Affirm Card业务表现 - Affirm Card成为公司最强劲的增长动力 管理层称其为“宠儿”且渗透率加速提升[1] - 2026财年第一季度 Direct-to-Consumer GMV增长53%至32亿美元 Affirm Card GMV飙升135%至14亿美元[1] - 当季新增50万卡会员 长期目标为1000万张活跃卡及每卡约7500美元的年均可自由支配支出[3][4] Affirm Card增长策略与驱动因素 - 关键催化剂是现金流核销方法的早期成功 该方法评估实时消费和存款模式 而非仅依赖传统信用档案[1] - 现金流数据为年轻消费者（千禧一代和Z世代）提供更深入的还款能力信号 可在不增加风险的情况下提高批准率[2] - 公司尚未进行外部营销 增长主要来自现有用户 并随着核销信心提升逐步扩大信用段 eligibility[3] - 0%年利率优惠的GMV飙升158% 早期行为数据显示该卡正捕获强劲的可自由支配支出 新用户群基线更高[4] 同业公司表现 - PayPal第三季度总支付量增长8%至4581亿美元 活跃账户增长1%至4.38亿 交易收入同比增长6%[5] - Block的BNPL平台GMV在第三季度达到97亿美元 同比增长17% BNPL毛利润跃升23%至2.99亿美元[6] 公司估值与市场表现 - Affirm股价年初至今上涨11.9% 表现优于行业但逊于标普500指数[7] - 公司远期市销率为5.10倍 高于行业平均的4.79倍[10] - 市场对Affirm2026财年盈利的一致预期意味着同比飙升566.7% 下一财年预计增长57.1%[11]

公司业绩与分析师观点 - Affirm公布2026财年第一季度稳健业绩 [4] - 高盛分析师给予公司买入评级，目标价94美元，预期股价将继续上涨且高增量利润率将推动估值提升 [4] - 摩根大通分析师给予公司超配评级，目标价94美元，预期公司未来可实现超过20%的优质交易量增长和运营利润率扩张，驱动力来自平台合作伙伴（如Shopify、亚马逊、Apple Pay）渗透率提高以及直接面向消费者业务（Affirm卡）的持续增长 [5] - Affirm股价在2025年上涨25% [2] 行业市场数据 - 先买后付（BNPL）市场预计将快速增长 [2] - 根据美联储报告，2024年有15%的美国成年人使用过BNPL服务 [2] - 58%的BNPL用户表示使用该服务是为了支付原本无法负担的购物 [2] 人工智能与劳动力观点 - Affirm首席执行官Max Levchin认为人工智能是帮助人类生活得更好、做更多事情的工具集合，而非取代工作岗位 [1] - Levchin认为人形机器人不会如某些担忧般造成破坏，并将使人类能从事更有趣、更具智力刺激的工作 [3] - 历史表明劳动力能够适应体力劳动的减少，并最终实现进步 [3] - 一项调查显示，79%的受访者认为人工智能对其角色产生了影响 [3] - Levchin相信人工智能将在人类未来中占有一席之地，这些系统可以教育人类并帮助做出更果断的决策 [6]

核心观点 - Affirm Holdings Inc (AFRM) 2026财年第一季度业绩强劲 推动股价在财报发布后上涨154% [1] - 公司营收和盈利均超预期 成功实现扭亏为盈 并对未来业绩给出乐观指引 [2][7][11][12] 财务业绩 - 每股收益为023美元 远超市场预期的011美元 去年同期为亏损031美元 [2] - 总营收9333亿美元 同比增长336% 超出管理层855-885亿美元的预期区间 比市场预期高55% [2] - 调整后营业利润264亿美元 同比增长1036% 调整后营业利润率283% 提升970个基点 超出管理层23-25%的预期 [7] - 净利润8070万美元 去年同期为净亏损1002亿美元 [7] 运营指标 - 活跃商户数达419万家 同比增长30% [3] - 商品交易总额108亿美元 同比增长42% 超出管理层101-104亿美元的预期 但低于市场预期的131亿美元 [3] - 总交易量4140万笔 同比增长522% 主要受回头客交易激增推动 但略低于市场预期的4420万笔 [4] 收入构成 - 商户网络收入2511亿美元 同比增长362% 但低于市场预期的3048亿美元 [5] - 利息收入4541亿美元 同比增长20% 但低于市场预期的4817亿美元 [4] - 卡网络收入693亿美元 同比增长46% 得益于Affirm卡和虚拟卡使用量增加 但低于市场预期的81亿美元 [5] - 服务收入397亿美元 同比增长53% 略低于市场预期的403亿美元 [4] 成本与费用 - 总运营费用8697亿美元 同比上升46% 主要因贷款购买承诺损失、资金成本、处理服务以及技术数据分析费用增加 [6] - 信贷损失拨备1628亿美元 同比上升18% [6] - 销售和营销费用同比下降46% [6] 财务状况 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物14亿美元 较2025财年末增长55% [8] - 总资产115亿美元 高于2025财年末的112亿美元 [8] - 融资债务18亿美元 较2025年6月30日增长96% [8] - 股东权益33亿美元 高于2025财年末的31亿美元 [10] - 季度经营活动净现金流3746亿美元 高于去年同期的1969亿美元 [10] 业绩指引 - 2026财年第二季度GMV指引为130-133亿美元 营收指引为103-106亿美元 调整后营业利润率预计为28-30% [11] - 2026财年全年GMV指引上调至超过475亿美元 此前为超过460亿美元 营收仍预计为GMV的84% 调整后营业利润率预计超过271% [12]

市场整体表现 - CE 100指数本周下跌3.5%，仅银行业和Be Well板块录得0.5%的涨幅 [1] - 以科技股为主的纳斯达克指数下跌3.3%，标准普尔500指数下跌1.8%，道琼斯指数下跌1.27% [2][3] - 市场出现“买谣言，卖新闻”现象，多家公司即便公布强劲业绩后股价仍遭抛售，特别是以人工智能为增长引擎的大型科技公司，如微软和Meta跌幅均超过4% [2] 人工智能相关个股表现 - Pinterest股价本周下跌19.4%，尽管公司正转型为“AI驱动的视觉优先购物助手”，其AI技术已覆盖平台搜索、发现、购物推荐及对话助手等几乎所有部分 [5][6] - Pinterest第三季度营收增长17%至10亿美元，月活跃用户增长12%至6亿 [7] 各板块及公司业绩详情 - Enablers板块下跌4%，其中Cogent股价领跌，跌幅超过41%，为CE 100指数中最大个股跌幅 [7] - Cogent第三季度服务收入为2.419亿美元，环比下降，同比下降5.9%，但波长收入环比增长12.4%，同比大幅增长92.5% [7] - Live板块下跌10%，Porch Group第三季度营收为1.151亿美元，毛利率达82%，软件和数据收入为2460万美元，同比增长7%，但其股价本周下跌超过30% [8] - Payments板块整体下跌3.3%，但个股表现分化 [8] - Affirm在2026财年第一季度实现创纪录交易量，总商品交易额增长42%至108亿美元，营收增长34%至9.33亿美元，其直接面向消费者的GMV增长53%至32亿美元，主要由Affirm卡交易额增长135%至14亿美元推动 [9] - Affirm店内使用量跃升170%，活跃持卡人增加50万至280万，股价上涨1.7% [10] - FIS股价上涨3.6%，其第三季度调整后营收为27亿美元，增长6.3%，支付销售额年内增长50% [11][12] - Sezzle股价下跌超过10%，但其第三季度GMV首次达到10亿美元级别，同比增长58.7%至10亿美元，总营收增长67%至1.168亿美元 [13] - Sezzle第三季度信贷损失占GMV的3.1%，本季度新增3.6万月度按需订阅用户，总数达78.4万 [13] 出行与配送平台表现 - Uber Technologies第三季度总出行量同比增长22%，总预订额增长21%，平均价格保持平稳，用户规模增长17%，参与度增长4%，但股价下跌5%，Move板块下跌1.3% [14] - Uber计划利用其不断扩大的平台进行交叉销售，战略目标是从“单次出行体验转向终身体验”，目前仅有20%的用户同时使用其出行和配送服务，但这些用户的花费是单一产品用户的三倍，留存率高出35% [15]

公司财务业绩 - 第一财季每股收益为0.23美元，相比去年同期的每股亏损0.31美元实现扭亏为盈，远超FactSet调查分析师预测的0.11美元盈利 [2] - 第一财季营收同比增长34%至9.33亿美元，超过市场预期的8.83亿美元 [3] - 第一财季总商品交易额（GMV）增长42%至108亿美元，超过市场预期的103.8亿美元，其中新推出的借记卡贡献了14亿美元的交易额 [3] - 调整后运营利润率扩大至28.3%，相比去年同期的19%显著提升 [2] - 借记卡业务收入为6933万美元，与市场预期基本相符 [3] 业务运营与增长 - 公司推出的借记卡（Affirm Card）用户数达到280万，约占其2410万活跃消费者总数的11.6%，是第一季度强劲业绩的部分驱动力 [4] - 平台上的总活跃客户数量增长至2410万，上一季度为2300万，去年同期为1950万 [4] - 公司约三分之一的收入来自消费者支付的利息收入，但产品组合正转向更多免利息的BNPL计划 [7] - 对于免利息的BNPL计划，公司收入来自商户支付的费用，此类计划通常利润率低于生息产品，但能吸引信用质量更高、通常购买大件商品的消费者 [8] 市场表现与前景 - 财报发布后，Affirm股价在早盘交易中上涨超过10%至72.60美元，在2025财年第一季度财报发布前，该股年内已上涨7% [6] - 对于第二财季，公司预测其中点指引下的营收为10.45亿美元，大致符合市场预期 [7] - 公司与苹果（Apple）的新合作预计可能在2026年产生实质性影响，此外还与Wayfair和体育用品公司Fanatics达成了新交易 [10] - 分析师估计，Affirm在其最大合作伙伴亚马逊（Amazon）那里的钱包份额仅为个位数，在Shop Pay的附加率约为10% [11] 行业竞争格局 - Affirm是“先买后付”分期付款服务的最大提供商之一，该服务允许消费者以低息或免息的方式按月分期付款 [5] - 公司主要与Klarna、Sezzle、Block旗下的Afterpay以及PayPal Holdings竞争 [9] - 尽管沃尔玛（Walmart）已将其大部分BNPL支付业务转向Klarna，但Affirm仍拥有许多其他合作伙伴，包括亚马逊（Amazon.com）和Shopify [9] - Affirm的BNPL计划已适用于iPhone用户在苹果零售店的店内购物 [10]

核心财务与运营表现 - 公司第一季度总商品交易额增长42%至108亿美元[3] 其中近一半来自直接商户整合 三分之一来自直接面向消费者的渠道[1] - 公司第一季度收入增长34%至9.33亿美元[3] - 活跃消费者数量增长24%至2410万 每位活跃消费者的交易量从一年前的5.1次增至6.1次[9] - 商户总数增长30%至41.9万[8] 超过4万商户提供零息分期付款服务[1] 核心增长驱动力 - 零息分期付款业务的总商品交易额增长74% 成为核心增长引擎[7] 公司将继续大力投入零息项目[7] - 直接面向消费者的总商品交易额增长53%至32亿美元 主要由Affirm卡交易量激增135%至14亿美元所驱动[5] - 店内使用量跃升170% 活跃持卡人增加50万至280万[5] - 一般商品类消费的总商品交易额增长24% 旅行和票务类消费增长38%[9] 网络效应与数据优势 - 公司被描述为一个具有网络效应的多边支付网络 随着规模扩大 传输信息丰富消息的价值会增强[4] - 每笔交易都改善了公司的信贷、欺诈和个性化模型 形成一个反馈循环 公司已处理超过6拍字节的数据[4] - 钱包合作伙伴贡献了超过70亿美元的总商品交易额 增长近70%[8] 这些渠道加速了分销[8] 消费者行为与信贷质量 - 消费者健康状况良好 消费者在借款、还款和购物方面表现健康[8] - 分析显示还款没有损失 拖欠和违约情况良好 与普通人群一致[8] 近期所有"分4期支付"贷款的损失率持续低于总商品交易额的1%[8] - 平均订单价值稳定在160美元至270美元之间 公司在日常支出中占据了更大份额[9] - 现金流承销测试有助于为年轻消费者和被生态系统忽视的人群扩大信贷准入[6] 战略合作与未来展望 - 公司与亚马逊的合作伙伴关系延长了五年 至2031年1月[2] - 融资能力增至266亿美元 可支持超过600亿美元的年总商品交易额[9] 公司预计2026财年总商品交易额将超过475亿美元[9]

财务数据和关键指标变化 - 收入扣除交易成本（RLTC）率在第一季度达到4.2%，公司目标是将该指标维持在3%-4%的长期区间，并将4%作为2026财年的上限目标 [21][22][23][100][101] - 公司更新了2026财年展望，预计收入扣除交易成本总额将增加，增量部分将显著贡献至运营利润，推动运营利润率指引从上一季度的超过6%提升至超过7.5% [70][71][72] - 平均订单价值（AOV）本季度略有下降，徘徊在260-270美元区间，过去两到三个财年呈下降趋势，主要由于业务扩展至天然低AOV的领域 [65][66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 0%年化利率的月度分期贷款是增长最快的贷款产品，公司通过“0%促销日”等活动大力推广，此类贷款由商户资助，旨在为商户提供高效、定向的促销机制 [52][53][56][57][60][75][96][98] - 时尚与美妆品类商品交易总额（GMV）在本季度增长30% [66] - Affirm卡会员数量在本季度增加50万，公司通过内部渠道向现有客户进行营销，并测试现金流核贷以扩大用户覆盖，特别是针对年轻客群 [37][38][39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为无处不在的支付选项，通过与所有主流数字钱包集成、发展直接面向消费者的产品（如Affirm卡和应用）以及与支付服务提供商（PSP）合作来实现 [15][16][33][52] - 支付服务提供商（PSP）合作关系（如WorldPay for Platform）是重要渠道，能加速商户集成速度，但公司仍需在前端执行、消费者转化和信贷表现上努力 [14][15][16][17] - 公司专注于其独特的数据和模型构建流程，能够快速将新垂直领域（如汽车维修、服务）的数据信号纳入风控模型，这构成了其防御性护城河 [88][89][90][91][92] - 在国际扩张方面，Shopify等平台合作伙伴是进入新市场（如英国）并高效覆盖中小商户的关键方式 [33][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层观察到消费环境健康，消费者借款、还款和购物行为稳健，30天逾期率保持健康，即使是受政府停摆影响的特定人群，其拖欠和违约情况也与整体人群一致 [26][27][28][29] - 资本市场需求对公司资产保持积极，资产表现是驱动市场需求的主要因素，近期资产支持证券（ABS）交易执行良好，体现了市场对优质资产的偏好 [10][11][105][106] - 公司重申其使命是构建改善生活的诚信金融产品，对未来推出新产品持开放态度，但未预先宣布具体计划 [78][79][80] 其他重要信息 - 公司宣布与亚马逊延长美国合作协议五年，至2031年1月 [5][44][45][46] - 本季度商品交易总额（GMV）增长中，约一半来自直接销售点商户集成，三分之一来自直接面向消费者渠道 [51][52] - 公司指出，0%长期贷款商户费率（黄色线）近几个季度略有下降，主要由于对某个在0%贷款中占比很高且期限很长的单一商户项目进行了调整 [47] 问答环节所有提问和回答 问题: 资金市场执行情况 - 公司对其在资产支持证券（ABS）市场和更广泛资本市场的执行能力感到自豪，资产表现是市场需求的主要驱动力，团队与投资者的沟通能力也至关重要 [10][11] 问题: 支付服务提供商（PSP）战略 - PSP是重要渠道，有助于加速集成速度，但公司仍需在销售和产品配置上高度参与，其广泛的产品线允许建立比行业其他参与者更多的连接 [14][15][16][17][32][33][34] 问题: RLTC趋势和全年指引 - 公司专注于将4%作为RLTC率的上限，以最大化增长和盈利能力，长期目标区间为3%-4%，季度波动受资本市场交易等因素影响 [21][22][23] 问题: 消费者健康状况和风控效果 - 公司认为其风控是精心构建的数学模型，其用户样本虽小但具有统计显著性，数据显示消费者行为健康，特定群体（如受政府停摆影响者）也未出现还款问题 [26][27][28][29] 问题: PSP合作的经济模型和国际扩张 - PSP合作的经济条款通常是定制化谈判，难以一概而论；在国际扩张中，Shopify等平台合作伙伴类似于PSP，是覆盖中小商户的有效方式 [32][33][34] 问题: Affirm卡增长驱动和现金流核贷 - Affirm卡增长受内部营销力度和公司有意识地逐步向不同信用质量客群开放的影响，现金流核贷有助于覆盖年轻客群等传统信贷文件信号较弱的用户 [37][38][39][40][41] 问题: 亚马逊协议续约细节 - 与亚马逊续约五年是长期承诺，双方对合作感到满意，续约谈判持续了近一年 [44][45][46] 问题: 商户费率趋势 - 0%长期贷款商户费率下降是由于对某个高占比、长期限的单一商户项目进行了调整 [47] 问题: GMV增长渠道混合展望 - 公司希望在所有出现其标志的渠道中都可用，包括直接集成和数字钱包，并继续大力投资直接面向消费者的产品（如Affirm卡和应用内促销活动）以增加用户参与度 [51][52][53] 问题: 0%贷款策略和促销活动学习 - 0%贷款利用公司对商品数据的洞察进行定向促销，吸引高信用质量客户并推动商户销售；“0%促销日”活动证明了公司能为商户生态系统创造价值，未来会继续举办 [56][57][58][59][60][61][96][98] 问题: 平均订单价值和用户消费份额 - 平均订单价值波动反映消费趋势变化，稳定的AOV和显著增长的交易频率表明公司在消费者支出中份额增加 [65][66][67] 问题: 运营杠杆来源和费用展望 - 运营杠杆提升主要来自收入扣除交易成本总额的增长带来的利润贡献，而非成本削减；公司通常不提供各运营费用项目的具体指引 [70][71][72][73] 问题: GMV指引和产品组合 - 公司未详细分解GMV指引，但预计0%月度分期贷款将继续是增长最快的产品 [74][75] 问题: 产品路线图（如 Earned Wage Access） - 公司不预先宣布产品，但认为其在构建贷款产品方面拥有持久护城河（数据、流程、资本渠道），并致力于其改善生活的使命，对未来产品持开放态度 [78][79][80] 问题: Affirm卡使用行为和市场替代 - Affirm卡在可自由支配支出捕获和每新群组起始点方面趋势良好，公司目标是达到1000万活跃卡和每年7500美元 discretionary spend，目前进展约三分之一 [82][83][84] 问题: 亚马逊和Shopify合作中的Affirm卡份额 - 公司未量化具体份额，但认为在这些合作中仍有很大增长空间，合作关系需要持续投资优化，而非一蹴而就 [85][86] 问题: 新垂直领域（如服务）的风控调整 - 进入新垂直领域需要调整风控模型，公司凭借成熟的基础设施和快速整合新数据信号的能力，能够自信地拓展新业务 [88][89][90][91][92] 问题: 0%贷款增长和用户画像 - 0%贷款增长中信用质量自然较高，大部分促销活动参与者是现有用户，公司未来将分享更多关于此类活动的学习成果 [96][97][98] 问题: RLTC上升和回归目标范围时间 - 公司维持2026财年4%的RLTC目标，并强调需从更长的时间维度看待业务，RLTC波动也受表内表外资金组合变化影响 [100][101] 问题: 竞争环境和资本市场影响 - 公司专注于自身产品和市场执行，资本市场需求对其资产保持建设性，投资者倾向于信赖能交付结果的公司 [104][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 收入减交易成本（RLTC）率在第一季度达到约4.2%，但公司目标是将该比率维持在3%-4%的长期合理区间，并将4%作为2026财年的上限目标[23][102] - 公司更新了2026财年展望，将收入减交易成本总额上调，增量部分大部分流向营业利润，推动营业利润率指引从上一季度的超过6%提升至超过7.5%[73][75] - 平均订单价值（AOV）在260-270美元范围内波动，本季度略有下降，主要由于公司拓展至天然低AOV的领域以及时尚和美妆品类（增长30%）的强劲增长影响了产品组合[68][69] - 30天逾期率趋势保持相对健康，公司未观察到政府雇员等特定群体出现还款能力下降的迹象[28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 0%年利率的月度分期贷款是增长最快的贷款产品，公司通过"零日"等促销活动大力推广，这些促销活动主要由商户资助[59][62][78] - Affirm卡在本季度新增约50万会员，总活跃用户数持续增长，每位卡片的年 discretionary spend 目标约为7,500美元，目前已完成约三分之一到一半的进度[38][87] - 直接面向消费者的渠道（包括Affirm卡和应用）贡献了约三分之一的GMV增长，公司积极投资于此，通过应用内的促销活动（如"零日"）来提升用户参与度和商户销售[53][54] - 通过支付服务提供商（PSP）和平台（如Shopify）的整合是重要的分销渠道，有助于加快商户集成速度，特别是在国际扩张中[16][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，公司与亚马逊延长了美国合作协议，为期五年直至2031年1月，合作关系稳固[5][45] - 国际扩张方面，公司已在美国通过Shopify平台顺利开展业务，并视平台合作为拓展国际市场（如英国）的关键方式[34][107] - 在资本市场上，资产支持证券（ABS）项目执行良好，公司与蓝筹股CLO买家扩大关系，市场对公司独特的资产表现出需求[11][108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于"全渠道"（Everydoor），旨在让Affirm标志出现在所有可能的支付入口，将支付方式和结账选择权留给消费者和商户[16][53] - 核心竞争优势包括强大的数据驱动承保能力、快速为新垂直领域（如汽车维修、服务）构建和调整信用模型的基础设施，以及提供真正透明0%贷款产品的独特能力[28][60][92][93] - 行业竞争方面，公司认为在构建贷款产品方面拥有持久的护城河，包括数据、流程、资本获取和资产负债表管理能力，对来自薪资存取（EWA）等领域的竞争威胁相对放心[82][107] - 公司致力于构建改善生活的诚实金融产品，未来可能推出新的金融产品，但避免预先宣布[83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境总体健康，消费者借款、还款和购物行为稳定，公司监测的宏观数据未发现负面信号[27][30] - 资本市场环境对公司有利，存在"避险"情绪，投资者倾向于信赖能够持续交付业绩的优质名称[108] - 公司对未来增长和盈利能力保持信心，营业利润率的提升主要来自增长驱动的杠杆效应，而非成本削减[75] 其他重要信息 - 公司正在测试现金流承保，这有助于为年轻消费者（如千禧一代和Z世代）提供信贷服务，这些群体的信用档案通常信号较弱[39] - 公司强调其0%贷款产品是真正透明的，不包含任何滞纳金、提醒费或其他隐藏费用[63] - 与亚马逊等大型合作伙伴关系的深化是一个长期过程，需要持续投资优化项目，而非一蹴而就[88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 资金市场执行情况 - 公司在ABS市场和更广泛的资本市场执行能力出色，资产表现是市场需求的主要驱动力，公司拥有优秀的团队向投资者解释复杂产品[10][11] 问题: PSP合作战略 - PSP是重要的渠道，有助于加快商户集成速度，公司需要在前端执行上确保高转化率和良好的信用表现，合作模式通常是定制化谈判[15][16][33][34] 问题: RLTC趋势和展望 - 公司哲学上以4%作为RLTC率的上限目标，旨在平衡增长和盈利能力，季度波动可能受资本市场交易等特殊因素影响[22][23][102] 问题: 消费者健康状况和承保技术 - 公司承保技术是精心构建的数学模型，其用户样本数据显示消费者健康状况良好，即使是政府雇员群体也未出现还款问题[27][28][29] 问题: PSP合作的经济模式和国际化 - PSP合作的经济条款通常是定制化谈判，难以一概而论；Shopify等平台合作伙伴在国际扩张中扮演重要角色[33][34] 问题: Affirm卡增长驱动和现金流承保 - Affirm卡增长受内部营销和谨慎扩大用户细分市场驱动，现金流承保有助于解锁年轻用户信贷需求[38][39][40] 问题: 亚马逊合作协议延长详情 - 与亚马逊的五年延期是长期承诺，双方对合作感到满意，续约谈判历时近一年[45][47] 问题: 商户费率趋势 - 核心0%长期费率近期略有下降，主要由于对某个大型商户项目进行了一次性调整[48] 问题: GMV增长渠道组合 - 公司致力于全渠道战略，同时投资直接面向消费者的产品（如卡和应用），未来渠道组合可能变化[52][53][55] 问题: 0%贷款策略和"零日"活动 - 公司积极推广商户资助的0%贷款，将其作为独特的价值主张；"零日"活动旨在展示公司为商户推动定向营销的能力[58][59][60][62] 问题: AOV和用户消费趋势 - AOV波动反映行业增长组合变化，用户交易频率显著增长，表明公司正在获取更大的消费者支出份额[67][68][70] 问题: 营业利润率提升和费用展望 - 营业利润率提升主要来自增长驱动的杠杆效应，公司通常不提供各费用项目的具体指引，以保留投资灵活性[73][75][76] 问题: GMV指引和产品组合 - 0%月度分期贷款预计将继续是增长最快的产品[78] 问题: 对薪资存取（EWA）产品的潜在兴趣 - 公司拥有构建贷款产品的强大能力，对EWA领域的竞争威胁相对放心，但不排除未来构建任何金融产品的可能性[81][82][84] 问题: Affirm卡的消费替代效应 - Affirm卡在 discretionary spend 方面趋势良好，可能替代传统银行卡消费，但公司主要捕获因不愿使用信用卡而不会发生的消费[85][86] 问题: 大型合作伙伴的份额潜力 - 与亚马逊和Shopify的合作仍有很大增长空间，关系的深化需要持续优化投资[88] 问题: 新垂直领域（如服务）的承保调整 - 进入新垂直领域需要调整承保模型，公司具备快速整合新数据、为新业务构建模型的基础设施成熟度[91][92][93] 问题: 0%贷款用户画像 - 0%贷款用户信用质量通常更高，存在自我选择效应；近期促销活动参与者多为现有用户[98][99] 问题: 竞争环境和资本市场获益 - 竞争环境无重大更新，公司专注于执行；资本市场对公司资产持建设性态度，存在避险情绪[106][107][108]

业绩总结 - 2026财年第一季度的总交易额（GMV）为108亿美元，同比增长42%[12] - 2026财年第一季度的收入为9.33亿美元，同比增长34%[8] - 2026财年第一季度的净收入为233百万美元[65] - 2026财年第一季度的非GAAP调整后营业收入为279百万美元[4] - 2026财年第二季度的总交易额（GMV）预计在130亿至133亿美元之间[107] - 2026财年第二季度的收入预计在10.3亿至10.6亿美元之间，较2025财年第二季度增长约8.4%[107] 用户数据 - 2026财年第一季度的活跃消费者数量达到610万，同比增长24%[8] - 2026财年第一季度的每位活跃消费者的交易次数为5.1次，同比增长20%[8] - Affirm Card的活跃消费者数量为280万，同比增长101%[16] - Affirm Card的GMV为14.27亿美元，同比增长135%[15] - 2026财年第一季度的总活跃商家数量增长30%[32] 未来展望 - 2026财年第二季度的调整后营业利润率预计在28%至30%之间[107] - 2026财年预计的风险贷款损失率（RLTC）占GMV的约4.0%[108] - 2025年第二季度的资金能力为26.6亿美元，较2024年第二季度的22.6亿美元增长了18%[74] 成本与费用 - 2026财年第二季度的交易成本预计在5.2亿至5.35亿美元之间[107] - 2026财年企业认股权证费用预计较2025财年减少至少30%[103] - 2026财年第一季度的技术与数据分析费用为168百万美元，占收入的8%[52] - 2026财年第一季度的销售与营销费用为145百万美元，占收入的9%[56] - 2026财年第一季度的总管理费用为79百万美元，占收入的4%[57] 贷款与信用损失 - 截至2025年9月，贷款损失准备金为426百万美元，贷款投资的准备金比例为5.9%[90] - 2025年第二季度的30天以上逾期贷款比例为2.5%[82] - 2025年第二季度的信用损失准备金为156,627,000美元，较第一季度的147,252,000美元增长6.5%[128] - 2023年9月30日的信用损失准备金为99,696千美元，预计到2025年9月30日将增加至162,752千美元，增长约63.2%[123] 其他信息 - 2023年9月30日的总收入为496,547,000美元，较2022年同期增长8.8%[121] - 2023年9月30日的总交易成本为284,164,000美元，占总收入的57.2%[121] - 2023年9月30日的利息收入为262,679,000美元，较2022年同期增长4.7%[121] - 2023财年总收入为1,587,985千美元，预计2025财年将达到3,224,412千美元，年复合增长率约为87.8%[125]

行业宏观环境 - 美联储降息降低了BNPL行业的资金成本 改善了公司的利润率并增强了资金灵活性 [4] - 监管风险在2025年得到缓解 消费者金融保护局(CFPB)先是宣布“不优先执行”将BNPL贷款机构归类为信用卡提供商的规定 随后在6月承认该规则存在“程序缺陷” [5] - 更低的资本成本和更宽松的监管为Affirm等公司创造了更友好的运营环境 [5] Affirm公司业绩与股价 - Affirm将于2025年11月6日市场收盘后报告2026财年第一季度（2025年7月至9月）业绩 [2][3] - 公司在截至2025年6月30日的财年首次实现全年GAAP净利润5219万美元 较上一财年的巨额净亏损实现彻底扭转 [8] - 2025财年第四季度业绩强劲 公司首次实现季度营业利润 且商品交易总额(GMV)同比增长43% [9] - Affirm股价在2025年内迄今上涨67.1% 但波动较大 52周交易区间为4月的低点30.90美元至8月的高点100.00美元 [8] - 在财报发布当日 该股开盘价为71.14美元 盘中一度跌至66.24美元 [9] 同业比较与行业展望 - 同业公司Klarna于2025年9月10日进行备受期待的IPO 发行价定为每股40美元（高于初始区间） 开盘价为52美元 较发行价上涨30% [11] - 截至2025年11月初 Klarna股价交易于约35.66美元 较其40美元的IPO价格低逾10% 较其开盘价低逾30% [10][12] - BNPL行业的主要参与者正通过推出借记卡和存款账户向传统银行业务扩张 将BNPL定位为成为主要金融服务提供商的入口 [13]