核心观点 - 甲骨文发布2026财年第二季度财报，云基础设施收入同比增长66%，但公司因宣布大幅增加资本支出计划引发市场恐慌，导致股价盘后重挫逾10% [1] - 管理层在电话会上强力辩护其激进的资本开支计划，强调其由巨额积压订单的真实需求驱动，并通过创新的“客户自带芯片”等金融工程手段来管理现金流和债务风险 [1][4] - 公司阐述了其在AI浪潮中的独特战略定位，即不仅提供算力基础设施，更致力于通过其AI数据平台连接企业私有数据，成为AI推理阶段的核心参与者 [15][32] 财务表现与指引 - **总体营收**：第二季度总收入为161亿美元，同比增长13%，增速高于去年同期的9% [23] - **云业务收入**：总云收入达80亿美元，同比增长33%，占公司总收入的一半 [23] - **云基础设施收入**：OCI收入为41亿美元，同比增长66%，增速远超竞争对手 [16][23] - **细分增长**：GPU相关收入暴增177%，云数据库服务收入增长30%，其中自治数据库增长43%，多云消费量激增817% [23] - **盈利能力**：非GAAP每股收益为2.26美元，同比增长51% [23] - **现金流与资本支出**：运营现金流为21亿美元，自由现金流为负100亿美元，资本支出为120亿美元，主要用于支持增长的创收设备 [24] - **未来指引**：预计2026财年资本支出将比第一季度后的预测高出约150亿美元，至约500亿美元水平 [5][25]；预计2027财年将因本季度新增订单而增加40亿美元额外收入 [25]；对第三季度总云收入指引为按美元计算增长40%至44% [25] 积压订单与需求驱动 - **剩余履约义务爆炸**：截至季度末，剩余履约义务达到惊人的5233亿美元，同比增长433%，自8月底以来增加了680亿美元 [1][22] - **订单来源**：增长主要由与Meta、NVIDIA等巨头签署的AI算力合同驱动 [5][22] - **紧急需求**：新增的RPO中绝大部分是需要在短期内转化为收入的紧急需求，迫使公司加速资本投入以履行合同 [10] 资本开支计划与融资策略 - **市场担忧**：市场恐慌于公司需要举债高达1000亿美元来完成AI基础设施建设 [4] - **管理层反驳**：公司高管反驳了这一预测，称实际融资需求将“大幅少于”1000亿美元 [4][46] - **创新融资模式**：公司采用“客户自带芯片”模式，即客户自行购买GPU安装在甲骨文数据中心，从而避免公司产生前期资本支出 [4][6] - **供应商租赁模式**：部分供应商愿意以租赁而非出售的方式提供设备，使公司能够“将付款与收款同步”，缓解现金流压力 [6][24] - **核心承诺**：公司承诺将维持其投资级信用评级 [24][46] 商业模式与行业竞争 - **模式转变**：“客户自带芯片”模式在云服务行业是“前所未有”的，改变了传统云厂商“买断再出租”的重资产逻辑 [5][6] - **利润压力**：单纯出租昂贵的英伟达GPU利润率日益微薄，新模式旨在转嫁资本开支风险并改善长期资本回报率 [1][9] - **潜在客户**：市场推测OpenAI可能是此模式的首批核心践行者，与其在德州租赁芯片的传闻相符 [9] - **基础设施灵活性**：公司强调其AI基础设施具有高度“可替代性”，能在“数小时内”将计算能力从一个客户转移到另一个客户，降低了对单一客户的依赖风险 [5][14][55] - **广泛客户基础**：公司拥有超过700家AI客户，包括绝大多数大型模型提供商，确保空闲容量能被快速重新部署 [14][56] 技术战略与AI愿景 - **AI终局构想**：联合创始人拉里·埃里森认为，AI的未来在于“对私有数据进行多步推理”，这将是比公有数据训练“更大、更有价值的业务” [5][15][32] - **数据平台优势**：甲骨文AI数据平台能让OpenAI、Google Gemini等大模型直接连接企业的所有数据库和应用数据，打破数据孤岛 [15][32][33] - **独特护城河**：公司认为其核心价值在于掌握全球企业的核心数据，这是其他云厂商难以企及的优势 [15] - **产品整合**：公司将数据库、应用和云三层软件堆栈结合，通过AI提升其自治软件的效率与安全性 [31] 运营与产能交付 - **产能交付**：本季度向客户交付了近400兆瓦的数据中心容量，GPU交付容量比上一季度多50% [26] - **芯片交付**：在德克萨斯州阿比林的超级集群已交付超过96,000颗NVIDIA Grace Blackwell GB200芯片，并开始交付AMD MI355容量 [5][26] - **区域扩张**：OCI目前运营147个客户区域，并计划再建64个区域 [26] - **严格流程**：在接受客户合同前，公司会确保所有必要组件齐备，包括土地、电力、供应链和工程能力，以保证盈利交付 [27] 应用业务发展 - **应用收入增长**：云应用收入为39亿美元，同比增长11%，战略性后台应用收入增长16% [23] - **增长加速预期**：云应用递延收入增长14%，快于当季11%的收入增长，预示未来增长将继续加速 [41][66] - **销售重组**：公司将行业云应用和Fusion云应用的销售组织合并为“一个甲骨文”，以推动交叉销售和更大规模的交易 [23][35][64] - **AI赋能**：Fusion ERP、SCM、HCM等核心应用均实现两位数增长，内置的AI功能超过400个，临床AI代理等新应用推动医疗等行业增长 [34][65]

涉及的行业或公司 * 公司为甲骨文公司及其云基础设施部门[1] * 涉及的行业包括云计算、人工智能基础设施、数据库、社交媒体平台和AI模型开发[26][78] 核心观点和论据 OCI的战略目标与设计理念 * 公司的使命是构建最高性能、最低成本和最安全的基础设施，目标是达到自身想象的绝对最佳水平，而非仅仅超越竞争对手[5][6] * 为实现目标，公司早期做出了关键架构选择，包括优先采用裸机服务器，主要基于安全原因，确保云提供商无法访问客户机器的内存和CPU，同时为虚拟机和可扩展平台提供基础[11][12][13] * 公司确保所有区域提供所有服务，避免出现服务可用性不一的复杂情况，并承诺在所有区域和区域类型中应用统一的性能SLA和一致的定价，简化客户体验[16][17][18] 性能、成本与安全的技术实现 * 在网络方面，公司实现了区域内数据中心间的免费数据传输，并将互联网出口费用优化至比其他提供商低10倍，并与微软和谷歌等合作实现多云互联的零出口费用[19] * 通过KSplice实现零停机内核升级和实时迁移等技术，优化单个虚拟机的可用性和性能，确保硬件维护无需客户重启干预[20] * 计算服务提供高达竞争对手7000倍的配置灵活性，但通过统一的每核心和每GB内存定价保持成本简单透明[21] * 基础设施设计为可上下扩展，运营设计为可横向扩展，这使得公司能够为单个客户提供专用区域，甚至将OCI部署到其他云环境中[22][23] 新一代架构Acceleron的发布 * 公司宣布了Acceleron项目，这是对其OCI基础架构的核心升级，结合了软件和架构，旨在安全地加速所有输入输出[58][59] * Acceleron的关键增强包括：可扩展的专用RDMA网络架构，以满足AI工作负载对集群规模和吞吐量的需求[61]；通过消除中间盒实现网络功能解中介，以降低延迟和成本[62][63][64][66]；与AMD合作开发的新型融合NIC，在单张智能网卡上实现客户与提供商NIC的硬分区，兼具安全性和性能提升，并提供NVMe接口和线路速率加密[67][68][69][70]；零信任数据包路由，将网络架构与安全策略分离，提高安全性和易用性[71][72]；多平面网络，在幕后实现多个网络平面，为主机呈现单一平面，从而提高可用性、降低成本和提升性能，同时保持易用性[75][76][77] AI数据平台与多云战略 * 公司宣布推出AI数据平台，整合了最佳AI模型、AI数据库和新的Gen AI代理平台，旨在安全地将AI模型与客户的私有数据结合[103][104][105][106][109] * AI数据库作为统一平台，可挂载外部目录，通过真实应用安全性实施细粒度访问控制，并维护最新向量索引[107][108] * 推出多云通用积分，允许客户一次签约，即可在任何云中以相同价格和功能部署其数据库服务[111] * 同时宣布专用区域25的正式上市，将专用区域的占地面积从最初的50多个机柜缩小到仅需3个机柜，使其更易于客户部署[112] 客户案例与合作伙伴验证 TikTok / ByteDance * TikTok是全球性平台，拥有超过10亿用户，仅在美国就有超过1.7亿用户，每天生成约2000万个视频，并支持75万家小企业[32][33] * 巨大的规模转化为数百万台服务器、泽字节规模的存储和数百Tbps的网络容量需求，最小的部署也需要数万台服务器[33] * 与OCI的集成深度在网络层，需要数百Tbps的互连流量和数千个高速连接，推动了100G和400G高速连接的发布[39] * 自2021年首次部署以来，月活跃用户增长了60%，基础设施需求随之激增[39][43] * TikTok Shop等新功能带来了独特挑战，例如直播数量在过去三年翻了一番，黑色星期五等购物活动的单日购物者数量甚至翻倍，这要求与OCI团队紧密合作，进行需求规划和灵活的容量调整[44][45] * 双方建立了联合稳定性目标，共享基础设施层的完全透明度，并共同编写操作流程，将稳定性置于首位[51][52][53] OpenAI * OpenAI面临的核心挑战是计算容量约束，需要工业化计算，从电力到硅片优化每一个环节[85] * 公司提供了200兆瓦的容量、智能集群设计以及对安全需求的深刻理解，解决了OpenAI研究人员计算资源不足的紧迫问题[81][82] * 合作范围广泛，包括与AMD和博通等合作伙伴共同设计下一代技术，以在未来两年内实现10倍的增长[86] * OpenAI的运营模式已从大规模预训练转变为需要可灵活调配的集群，以应对如Sora发布等突发需求，这要求基础设施具备多功能性[89][90][91] * 公司在11个月内完成了Abilene数据中心的建设，而类似规模的数据中心通常需要四年规划，其基础设施的可替代性使得OpenAI可以与其他客户使用相同的技术，降低了财务风险[96] * 在全球扩张中，公司成为OpenAI应对不同国家政策环境和安全标准的"一站式商店"，支持其每年10倍的增长[99][100] 其他重要内容 * 公司强调其基础设施的可扩展性不仅支持了TikTok和OpenAI的巨大增长，也从服务这些客户的过程中获得了宝贵的经验和学习机会，推动了自身平台的进步[54][55][83] * 公司承诺持续改进，通过成千上万项细微的改进积累，使云服务日臻完善[113]