] 稳定币的全球应用与需求 - 在阿根廷等面临高通胀的新兴市场，民众使用USDT作为保值工具和支付手段，以抵御本币贬值，当地年通胀率从2023年的211.4%降至2025年中的43.5% [2] - 稳定币被广泛用于跨境支付，其基于区块链技术的特点使得到账迅速且成本远低于传统银行体系 [3] - 在阿根廷通过交易所购买的加密货币中，约三分之二是与美元挂钩的稳定币，主要是USDT [3] - 新兴市场用户使用稳定币的首要原因中，“用美元储蓄”和“将当地货币兑换成美元”分别占47%和39% [20] Tether的公司规模与市场地位 - Tether的“真实用户”数量已超过5亿，相当于全球约6.25%的人口 [4] - USDT发行规模超过1800亿美元，Tether在2024年净利润达到130亿美元，盈利性超过一些全球最大银行 [5] - Tether计划融资150亿美元，目标估值高达5000亿美元，与OpenAI估值相当，并高于字节跳动的3300亿美元和SpaceX的3500亿美元 [6] - 截至2025年10月29日，稳定币整体市值3116亿美元，USDT市值约1833亿美元，占据整个稳定币市场约59%的份额，其最大竞争对手USDC份额为24% [21][23] Tether的发迹与增长策略 - Tether早期通过解决加密货币交易所Bitfinex的法币入金渠道问题，成为加密资产与法币之间的桥梁 [11][12] - 公司用户从2020年的约300万发展到2025年的超过5亿，增长主要得益于跨境支付便利性被发掘以及DeFi生态和RWA（真实世界资产）叙事的发展 [13][16] - 与竞争对手Circle主打合规牌不同，Tether采取“野蛮生长”策略，将业务重心放在亚非拉等新兴市场，以满足当地对低成本跨境支付和美元锚定资产的迫切需求 [27][28] - Tether通过广泛的渠道布局成功，包括与全球主流加密货币交易所深度合作，以及在多条主流区块链上发行USDT以增强流动性 [29][30] - 公司采用类似中国互联网公司的“地推”模式，在全球投资超过100家公司以建立分销网络，并在新兴市场建立了数百万个实体接触点 [32][33] 稳定币行业的竞争格局与前景 - 行业增长前景被广泛看好，美国财政部长预计到2028年稳定币市场规模将突破2万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年将增至约4万亿美元 [19][20] - 全球主要金融中心监管框架的完善为机构资金大规模流入扫清了障碍 [20] - Tether的成功与Libra的失败形成了“草根市场驱动、监管模糊”模式与“顶层设计、合规过度暴露”模式的对比，后者因挑战主权货币体系、陷入合规泥潭及Facebook自身声誉问题而失败 [36][37] - 未来稳定币的核心竞争要素将围绕“信任”展开，包括监管合规性、透明度、流动性、生态和品牌 [39] - 短中期内Tether有望维持领先，但其市场份额可能因监管趋严及更合规的竞争对手（如Circle）的崛起而被压缩 [43] - Tether正通过与美国政商界建立联系、推出合规稳定币等举措向主流世界靠拢，以应对未来挑战 [44]

公司财务表现 - 泰达公司2025年前三个季度的利润已超过100亿美元 [1] - 公司的利润率已超越了一些全球最大的银行 [1] 公司业务与盈利模式 - 巨额收入主要来自公司持有的1350亿美元美国国债 [1] - 这些美国国债储备金支撑着流通中的每一枚USDT代币 [1] - 当美国国债的利率上升时，公司的利润也会随之增加 [1]

收购交易核心信息 - 蚂蚁集团通过境外孙公司Wealthiness and Prosperity Holding Limited以每股3.28港元的价格对耀才证券金融发起要约收购，总价28.14亿港元 [1][3] - 收购价格较交易宣布前的收盘价溢价约17.6% [3] - 该交易已获得香港证监会批准，仅剩国家发改委最终审批环节 [1] - 交易完成后，蚂蚁集团将获得耀才证券50.55%的股份，并已支付10%定金 [3] 收购战略意图与标的价值 - 耀才证券拥有香港证监会1、2、4、5、6、9号全业务牌照，覆盖证券交易、期货咨询、资产管理、外汇交易等核心金融领域 [4] - 收购持牌主体相较于自行申请牌照更为快捷，可规避香港证监会复杂、耗时数年的申请流程 [4] - 截至2024年末，耀才证券拥有57.9万名客户，客户资产规模接近605亿港元，户均资产约10.42万港元 [3] - 蚂蚁集团看重的并非现有客户资产，而是全牌照资质的“即时可得性”和成熟的运营架构 [4] 公司估值与业务动态 - 根据2025年胡润《全球独角兽榜》，蚂蚁集团估值为6350亿元人民币，位列全球第五，估值较上年增长510亿元 [1][6] - 2020年IPO前夕公司估值最高冲至2.1万亿元人民币，2023年回购时估值缩水至5671亿元，较2020年高点缩水超七成 [6] - 2024年6月，公司宣布在中国香港、新加坡、卢森堡三地布局稳定币业务 [1] - 2024年5月，市场传出公司计划拆分注册在新加坡的国际板块业务“蚂蚁国际”，并拟单独在香港进行IPO [1][6] 国际业务布局与市场机遇 - 蚂蚁国际是海外业务核心载体，拥有Alipay+、万里汇（WorldFirst）、安通环球（Antom）三大平台 [6][7] - Alipay+技术解决方案连接了支付宝超10亿用户与海外200多个国家和地区的数亿消费者，在香港的AlipayHK用户数达450多万人 [7] - 收购耀才证券可为内地南下资金（如港股通、跨境理财通）及国际投资者提供证券、资产管理等增值服务 [7] - 2025年南向资金累计净流入已超1万亿港元，为2024年同期的2倍多，8月15日单日净流入达358.76亿港元创纪录 [7] 行业背景与战略转向 - 互联网金融领域面临更严格监管，行业从“高收益时代”进入“稳健增长时代” [8][10] - 公司积极布局稳定币等新领域，蚂蚁国际计划在香港《稳定币条例》生效后申请牌照，目标应用于跨境支付、企业财资管理等大规模场景 [10] - 蚂蚁数科将香港设为全球总部，视稳定币为连接传统金融与加密资产的桥梁，并依托“蚂蚁链”技术于2024年8月在香港完成国内首单新能源实体资产RWA项目 [10]

宏观经济与消费趋势 - 国庆中秋假期首日全社会跨区域人员流动量预计超3.36亿人次，其中全国铁路预计发送旅客2300万人次 [1] - 假期首日电影票房突破3亿元，《志愿军：浴血和平》《刺杀小说家2》《731》分列票房前三位 [1] - 9月美国消费者信心指数为94.2，较8月下降3.6点，创下自4月以来的最低水平 [7] 新能源汽车行业 - 比亚迪9月新能源汽车销量39.63万辆，去年同期为41.94万辆 [3] - 小鹏汽车9月交付新车41581台，同比增长95%，环比增长10%，创历史新高 [3] - 零跑汽车9月交付66657台，同比增长超97%，月销量首次突破六万台 [3] - 理想汽车9月交付新车33951辆，蔚来交付34749台，同比增长64% [3] - 岚图汽车交付15224辆，小米汽车交付量超过40000台，极氪汽车交付51159辆，同比增长8.5% [3] 房地产与土地市场 - 1-9月TOP100企业拿地总额7278亿元，同比增长36.7%，增幅较1-8月扩大8.7个百分点 [2] - 9月部分房企通过收购形式获取大规模土地，拿地金额前十企业中8家为央国企 [2] 酒店与消费行业 - 酒店行业9月RevPAR同比降幅继续收窄，中端、中高端优于经济型，一线与新一线优于下沉市场，商务需求回暖趋势明确 [2] - 中秋国庆假期酒店预订呈现量价齐升态势，品质化消费趋势明显，行业RevPAR同比有望实现中高个位数增长 [2] 原材料与制造业 - 多家包装纸企业发布新一轮调价函，8月以来个别纸企针对牛卡纸、瓦楞纸等包装纸种已发布10次涨价函，每次涨幅在每吨30元至50元不等 [2] - 中国五矿所属中国盐湖集团"4+2"万吨锂盐项目在青海格尔木顺利投产 [1] 金融市场与资产表现 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.09%至46441.1点，标普500指数涨0.34%至6711.20点，纳指涨0.42%至22755.16点，道指和标普500指数均创收盘历史新高 [6] - 万得美国科技七巨头指数涨0.39%，特斯拉涨超3%，谷歌涨0.74%，中概股多数上涨 [6] - WTI原油价格报61.80美元/桶，下跌0.91% [6] 科技与互联网行业 - OpenAI发布独立社交应用"Sora"，用户可制作并分享AI生成视频，目前应用仅发布在苹果iOS平台 [5] - 苹果在头戴设备Vision Pro部门大幅裁员，将优先开发类似Meta的AI眼镜 [5] - 谷歌在云计算部门裁减了100多个与设计相关的职位 [5] 金融科技与监管 - 香港金管局共收到36家机构提交的稳定币牌照申请，包括银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司等，争取于明年初公布首批牌照，首阶段只会发出数个牌照 [4] - 证监会"吹哨人"保护计划规定，举报违规案件罚没款金额需不低于100万元方可获得奖励，最高奖励100万 [9] 机构策略观点 - 机构认为四季度A股市场有望在"政策+流动性"驱动下继续上行，科技成长风格将长期占优，投资可能从"一枝独秀"转向"均衡配置" [8]

MEXC Ventures对Ethena的投资 - MEXC Ventures已将其对Ethena治理代币ENA的总投资额增加至3000万美元，此次最新投资是在今年早些时候披露的1600万美元持股基础上的追加[1][7] - 该重复投资行为反映了其作为“行业赋能者”的长期战略，旨在超越单纯的财务支持，结合风险投资与运营和技术支持[2][3] - 在过去两年中，MEXC Ventures已向40个区块链项目部署了超过1亿美元的资金，其中有7个项目获得了包括市场营销和基础设施援助在内的“赋能支持”[8][9][10] Ethena协议的发展与扩张 - Ethena是稳定币领域的创新者，旨在扩大其合成美元协议的采用并通过ENA加强治理[2][7] - Ethena正积极将其产品扩展到Hyperliquid生态系统，包括与Based合作，后者将在Hyperliquid上采用USDe和Ethena其他未发布的产品[4] - Treasury Stablecoin X近期宣布已额外筹集5.3亿美元用于积累ENA[4] ENA代币的市场表现与分析 - 在报道时，ENA价格为0.56美元，在过去24小时内小幅上涨0.89%，市场预期本周将有1.268亿美元的代币解锁[5] - 有分析指出，Ethena的积极扩张和其金库支持的购买策略为ENA价格潜在上涨奠定了基础，但关键阻力位附近的价格走势将起决定性作用，且Hyperliquid的看跌楔形形态需引起警惕[5]

公司业绩与股价表现 - 2025年上半年公司实现收入2312.2万港元，毛利达292.9万港元 [1] - 自7月中旬起股价连续放量上行，一个月内累计涨幅达200% [1] 稳定币业务战略布局 - 公司加速推进稳定币及Web3.0领域战略规划，通过投资与并购拓展业务版图 [1] - 公司投资信桥资本切入Web3.0领域，信桥资本的FlexDeal平台整合DeepSeek大模型能力，为去中心化商业合作提供基础设施 [3] - 年初与信桥资本签署合作框架协议，共同推进王府中心Web3品牌推广及RWA发行项目 [3] - 7月进一步收购信桥资本10%股权，计划依托FlexDeal平台扩展IP应用、优化运营 [3] - 7月宣布与西足链科技成立合资公司，专业承接Web3.0模式的体育IP新消费运营业务 [4] - 西足链科技与西甲联盟合作推出全球首个基于Web3.0的体育IP开放式商业平台LALIGA CLUB [4] 行业背景与发展趋势 - Web3.0基于区块链技术构建去中心化、用户主导、价值互联的网络环境，具备不可篡改、高效透明、开放且无需许可的特性 [2] - 稳定币通过锚定法币或算法调控维持币值稳定，核心应用于支付场景，具有高效率、低成本优势，适用于跨境贸易结算、货币替代、企业及个人支付、虚拟资产交易等领域 [2] - RWA将现实中的资产数字化并映射为链上代币，实现无需中介的快速结算与高透明度，提升资产交易效率 [2] - 多国推出稳定币监管法规，2025年8月1日香港《稳定币条例》正式生效，设立法币稳定币发行人的发牌制度 [2] - 渣打银行与安拟集团合资成立公司专注于发行与推广合规稳定币，汇丰银行推出虚拟资产相关服务，招商永隆银行推出稳定币储备托管业务，众安银行成为首家为稳定币发行人提供储备银行服务的数字银行 [3] - 稳定币发展前景广阔，RWA有望成长为百万亿量级市场 [5] 公司资源与管理层 - 公司主营业务涵盖服饰产品、IP应用及产品两大板块，与多家全球知名的游戏及泛娱乐企业建立稳固战略合作关系 [5] - 合作伙伴拥有大量优质知识产权资源、领先的娱乐及体育内容及用户群，未来有望与稳定币业务形成协同效应 [5] - 公司董事会主席梅唯一拥有逾20年全球市场投资经验，历任国内外多间大型资产管理公司高管和知名上市公司董事 [4] - 公司曾多次增发引入新投资人，每一次增发都伴随股价持续上涨 [4]

市场表现 - A股主要指数上周均上涨 量能维持高位[1] - 申万一级行业中通信 电子和综合行业表现相对较好[1] 财政数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 均为今年以来最高月度增幅[3] - 7月政府性基金收入同比增长8.9% 较6月的20.8%有所放缓 支出端同比增长42.4% 较6月的79.8%下降[3] - 广义财政支出同比增长12.4% 其中公共财政支出同比增长3.4% 基金支出同比增长42.5%[3] - 税收收入连续4个月正增长 非税收入走低 土地出让金收入保持正增长[3] - 上半年政府债净融资接近8万亿元 同比多增4.3万亿元[3] 货币政策 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽派 强调就业下行风险 暗示9月可能降息[4] - 货币政策框架调整为2%通胀目标制 保留对就业市场关注[4][6] - 资本市场对美联储表态反应积极[6] 市场展望 - 市场流动性宽裕 两融余额占流通市值比重低于2015年水平 行情由机构配置盘 两融和活跃资金共同推动[7] - 经济数据尚可但刺激预期低 三季度基本面下滑担忧存在 但宽松货币政策和低利率环境支撑市场[7] - 存款搬家趋势出现 超额存款约55万亿元 目前仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上[7][8] - 震荡中枢可能上移 8月预计不会大幅调整 9月起关注宏观催化和交易指标[7] 投资方向 - 降低防御性红利行业配置比例 关注有催化的红利标的和港股红利 金融 公用事业 贵金属等价值红利[9] - 科技行业重点关注自主可控 军工 算力链 稳定币等方向[9] - 内需与高景气方向关注国际定价有色 消费和地产链 创新药 券商等[9] - 出海类关注美国制造业资本开支提高预期和关税谈判下的机会 需自下而上择股[9] - 中长期关注内需 科技 出海三个方向 低估指数权重股可能迎来配置资金流入[8]

稳定币行业监管与政策框架 - 《GENIUS法案》为稳定币行业建立指导方针和里程碑式框架 推动华尔街对与美元挂钩数字代币的爆炸性采用 [1] - 法案要求稳定币发行商必须用美元或其他高质量流动性资产以一比一比例提供支持 将短期国库券定位为首选抵押品 [1] - 监管良好的稳定币市场可巩固美元在数字金融世界的主导地位 支撑美元作为全球储备货币的地位 [1] 稳定币市场格局与发行商动态 - Tether和Circle主导价值2500亿美元的稳定币市场 2025年该市场规模增长22% [1] - Tether旗下USDT占稳定币总市值65% Circle旗下USDC占25% 两者合计占有90%市场份额 [1] - Circle已完成重磅IPO Tether聘请前白宫加密政策高管博·海因斯担任战略顾问以指导美国扩张 [1][2] 稳定币持有美国国债的现状与规模 - 发行商持有约1250亿美元短期美国国库券 占6万亿美元未偿国库券总量不足2% [3] - 保险公司持有国库券数量约为稳定币发行商的五倍 最大私人买家共同基金持有4.5万亿美元是其36倍 [3] - 2024年Tether成为美国国债第七大买家 排在英国和新加坡之后 [4] 稳定币对美国国债需求与收益率的影响 - 稳定币资金流入对短期收益率产生直接影响 为期五天价值35亿美元资金流入会在10天内将三个月期国库券收益率压低约2-2.5个基点 [4] - 行业规模预计将大幅增长 摩根大通预测2028年市场规模翻倍至5000亿美元 渣打银行预测同期达2万亿美元 伯恩斯坦预计2035年高达4万亿美元 [3] - 稳定币可能在未来几年成为美国国债最大需求来源之一 有望在2030年前取代日本成为最大持有者 [4] 稳定币与传统金融体系的资金流动 - 资金从银行存款流向稳定币可能减少银行余额并降低准备金要求 潜在资金流可能增加国债需求但同时减少经济中的贷款供应 [5] - 行业参与者认为净效应积极 稳定币将成为美国及海外经济增长的有意义加速剂 [5] 美国国债买方结构变化 - 最大外国债权人持有美国国债份额从23%降至略高于6% 过去13年间中国日本加拿大等传统买家持续缩减购买规模 [3] - 美国财政部越来越依赖短期国库券发行 美联储在逐步结束量化宽松过程中缩减债券购买量 [3][4]