谷歌与媒体关系变化 - 过去十年媒体与谷歌为双赢关系：媒体提供内容吸引流量，谷歌通过搜索和广告网络分发流量 [1] - 近期关系出现裂痕，双方开始调整合作策略 [1] 谷歌推出Offerwall工具 - 谷歌加紧招聘广告技术工程师，推进面向媒体的新工具开发，优化Ad Manager和AdX平台功能 [3] - 6月底上线Offerwall工具，内嵌到平台管理界面，媒体可一键启用，无需额外开发成本 [3] - Offerwall为混合变现方式，用户可通过观看广告、填写问卷或小额付费解锁内容 [3][4] - 已有1000多家媒体试用，平均营收提升9% [3] - 对中小型媒体更友好，但可能稀释付费用户价值感，大型媒体接受度较低 [5] 谷歌加大媒体工具投入的背景 - 谷歌AI战略（如AI预览功能）导致媒体流量流失，零点击搜索率从2019年49%升至2024年Q2的70.2% [6] - 新闻类网站月度流量从23亿次降至17亿次，跌幅26% [6] - 谷歌广告网络业务同比下降1.57亿美元，面临反垄断诉讼压力 [7][8] 媒体多元化收入探索 - 新兴推荐平台流量增长显著，如ChatGPT推荐点击量从不到100万次跃升至2500万次 [9] - 媒体通过授权合作、付费API、语音助手分发等方式分散流量来源 [9] - Cloudflare推出"Pay per Crawl"服务，媒体可对AI抓取内容收费 [9] 付费抓取模式的挑战 - 需求侧（大模型公司）对付费抓取持观望态度，需版权纠纷威胁商业前景才会付费 [10] - 监管压力增大，英国和欧盟要求AI企业合规使用受版权保护内容 [11] 未来合作趋势 - 媒体对谷歌态度"若即若离"，依赖其流量但担忧单一渠道风险 [11] - 谷歌需建立价值共享机制，涉及收入分成、透明度等，否则可能面临媒体分流 [12]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 与一家对约10亿美元广告支出有洞察的机构交流得知，其中约6.5亿美元的游戏用户获取支出预计在2025财年同比增长25%，而2024财年同比增长30% [2] - 2季度游戏用户获取增长好于预期，而该渠道的电商相关增长放缓，与3月的上次交流相比基调下降 [2] - Vector帮助该渠道在2季度实现同比增长，今年晚些时候有获得更多重要市场份额的潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 游戏支出 - APP的2季度游戏用户获取预算增长高于预期，从1季度加速2个百分点，在2025年2季度达到27% [5] - U预算在2025年2季度同比增长11%，Unity现在占专家预算的约6%（高于2024财年的5%） [5] - Vector到目前为止的广告支出回报率（ROAS）改善低于测试版期间的情况（约5%对比约30%），但在2025年4季度至2026年1季度仍有可能出现更显著的性能提升 [5] APP电商支出 - APP电商预算在2025年2季度环比实现中至高个位数增长，因为其电商品牌中“高20%”的份额现已加入APP（1季度为低20%） [5] - 预计2025年3季度将实现类似的环比增长，4季度应会在季节性因素之外加速增长 [5] - 1季度和2季度，APP上一些最大/最成熟的支出者削减了支出，但这些广告商的每日支出水平在6月似乎已经稳定 [5] - 平台上的新广告商继续指出首次购买率高和客户获取成本（CAC）高效 [5] - APP似乎减少了对排他性受众定位测试的投入，这种定位将广告预算专门集中在新客户获取上 [5] 垂直领域 - 表现最佳的领域仍然是化妆品、特定电子产品和烹饪产品 [5] - 消费品包装（CPG）和食品饮料被描述为“意外”的获胜领域 [5] - 一些零售/服装品牌难以使APP作为渠道发挥作用 [5] APP广告管理器更新 - APP推出了创意层面的报告，允许广告商按特定广告格式（如视频、静态、互动）评估表现 [5] - 这种新的细化程度通过使品牌能够加大对有效的广告格式的投入并削减无效的格式，支持更好的优化 [5] 互动创意 - 拖放和轮播单元等格式越来越受欢迎 [5] - 许多广告商继续重新利用TikTok的创意，得益于APP简化的入驻流程和标准化的竖版视频格式 [5] - 互动创意的早期采用者观察到广告支出回报率（ROAS）提高了5 - 15% [5] 戛纳电影节的情绪反馈 - 戛纳电影节上广告商的热情集中在Meta和Google，因为它们被视为最可靠的绩效渠道 [5] - 专家指出，广告支出正更广泛地转向以绩效为驱动，广告支出回报率（ROAS）和增量性是首要任务 [5] - 除了Wurl之外，APP在戛纳的存在感极低 [5] 谷歌应用管理器（GAM） - 谷歌在争夺APP的中介份额方面变得更加激进 [5] - 提供的激励措施包括独家库存交易、预付款和用户获取折扣，类似于APP以前使用的策略 [5]

数字广告市场份额 - 谷歌在美国数字广告市场的份额正在下降 尤其是面对Meta等竞争对手的竞争 [1] - 谷歌广告收入增速显著低于行业整体水平 1年/2年/3年CAGR分别为8.5%/10.7%/7.0% 而行业整体为14.4%/17.1%/12.1% [3] - Meta家族广告业务同期增速达19.3%/20.4%/12.6% 亚马逊广告增速为8.4%/16.4%/17.8% [3] AI广告与业务前景 - 管理层表示AI概览功能的广告收入与传统搜索广告保持同步增长 为创新奠定基础 [3] - 但最低限度豁免政策取消将对2025年亚太地区零售商广告收入造成轻微阻力 [6] - 广告收入占公司总收入比重高达74% 业务放缓将显著影响整体表现 [7] 盈利能力分析 - 毛利率改善得益于流量获取成本(TAC)降低和工资涨幅放缓 营业利润率受益于收入结构向低TAC搜索广告倾斜 [11] - 分析师对息税前利润(EBIT)预期出现分化 近一个月有20位分析师上调FQ2 2025预期 同时13位下调 [11] - 薪酬增长放缓可能长期影响顶尖科技人才吸引力 Palantir等公司在人才竞争方面已超越谷歌 [11] 估值水平 - 1年预期市盈率18.0倍 较3年期中值20.8倍折价13.1% [12] - 当前较行业市盈率中位数31.5倍折让43% 历史典型折让幅度为33% [13][14] - 低估值构成上行风险来源 但盈利基本面恶化仍制约看涨空间 [18] 监管与诉讼风险 - 法院裁定谷歌广告技术栈(DFP+AdExchange)存在垄断行为 2023年其AdExchange市场份额达50% [20] - 司法部要求剥离谷歌广告管理器平台 公司计划2025年9月进行庭审 [20] - 谷歌已表示愿意向竞争对手开放实时广告竞价 可能进一步削弱市场地位 [21] 技术面表现 - 长期K线图显示股价持续未能突破4个月阻力位 技术形态预示未来表现不佳 [20] - 相对标普500指数的比率显示下行趋势 可能测试支撑位 [20]

数字广告市场份额 - 谷歌在美国数字广告市场的份额正在下降，Meta等竞争对手表现更强劲 [1] - 谷歌广告收入1年/2年/3年复合增长率分别为8.5%、10.7%、7.0%，显著低于Meta的19.3%、20.4%、12.6%和行业总体的14.4%、17.1%、12.1% [4] - 2025财年第一季度广告收入占总收入74%，业务放缓将显著影响整体业绩 [6] AI广告与业务前景 - 管理层称AI概览功能的广告收入与传统搜索广告同步增长，但行业数据显示其增速仍落后 [3] - 最低限度豁免取消将导致2025年亚太地区零售商广告收入受轻微阻力 [6] 盈利能力与成本结构 - 毛利率改善得益于流量获取成本(TAC)降低和工资涨幅放缓，营业利润率受益于收入结构向低TAC业务转变 [10] - 薪酬增长放缓可能长期影响顶尖科技人才吸引力，Palantir等公司已在该领域超越谷歌 [11] 估值水平 - 当前1年预期市盈率18.0倍，较3年期中值20.8倍折价13.1% [12] - 较行业市盈率中位数31.5倍折让43%，历史典型折让幅度为33%，当前估值处于低位 [14][17] 法律风险与竞争格局 - 法院裁定谷歌广告技术栈(DFP和AdExchange)存在垄断行为，可能被迫出售谷歌广告管理器平台 [23] - 2023年谷歌AdExchange市场份额达50%，2025年9月将进行最终庭审，公司已表示愿意向竞争对手开放实时竞价 [23][24] 技术面与市场表现 - 长期K线图显示股价持续未能突破4个月阻力位，技术形态预示未来表现疲软 [21] - 分析师认为低估值构成上行风险，但营收放缓和竞争压力仍使基本面承压 [19][25]

热点追踪 - 墨迹天气tv版等15款APP被通报存在未逐一列出收集使用个人信息的SDK等问题 [2] - 16款SDK存在未提供个人信息收集使用规则等问题 包括CTP穿透采集、金仕达穿透采集等 [2] - 具体违规情况包括：未说明响应用户个人信息权利请求的措施、未及时响应用户投诉等 [3][4] 航空交通 - 上海虹桥机场至北京首都机场快线试运行跨航司自愿签转服务 试运行持续至8月 [5] - 长三角铁路五一假期发送旅客超2000万人次 日均400万人次 同比增幅超10% [6] - 5月1日发送426.8万人次创单日新高 连续4天客发量超390万人次 [6] 大公司动态 - 谷歌将对美国司法部广告技术案裁决提出上诉 涉及Google Ad Manager工具 [15][16] - 李宁正式签约成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴 [19] - 私募3G资本以94亿美元现金收购斯凯奇 溢价近30% 预计三季度退市 [21] - 胖东来联合京东物流打造供应链产业基地 年产值约25亿元 6月投入运营 [22][23] - 美团、饿了么入选上海消费补贴活动第二批新增参与企业 [24] 汽车行业 - 问界M8回应电池与宣传不符问题 称出厂合格证印错 实际为三元锂电池 [25] - 小马智行Robotaxi将于下半年接入Uber平台 首站落地中东市场 [26] 房地产政策 - 长春优化住房公积金政策 多子女家庭二次贷款最高额度可上浮40% [27] 国际动态 - 德国联邦总统正式任命默茨为新任总理 [28][29] - 俄乌交换205名被俘人员 阿联酋提供人道主义调解援助 [30][31][32][33] - 加拿大总理卡尼将与特朗普会面 重点讨论贸易及双边关系 [34][36] - 欧盟酝酿对美关税政策反制措施 称美国关税或覆盖97%欧盟对美商品贸易 [37]

司法部对谷歌的反垄断诉讼 - 司法部要求谷歌尽快出售其内部广告交易平台Ad Exchange（AdX）以及DFP出版商广告服务器业务[1][2] - 司法部认为这些措施是终止谷歌垄断、恢复广告交易和出版商广告服务器市场竞争的必要手段[3] - 联邦法官Leonie Brinkema已确定9月22日为审理补救措施的日期[4] 谷歌的业务影响 - 强制拆分可能严重影响谷歌最赚钱的数字广告业务 母公司Alphabet在2024财年创造了约3500亿美元收入 其中大部分来自数字广告[6] - 谷歌表示支持行为补救措施 如与竞争对手共享相关广告数据[14] - 公司认为司法部的提议过于极端 并已提出上诉[7] 其他相关反垄断案件 - 谷歌还面临搜索业务可能被拆分的情况 另一名联邦法官Amit Mehta已裁定谷歌在在线搜索领域存在非法垄断[14] - 在另一项正在进行中的补救措施审理中 司法部要求谷歌出售Chrome浏览器并与竞争对手共享数据 Mehta法官预计将在8月做出最终决定[15] 谷歌的回应 - 公司法律团队认为强制出售可能不符合法律规定[7] - 谷歌监管事务副总裁Lee-Anne Mulholland表示司法部的补救措施超出了法院的裁决范围 可能破坏广告商与出版商之间的连接工具[11]