Summers Value Partners, an investment management company, released its second-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The Summers Value Fund LP returned a net return of -1.8% net in Q2 2025, trailing the 8.5% return of the Russell 2000 Index ETF (IWM) and the 4.9% return for the Russell 2000 Value Index ETF (IWN). Year-to-date, the fund is down 12.8% net compared to (-1.8%) and (-3.2%) returns for the indexes, respectively. In addition, you can check the fund’s top 5 hold ...

公司概况 * Journey Medical Corporation (DERM) 是一家商业阶段的制药公司 专注于通过其销售和营销模式销售和营销经FDA批准的处方药产品 用于治疗皮肤病[1] * 公司于2021年11月上市 拥有约23,000,000股流通股 日均交易量约为150,000股[5][6] * 核心业务聚焦于皮肤病学领域 主要针对三种疾病状态：红斑痤疮(rosacea)、多汗症(hyperhidrosis)和痤疮(acne) 其竞争的市场规模接近6,000,000,000美元[7] * 公司拥有强大的领导团队 在皮肤病学领域平均拥有约10年经验 销售团队曾获众多奖项 覆盖美国35个销售区域 能接触到美国约70%的皮肤病处方[10][11][12] 核心产品与管线 * **Imrozi (Amrozi/Amrosi/Emrosi/Mrosi)**：公司的关键增长驱动产品 于2024年11月获得FDA批准 2025年4月正式推出 是用于治疗成人红斑痤疮炎症性病变（丘疹、脓疱）的40毫克米诺环素制剂 为市场上最低强度 每日一次方便服用[7][8][15][16] * **其他核心产品**：包括用于多汗症的QBREXZA、用于痤疮的AMZEEQ（外用泡沫剂）、用于红斑痤疮的ZILXI以及知名品牌Accutane 这四款产品在加入Imrozi前构成了约90%的销售额[12][13][14] * **产品组合策略**：公司拥有约8款商业皮肤病学资产 重点聚焦其中4-5款 平均每18个月通过授权引进或收购增加一款已获FDA批准的产品[38][39][40] 财务表现与展望 * 2024年核心业务（不含Imrozi）实现约55,000,000美元的净收入 2025年第二季度收入约为15,000,000美元 年化运行率约60,000,000美元 接近盈亏平衡点[8][49] * 公司资产负债表强劲 截至2025年6月30日拥有约20,000,000美元现金 2025年现金使用量极少[8] * 预计在Imrozi的贡献下 公司将在2025年内实现EBITDA转正和现金流转正 并认为其增长是可持续的[38][41][48] Imrozi的临床优势与市场机会 * **疗效数据卓越**：在头对头临床试验中 Imrozi相较于竞品Oracea（2024年处方销售额超过300,000,000美元）和安慰剂均显示出优效性 在研究者总体评估（IGA）成功率上比Oracea高出约60% 比安慰剂高出超过120% 在炎症性病变减少方面比Oracea优效近30% 比安慰剂优效超过65%[19][20][21] * **起效快速**：在短短两周内就显示出疗效 并且疗效在整个16周的试验期内持续[23][24][37] * **安全性良好**：安全性特征与安慰剂非常相似 副作用极少 具有良好的耐受性[20][27][38] * **巨大市场潜力**：美国每年有约1700万红斑痤疮患者 口服治疗市场空间巨大 Oracea占据其中超过300,000,000美元 公司目标是成为该领域的领导者 并认为Imrozi的峰值全球销售额潜力有望超过300,000,000美元[29][38] 商业进展与运营指标 * **处方增长迅速**：Imrozi自推出后处方量逐月快速增长 4月约1,200张 5月约2,300张 6月约3,800张 7月超过5,200张 截至会议时总处方量已累计约12,000张[32][34] * **处方医生增加**：独特处方医生数量从3个月前的600多名快速增长至超过1,800名 均为皮肤科医生及助理 公司目标覆盖约3,200名皮肤科医生[34] * **支付方覆盖扩大**：市场准入团队取得显著进展 目前已获得覆盖超过100,000,000人的医保 access 预计该数字在年内还会继续增长[35][54][55] * **患者粘性高**：药品的续方率几乎达到1:1 表明患者持续使用[48] 业务发展策略 * **对外授权**：公司拥有强大的知识产权和专利保护（如Imrozi专利至2039年 QBREXZA至2030年后）可通过对外授权获得非稀释性资本 例如约两年前将QBREXZA授权给日本公司Maruho 带来了约20,000,000美元的收入 未来预计会有更多对外授权交易[40][52][53] * **长期战略**：重点执行Imrozi的上市 并有机增长现有产品组合 同时寻求对外授权交易和潜在的产品授权引进或收购 以继续扩大在皮肤病学领域的影响力[39][57] 其他重要信息 * 公司于2025年6月被新增纳入罗素2000和3000指数[9] * 公司覆盖美国约80%的前50大都会统计区（MSAs） 并能接触到这些区域94%的口服红斑痤疮处方[12][30] * 国家红斑痤疮学会于2025年3月将Imrozi新增至其治疗指南中 三期临床试验结果也于同期发表在权威的JAMA Dermatology期刊上[18]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净产品收入为1500万美元，其中Amrozi贡献约280万美元，显著提升业务毛利率[6] - 总营收从2024年的1490万美元增至2025年的1500万美元，Amrozi增量收入抵消Accutane因仿制药竞争导致的230万美元下滑[15] - 毛利率从2024年的61%提升至2025年的67%，主要受益于Amrozi的低成本及产品组合优化[15][17] - 研发成本从2024年的90万美元降至2025年零支出，因Amrozi已通过审批阶段[17] - SG&A费用因Amrozi商业化增加160万美元至1190万美元[17] - 净亏损从2024年的340万美元扩大至2025年的380万美元，每股亏损从0.17美元收窄至0.16美元[18] - 现金余额保持2030万美元不变，反映严格的现金管理[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Amrozi**：上市首季度销售额达280万美元，处方量逐月创新高，截至7月累计处方量超1.28万份[6][9][10] - **Accutane**：受仿制药低价竞争影响，销售额同比减少230万美元[15] - **QBREXZA**：第二季度销售额为690万美元，与Amrozi共同构成前两大销售主力[38] 各个市场数据和关键指标变化 - Amrozi商业保险覆盖率从5月的30%快速提升至7月的65%，覆盖超1亿商业保险人群[10][25] - 处方医生数量从660名跃升至1800名，覆盖目标医生群体的56%[11][51] - 在皮肤科医生新处方市场份额已达10%，且每周处方量持续增长（除节假日）[9][10][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转向Amrozi和QBREXZA，以抵消Accutane的波动性[7][8] - 通过临床数据展示（如JAMA Dermatology发表）和医保谈判强化Amrozi的行业地位，目标成为玫瑰痤疮标准疗法[12][20][21] - 利用现有皮肤科商业化团队降低边际成本，加速盈利路径[11][22] - 入选罗素2000和3000指数，提升机构投资者关注度[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Amrozi早期处方增长和医保覆盖进度超预期，管理层对贡献毛利率和盈利潜力充满信心[11][21] - 预计下半年继续扩大处方量、医生覆盖和医保质量（如纳入处方集），但暂未提供全年财务指引[25][26][29] - 行业竞争方面，Accutane受仿制药冲击将持续，但Amrozi差异化优势（如无需体重调整剂量）支撑其市场渗透[12][54] 其他重要信息 - Amrozi临床数据在SCPA夏季皮肤科会议展示，证实其对中重度玫瑰痤疮的疗效[12] - 患者援助计划和药房覆盖确保处方转化，但早期收入受报销延迟影响[33][34] - 季节性因素对玫瑰痤疮市场影响有限，预计秋季需求可能进一步增长[35][36] 问答环节所有的提问和回答 问题1：Amrozi医保覆盖率年度目标 - 公司未公开具体目标，但强调在扩大覆盖数量（现65%）的同时提升质量（如处方集准入），两者并行推进[25][26] 问题2：毛利率提升趋势 - 预计随着Amrozi销售占比提高，毛利率将持续改善[27][28] 问题3：全年业绩指引发布时间 - 因产品上市仅一季度，公司需更多数据后再考虑提供指引[29] 问题4：Amrozi单处方收入（ASP） - 早期因患者援助计划和报销延迟，ASP存在噪音，暂不披露预期值[33][34] 问题5：QBREXZA季度销售额 - 确认第二季度销售额为690万美元[38] 问题6：Amrozi处方量与收入差异原因 - Q1存在渠道备货影响，且早期依赖患者援助计划，未来医保覆盖提升将改善收入转化[44][45][46] 问题7：Amrozi市场份额及复购率 - 10%新处方份额有望持续增长，复购率呈上升趋势但未披露具体比例[49][50] - 现有处方主要来自新患者，未来或加速替代竞品Oratia[52][54]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1310万美元，2024年第一季度为1300万美元，2025年第一季度包含与美国Amrozi商业推出相关的200万美元增量净产品收入 [12] - 2025年第一季度毛利率增至64%，上一时期为54%，主要因产品销售组合和上一年的非经常性费用导致整体产品成本降低 [13] - 2025年第一季度研发成本为零，2024年第一季度为790万美元，2024年第一季度包含Amrozi相关的预批准和里程碑付款 [13] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）增至1060万美元，2024年第一季度为840万美元，增长主要反映了为支持Amrozi推出而对增量商业基础设施的投资 [13] - 2025年第一季度普通股股东净亏损为410万美元，即每股基本和摊薄亏损0.18美元；2024年第一季度为1040万美元，即每股基本和摊薄亏损0.53美元 [14][15] - 2025年第一季度末现金为2110万美元，2024年12月31日为2030万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Amrozi产品：2025年第一季度净产品销售额1310万美元中约有200万美元为Amrozi的初始收入；截至目前已有超660位独特的医疗保健提供者为Amrozi开具处方 [6][16] - QBREXZA产品：在竞争对手Softran和botanics进入市场的情况下，2025年3月处方量较2024年3月增长15%，4月较2024年4月继续保持15%的月环比增长 [25][26] - Accutane产品：2025年第一季度处方量约为6.6万份，2024年第一季度约为9.3万份；但从2024年第四季度到2025年第一季度增长了约10% [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业保险市场：2024年第四季度财报电话会议提到约20%的1.88亿商业保险覆盖人群可通过医保计划获得Amrozi；目前约30%的商业保险覆盖人群可获得Amrozi [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：专注于扩大Amrozi的市场准入、增加处方量以及发布更多支持其临床价值的同行评审数据，致力于为患者、医疗服务提供者和股东创造长期价值 [17] - 行业竞争：QBREXZA虽面临竞争对手Softran和botanics，但受益于对手带来的疾病认知提升，实现了处方量增长；Accutane面临Maine和Zydis等新竞争对手低价抢占市场份额的情况，但目前已趋于稳定并开始增长 [25][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第一季度是公司的一个重要里程碑，Amrozi的推出开局良好，早期指标令人鼓舞，随着初始收入增加、利润率提高和现金状况良好，公司有望加速实现盈利，预计2025年将是转型之年 [6][17] 其他重要信息 - 公司在2025年美国皮肤病学会年会（AAD）上展示了Amrozi，通过展览摊位向参会者介绍其优于Oratia的头对头III期结果以及良好的安全性和耐受性 [7] - Amrozi治疗酒渣鼻的III期临床试验结果发表在《美国医学会皮肤病学杂志》（JAMA Dermatology）上，展示了其在两项共同主要终点上优于Oratia和安慰剂的统计优势 [8] - 美国国家酒渣鼻协会修订了临床治疗算法，将Amrozi纳入其中，这是广泛临床采用的重要一步 [8][9] 问答环节所有提问和回答 问题1: Q1 Amrozi的收入主要是库存，未来收入是否反映需求，如何看待Q2收入情况 - 公司在3月最后一周半对分销渠道进行了充足备货，以确保皮肤科办公室和合作药房有足够供应；销售团队4月7日正式开始推广品牌，预计Q2会有额外收入，但未给出具体预期 [20][21][22] 问题2: 剔除Amrozi的200万美元收入后，传统业务下降10% - 15%，是季度性波动还是趋势，以及QBREXZA和Accutane的情况 - 传统业务指有仿制药竞争的老品牌，预计部分业务会持续下降；QBREXZA因竞争对手带来疾病认知提升而实现处方量增长，3月和4月同比均增长15%；Accutane受新竞争对手低价策略影响，2025年Q1处方量下降，但从2024年Q4到2025年Q1增长了约10%，预计下半年将保持稳定并可能增长 [23][24][26][28][29] 问题3: 截至3月，分销渠道的库存天数供应情况以及预期变化 - 对于新推出的产品，难以给出具体库存天数，通常在2 - 4周，具体取决于产品推广情况 [34][35][36] 问题4: 开处方的医生有何反馈，处方是否集中在某些医生群体 - 医生对Amrozi的反馈积极，其相比现有标准治疗有60%的IGA成功率提升和约30%的病灶减少，耐受性与安慰剂相当；从启动轨迹看，公司表现优于一些近期的皮肤病类似产品；目前已收到很多积极反馈，后续需确保市场准入和医保覆盖 [37][38][40][41] 问题5: 目前使用Amrozi的患者是Oratia转换者还是新的酒渣鼻患者 - 目前处于第一阶段，主要是让皮肤科医生和医师助理为新患者开具处方；随着医生对产品熟悉，后续会有Oratia患者转换使用 [44][45] 问题6: 医生对红斑减少的反馈以及如何将相关数据纳入整体宣传 - 有医生对Amrozi在4周内减少红斑的效果印象深刻，已有多位皮肤科医生提及；JAMA Dermatology出版物和美国国家酒渣鼻协会的治疗算法都有相关数据，公司将以此为基础让医疗服务提供者了解其对红斑的影响 [50][51][55] 问题7: 660位开处方的医生中是否有重复开方的情况 - 有重复开方的情况，开方次数分布广泛，从1次到超过25次都有 [57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1310万美元，2024年第一季度为1300万美元，2025年第一季度包含与Amrozi美国商业推出相关的200万美元增量净产品收入 [11] - 2025年第一季度毛利率增至64%，上一时期为54%，主要因产品销售组合和上一年的非经常性费用导致整体产品成本降低 [12] - 2025年第一季度研发成本为零，2024年第一季度为790万美元，2024年第一季度包含Amrozi相关的预批准和里程碑付款 [12] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）增至1060万美元，2024年第一季度为840万美元，增加主要反映为支持Amrozi推出而对增量商业基础设施的投资 [12] - 2025年第一季度普通股股东净亏损为410万美元，即每股基本和摊薄亏损0.18美元，2024年第一季度为1040万美元，即每股基本和摊薄亏损0.53美元 [13] - 2025年第一季度末现金为2110万美元，2024年12月31日为2030万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 Amrozi业务 - 2025年第一季度净产品销售中约有200万美元的Amrozi初始收入，推出进展顺利 [5] - 截至目前，已有超660位独特的医疗保健提供者为Amrozi开具处方 [16] - 商业保险覆盖人群中约30%可使用Amrozi，此前约为20% [9][10] 遗留业务 - 剔除Amrozi的200万美元收入后，遗留业务下降约10% - 15%，遗留业务指有仿制药竞争的旧品牌，预计部分下降趋势将持续 [22] QBREXZA业务 - 竞争对手Softra于今年1月推出产品，但QBREXZA表现出色，3月处方量比2024年3月高出15%，4月同比增长15% [23][24] Accutane业务 - 2025年第一季度Accutane处方量约为6.6万份，2024年第一季度约为9.3万份，但从2024年第四季度到2025年第一季度增长约10%，预计下半年收入将稳定并可能增长 [26][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将Amrozi定位为旗舰产品，期望其推动公司在今年晚些时候实现可持续的EBITDA盈利 [5] - 战略重点包括扩大Amrozi的市场准入、增加处方量以及发布更多支持其临床价值的同行评审数据 [17] - 公司积极与商业集团采购组织（GPO）签约，以扩大Amrozi的市场准入，预计未来几个月将达成更多 payer 协议 [10] - 行业竞争方面，QBREXZA虽面临竞争，但受益于竞争对手带来的疾病认知提升，处方量增长；Accutane此前受新竞争对手低价策略冲击，但已开始企稳并增长 [23][25][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第一季度是公司的重要里程碑，Amrozi的推出及相关活动为产品推广奠定基础，早期指标令人鼓舞 [5][15] - 公司有信心Amrozi的推出将在全年持续增强动力，凭借强劲的初始收入、不断改善的利润率和稳固的现金状况，有望加速实现盈利 [17] - 认为2025年将是公司的转型之年，致力于为患者、提供者和股东创造长期价值 [17] 其他重要信息 - 公司在2025年美国皮肤病学会年会（AAD）上展示Amrozi，吸引超2万名参会者，包括顶级皮肤科关键意见领袖和高处方医生等，会议有助于为Amrozi推出预热 [6] - Amrozi治疗酒渣鼻的III期临床试验结果发表在《美国医学会皮肤病学杂志》（JAMA Dermatology）上，展示了其相对于Auratia和安慰剂的统计优势 [6][7] - 美国国家酒渣鼻协会更新临床治疗算法，将Amrozi纳入其中，分发给约7500名皮肤科专业人士，标志着广泛临床应用的重要一步 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Q1 Amrozi的收入主要是库存，未来收入是否反映需求，如何看待Q2收入情况？ - 公司在3月最后一周半为分销渠道备货，销售团队4月7日正式开始推广品牌，预计Q2有额外收入，但未给出具体预期 [19][20][21] 问题2：遗留业务下降是季度性波动还是趋势，能否谈谈QBREXZA和Accutane？ - 遗留业务指有仿制药竞争的旧品牌，预计部分下降趋势将持续；QBREXZA虽有竞争对手，但受益于疾病认知提升，处方量增长；Accutane此前受新竞争对手冲击，但已企稳并开始增长 [22][23][27] 问题3：3月分销渠道的库存日供应量是多少，预期如何变化？ - 难以给出具体数字，通常新品牌推出时库存供应在2 - 4周，具体取决于推广情况 [31][32] 问题4：开具处方的医生有何反馈，处方是否集中在某些医生？ - 医生对Amrozi反馈积极，其相比现有标准治疗有显著改善，耐受性与安慰剂相当，公司收到很多正面反馈；目前处方医生分布广泛，开具次数不一 [34][35][53] 问题5：使用Amrozi的患者是Oracea转换者还是新酒渣鼻患者？ - 目前主要是医生为新患者开具处方，随着医生对产品熟悉，预计后续会有Oracea患者转换 [40][41] 问题6：医生对Amrozi改善红斑的反馈如何，有无将相关数据纳入整体宣传的策略？ - 有医生对Amrozi改善红斑的效果印象深刻；公司将基于JAMA Dermatology出版物和国家酒渣鼻协会的治疗算法，向提供者宣传Amrozi对红斑的影响 [47][50][51] 问题7：660位开具处方的医生中有无重复开具者？ - 有重复开具者，开具次数分布广泛 [53]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现年度营收5600万美元，第四季度是连续第六个实现非GAAP调整后EBITDA为正的季度 [7] - 2024年总净产品收入为5510万美元，较2023年的5970万美元有所下降，主要因产品组合整体回扣成本上升和部分遗留产品销量下降 [18] - 2024年全年成本销售下降200万美元（9%）至2090万美元，主要因产品特许权使用费减少和部分产品停产 [19] - 2024年研发费用增加230万美元至990万美元，主要因IMROCI新药申请费用和里程碑付款，不过临床实验费用降低抵消了部分增长 [19] - 2024年SG&A费用下降370万美元（8%）至4020万美元，主要因2023年费用优化措施的全面落实 [20] - 2024年普通股股东净亏损1470万美元（每股0.72美元），而2023年净亏损390万美元（每股0.21美元） [21] - 2024年非GAAP调整后EBITDA为正80万美元（每股0.04美元），2023年为正1560万美元（每股0.85美元） [21] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为2030万美元，2023年同期为2740万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司产品销售受遗留产品影响，整体销量和收入有所下降，但QBREXZA处方量同比增长，Accutane业务在新竞争下有所放缓后趋于稳定 [18][50][51] - IMROCI于2024年提交新药申请并获FDA批准，公司已开始向分销渠道发货并已有处方开出，预计将成为公司主要增长动力 [7][8][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前IMROCI商业保险覆盖约20%的1.88亿商业保险人群和4%的5800万医疗保险人群，预计未来覆盖人数将大幅增加 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年推出IMROCI，利用现有商业团队推广该产品，以实现显著的经营杠杆效应 [10][23] - 公司预计IMROCI在美国和国际市场分别实现峰值年销售额2亿美元和1亿美元 [24] - 公司计划在2025年发布两篇关于IMROCI的同行评审文章，并参加更多皮肤科医学会议 [16] - 公司可能开展业务发展活动，包括将产品在美国以外的商业权利授权出去 [25] - 行业内QBREXZA面临新竞争，但处方量仍呈增长趋势；Accutane在2024年有新进入者，业务有所放缓后趋于稳定 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司关键一年，完成各项指导目标，为IMROCI推出做好准备，公司财务状况良好，有能力推动产品上市 [7][9] - 2025年公司开局良好，AAD会议吸引了大量关注，IMROCI有望成为治疗酒渣鼻的新标准，为公司带来显著增长 [11][34] - 公司预计随着IMROCI推出、处方量增加、更多出版物发布、保险覆盖范围扩大等因素，公司将实现可持续的正EBITDA和盈利 [25] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出前瞻性声明，涉及未来业绩、运营结果、财务状况和监管批准等方面，提醒投资者注意相关风险 [4][5] - 公司使用非GAAP财务指标评估业绩，投资者应结合GAAP财务指标综合考虑 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 到2025年底IMROCI的保险覆盖预期是多少 - 公司目标是获得尽可能多的保险覆盖，预计达到峰值覆盖需要12 - 18个月，目前无法给出具体目标，需等待几个月获取更多市场需求信息后再报告 [28][30][31] 问题2: 医生在AAD会议上对红斑数据的重视程度如何，公司如何将该数据传达给医生 - AAD会议上医生更关注IMROCI的头对头表现和安全性，红斑数据并非关键关注点；公司已举办三次广告委员会会议，头对头数据更能吸引医生兴趣；公司医学事务负责人表示JAMA出版物将有助于传播红斑数据，医学事务团队也会解答医生相关问题 [32][33][34] 问题3: 公司是否有2025年的财务指导计划 - 公司将在评估IMROCI初始处方需求和进行更多保险合同谈判后，于今年晚些时候提供2025年财务指导 [17] 问题4: IMROCI早期报销环境是否符合预期 - 目前产品已进入药房渠道，但评估报销环境还为时过早，目前约20%的保险覆盖情况符合预期 [44][45] 问题5: Q1是否会有IMROCI的收入报告 - Q1预计收入较少，Q2将开始有可观收入 [46] 问题6: 2024年第四季度收入环比下降，基础业务是否会持续受影响 - 过去几年基础业务相对稳定，部分遗留品牌有所下滑，核心四项业务较为稳定；第一季度通常因费率调整收入较低，2024年全年数据更能代表真实业务情况 [47][48] 问题7: QBREXZA和Accutane业务情况如何 - QBREXZA处方量同比增长，尽管面临新竞争但表现良好；Accutane业务在2024年新进入者影响下有所放缓，目前已趋于稳定并有望有良好表现 [50][51] 问题8: 4553的损失恢复是否在第四季度，是否与网络攻击有关，1500万美元的批准里程碑应如何会计处理 - 460万美元的加密货币损失恢复于12月收到现金并计入损益表；1500万美元可作为无形资产资本化，并在专利有效期（至2039年2月）内摊销 [53] 问题9: 2025年公司产品组合定价策略如何，IMROCI推出后如何进行资本分配 - 遗留品牌ExoDerm和TargaDox定价将保持稳定，ExoDerm因无需支付特许权使用费利润率提高，核心四项业务净定价预计不变；公司目前现金状况良好，对资本分配有信心 [61][62][59] 问题10: IMROCI推出的关键里程碑有哪些，如何看待其国际市场机会 - 关键在于供应和保险覆盖，目前供应充足，保险覆盖进展良好，预计12 - 18个月内会有良好进展；公司计划将IMROCI国际市场商业权利授权出去，随着2025年早期成功，该产品对国际合作伙伴更具吸引力 [65][66][68] 问题11: IMROCI的峰值保险覆盖百分比是多少，已覆盖人群中无限制和单步编辑的比例分别是多少 - 目前无法给出峰值覆盖百分比，建议等待几个月获取更多市场需求信息后再报告；目前约20%的商业保险覆盖情况中，支付方反应积极，部分支付方已无限制采用该产品，随着市场需求增加，情况将进一步改善 [74][75][76] 问题12: 支付方要求的单步编辑是否包括仿制药比例或非标签抗体 - 支付方要求的单步编辑主要通过通用口服药物（如米诺环素和多西环素）实现 [77] 问题13: 公司宣布IMROCI定价和推出后，Galderma的品牌产品定价是否有变动 - 自公司宣布以来，未观察到Galderma品牌产品定价有市场变动 [78]