Adobe (NasdaqGS:ADBE) Q3 2025 Earnings Call September 11, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsShantanu Narayen - Chair and CEONone - John JansworderDan Durn - Executive Vice President and CFOBrad Zelnick - Managing DirectorBradely Sills - Managing DirectorMichael Turrin - BrokerAnil Chakravarthy - President of Digital ExperienceAlex Zukin - Managing DirectorDavid Wadhwani - President of Digital MediaConference Call ParticipantsTyler Radke - AnalystKeith Weiss - AnalystSaket Kalia - AnalystMark Murphy - Ana ...

Adobe (NasdaqGS:ADBE) Q3 2025 Earnings Call September 11, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsDoug Clark - VP - IRShantanu Narayen - Chairman & CEODavid Wadhwani - President of Digital Media BusinessAnil Chakravarthy - President of Digital Experience BusinessDan Durn - CFO & EVP - Finance, Technology, Security and OperationsBradley Sills - Managing DirectorAlex Zukin - MD & Software Equity ResearchBrad Zelnick - MD - Software Equity ResearchSaket Kalia - Managing DirectorConference Call ParticipantsKeith W ...

好的，我将为您分析Adobe公司2025财年第三季度财报电话会议记录。作为拥有10年经验的投行研究分析师，我会从财务数据、业务线、市场表现、战略方向、管理层评论和问答环节等方面进行全面解读。 财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录营收59.9亿美元，同比增长10% [4] - GAAP每股收益4.18美元，非GAAP每股收益5.31美元，同比增长14% [4] - 数字媒体业务营收44.6亿美元，同比增长11% [11] - 数字体验业务营收14.8亿美元，订阅营收13.7亿美元，同比增长11% [22] - 经营现金流达22亿美元，创第三季度纪录 [29] - 季度末剩余履约义务达204.4亿美元，同比增长13% [29] - AI影响年度经常性收入(ARR)已超过50亿美元，较2024财年末的35亿美元大幅增长 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 数字媒体业务 - 数字媒体ARR达185.9亿美元，同比增长11.7% [11] - Acrobat和Express产品月活跃用户同比增长约25% [10] - Acrobat AI助手季度单位增长超过40%，对话和摘要参与度增长近50% [14] - Acrobat Mobile ARR同比增长超过30% [15] - 超过14,000家机构在季度内新增Express，较一年前增长4倍 [15] 创意云业务 - Creative Cloud Pro产品包含Firefly，显示专业人士对AI集成工具的高度认可 [6] - Firefly应用移动版自推出以来已获得数百万下载 [19] - Firefly应用MAU季度增长30%，首次订阅用户增长20% [19] - 生成式AI使用加速，达290亿次生成，视频生成季度增长近40% [19] 数字体验业务 - Adobe Experience Platform及原生应用订阅营收同比增长超过40% [26] - 70%符合条件的AEP客户使用AI助手功能 [8][26] - 跨云交易同比增长60%，显示集成平台价值 [26] - 前50大企业账户中超过40%自2023财年以来ARR支出翻倍 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场表现强劲，印度地区结束单位同比增长50% [19] - 与加州政府合作，为加州州立大学系统提供AI职业准备工具 [15] - 教育领域表现强劲，Express高级计划访问学生数同比增长超过80% [15] - 关键客户赢取包括Allegis Group、DSV、FedEx、Intuit、KKR、Lloyds Bank等 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI代表 tectonic 技术转变，是公司几十年来的最大机遇 [4] - 战略重点是将AI注入领先应用程序，提供更多价值并提供创新的AI优先产品 [4] - 提供端到端的构思到创作解决方案，使Firefly成为创作者工作流程的单一目的地 [5] - 在快速发展的AI领域，提供客户选择和使用合适模型的灵活性 [5] - Adobe Gen Studio是最全面的解决方案，将工作流程和规划、创作和生产、资产管理等结合在一起 [6] - 正在将Acrobat从领先的文档生产力应用程序发展为首创的目的地，让人们更快获得洞察 [9] - 拥有最全面的数字营销和客户体验解决方案，使全球最大品牌能够大规模提供个性化体验 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在改变消费者行为并重塑营销和客户体验 [8] - 品牌发现从主要搜索转向包括生成式引擎优化 [8] - AI成为新的UI，由对话而非菜单点击引导 [8] - 品牌必须在自有渠道上提供超个性化、沉浸式体验以推动参与度和忠诚度 [8] - LLM流量在2025年7月同比增长4,700%，显示消费者行为的快速变化 [22] - 客户获取正在被颠覆，品牌发现从基于链接的搜索结果转向包括LLM [22] - 企业需要端到端的集成客户体验编排平台来实现AI时代所需的规模、自动化、敏捷性和效率 [23] 其他重要信息 - 新增Google Gemini Flash 2.5以及Google的Veo和Imagen模型到合作伙伴模型名单 [5] - 推出PDF Spaces，将PDF、网页和其他文件集合转变为动态知识中心 [12] - 新的Express集成包括LinkedIn、Miro和Premier League [15] - 在戛纳宣布扩大合作伙伴关系，包括Accenture、Dentsu、IBM、Infosys等 [26] - 行业分析师认可，包括在Forrester Wave和IDC Marketscape报告中被评为领导者 [26] - 第三季度签订了25亿美元的股票回购协议，目前仍有84亿美元剩余授权 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: Nano Banana与Adobe基础设施的价值主张 [40][41] - 公司对与Google和所有第三方模型合作伙伴的合作感到兴奋 [43] - 战略核心是提供选择性和集成性，让所有第三方模型都可用 [43] - 差异化价值在于工作流程，能够将Photoshop的精确控制与Nano Banana的生成能力相结合 [44] - 各种功能的混合是魔法发生的地方 [45] 问题: 广告平台直接集成扩散引擎的风险 [42] - 小型和中型企业可能会使用这些平台，但大型企业希望跨多个渠道创建活动 [46] - 所有广告渠道都对Adobe使流程无缝衔接感到兴奋，这就是为什么在Gen Studio for Performance Marketing中支持第三方渠道 [47] - 企业中的采用继续令人兴奋 [47] 问题: AI优先产品ARR超预期的驱动因素 [50] - 不仅在产品创新方面交付，而且在现有产品和新产品中的货币化方面都做得很好 [51] - 影响收入包括Creative Cloud、Acrobat、Express和DX解决方案中的AI使用，已超过50亿美元 [51] - Firefly Services、Gen Studio、AI Assistant和Acrobat AI都看到了显著势头 [52] - 北极星是将AI注入每一美元收入中 [52] 问题: Firefly与第三方模型的使用比例 [55] - 策略是提供选择性和更深度集成 [56] - 大多数生成继续是Firefly，鉴于其商业安全性 [57] - 其他模型的使用有所增加，特别是用于构思和编辑功能 [57] 问题: LLM Optimizer的内部使用和影响 [55] - 与Adobe.com团队内部合作开始开发LLM Optimizer [59] - 意识到如果通过正确渠道提供内容，将被LLM获取，从而为Acrobat品牌带来更多可见性 [59] - 与世界各地的首席营销官交谈后意识到这是他们的首要话题 [59] - 产品将在本季度普遍可用 [59] - 不仅对Adobe自己使用是机会，对帮助每个公司应对这一新现实也是巨大机会 [61] 问题: Creative Cloud定价和P×Q动态 [63] - Creative业务整体强劲 [64] - 向Creative Cloud Pro产品的迁移非常健康，但不是实力强劲的唯一原因 [65] - 实力实际上全面强劲 [65] 问题: DM ARR增长动力和前景 [67] - 对创意机会的规模和差异化解决方案充满信心 [68] - 继续执行，现在开始看到货币化的转化 [68] - 创意专业人士使用AI推动了向Creative Cloud Pro的强劲迁移 [69] - 由于第三方模型和集成工作流程，新用户增长超过20% [69] - AI助手一直是强劲贡献者，现在转化为Acrobat Studio成为增长驱动力 [70] - 创意自动化通过Gen Studio在企业中具有强大力量 [70] - Acrobat和Express的MAU增长25%显示需求 [71] 问题: LLM时代CMO适应和Adobe的角色 [72] - 随着新LLM的出现，从发现到考虑再到购买的整个漏斗正在整合 [73] - 每个品牌都需要维护和加强直接消费者关系 [73] - Adobe Experience Platform和应用程序产品组合将看到强劲顺风 [73] - Gen Studio以及将创意和营销与代理AI结合在一起的内容也将看到顺风 [73] - 自有网站对CMO仍然非常重要 [74] - 为全球每个网站提供完全不同的对话式自有网站是巨大机会 [74] - 提供大规模个性化的需求增加 [75] - 内容创建需求必须增加 [75] - 业务表现良好，订阅收入两位数增长 [75] - 以规模计算，增长明显快于任何其他公司 [75] - 客户保留和需求相当高 [75] 问题: AI对Creative Cloud席位和消费的关系 [78] - AI的价值将通过软件交付，软件将是人们看待AI魔法的方式 [79] - 既是席位扩展也是营销自动化 [79] - 企业中的席位扩展继续，自动化采用更快 [79] - 公司在这两种情况下都获胜 [79] - 四个构建块：最佳创意应用程序、部署能力、品牌定制和企业启用 [80] - 两者都将是增长机会 [81] 问题: 利润率表现和AI采用影响 [84] - 公司在这个投资周期中表现良好，推动创新速度 [85] - 明确优先事项，围绕增长载体缩小范围 [85] - 两个生产力向量：GPU训练舰队和推理 [86] - 不断调整算法和每次推理成本 [86] - 疯狂关注如何部署GPU舰队以确保储备实例 [86] - 采用这些技术，推动公司生产力增益 [86] - 所有这些元素的结合带来了强大的利润率 [87] 问题: Adobe Experience Platform代理的价值捕获 [90] - 从SaaS模型到代理软件模型的巨大转变 [91] - 在具有核心领域知识的地方构建代理， democratize 应用程序使用 [91] - 与Microsoft、ServiceNow和其他合作伙伴的代理协调器合作 [91] - 例如，现在通过代理协调器，营销人员可以通过对话界面访问数据 [92] - 帮助营销活动更快更有效地进行 [93] 问题: AI采用与保留率趋势及商业安全性 [97] - AI使用增加与保留率之间存在直接关联 [98] - 企业中的创意团队除了营销团队外，还引入这些自动化服务 [98] - 从基于席位的定价转向基于价值的定价 [98] - 基础是拥有这些商业安全模型的能力 [98] - 为特定需求创建这些模型的定制能力 [98] - 最后，将定制模型和所有推理集成到整个工作流程中 [98] - 花费大量时间帮助客户理解商业安全性方面 [99]

1 DOUG CLARK Good afternoon and thank you for joining us. With me on the call today are Shantanu Narayen, Adobe's Chair and CEO, David Wadhwani, President of Digital Media, Anil Chakravarthy, President of Digital Experience, and Dan Durn, Executive Vice President and CFO. On this call, which is being recorded, we will discuss Adobe's third quarter fiscal year 2025 financial results. You can find our press release, as well as PDFs of our prepared remarks and financial results, on Adobe's Investor Relations w ...

股价表现 - Adobe股价在过去一个月下跌9%，年初至今下跌25%，表现逊于Zacks计算机与技术板块13.5%的回报率和Zacks计算机软件行业20.3%的涨幅[1] - Adobe年初至今表现落后于微软(23.7%)和Alphabet(6.1%)，但优于DocuSign(-25.4%)[4] - Adobe股价目前低于50日和200日移动平均线，呈现看跌趋势[10][14] 估值水平 - Adobe价值评分为D，显示估值偏高[7] - 市净率为12.36倍，高于行业平均的10.75倍[7] 业务挑战 - 面临来自微软支持的OpenAI等在AI和生成式AI领域的激烈竞争[2] - AI业务规模远小于微软和Alphabet，微软智能云收入受益于Azure AI服务和AI Copilot业务增长[3] - 宏观经济环境对公司前景构成阻力[2] - 在文档服务和电子签名领域面临DocuSign的激烈竞争[3] 财务表现 - 2025财年第二季度剩余履约义务(RPO)按固定汇率计算增长11%，当期RPO增长10%[2] - 2025财年收入预期上调至235-236亿美元(2024财年为215.1亿美元)[17] - 2025财年非GAAP每股收益预期上调至20.50-20.70美元(2024财年为18.42美元)[17] AI产品进展 - AI产品组合包括Firefly、GenStudio和Acrobat AI助手，正在推动产品采用[9] - AI优先产品的年度经常性收入(ARR)有望在2025财年底超过2.5亿美元目标[11] - Acrobat AI助手通过对话界面帮助用户快速获取文档洞察[12] - Adobe Express利用AI实现内容快速设计和发布[12] - Firefly增强Creative Cloud桌面应用能力，支持第三方模型如Google Imagen和OpenAI图像生成[13] 业务展望 - 数字媒体年度经常性收入预计同比增长11%，收入预计174.5-175亿美元[18] - 数字体验业务收入预计58-59亿美元，订阅收入预计53.75-54.25亿美元[18] - 2025财年Zacks一致预期每股收益20.63美元，同比增长12%[19] - 第三季度每股收益预期5.17美元，同比增长11.2%[19] 战略方向 - 提供从创意生成到大规模生产和交付的AI驱动综合创意平台[13] - 通过Adobe Experience Platform(AEP)和原生应用提供统一和个性化的客户体验[16] - AEP AI助手帮助企业团队高效处理数据[16]

战略合作 - Infosys与Adobe宣布战略合作，结合Infosys Aster™和Adobe技术，通过AI改造全球品牌的营销生命周期，旨在统一客户体验、个性化内容以促进业务增长并提升工作流效率 [1] - 合作将整合Infosys Aster™的AI驱动营销服务与Adobe的实时客户数据平台(Real-Time CDP)和GenStudio，实现跨渠道、触点及用户角色的统一品牌体验 [3] 产品与技术 - Infosys Aster™是一套AI增强的营销服务套件，涵盖创意服务、体验设计、数字商务、MarTech编排等，为营销价值链提供敏捷性 [2] - Adobe技术支持基于客户行为的实时个性化内容推送及跨渠道促销，例如某通信服务商通过该方案实现数字互动率提升40% [3] - 联合方案引入自主代理(Autonomous Agents)自动化营销任务，某科技巨头采用后活动上线效率提高20% [5] 市场洞察与案例 - Infosys CMO Radar 2024显示62%的AI熟练CMO认为其对公司决策影响力增强 [3] - 某珠宝零售品牌通过Adobe Experience Platform与Infosys Aster™的动态3D建模优化内容交付，活动效果提升27% [4] - 行业专家指出CMO需新一代AI原生工具实现全客户生命周期的个性化管理，此次合作正契合该需求 [7] 公司背景 - Infosys为全球数字化转型领导者，覆盖56个国家，拥有超30万名员工及40余年企业系统管理经验 [8] - 公司以"AI优先"为核心战略，推动客户通过云和AI实现持续改进及敏捷规模化 [8]

财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益为5.06美元 超出市场预期2.02% 同比增长12.9% [1] - 总营收达58.7亿美元 超出预期1.50% 同比增长11% [1] - 订阅收入56.4亿美元(占总营收96%) 同比增长11.5% [2] - 数字媒体业务收入43.5亿美元(占74%) 同比增长11% [3] - 数字体验业务收入14.6亿美元(占25%) 同比增长10% [3] 业务细分 - 商业与消费者订阅收入16亿美元 同比增长15% [6] - 创意与营销专业订阅收入40.2亿美元 同比增长10% [6] - 数字媒体年度经常性收入(ARR)达180.9亿美元 同比增长12.1% [7] - 体验云订阅收入13.3亿美元 同比增长11% [10] 运营指标 - 非GAAP毛利率达90% 同比提升30个基点 [11] - 运营支出26.3亿美元 同比增长12.4% [11] - 调整后运营利润率45.5% 同比收缩40个基点 [11] - 经营活动现金流21.9亿美元 环比下降11.7% [12] 资本结构 - 现金及短期投资余额57.1亿美元 较上季度减少23.3% [12] - 长期债务61.7亿美元 基本持平 [12] - 本季度回购860万股股票 [12] 业绩指引 - 第三季度营收指引58.7-59.2亿美元 数字媒体43.7-44亿美元 [13] - 2025全年营收指引235-236亿美元 数字媒体174.5-175亿美元 [14] - 全年每股收益指引20.5-20.7美元 [15] 市场反应 - 财报公布后股价盘前下跌1.79% 主要因AI变现进度引发担忧 [2][9]

文章核心观点 Adswerve在Adobe服务业务上取得显著增长，凭借专业能力获多项认可，通过合作项目展现实力并持续扩充专业团队，致力于助力企业利用Adobe工具提升竞争力 [1][5] 业务增长 - 公司Adobe服务业务同比增长65% [1] 行业认可 - 连续第二年获2025年Adobe峰会“美洲地区Adobe数字体验年度新兴合作伙伴”称号 [1] - 曾获2024年Adobe数字体验年度新兴合作伙伴荣誉，Jake Winter入选2024 - 2025年Adobe冠军计划 [5] 合作项目 - 与Cedars - Sinai合作，在八个领域和移动应用中实施客户旅程分析，重置数据治理框架，增强全渠道分析能力 [2] 专业地位 - 在美洲地区Adobe Analytics和客户旅程分析方面有专长，是黄金级Adobe解决方案合作伙伴 [3] 团队扩充 - 新聘请Adobe Experience Platform认证架构师Jason Egan和Colin Ratcliff [4] 官方评价 - Adobe高级总监称赞公司获Adobe年度合作伙伴称号，肯定其对客户的奉献、卓越合作及深厚技术专长 [5] 公司愿景 - 助力管理大量数据集和复杂运营的大型组织利用客户旅程分析解决方案获得更深入洞察，提升企业竞争力 [5] 公司简介 - 拥有250多名专家的数据、媒体和技术咨询公司，是美国排名第一的谷歌营销合作伙伴和Adobe数据与分析黄金合作伙伴，曾帮助超800个品牌和机构实现数字营销投资回报最大化 [7]