核心业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入135,063.27万元，同比增长11.96% [2] - 实现归属于母公司所有者的净利润56,321.31万元，同比增长12.17% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为50,216.70万元，同比增长26.97%，基本每股收益4.65元，同比增长14.25% [2] 财务状况 - 报告期末公司总资产为464,046.77万元，较年初增长8.13% [2] - 归属于母公司的所有者权益为407,565.93万元，较年初增长7.48% [2] - 归属于母公司所有者的每股净资产为33.63元，较年初增长9.03% [2] 业务增长驱动因素 - 创新产品通过下沉市场、提供定制化治疗方案及产品升级迭代等策略推动市占率稳步提升 [3] - 海外销售收入超过2.5亿元，同比增长超过55%，在公司收入占比提升至18%以上 [3] - 公司产品销售已覆盖49个国家和地区，并持续推动与全球区域行业领先客户的合作 [3] 产品研发与注册进展 - 报告期内新增Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、经颈静脉肝内穿刺套件、聚乙烯醇栓塞微球等多款创新产品在国内获批上市 [3] - 累计23款产品获得中国NMPA首次注册证，11款产品在28个海外市场获得首次注册证，累计获得海外产品注册证110余张 [3] - Aegis II腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交，Hector胸主多分支覆膜支架系统已进入国内上市前多中心临床阶段并进入国家创新“绿色通道” [4] 产品管线与未来展望 - Hector产品已通过欧盟定制方式实现商业化，其美国突破性器械认定申请已提交FDA [4] - 胸腹主动脉覆膜支架系统（定制）已获得国内备案证，髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床试验启动阶段 [4] - 外周介入微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈等多款外周产品预计2026年获批上市，膝下药物球囊扩张导管等产品已完成注册递交 [4]

核心财务表现 - 2025年营业总收入约13.51亿元，同比增长11.96% [1] - 归属于母公司所有者的净利润约5.63亿元，同比增长12.17% [1] - 基本每股收益为4.65元 [1] 收入增长驱动因素 - 创新产品通过下沉市场、提供定制化治疗方案及产品升级迭代，推动市占率稳步提升 [1] - 海外销售收入超过2.5亿元，同比增长超过55%，收入占比提升至18%以上 [1] - 产品销售覆盖49个国家和地区（含中国） [1] 产品获批与注册进展 - 新增多款创新产品在国内获批上市，包括Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、经颈静脉肝内穿刺套件、聚乙烯醇栓塞微球 [2] - 累计23款产品获得中国国家药监局（NMPA）首次注册证 [2] - 累计11款产品在28个海外市场获得首次注册证，累计获得海外产品注册证110余张 [2] - 其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书 [2] 在研产品管线进展 - Aegis II腹主动脉覆膜支架系统完成注册资料递交 [3] - Hector胸主多分支覆膜支架系统已进入国内上市前多中心临床阶段，并进入国家创新“绿色通道” [3] - Hector产品已通过欧盟定制方式实现商业化，其美国突破性器械认定（Breakthrough Device Designation）申请已提交美国食品药品监督管理局（FDA） [3] - 胸腹主动脉覆膜支架系统（定制）已获得国内备案证，髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床试验启动阶段 [3] - 外周介入微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、机械血栓切除导管、新一代外周裸球囊导管预计2026年获批上市 [3] - 膝下药物球囊扩张导管、TIPS覆膜支架系统已完成注册递交 [3] - 外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段 [3] 市场与战略 - 公司持续推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广 [1] - 创新产品的海外注册（包括CE、FDA等）在同步进行，旨在不断提高在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，保持快速增长趋势 [3] - 2024年市场价格治理因素的延续性，以及公司部分产品价格及推广策略的调整，对全年销售额增速及利润产生一定影响 [1]

核心财务业绩 - 2025年营业总收入约13.51亿元，同比增长11.96% [1] - 归属于母公司所有者的净利润约5.63亿元，同比增长12.17% [1] - 基本每股收益为4.65元 [1] 国内业务与市场策略 - 公司通过下沉市场、提供定制化治疗方案、产品升级迭代、加速推广新品及替换老产品等策略，推动市占率稳步提升 [1] - 2024年市场价格治理因素的延续性影响，以及部分产品价格及推广策略的调整，对全年销售额增速及利润产生一定影响 [1] 海外业务拓展 - 海外销售收入超过2.5亿元，同比增长超过55%，在公司收入占比提升至18%以上 [1] - 产品销售覆盖49个国家和地区（含中国） [1] - 持续推动与全球区域行业领先客户的合作，推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广 [1] 产品获批与注册情况 - 新增多款创新产品在国内获批上市，包括Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、经颈静脉肝内穿刺套件、聚乙烯醇栓塞微球 [2] - 累计23款产品获得中国国家药监局（NMPA）首次注册证 [2] - 累计11款产品在28个海外市场获得首次注册证，累计获得海外产品注册证110余张 [2] - 其中6款产品获得CE认证，3款产品获得欧盟定制证书 [2] 在研产品管线进展 - Aegis II腹主动脉覆膜支架系统已完成注册资料递交 [3] - Hector胸主多分支覆膜支架系统已进入国内上市前多中心临床阶段，并进入国家创新“绿色通道” [3] - Hector产品已通过欧盟定制方式实现商业化，其美国突破性器械认定（Breakthrough Device Designation）申请已提交美国食品药品监督管理局（FDA） [3] - 胸腹主动脉覆膜支架系统（定制）已获得国内备案证 [3] - 髂动脉分支覆膜支架系统即将进入临床试验启动阶段 [3] - 外周介入微导管、可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、机械血栓切除导管、新一代外周裸球囊导管预计2026年获批上市 [3] - 膝下药物球囊扩张导管、TIPS覆膜支架系统已完成注册递交 [3] - 外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段 [3] - 创新产品的海外注册（包括CE、FDA等）也在同步进行，旨在提高在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，保持快速增长趋势 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比下降 国内短期业绩承压但海外市场加速拓展 研发项目顺利推进 员工持股计划设置高增长目标彰显信心 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [2][3][4][5] 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告 2025Q1实现收入3.32亿元 同比-7% 归母净利润1.30亿元 同比-30% 扣非归母净利润1.22亿元 同比-31% [2] 经营分析 - 国内短期业绩承压 因24年下半年市场环境变化 部分产品价格及推广策略调整 毛利率降低 但主动脉介入产品国内市场占有率领先 外周血管介入产品市场覆盖率提高 新产品挂网入院有序推进 [3] - 海外市场加速拓展 一季度海外销售收入同比增长超93% 新增拓展3个国家 新增获得产品注册证6张 累计超100张 其中CE证书5张 [3] - 研发项目顺利推进 一季度创新研发管线成果多 Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序 众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公布新一期员工持股计划 2025 - 2027年为业绩考核年度 分别要求2025年净利润不低于6亿元 2025 - 2026年累计不低于13.2亿元 2025 - 2027年累计不低于21.84亿元 利润逐年同比增速目标20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元 同比+21%、+31%、+22% 现价对应PE为17、13、11倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各项目数据及比率分析 包括收入、成本、利润、资产、负债等情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] - 国内短期业绩承压但部分产品市场表现良好，海外市场加速拓展一季度销售收入同比增长超93% [3] - 研发项目顺利推进，多项创新产品获批上市或进入审查程序等将推动长期业绩增长 [3] - 2024年12月公布的员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍 [5] 各目录总结 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告，2025Q1收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] 经营分析 - 国内市场因24年下半年市场环境变化部分产品毛利率降低，短期业绩有压力，但主动脉介入产品国内市占率领先，外周血管介入产品市场覆盖率提高，新产品挂网入院有序推进 [3] - 一季度海外市场销售收入同比增长超93%，新增拓展3个国家，新增获产品注册证6张，累计海外注册证超100张，其中CE证书5张 [3] - 一季度创新研发管线成果多，Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序等，众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公司公布新一期员工持股计划，将2025 - 2027年作为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025 - 2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025 - 2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：主营业务收入、成本、毛利等指标在不同年份有相应变化及增长率 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项、存货等项目在不同年份有不同数值及占比 [11] - 现金流量表：净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流等在不同年份有相应数据 [11] - 比率分析：包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面比率数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]